政府によるビットコインの「買い占め」：富の新たな寵児か、それとも潜在的リスクか？

2025.05.12

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政府によるビットコインの「買い占め」：富の新たな寵児か、それとも潜在的リスクか？

政府機関が8％のビットコインを保有し、合法化と集中化のリスクが共存しています。

2025.05.12 - 09:31:45

比特币

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政府機関が8％のビットコインを保有し、合法化と集中化のリスクが共存しています。

執筆：SuperEx

翻訳：白話ブロックチェーン

5月時点で、流動性を巡る競争が明らかに激化している。過去1年間における機関投資家のビットコイン保有量の急増は、流動性の枯渇を引き起こした。

最新のデータによると、ビットコインの総流通供給量の8％以上が政府および機関投資家によって保有されている。このような分散型資産に対する国家および機関の前例のない参加度は、活発な議論を呼んでいる。これは戦略的準備資産としてのビットコインの正当化なのか、それとも暗号資産の核心的理念を脅かす集中化リスクの前触れなのか。

不安定な世界における戦略的ヘッジ

多くの政府や機関にとって、ビットコインの蓄積は、マクロ経済的な不確実性に直面した合理的な戦略を反映している。法定通貨がインフレ圧力にさらされ、地政学的不安定が続く中、ビットコインはますます「デジタルゴールド」の代替として認識されている。

準備資産の多様化：いくつかの中央銀行や主権財産基金は、法定通貨および金からデジタル資産へとポートフォリオの一部を再配分し始めている。ビットコインの2100万枚という固定供給量は、法定通貨資産にはないインフレヘッジ機能を提供する。アルゼンチンやトルコなど、通貨の弱さや金融政策の脆弱性を持つ国々は、BTCを準備資産多様化の手段として特に強い関心を示している。

機関による正当化：年金基金、ヘッジファンド、上場企業がポートフォリオのごく一部をビットコインに割り当てることで、他の市場参加者に対して信頼感を伝えている。BlackRock、Fidelity、主権財産基金といった大手機関の注目すべき参入は、ビットコイン資産クラスに正統性を与える効果を持っている。ビットコインはもはや投機的な小口トレーダーだけのものではなく、取締役会や政府の財庫にもその地位を築いている。

戦略的自律性と制裁回避：ますます分断されるグローバル金融秩序において、ビットコインはドルおよびSWIFTシステムが支配する従来の決済チャネルを回避する手段を国家に提供する。制裁を受けている国や、西側主導の金融インフラへの依存を減らしたい国にとっては、ビットコインの保有は一種の金融主権を意味する。

現実的なインフレヘッジ：高インフレに見舞われる国々は、現在ビットコインを実用的なヘッジ手段として検討している。例えば、ナイジェリアやベネズエラの増加するビットコイン保有は、法定通貨の下落の中での価値保存の必要性から生じている。こうした実際の用途は、「デジタルゴールド」としてのビットコインの物語をさらに強固なものにしている。

閾値を超えたリスク：集中化への懸念

機関・政府の採用は正当性と流動性をもたらす一方で、ビットコイン総供給量の8％以上が少数の大口保有者に集中していることは、ネットワークの長期的健全性に対する懸念を呼び起こしている。

非中央集権性の侵食：ビットコインの創設理念は、非中央集権と金融民主化に基づいている。政府であろうと企業であろうと、少数の大口プレイヤーによる保有集中はこの理念を脅かす。もし少数の主体が供給の大部分を支配すれば、共謀、市場操作、あるいは協調的な売却による市場の不安定化のリスクが生じる。

流動性への影響：大口保有者は通常、ビットコインをコールドウォレットや長期保管契約に格納するため、これらのコインは事実上流通供給から除外される。より多くのBTCが定期的な取引よりも戦略的目的に使われるようになると、利用可能な流動供給は縮小する。これにより、残りの流通量に対するわずかな売買圧力でも価格に大きな影響を与える可能性があり、価格変動の激化を招く。

市場の歪みとモラルハザード：政府によるビットコインの購入・保有は、意図せず市場センチメントや価格形成に影響を与える可能性がある。主要国が突然売却を発表したり政策を変更したりすれば、市場パニックを引き起こすかもしれない。また、この力を政策的レバーとして使う可能性もあり、それはビットコインが政治的操作から独立であるという約束に反する。

カストディリスクとガバナンスへの影響：機関がカストディアンを通じてビットコインを保有する場合、ネットワークの非中央集権的本質が部分的に損なわれる。こうしたカストディアンは政治的圧力、法的義務、あるいは中央銀行の影響を受ける可能性がある。これにより、チェーン上では所有していないものの、少数の中央集権的機関に制御権が集中する「擬似的な集中化」が生じる恐れがある。

国家による没収の影：歴史は、国家が資産を没収できるだけでなく実際にそうしてきたことを示している。政府がビットコインを多く保有するほど、規制枠組みは厳格な管理や強制的なカストディ移管へと傾きやすくなる。特に金融危機時にはそうだ。1933年の米国の金没収事件は、無視できない歴史的先例である。

正当性とネットワーク完全性のバランス

ビットコインが非中央集権的資産としての持続的な強靭性を維持するためには、コミュニティが警戒を続ける必要がある。以下は緩和策および将来の方向性のいくつかである。

小口参加の促進：より広範な小口ユーザーの採用は、大口保有者の影響を相殺できる。教育活動と使いやすいツールの整備が極めて重要である。
保有の透明性：機関や政府がBTC保有を公表することは、説明責任を高め、操作への懸念を軽減する助けとなる。
ノンカストディ型インフラの強化：コミュニティは、大口保有者が非中央集権的な方法で資産を保護できる技術（マルチシグ、分散型カストディなど）への投資を進めるべきである。
政策的保障：ビットコインを支持する意思決定者は、非中央集権性と金融的自律性を守る規制枠組みの支援も行うべきである。

考察

ビットコインの機関化は加速しているが、85％以上のビットコイン供給量が依然として非機関投資家によって保有されており、小口投資家が引き続き主導的勢力であることに留意すべきである。これは、ETFや企業の財庫が大量のBTCをロックしているとはいえ、市場の非中央集権的本質が根本的に揺らいでいないことを意味する。しかし、多くのビットコインが「休眠状態」またはカストディに置かれていることにより、オンチェーンデータの参考価値が低下しているとの懸念もある。この懸念は根拠がないわけではないが、まったく新しい問題でもない。

過去を振り返れば、ビットコインの主要な取引活動は常にオフチェーン、特にCoinbase、BN、初期のFTXなどの中央集権型プラットフォームに集中していた。これらはオンチェーンでは検出が困難だが、市場価格や構造に大きな影響を与えていた。今日我々が直面している状況も同様であるが、今や我々が依存する分析ツールはさらに複雑になっている。ETFの資金流入流出や企業・国家の保有変動は、通常情報開示義務を伴い、これが逆に市場アナリストに、従来の取引プラットフォームよりも追跡可能で透明性の高いデータを提供している。

全体として、機関によるビットコインへの関心は過去最高の水準に達している。ETFや企業の財庫、国家準備まで含め、機関が保有するビットコイン総量はすでに220万BTCを超え、なおも増加を続けている。確かに、こうした資金流入は熊市期に市場に顕著な安定性をもたらした。しかし、その安定の裏には潜在的な懸念がある。ビットコインは徐々に金融商品化しており、その価格変動はますますマクロ経済感情や伝統的金融資産との相関性に左右されるようになっている。この関係性は、ビットコインが独立した存在であるという原初の神話を再形成しつつある。