イーサリアムの衰退、PVPの横行、2020年の夏がとても懐かしい
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イーサリアムの衰退、PVPの横行、2020年の夏がとても懐かしい
イーサリアムにはまだ期待できる部分があるのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Jessy（@susanliu33）、金色財経
VitalikはX上で20日以上姿を見せなかった。
この20日以上の間、イーサリアム価格は何度も投資家の心理的防衛線を下回り続けた。3月12日、ETH対BTCレートは再び過去最低を更新し、0.022676まで下落。これは2020年6月以来の安値である。ETH対BTCレートの持続的な低下、ICO時代の大手ホエールの退場、小口投資家のパニック売り、FUDの連続。
2月、イーサリアムコミュニティ内で論争が勃発した。コミュニティはVitalikに「高貴な頭を下げて、業界が今何をやっているか見てくれ」と要求した。これに対しVitalikは、現在流行しているPVPがブロックチェーンにとって最良のプロダクトとは思わないが、自分自身とイーサリアムはより優れたプロダクトを作ることを目指していると述べた。
Vitalikがネット上から姿を消していたこの20日以上、バイナンスの二人の創設者CZとヘイイーは、アブダビの投資機関によるバイナンスへの出資をきっかけに、X上で次々とミームを投稿し、BSCチェーン上のミーム相場「白布行情」を主導的に盛り上げた。
今回のサイクルでは、ミーム銘柄が大流行し、PVPが横行し、熱狂的なギャンブル感情が暗号コミュニティ全体を覆っている。それだけでなく、より広範な無力感と混乱が暗号コミュニティ上空に漂っている。かつて業界を前進させた真の革新は、すでに失われている。
業界は荒廃し、ミームがメインストーリーとなった。人々は2020年の夏、イーサリアムでDeFiが全盛を極めた頃を懐かしみ始める。
昔は「V神」と呼んだ、今は「小V」と呼ぶ
かつて人々は彼を「V神」と呼び、精神的リーダーとして、暗号技術の発展方向を示してくれる存在と崇拝した。だが今は「小V」と呼び、「イーサリアムから出ていけ」と罵る。
Vitalikが最近再び世間の注目を集めたのは2月初めのことだった。当時、コミュニティ内にはイーサリアムに対するFUD（恐怖・不確実性・疑念）の声が満ちていた。疑問、理性的な提言、あるいは感情的な罵倒に対し、Vitalikは最終的にX上で応じた。その内容は、現行のPVPモデルが最適なプロダクトではないと考えており、自分はより良いプロダクトを追求していること。また、イーサリアム財団の改革を求めたり批判したりする声に対しては、「財団内部の事情を何も知らない人からの助言には疲れ果てている」と語った。
Vitalikが大衆の総攻撃の的になるなど、2年前には想像もできなかったことだ。
集団は往々にして強力なリーダーを求め、崇拝できる対象を必要としており、それによって心理的安定と指針を得ようとする。そのため、彼らは「神」作りに熱中し、個人の長所を無限に拡大し、万能の「神」を創造する。しかし、一度造り上げられた「神」が人々の過剰な期待に応えられなくなると、態度の変化は極めて迅速かつ残酷になる。かつての盲目な崇拝は瞬く間に激しい批判へと変わり、「神」は容赦なく玉座から引きずりおろされ、罵倒や中傷を通じて失望と怒りを吐き出す。
Vitalikは、暗号コミュニティにおける「神格化」と「去神格化」の全過程を体験してきた。かつて暗号コミュニティでは、Vitalikの発言や思想が業界の方向性を示していた。Vitalikは好んでさまざまなアイデアを発信しており、数年前のSBT（ソウルバウンドトークン）やネットワーク国家なども、彼が提唱あるいは強く支持した概念であり、Vitalikの積極的な推奨により、これらの新概念は当時業界のプロジェクトたちに追い求められ、実践されて一時代のブームとなった。
特に弱気市場（ベアマーケット）の際、各プロジェクトは次の強気市場（ブルマーケット）で爆発する分野に積極的に参入するが、当時Vitalikが注目していたWeb3ソーシャル領域には起業家たちが殺到した。だが、熊市中に一時的に盛り上がった後は急速に沈静化してしまった。
強気市場が訪れても、Vitalikが熊市中に「示唆」した方向性は、アプリケーション層での大規模な爆発的成長を遂げることはなかった。混沌と迷いが、多くのプロジェクト側の共通した感覚となった。
真の革新もなく、業界を活性化させる新しいストーリーもない。かつてイーサリアム上で起こった「DeFiの夏」のような活況は、暗号業界に再び訪れていない。
ブロックチェーンのインフラはすべて整備され、高速道路も完成した。だが、走る車がない。現在のブロックチェーン業界の核心的矛盾は、もはやインフラではない。むしろ「ブロックチェーンが世界にもたらすものとは何か？人類の生活や世界を変える製品とは何か？」という問いに対する答えである。その答えは何か？
それが「決済」であれば、それは2008年にビットコインが既に提示した答えだ。もし「DeFi」なら、それは2020年にイーサリアムが与えた答えだ。そして現在、暗号業界で最も実用化されているのはステーブルコインであり、国境を越えた送金などさまざまな分野で、伝統的な世界を実際に変えている。
これら以外に、ブロックチェーン業界に新たな革新はないのか？今回のサイクルでは、各チェーン上のアセット発行プラットフォームが流行したが、これは単なるアセット発行方法の革新に過ぎず、カジノの本質に新しい外装をつけただけだ。もう一つ注目されていたのがブロックチェーン×AI分野で、ここには多額の資金が投入されたが、Deepseekの突然の台頭によって泡がはじけた。さらに大きな問題は、この分野の物語の主体はあくまでAIであり、ブロックチェーン技術はAIエージェントにオンチェーンIDを与えたり、経済システムを構築したりする補助的な役割に留まっている点だ。つまり、これは暗号ネイティブな分野ではない。
このような荒野の中で、カジノこそが暗号業界の最高のプロダクトだと見なされている。多くの人々がVitalikやイーサリアムに対し、「もっとカジノ的な遊び方に参加すべきだ」と忠告するが、Vitalikはこれを拒否した。「もし自分の内面を見つめれば、戦う価値のあるものを見つけられるだろう」。
Vitalik自身もかつて、人々に神格化される感覚を楽しんでいたかもしれない。だが、彼が神格から引きずり降ろされたとき、人々は彼の人間としての側面を見ることになった。ある人にとっては、それは頑固さ、傲慢さ、他人の意見を受け入れない姿勢に映る。しかし、まさにこうした特徴が、イーサリアムを生み出した原動力でもあったのだ。
少年時代に時間を忘れるほど没頭できた情熱が、世界を変える
ユングはかつて言った。「子供のころ、何をしていて時間が早く過ぎて楽しかったか――その答えこそ、君がこの世で追求すべきものだ」。
Vitalikにとって、戦う価値のあるものとは、すでに彼の幼少期の経験に刻まれていた。4歳の時、父からもらったコンピュータに出会い、他の子供たちがゲームに夢中になる中、彼はExcelソフトに魅了され、すぐにExcelで自動計算プログラムを書けるようになった。7歳の時、彼はすべてが図表と数学公式からなる「ウサギ百科全書」ドキュメントを作成し、まもなく数学とプログラミングの才能があることが確認された。10歳の時、彼の3桁の暗算スピードは同年代の2倍以上だった。11歳の時、彼は「天才児童クラス」で数学、プログラミング、経済学などを早期に学び始めた……。
プログラミング技術そのものがVitalikを喜ばせ、それを通じて世界を変えることが彼の志向であった。暗号業界の投機家たちと比べると、彼は比較的一貫して保守的である。
2018年、イーサリアムが大幅に下落し、コミュニティから疑問視された際、Vitalikは警告を発した――「イーサリアムを投機者が儲けるための『チューリップ』にしてはならない」と。当時も今と同じように、Vitalikは「イーサリアムを辞めてGoogleで働こうか」と考えていた。
イーサリアムに対する疑問は、価格低迷のたびに繰り返し浮上する。コミュニティからの疑念や罵倒に直面するたび、Vitalikは常に「退出」を考える。
Vitalikは一貫して自分の信念を持ち続けている。技術へのこだわり、バブルへの警戒心も変わらない。そして、こうした信念がかつて暗号世界に変革と革新をもたらしたのである。
暗号技術の発展史を振り返れば、過去10年間で業界を牽引してきた重要な革新の多くは、「世界のコンピュータ」と呼ばれるイーサリアム上で生まれてきた：イーサリアムはスマートコントラクトを広く採用し、DeFiにおける流動性マイニングなどの金融イノベーションを支えるプラットフォームとなり、複数のレイヤー2ソリューション（Rollups、Plasmaなど）の構築、DAOガバナンスモデルの実践などが挙げられる。
現在、トランプ一族のDeFiプロジェクト、ソニーのLayer2、ドイツ銀行のLayer2など、ますます多くの大手機関がイーサリアム上にWeb3アプリケーションやインフラソリューションを構築している。イーサリアムエコシステムは、技術的リソース、開発チームの支援、オンチェーン資金量、クライアントのセキュリティのいずれにおいても成熟し、リーディング的地位にある。
また、Vitalikはイーサリアムを通じて技術的理想を実現するだけでなく、社会的理想もそこに託している。彼が提唱する非中央集権、検閲耐性、二次方程式投票法（Quadratic Voting）といった理念は、民主主義の実践、インターネット構造、ビジネスおよび公益組織にまで及んでいる。これにより、彼の影響力は暗号コミュニティを越えて広がっている。
イーサリアムは本当に救えないのか？
イーサリアムにはまだ期待できる部分があるのか？答えは「YES」だ。
4月、イーサリアムはPectraアップグレードのメインネット実装を迎える。これは実行層（ブラッグアップグレード）とコンセンサス層（エレクトラアップグレード）の統合を含む。Pectraは11の主要なEIP（イーサリアム改善提案）を導入し、スケーラビリティ、ステーキングの柔軟性、ユーザーエクスペリエンスの向上を目的としている。全体として、今回のアップグレードにより、技術的にはネットワークのパフォーマンスと安定性が向上し、経済的にはステーキング経済モデルの変更がETHの需給関係および市場価格に影響を与え、アプリケーション面ではより多くの開発者とユーザーを惹きつけ、分散型アプリの革新と発展を促進する。
アメリカでは、ステーキング可能な現物イーサリアムETFが承認される可能性もある。2025年第1四半期、資産運用会社21SharesはCBOE BZX取引所を代表して申請を提出し、現物イーサリアムETFにステーキング機能を導入する計画を明らかにした。他にも、ファイダースはステーキング機能付きの現物イーサリアムETFのS-1フォームを提出。グレイスケールも、現物イーサリアムETFへのステーキング機能提供を申請している。
Pectraアップグレードの実施により、ステーキングの解除期間が短縮されると予想されており、これは当初、現物ETFへのステーキング導入における大きな障壁だった。
今回のアップグレードは、ステーキング付きETF承認の触媒となる可能性がある。
業界内では共通認識として、現在の現物イーサリアムETFの魅力が低い最大の理由は、ステーキング機能が搭載されていないことだ。ステーキング機能の導入により、現物イーサリアムETF保有者はステーキング報酬を受け取れるようになる。これにより、投資家は年率3～3.5％のリターンを得られる。ステーキング可能型現物イーサリアムETFの上場により、ETFへの資金流入が大きく増加し、結果としてイーサリアム価格を押し上げる可能性がある。
これら二つの要素は、今年中に見込まれるイーサリアム価格への実質的な好材料である。
だがもう一つの真実は、これからイーサリアムが迎えるこれらの期待される変化は、すべて予見可能な道筋に基づく改良にすぎないということだ。これらの変化は、高速道路をさらに広く、平坦にするだけのものである。これは画期的な業界イノベーションでもなければ、革命的なプロダクトやアプリケーションでもない。
イーサリアムのユースケースはすでに頂点に達している。今回のサイクルでは、イーサリアムメインチェーン上で大衆参加型のプロジェクトが登場せず、価格も過去最高値を更新していない。そのTVL（総価値預入額）も依然として2021年の水準で止まっている。
かつてスマートコントラクトプラットフォームの第一選択肢だったが、今やブロックチェーンのインフラが十分に発展し、より使いやすく低コストな代替公衆チェーンが多数登場したことで、イーサリアムはもはや唯一の選択肢ではない。今回のサイクルでは、Solana、Sui、TONなどの公衆チェーンがそれぞれ独自のエコシステムを築き上げた。トップレベルのイーサリアムLayer2であるBaseなども、自らの成果を挙げている。
Vitalikの「去神格化」は、業界にとっては好ましい現象だ。業界が成熟し、イーサリアムが独占的立場を失い、より多くの新興勢力が競争することで、より豊かなエコシステムが生まれる。多様なブロックチェーンエコシステムが形成されるにつれ、イーサリアムの業界内での重要性は必然的に低下する。
Vitalikは端传媒とのインタビューで、「私の人生はすべてのものの架け橋になることだ」と語った。イーサリアム財団は2015年以降、外部支援にかける費用が内部運営費を上回っている。こうした支援により、イーサリアムは多数のチームを結びつけ、暗号業界の多彩なプロジェクト発展を促進してきた。イーサリアム自身も、Vitalik自身も、暗号技術の基盤づくりを担ってきた。
そして、イーサリアムもVitalik本人も、業界全体の革新不足に対する人々の混乱や怒りを負うべきではない。
「If you look inside yourself, you will find things worth fighting for too.」 自分が何のために戦うべきかを知っているVitalikは、一時の失望を乗り越え、再び戻ってくるだろう。
暗号コミュニティで迷い、怒りを抱える人々も、自分の内面に問いかけた後、選択をするだろう。荒廃した大地の上で我慢強く新しく何かを創造する「ビルダー」として残るか、あるいは去って次のトレンドに向かい、賢い「投機者」として生きるか。
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