正式就任前、SECの「対話型ガバナンス」は暗号資産業界に活気をもたらせるか？
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正式就任前、SECの「対話型ガバナンス」は暗号資産業界に活気をもたらせるか？
SECがここ3か月で行った調整は、「対立型規制」から「対話型ガバナンス」への移行を試みたものと見なされる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：0x9999in1、MetaEra
2025年第一四半期、米証券取引委員会（SEC）の暗号資産分野における規制スタイルは静かに変化を見せている。Gary Gensler時代の終焉とともに、代理委員長Mark Uyedaが率いるSECは「対話型ガバナンス」の試みを開始し、暗号資産タスクフォースを設立、複数の暗号関連事件の捜査を終了させ、業界との一連のラウンドテーブル会議を立ち上げた。こうした一連の動きは、SECが「対決型規制」からより穏やかな協働モデルへと舵を切っていることを意味するのだろうか？新委員長が正式就任するまでの間、SECの調整が本当に暗号業界のコンプライアンスと革新が共存する新たな段階への移行を後押しできるのか。
直近3か月のSEC主要な動き：「執行主導」から「対話型ガバナンス」へ
2025年1月に代理委員長Mark Uyedaが就任して以降、SECの暗号資産分野における規制戦略は明確な調整を見せ、意図的に暗号資産タスクフォースを設立した。「暗号ママ」として知られるHester Peirceが率いるこのタスクフォースは、規制方針の大転換を象徴しており、どの暗号資産が「証券」に該当するかの定義づけを優先的に行い、トークンの合法的な発行チャネルの探索も進める予定だ。これにより市場にさらに明確な規制枠組みがもたらされ、伝統的な金融機関の暗号資産分野への参入促進が期待される。
最近では、SECは2025年4月から6月にかけて、暗号取引、カストディ、アセット・トケナイゼーション、DeFiなどをテーマにした4回の新たなラウンドテーブル会議を開催すると発表した。各公開ラウンドテーブル会議の日程とテーマは以下の通り：4月11日「暗号取引のためのカスタマイズされた規制」、4月25日「カストディ機関のキーポイント」、5月12日「アセットのオンチェーン化と伝統金融との融合」、6月6日「DeFiとアメリカ精神」。
注目すべきは、これらの会議が一般に公開されている点であり、SEC委員のHester Peirceはこれを「暗号規制の明確化のための春季スプリント」と称し、業界との対話を通じてより明確なルールを策定しようとしていることを示している。彼は2025年3月25日の発言でも、暗号業界には「明確かつ合理的な規制権限の境界線」が必要だと強調し、今後は訴訟ではなくルールの精緻化によってコンプライアンスを推進する可能性を示唆した。
こうした変化はタスクフォースの設立やラウンドテーブル会議に留まらず、あるデータがより直感的にその姿勢を裏付けている。SEC公式文書によると、「ブロックチェーン」という用語が登場する頻度は2025年2月に過去最高に達した（EDGARデータベースで5,000件以上を記録）。これは同委員会による暗号業界への関心の顕著な高まりを反映している。
SEC、複数の暗号案件の捜査を終了、和らぎのシグナルを発信
2025年3月時点で、米証券取引委員会（SEC）の暗号資産分野における法執行の動向は確かにいくつかの調整を見せ、一部の事件が和解、訴訟撤回、または捜査終了で幕を閉じており、一定程度の規制緩和の兆しが見られる。
2025年1月、SECはHinmanドキュメント関連事件の捜査を終了し、イーサリアムが証券に該当するかどうかについて新たな裁定を行わなかった；
2023年にKrakenは登録されていない「ステーキング・アズ・ア・サービス」を提供したとして3,000万ドルの和解金を支払ったが、SECは追加捜査権を留保していた。しかし2025年2月、SECは正式に捜査を終了し、追加の制裁は課さなかった；
SECは以前、Impact TheoryやStoner Catsなど複数のNFT発行元が証券法に違反していると指摘し、それらのNFTを投資契約に該当すると主張していた。しかし2024年12月、SECは静かに一部の訴訟を取り下げ、明らかにリターンを約束するプロジェクト（例えばポンジスキーム型NFTなど）に対する執行のみを維持した；
SECはあるDeFiプロトコル（匿名）がガバナンストークンを通じて証券法を回避していると以前に指摘していたが、2025年3月に和解が成立。プロトコル側は一部機能の登録と微額の罰金納付に同意し、SECは捜査を終了した；
SECは以前、Tornado Cashの開発者がマネーロンダリングに利用されたプライバシーツールにより証券法違反を問おうとしていたが、2025年1月、訴訟を断念し、財務省（OFAC）との協働による規制へと方向転換した；
2025年3月、米SECはImmutableおよび関係各所に対する捜査を終了。不正行為は確認されず、Immutable社CEOのRobbie Fergusonは、この措置がWeb3ゲーム業界に規制の明確性をもたらすとし、今後の機関投資の促進につながると述べた；
2025年3月、RippleとSECは暫定的な和解合意に達し、SECは昨年裁判所が命じた1.25億ドルの罰金のうち7,500万ドルの返還に同意。残り5,000万ドルで事件を終結させる。交換条件として、Rippleはクロスアピールを取り下げる。
将来展望：新委員長就任後の政策の行方
現時点での最新情報として、SECは依然として代理委員長Mark Uyedaが指揮を執っており、彼が就任中に一部の暗号政策を調整している。例えば、暗号企業が取引システムとして登録するよう求める計画を停止し、暗号資産特別作業部会の設立を推進した。これらは外部から見れば移行期への布石と受け止められている。
Paul Atkinsはトランプ氏が指名したSEC委員長候補であり、彼の指名は暗号資産業界に友好的な規制の重要なシグナルと見なされている。彼は豊富な金融規制経験を持ち、かつてSECでも勤務し、イノベーションや非中央集権型資産の発展を支持してきた。しかし、Paul Atkinsは現在、利益相反の疑いに直面している。彼の暗号分野への投資（例：SecuritizeやPontoro）や家族資産（総額3.27億ドル超）は、彼の規制中立性に対する懸念を招いている。ただし彼は、指名が承認された場合、現職を辞し関連株式を売却することを約束している。
SEC新委員長Paul Atkinsの指名は現在も上院公聴会の段階にあり、公聴会は2025年3月27日に予定されている。この場でPaul Atkinsは、民主党上院議員Elizabeth Warrenらによる、彼と暗号業界との関係に関する質疑応答を行う必要がある。
もしPaul Atkinsが正式に委員長に就任すれば、『デジタル資産市場構造法案』などの立法プロセスを推進し、規制の重複を減らし、証券トークンと非証券トークンの区分基準を明確化することが期待される。
まとめ
直近3か月間のSECの調整は、「対決型規制」から「対話型ガバナンス」への転換を試みる兆候を示している。もしSECが透明かつ合理的な規制枠組みを継続的に推進し、ステーブルコイン、ステーキングサービス、DeFiプロトコルなどに対する具体的なルール策定を優先できれば、米国は世界の暗号イノベーションの中心地となる可能性が高い。一方、政策が反復すれば、暗号プロジェクトは依然として規制がより好意的な地域へと移行する可能性がある。いずれにせよ、2025年はSECと暗号業界の関係にとって決定的な転換点となるだろう。
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