偉大な金融和解

2025.05.27

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偉大な金融和解

2025年の偉大な金融和解が意味するのは、単なる技術的融合以上のものであり、イデオロギーに対する実用主義の勝利である。

2025.05.27 - 09:38:59

技术

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2025年の偉大な金融和解が意味するのは、単なる技術的融合以上のものであり、イデオロギーに対する実用主義の勝利である。

執筆：Token DispatchおよびThejaswini M A

翻訳：Block unicorn

序文

すべての業界には、かつての宿敵が突然、自分たちが間違った戦争を戦っていたことに気づく瞬間がある。

金融分野では、その瞬間は2025年に静かに訪れた。派手な発表を通じてではなく、一見無関係な企業の取り組みの連鎖によって、ある深い変化が予兆されたのだ。それは伝統的金融（TradFi）と分散型金融（DeFi）の対立の終焉である。

長年にわたり、この二つの金融エコシステムはまるで並行宇宙のように機能してきた。伝統的金融（TradFi）はT+2決済、銀行の営業時間、規制遵守の世界に存在する。

一方、分散型金融（DeFi）は即時決済、24時間稼働、許可不要のイノベーションが行われる領域に存在する。異なる言語を使い、異なる原則に従い、互いに疑念を抱きながら生きてきた。

以下の買収ブームは誰もが知っているだろう：

Ripple → Hidden Road：12.5億ドル（2025年4月）
Stripe → Bridge：11億ドル（2025年2月）
Robinhood → Bitstamp：2億ドル（2024年6月）

しかし、何か根本的な変化がすでに起こっている。硬直した境界線が溶け始めているのだ。イデオロギー闘争にどちらかが勝利したからではなく、双方がようやく自分たちに何が欠けているのかを理解したからである。

変容

Krakenは、まもなくアップル、テスラ、NVIDIAの株式をトークン化して提供すると発表した。実際保有する株式を1:1で裏付けたものであり、Solanaブロックチェーン上で24時間取引可能になる。

暗号資産のデリバティブではない。合成曝露でもない。本物の株式だが、伝統的市場時間の制約からは解放されたものだ。

この声明は伏線となっている。

考えてみよう。アップルは東京のApp Storeでの購入、ロンドンのiCloudサブスクリプション、シドニーでのiPhone販売を通じて、毎秒収益を上げ続けている。しかし、このグローバルかつ24時間体制で運営される企業の所有権を表す株式は、マンハッタンが目覚めているわずかな時間帯にしか取引できない。

KrakenのxStocksは、Backedとの協力により開発され、Solana上ではSPLトークンとして発行される。これは巧妙な金融工学によって問題を解決しようとするものではない。問題自体を完全に消し去ることで解決する。同じ株式、同じ規制保護、同じ基礎的持分権。ただ、プログラマブルになっているだけだ。

その影響は取引時間の延長以上に及ぶ。これらのトークン化株式はDeFiプロトコル内で担保として利用でき、他の資産と組み合わせて自動化された戦略に組み込まれ、即時に国境を越えて送金できる。伝統的ブローカーでは別々の口座、異なるコンプライアンス手続き、決済遅延が必要となるが、ブロックチェーンインフラはこうした摩擦点を排除しつつ、株式所有の本質的価値を維持する。

特に重要なのは、Krakenのターゲットが深夜3時にテスラ株を取引したい暗号愛好家ではないことだ。彼らの狙いは米国外の機関投資家や個人投資家であり、これらの人々は高コストで遅く、アクセスが制限された米国株式市場の壁に直面している。

これがまさにTradFi-DeFiブリッジの現実的動作である。暗号資産が伝統的資産を置き換えようとするのではなく、ブロックチェーンインフラが伝統的資産をその従来の制約を超えて拡張するのである。これは始まりにすぎない。

激しい競争から始まり、今我々はここに至った。銀行が連携してステーブルコインを作り始めたのだ：

この融合は単一企業の取り組みを超え、加速している。

過去数年にわたる銀行による暗号分野への試行錯誤的かつ個別的な実験とは異なり、これは戦略的転換である。見知らぬ領域で個別に競争するのではなく、資源を結集して共有インフラを構築し、既存のステーブルコインリーダーに挑戦しているのだ。

インフラの啓示

伝統的金融は一つの不都合な真実にずっと向き合ってきた。世界的な需要の圧力下で、そのインフラが崩壊しつつあるという事実だ。クロスボーダー送金は依然として数日かかる。決済システムは市場のストレスにさらされれば故障する。人々が最も必要とするときに取引は停止する。一方で、DeFiプロトコルはすでに数十億ドル規模の取引を処理しており、ミリ秒単位の決済、シームレスな国境を越えた運用、高い稼働率を維持している。

真の啓示は「DeFiの方が『良い』」ということではなく、DeFiが、伝統的金融がそもそも解決可能だと認識してさえいなかった問題を解決しているということだ。

KrakenがSolana上で24時間取引可能なトークン化米国株式を提供すると発表したとき、彼らは株式市場を置き換えようとしたわけではない。彼らが提起したのは単純な問いだった。「なぜニューヨークが眠っているだけで、アップルの株式取引が止まらなければならないのか？」

この問いこそが、R3とSolana財団の提携を駆動している。HSBCやバンク・オブ・アメリカなどの機関から100億ドル相当の伝統的資産をパブリックブロックチェーンに持ち込むのだ。

彼らはTradFiを放棄しているわけではない。地理的・時間帯の制約を超えてそれを拡張しているのだ。

流動性への気づき

DeFiの不都合な真実もまた顕著である。革新的でありながら、極度に機関資本が不足しているのだ。小口トレーダーや暗号ネイティブ層では限られた流動性しか提供できない。

真の資金は規制の壁の向こう側に閉じ込められている。転換点は、双方が互いを変えようとするのをやめ、翻訳層の構築を始めた瞬間だった。ステーブルコインがロゼッタストーンとなったのだ。

機関が、暗号資産のボラティリティを被ることなくUSDCを保有でき、同時にDeFiのリターンを得られることを認識したとき、すべてが変わった。

DeFiプロトコルが、規制された信託機関を通じて伝統的流動性プールにアクセスできることを認識したとき、壁は崩れ始めた。2025年までにステーブルコインの取引量が年間3兆ドルを超えると予想されているが、これは投機ではなく、機関が新旧の金融レールをつなぐ橋としてステーブルコインを利用することによるものだ。

コンポーザビリティの融合

今起きているのは、金融サービスの根本的再構築である。伝統的金融は常に断片化されていた。

銀行口座は証券口座と会話しない。保険契約は投資ポートフォリオと相互作用しない。退職基金は日常消費と独立して運営されている。DeFiは革命的なものをもたらした。それが「コンポーザビリティ」、つまり異なる金融プリミティブをシームレスに組み合わせる能力である。

流動性を提供し、リターンを獲得し、そのリターンを担保として使い、借りた資金を別の戦略に展開する――すべてこれを一回のトランザクションで完結できる。今、伝統的機関がこうしたコンポーザビリティを羨むようになっている。

リスク調整後リターンに基づき、伝統的マネーマーケットとDeFiリターン戦略の間で自動的に最適化を行う企業財務部門を想像してみよ。

あるいは、代幣化株式を使って24時間リバランスを行いながら、規制対応のプロバイダーを通じて資産を管理する年金基金を想像してみよ。こうしたシナリオはもはや仮定ではない。今日、未来はハイブリッドシステムにあると理解する企業が、まさにこのようなインフラを構築している。

結局のところ、TradFiとDeFiの融合は、無視できない効率的アービトラージによって推進されている。伝統的金融は規模、規制コンプライアンス、機関的信頼に長ける。しかし、遅く、高価で、地理的に制限される。DeFiはスピード、自動化、グローバルアクセシビリティに優れる。しかし、機関採用と規制的明確性に欠ける。

この融合で勝利するのは、両者の強みを兼ね備えた企業である。機関レベルのコンプライアンスとブロックチェーン効率、規制監督とグローバルアクセシビリティ、伝統的規模とプログラマブル自動化を融合させる企業だ。

R3が100億ドル相当の伝統的資産をSolanaに移すとき、彼らはイデオロギー的宣言をしているわけではない。

彼らが追求しているのは、すべての関係者に利益をもたらす効率的アービトラージである。機関はより迅速な決済とグローバルアクセシビリティを得る。ブロックチェーンネットワークは必要な流動性と正当性を得てスケールできる。

規制との和解

最も重要な変化は規制の場で起きている。規制当局と暗号資産との対立関係が、より繊細なものへと進化している。慎重な協力関係である。SECがビットコインETFを承認したことは、規制当局が暗号イノベーションを抑圧するのではなく、協働する用意があるというシグナルだ。

「21世紀金融革新・技術法案」（FIT 21）や提案中のステーブルコイン法規は、機関が二つの世界で活動するために必要な明確性を提供している。しかし、変化は企業がコンプライアンスをどう扱うかにも現れている。

規制の勢いの最も明確なシグナルはホワイトハウスの暗号担当責任者デイビッド・サックス氏から出た。CNBCのインタビューで彼は、「GENIUS法案」のステーブルコイン条項が巨大な機関需要を解放すると述べた。

「すでに2000億ドル以上のステーブルコインがあるが、規制されていない。これに法的明確性と枠組みを与えることで、一夜にして何兆ドルもの米国債需要が生まれるだろう。非常に速い速度だ。」

データはサックス氏の楽観を裏付けている。テザー社だけで約1200億ドル相当の米国債を保有しており、これは世界で19番目の保有額となり、ドイツを上回る。GENIUS法案は66対32の超党派支持で重要な手順的投票を通過しており、ステーブルコインは米国債または米ドル同等物で完全に裏付けられなければならないと規定している。

彼らはまず暗号ネイティブなシステムを構築し、規制当局がそれに適応してくれるのを願うのではなく、初日から機関コンプライアンスを備えたブロックチェーンプラットフォームを設計している。

この規制緩和が、主要銀行が急にトークン化プロジェクトに安心感を持つ理由を説明している。彼らは暗号通貨だけでなく、ブロックチェーン技術を使ったプログラマブルインフラを積極的に受け入れているのだ。

ユーザーエクスペリエンスの革命

伝統的金融は、ブロックチェーン技術によって不要と証明された制約を受け入れさせ続けてきた。ブロックチェーン上の取引は数秒で完了するのに、なぜ国際電信送金は3営業日もかかるのか？

グローバルな需要が24時間体制で動いているときに、なぜ市場は閉鎖されるのか？

なぜ異なる金融サービスにアクセスするたびに、別々の口座、別々のプラットフォーム、別々のコンプライアンス手続きが必要なのか？伝統的金融（TradFi）と分散型金融（DeFi）の融合は、機関採用や技術革新だけの話ではない。それは、伝統的制約に縛られるのではなく、ユーザーの真のニーズに真正面から応える金融インフラを構築することなのだ。

Krakenが24時間取引可能なトークン化株式を提供するとき、単に製品機能を追加しているのではない。人為的な制約を永久的な現実として受け入れることをやめたとき、可能性がいかに広がるかを示しているのだ。

この融合が特に強力なのは、正のフィードバックループを生み出すからである。

より多くの伝統的資産がブロックチェーンレールに移るにつれ、これらのネットワークの全員に対する価値が増していく。より多くの機関がDeFiプロトコルに参加するほど、それらはより安定し、流動性が高まる。

こうしたネットワーク効果が、融合が徐々に進むのではなく加速している理由を説明している。先行者は先発優位を得るだけでなく、他者が採用せざるを得なくなるような基準とインフラを自ら作り出しているのだ。

リアルワールドアセット（RWA）のトークン化は、この融合の最も直接的な表現である。ボストンコンサルティンググループとリップルが、2033年までにトークン化市場が18.9兆ドルに達すると予測するとき、彼らが描いているのは、部族的金融システムの後にあるインフラなのである。