技術が外貨規制にぶつかるとき：ステーブルコインの成長がなぜ「従来のジレンマ」を打破できないのか？
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技術が外貨規制にぶつかるとき：ステーブルコインの成長がなぜ「従来のジレンマ」を打破できないのか？
「暗号資産の分野では、コードと技術ですべてを解決できると考える人がいる。しかし外国為替の分野では、このような考えはあまりに無邪気だ。」
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Sidhartha Shukla、ブルームバーグ
翻訳：Saoirse、Foresight News
この記事のポイント
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VisaとAlliumのデータによると、2025年現在までにステーブルコインの取引量は5兆ドルに達し、10億件の支払いが行われた。
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異なる法定通貨（例えばユーロと香港ドル）をステーブルコインで交換する場合、スプレッド、手数料、仲介費用、スリッページなど、従来の為替交換と同様のコストが発生する。
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外為インフラ企業AbbeyCrossのCEO、Mike Robertson氏は、ステーブルコインという新興の決済手段の限界について、「暗号資産業界ではコードや技術で何でも解決できると考える人がいる。しかし為替の世界では、それはあまりにも無邪気だ」と語った。
ステーブルコインの人気が予想通り高まりつつある一方で、フィンテック業界のベテランたちは、こうしたトークンには新興の決済手段としての限界があると指摘している。
VisaとAlliumのデータによると、2025年現在までにステーブルコインの取引総額は5兆ドルに達し、10億件の支払いが行われており、2024年の年間総額5.7兆ドルにほぼ迫っている。2024年11月にドナルド・トランプ氏が米国大統領に当選して以降、米ドルなどの成熟通貨に価格を連動させるように設計されたこれらの暗号資産の時価総額は47％増加し、2550億ドルに達した。
ステーブルコインの将来性は、特にクロスボーダー決済においてより迅速で低コストかつ高効率な未来をもたらすことにあり、データからはその可能性が徐々に現実化しつつある。しかし、この技術が長年にわたり為替ビジネスを悩ませてきた問題を本当に解決できるのかについては、なお疑問視されている。
異なる法定通貨（例えばユーロと香港ドル）をステーブルコインで交換する際には、従来の為替交換と同様の多くのコストが発生する。
「暗号資産業界では、コードや技術ですべてが解決できると考える人がいます。しかし為替の世界では、そんな考えはあまりにも無邪気です。」と、外為インフラ企業AbbeyCrossのCEOであるMike Robertson氏は述べた。「それぞれの通貨には独自のダイナミクスがあります。また、ほとんどの銀行や決済機関の利益は手数料ではなく、むしろ為替取引から得られています。」
ステーブルコインの取引量は昨年比で倍増の見込み
出典：Visa、Allium
注：2025年データは7月まで
為替コストには通常、スプレッド、手数料、仲介機関の費用、スリッページが含まれる。これらのコストはクロスボーダーの暗号資産取引でも同様に存在し、法定通貨との入出金プロセスでは特に顕著になる—これはステーブルコイン支持者が主張する「低コスト」に対する大きな課題である。
ステーブルコインの支払い量の成長は、主に二つの用途によって推進されている。一つは伝統的金融機関のカバーが不十分なクロスボーダー取引を簡素化すること、もう一つは新興市場における決済業務である。
ステーブルコイン決済インフラに特化したスタートアップBVNKは、ポンドとドルに関連する送金経路にはあまり注目していない。同社アジア太平洋地域の取締役副社長であるSagar Sarbhai氏によると、代わりにスリランカからカンボジアへの送金ルートといった「代替的」な経路に焦点を当てているという。
「こうしたルートでは通常、複数の仲介機関が関与するため、コストが高く、速度も遅い。ステーブルコインはこのプロセスを簡素化します。現時点では必ずしもコストが低いわけではありませんが、スピードは速く、資金の使用効率も高くなります。」と彼は述べた。現在、BVNKの年間取引量は約150億ドル程度だという。
企業向けのステーブルコイン事業を支援するスタートアップは、BVNKだけではない。
2022年に暗号資産業界が冬の時代を迎えた後、Conduitはステーブルコイン決済分野へと転身した。このスタートアップは、ブラジルのPixのような地元の決済システムを使って送金し、SEPA（欧州単一ユーロ決済圏、EUおよび一部のヨーロッパ諸国を対象とする標準化された決済システム）を通じて受け取れるように、ステーブルコインを利用し始めた。CEOのKirill Gertman氏によれば、現在の年間処理規模は100億ドルに達している。
シンガポールに本社を置くThunesやカナダのAquanowも、ステーブルコイン発行体や企業と協力して決済プロセスの簡素化を進めている。
「ステーブルコインの台頭はビジネス上の好機です。」と、今年4月に1億5000万ドルを調達したThunesのCEO、Floris de Kort氏は語った。「インフラは変化するかもしれませんが、『ラストマイル』の支払いは常に現地通貨とウォレットで行う必要があるのです。」
リスク投資家が再びステーブルコインに注目
出典：CB Insights
注：2025年データは7月23日まで
成熟した決済事業者と比較すると、上記の数字は微々たるものに見えるかもしれない。Visaの最新の年次報告書によると、Visa単体で2024年に処理した支払い規模は13.2兆ドルに達しており、これは同時期のステーブルコイン取引総額の2倍以上である。
しかし、市場の急速な成長に警戒を強める決済大手たちは、いわゆる「ステーブルコイン中間層（stablecoin sandwich）」モデルの導入を模索している。これは、二つの法定通貨の間にステーブルコインを挟み、SWIFT（環球銀行金融電信協会）などの従来の銀行ネットワークを回避して数分以内に決済を行うもので、特に米ドルの流動性が不足し、従来のシステムが非効率な市場に注目している。
2024年10月、Visaは銀行が法定通貨担保型トークン（トークン化預金やステーブルコインを含む）を発行、消却、移転できるプラットフォームを立ち上げた。
米国で最近可決された「GENIUS法」は、世界最大のステーブルコイン市場に明確な規制枠組みを提供し、銀行や決済機関がこの分野に自信を持って参入できるよう後押ししている。これにより、各国の規制当局も相次いでステーブルコイン発行体向けの類似の規制を整備し始めている。
「我々はまだ指数関数的成長の兆しをかろうじて見始めたばかりです。」とBVNKのSarbhai氏は語った。「過去5年間に築かれた基盤が、今後12ヶ月以内に爆発的に広がるかもしれません。」
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