ポッドキャストノート｜FRBの債務からAIによる失業衝撃まで、投資家は将来5年間の資本市場の黄金期をどう捉えるべきか？
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ポッドキャストノート｜FRBの債務からAIによる失業衝撃まで、投資家は将来5年間の資本市場の黄金期をどう捉えるべきか？
最悪の場合、ビットコインの年末価格は25万ドルに達する可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察編集・翻訳：TechFlow
ゲスト：Raoul Pal（Real Vision CEO）、James Connor（BloorStreetCapital マネージング・パートナー）
ポッドキャスト元：Raoul Pal The Journey Man
原題：Raoul Pal’s 2025 Market Predictions ft. @BloorStreetCapital
配信日：2025年2月4日
背景情報
本ポッドキャストでは、Real VisionのRaoul PalとBloor Street CapitalのJames Connorが、2025年に暗号資産、株式、AIおよび世界経済を形作る主要なトレンドについて深く議論しています。ビットコインは50万ドルの壁を超えるのか？ AIによる人間の仕事の代替は予想より速いのか？ 金利、インフレ、そしてドルはどうなるのか？
（TechFlow 注：Real Visionは金融・投資教育に特化した企業で、高品質な経済コンテンツと分析を提供しています。その目的は投資家が市場動向や投資機会をよりよく理解できるようにすることです。
Bloor Street Capitalは、企業と適切な投資家を結びつけることに特化した会社です。オンラインセミナーや個別面談、共進昼食会などを通じて、企業と投資家の橋渡しを行っています。）
取り上げたトピック
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ビットコインと暗号資産の価格予測
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AIおよび自動化技術の将来
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株式市場の見通しとS&P 500指数の動向
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インフレ、金利、FRBの次の一手
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トランプの経済政策と世界貿易
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なぜこれが投資家の「ゴールデン・ブル」なのか
ビットコイン市場の展望と価格変動分析
James Connor：
市場パフォーマンスについてですが、あなたはビットコインの長期的見通しに対して非常に楽観的だと知っていますが、最近のインタビューで今年は良いパフォーマンスを示す一方で大きなボラティリティも伴うとおっしゃっていました。その考えを詳しく教えていただけますか？
Raoul Pal：
ビットコインのパフォーマンスはグローバルな流動性に加え、新技術の普及とも密接に関連しています。今年は明確に「流動性緩和」の年であり、特に各国が大量の債務を借り換えなければならないため、これは通常、暗号資産市場にとって非常に好都合です。
しかし、ここ数ヶ月間、FRBや財務省の政策調整、そして強気のドルにより、グローバルな流動性が一定程度収縮しました。この変化は暗号資産の短期的なパフォーマンスに悪影響を与えました。しかし、この状況は時間的にも価格的にも長続きせず、流動性が再び市場に注入されれば、ビットコインのパフォーマンスも改善すると考えられます。
2021年を振り返ると、パンデミックにより世界経済が一時停止した後、急速に反発し、商業サイクルは2021年4月に早くもピークを迎えました。通常、大統領選挙の年の商業サイクルは年末にピークを迎えます。ビットコインは2021年に複雑な動きを見せましたが、現在の市場環境はむしろ2017年にトランプが当選した後の状況に似ています。当時は持続的な流動性供給により、年初に25％～30％の急落後に迅速に回復し、年間を通じて強気の展開となりました。その流動性拡大の主導者は米国ではなく中国でした。今年、中国が再びグローバルな流動性供給において重要な役割を果たす可能性があると考えます。
したがって、今年のビットコインのパフォーマンスは多くの人が予想する以上に強くなるでしょう。2021年の市場の激しい変動（急騰→暴落→再上昇→再暴落）を覚えており、慎重になる投資家も多いですが、今年の市場展開はむしろ2013年や2017年のパターンに近いと私は思います。つまり、今年もビットコインを含むリスク資産に対して楽観的です。
ビットコイン価格の将来予測
James Connor：ビットコインが10万ドルに達した場合、25％下落して7万5千ドルまで下げた後、再び上昇すると思いますか？
Raoul Pal：
私は25％の大幅下落はないと考えます。現在の市場はより成熟しており、ビットコインETFの登場によりボラティリティは低下しています。もし10万ドルから9万ドルに調整するなら、それは妥当な範囲であり、その水準で安定する可能性があります。
最悪の場合でも、年末には25万ドルに達する可能性があり、基準シナリオでは35万ドルに上昇するかもしれません。2017年のような爆発的成長があれば、50万ドルを突破する可能性もあります。もちろん、こうした予測には大きな不確実性があるため、私は通常、確率ツリーを用いてさまざまなシナリオの可能性を評価します。
世界経済の現状概要
James Connor：現在の世界経済についてどう見ていますか？アジア、ヨーロッパ、北米など、世界各地を見渡したときに懸念点はありますか？
Raoul Pal：景気循環については、米国ISM調査が最も信頼できる指標です。全体的には平凡な結果です。株式市場などは好調に見えますが、実体経済は依然として低迷しています。通常、成長している経済ではISM指数は50以上であるべきです。GDPは比較的良好に見えても、製造業は依然として弱い状態です。そのため、景気循環は緩慢なままであり、テクノロジー株と実体経済との乖離が生じています。テック株のパフォーマンスは債務ダイナミクスや現実世界の支出に基づくものではなく、非常に独立したキャッシュフローに依存しています。世界的に見て伝統的経済は依然弱く、欧州は未だ回復しておらず、英国は混乱状態、カナダも減速しています。
中国の経済的困難とデットデフレーション（Debt Deflation）
Raoul Pal：
中国は現在、深刻なデットデフレーション（Debt Deflation）に直面しており、債券利回りは大きく低下しています。人民元が弱いため、中国政府は効果的な景気刺激策を講じにくく、同時に通貨のコントロールを手放したくありません。一方で、世界の多くの国々は米国がドルを弱めることを望んでいます。現在の強気のドルは多くの国の経済に負担をかけており、通常、ドル高は世界経済の景気循環を鈍化させます。
また、トランプ氏は就任後、前回と同様の政策を取る可能性が高いと述べており、ドル高を是正しようとするでしょう。これは、米国が輸出を通じて経済バランスを取る必要があるためであり、強気のドルは米国製品の国際競争力を低下させ、貿易赤字を悪化させるからです。
現在、世界経済はまるで「何もない地帯」にあり、全体的な成長は鈍化しています。しかし、過去6ヶ月間の流動性供給や金融環境の変化を踏まえると、多くの先行き経済指標は今年の世界経済が顕著に回復する可能性を示唆しています。
人口構造の変化が経済に与える深い影響
Raoul Pal：
前述のように、ドルは適度に下落すべきであり、中国も景気刺激策を打てる余地を作る必要があります。そうでなければ経済を効果的に活性化できません。現在、中国のデットデフレーション（Debt Deflation）問題は、世界中の多くの国が抱える課題と類似しています：過剰な債務レベルと高齢化する人口構造により、GDP成長率が債務返済需要を賄うのに十分ではないのです。
この状況は深刻な問題を引き起こしています。中国の不動産市場は、2008年の米サブプライム危機や2012年の欧州債務危機と似た苦境に陥っています。さらに、中国の銀行システムも同様の構造的問題を抱えています。それに加え、人口構造の急速な変化が状況をさらに悪化させています。高齢化と出生率の低下により人口が急減しており、これにより経済成長と債務返済能力への圧力が増大しています。
米国経済の状況と金利が成長に与える影響
James Connor：米国の経済状況はカナダと似ており、二極化しているように感じます。一部の人々は非常に豊かに暮らしている一方で、多くの人々が困難に直面しています。政府は経済成長率が2.5%～3%程度で、インフレも抑制されていると主張していますが、S&PやNASDAQが史上最高値に近づいているにもかかわらず、経済は表面ほど強くない印象を受けます。米国経済について他に懸念はありますか？今年の経済展開をどう見ていますか？
Raoul Pal：
私は確かに米国経済にいくつかの懸念を持っています。特に、現在の分断が非常に顕著です。確かに一部の人々は繁栄の「世界」に生きていますが、多くの一般市民は現実のプレッシャーに直面しています。特に地方の小規模事業者にとっては、キャッシュフローの状況は依然として厳しいです。これは巨大テック企業の活況と鮮明な対照を成しています。
また、公式データではインフレ率が低下しているとされていますが、生活費は依然として高いままです。例えば、外食時の価格が倍になっていることから、インフレの影響を直接感じることができます。このような高物価環境は一般家庭に大きな負担をかけています。したがって、金利引き下げなどの政策が必要だと考えます。これにより一般市民の債務負担が軽減され、経済活動が刺激されます。最終的には、経済成長によってこれらの根本的な問題を解決する必要があります。
私にとっての成長とは、金利の引き下げ、ドル安、米国経済の刺激、規制緩和を意味します。
これらの政策の実施は今後の経済にさらなる勢いを与えるでしょう。GDP成長率が劇的に上昇するわけではないかもしれませんが、現在の傾向的GDP成長率は約2%またはそれ以下ですが、最近のトレンドには上向きの兆しが見られます。米国経済はさらに加速するでしょうか？ 数回の3.5%台の高成長期が訪れるでしょうか？ それは不可能ではありません。特に新政権が誕生すれば、通常は減税などの刺激策が取られます。トランプ氏が経済を重視していることを考えれば、将来の経済見通しに対して楽観的です。
一方、欧州が直面している課題はまったく異なります。欧州は米国とは逆に、規制と課税を増やし続けており、これは人々の生活負担を確実に加重させています。ただし、欧州は米国とは異なる社会保障制度を持っており、経済構造も異なります。
また、中国の経済パフォーマンスも極めて重要です。中国は米国製品の重要な市場であると同時に、世界の商品の主要な買い手でもあります。もし中国経済が困難に陥れば、輸入需要は低下し、世界経済に連鎖反応を引き起こします。したがって、世界経済が再び活力を取り戻す必要があります。
一方で、米国はトランプ氏の経済政策を実行する必要があり、もう一方で中国も自らの問題を解決する方法を見つけ出し、世界経済の回復と成長を促進する必要があります。
将来のインフレ傾向の予測
James Connor：2025年の最大のリスクはインフレが再加速することだと考える人もいます。彼らの懸念は、減税、関税引き上げ、規制緩和、移民排除などがインフレ圧力を高める可能性にあるようです。この問題についてどう考えますか？
Raoul Pal：
私はインフレが将来の主な問題になるととは思いません。確かに景気循環の回復に伴い、原油価格の上昇などによる一定程度のインフレは起こるかもしれません。しかし、全体としてはその影響は限定的です。現在私たちが直面している主な問題は通貨の価値下落であり、これが資産価格を押し上げており、なお進行中です。
同時に、私は今後技術の波が到来すると考えており、この技術は強いデフレ効果（Deflationary Effect）を持ちます。この技術が経済に与える深い影響を、我々はまだ完全には理解していません。したがって、景気循環が短期的なインフレをもたらす可能性はあるものの、今回のサイクルではインフレ率がまず2％以下に下がり、その後一時的に4％程度まで戻るかもしれませんが、最終的には再び下がると予想しています。
AIとロボット技術のデフレ効果―自動化が雇用市場に与える影響
Raoul Pal：
私は人類史上、最も強いデフレ効果を持つ時代にいると考えており、これはロボットと人工知能の発展と密接に関連しています。我々は事実上ゼロコストで無限の労働力資源を創造しています。アマゾンを例に挙げると、同社が使用するロボットの数はすでに人間の従業員を上回っています。米国最大の雇用主の一つ（郵政サービスに次ぐ）であるアマゾンのロボットは、休まず、文句を言わず、休みも不要です。
ロボットには感情の問題がなく、不満を述べず、人的資源管理などの追加コストもかかりません。経済的観点から言えば、企業は人間よりも技術に依存することを奨励されるということです。これはもはや否定できない事実です。テスラの工場では、ほぼすべての操作がロボットによって行われており、他の現代的な工場も基本的に同じ状況です。したがって、製造業の回帰（reshoring）—かつてトランプ政権が強く推進したテーマ—が実現したとしても、企業は人間の労働者を大量に雇うことはありません。もう1950年代ではないのです。今の世界では、技術が人間より安価で効率的であれば、企業は迷わず人間の代わりに技術を選択します。
金融環境と債務サイクル
James Connor：10年国債についてどう見ていますか？最近、10年国債は非常に強かった。利回りは9月の3.60％から現在の4.64％～4.70％まで上昇しています。これはFRBが3回連続で利下げした中で起きました。これは何を意味しているのでしょうか？10年国債利回りの上昇を懸念していますか？
Raoul Pal：
私は確かに懸念しています。これは金融環境がより緊迫していることを示しているからです。さらに、10年国債利回りの上昇はインフレ期待とは切り離れており、問題はインフレ自体ではないことを意味しています。
実際、4年ごとに世界の主要国は債務の借り換えを行う必要があり、まさに今それが来ています。これを私は「万物コードサイクル」と呼んでいます。2008年を振り返ると、世界は「債務の大赦」を経験しました。金利がゼロ近くまで下げられたため、各国政府はしばらく利息を支払う必要がなくなり、債務に一息つく機会を得ました。言い換えれば、当時の政策は各国政府に「利息の心配はしなくていい。債務処理だけに集中せよ」と伝えていたようなものです。その結果、各国は債務を3〜5年の期間に再編しました。
つまり、約4年ごとに債務再融資の重要な節目を迎えることになります。2008年以降、この4年周期は規則的なリズムとなり、世界経済に深い影響を及ぼしてきました。
しかし、今回は少し特殊です。パンデミックとインフレの影響により、利下げのタイミングが大きく遅れています。通常、この景気局面では金利はGDP成長率の水準まで引き下げられるべきです。たとえば2％です。しかし現実には、それができていません。その結果、新たな債務によって既存の債務が積み重ねられつつあるのです。旧債務を返済するために新債務を発行する「借換借」の構図が、債務危機を醸成しており、だからこそ利下げが切実に求められているのです。
この状況により、大規模な債務発行が生じており、いずれどこかで問題が爆発し、政府が行動を余儀なくされるでしょう。実際、これは特定の国だけの問題ではなく、世界的な難題です。例えば、英国の金利は30〜40年ぶりの高水準に達しています。イギリスのように高度に負債を抱えた経済では、この高金利は長期維持できません。各国政府は対策を講じざるを得ません。
一つの解決策として「イールドカーブ・コントロール」（Yield Curve Control）の実施が考えられます。これは債務の利払いを完全に免除するのではなく、政府債券の金利に上限を設けて債務コストを管理するというものです。また、量的緩和（QE）政策を再開し、市場にさらなる流動性を注入する必要があるかもしれません。現在の流動性緊縮は債券需要を低下させており、大量の債務が市場で消化できない原因となっています。
もう一つの問題は、ドル高が日本、中国、欧州などの国々が米国債を購入するコストを大幅に上昇させていることです。したがって、ドル高は債務問題を悪化させるだけでなく、ドル安と金利引き下げを余儀なくさせます。これにより、10年国債利回りの上昇圧力が緩和されると考えます。トランプ氏は既に金利が高すぎると公言しており、スコット・ベソンの最優先課題はこの複雑な課題を解決することだと信じています。
金利政策とトランプ経済アジェンダの関係
James Connor：それでは金利はどのように変化すると考えますか？10年国債利回りは5％に達しますか？そうなった場合、株式市場にどのような影響がありますか？
Raoul Pal：
株式市場の分極化について話すなら、金利上昇がGoogle、Apple、Meta、OpenAIなどの企業にほとんど影響を与えないと思います。これらの企業の年間複合成長率は30％に達しており、金利が5％になっても問題にはなりません。さらに重要なのは、これらのテック大手は大量の現金を保有しており、金利上昇はむしろ利益を増やす要因になります。これはしばしば見過ごされます。したがって、これらの企業への影響を心配していません。
もちろん、インフレが再燃すれば、これらの企業のDCF（ディスカウントキャッシュフロー）評価を再検討する必要がありますが、単なる金利上昇は問題になりません。真に影響を受けるのは一般経済であり、これが市場の分極化を生み出します。私は10年国債利回りが5％、あるいは5.5％まで上昇する可能性があると考えます。したがって、トランプ氏が早急にこの状況を緩和するために圧力をかけるだろうと予想しています。
もう一つ考慮すべき複雑な要素は、トランプ氏がカナダ、中国、欧州などとの貿易協定の再交渉を望んでいることです。強気のドルは、他国を圧迫するための主要な手段となります。これらの国々も大量のドル建て債務を抱えており、ドル高は彼らの返済コストを増加させます。トランプ氏はこの点を利用して圧力をかけ、一方で報酬を提供するかもしれません。例えば、これらが関税を調整したり貿易黒字を削減したりすれば、米国はドル為替レートを下げて恩恵を与えるという戦略です。これは米国の交渉力を強化するだけでなく、国内の経済的プレッシャーの緩和にもつながります。
ドルの動向と貿易協定への影響
James Connor：
なぜドルがこれほど強いのか理解できません。特にカナダドルとの比較で。カナダドルは22年ぶりの安値にあり、2024年だけで10％下落しました。では、米国はどのようにしてドルを下げるのでしょうか？
Raoul Pal：
実際に、米国が明確にドル安を望むというシグナルを出せば、通常一定の効果があります。もう一つの方法は、中国や日本など大量のドル建て債務を抱える国々に対して「スワップ枠」を提供し、流動性を注入することです。これはこれらの国に直接ドル支援を行い、それらが米国債を買い戻せるようにするものです。このメカニズムは、連邦準備制度がグローバル金融システムにドル貸出を行い、これらの国のドル不足を緩和するというものです。最終的に、これらの国はドルを米国債市場に再投入し、ウィンウィンの状況が生まれます。
ここで疑問に思うかもしれません。このような仕組みがあるなら、なぜ米国はそれを進めないのか？ なぜ依然としてドル高なのか？ 答えは、米国が現在、強気のドルを維持したいからです。強気のドルの主な目的は、貿易交渉で主導権を握ること、特に他国との貿易条項の再交渉において優位に立つためです。
トランプ経済政策とインフレリスク
James Connor：
私は当初、トランプ氏が就任すれば、経済成長を2.5％～3％の間で全力で維持し、S&P 500とナスダック指数を史上最高値近くに押し上げ、不動産市場を刺激すると考えていました。しかし同時に、彼は減税、関税引き上げ、規制緩和を計画しており、理論的にはこれらはインフレ圧力を高める可能性があります。仮にこれらの政策がインフレ的だとすれば、より高い金利と強気のドルにつながるかもしれません。しかし、トランプ氏はドル安を望んでおり、製造業の米国回帰を促進し、経済成長をさらに加速させたいと考えています。これらの目標には矛盾があるように思えます。どう考えますか？
Raoul Pal：
トランプ政策の中心の一つはカナダとのエネルギー関係であり、これは実質的に石油と密接に関連しています。トランプ氏はScott Bessonの戦略が機能していることを熟知しています。現在の原油価格は高くないですが、低油価は経済運営にとって極めて重要です。カナダに可能なかぎり多くの石油を生産させ、キーストーンパイプラインなどの主要なエネルギープロジェクトを推進させようとしています。これらのエネルギー政策は米国経済の成長を促進するだけでなく、ドル高がもたらすプレッシャーをある程度緩和する効果もあります。
まず、経済には多くの変数があります。一部の要因はインフレを引き起こす可能性があり、一部の問題は長い時間をかけて解決され、別の問題は簡単な手段で対処できます。たとえば、連邦準備制度や財務省が流動性を追加することで資産市場を刺激するのは、比較的直接的で制御可能な解決策です。
政府は規制緩和によって経済成長を促進する一方で、インフレの過度な上昇を避けようとするかもしれません。そのために、商品価格を調整してこの目標を達成しようと試みるかもしれません。
景気循環の回復に伴い、インフレの回帰は避けられないように見えます。肝心なのは、このインフレが非周期的・構造的なもの（1970年代のような長期的高インフレ）なのか、それとも通常の景気循環の一環として短期的に上昇し、その後徐々に戻るだけなのかということです。
注目に値するのは、以前の関税措置が顕著なインフレを引き起こさなかったという事実です。これは関税が必ずしも価格全面上昇を引き起こすわけではないことを示しており、為替の変動が関税の影響を一定程度相殺できるからです。したがって、状況は表面的に見えるほど明確ではありません。
トランプ氏が就任時に取った類似政策を振り返ると、1月第2週にドルが大幅に下落し、同じ理由で債券利回りが上昇しました。これらはどちらもインフレ的な特徴を持ちますが、その後18か月間にわたり利回りは徐々に低下しました。これは市場が政策への先行き期待で誤判断することを示しています。
あなたが指摘した重要な点は、大規模な関税政策がいつ実際に効力を発揮するかということです。通常、こうした政策の実施には時間がかかり、18か月から2年かかることがあります。したがって、関税の引き上げは段階的に行われ、一度に完了することはありません。多くの人が即時効果を予想していますが、実際にはそうではないことが多いのです。
市場流動性と株式市場の動向
James Connor：2023年と2024年は非常に優れた年でした。S&P500はこの2年間でそれぞれ25％～30％上昇し、あなたの投資も2024年に150％という驚異的なリターンを記録しました。S&P500は3年連続で目覚ましい年を迎える可能性がありますか？
Raoul Pal：
ナスダックのパフォーマンスから答えが得られると思います。ナスダックの動向は97.5％が流動性によって決定されており、これは市場の原動力がFRBや財務省の政策（財務省の一般勘定、逆レポ、バランスシート調整など）にあることを示しています。また、各国政府の政策も極めて重要です。したがって、グローバルな流動性が市場を動かす鍵となります。
今年、8兆～10兆ドルの債務を借り換える必要があることがわかっており、債券市場はすでにプレッシャーを感じています。政府は状況を緩和するために流動性を注入せざるを得ません。確率的に見れば、大量の流動性が市場に入る可能性が高いです。また、トランプ氏は高資産価格を支持しており、今年も株式市場が強気の展開を続ける可能性は高いです。もちろん、市場は変動するでしょう。昨年よりもさらに激しくなるかもしれませんが、政府が債務を借り続けている限り、このトレンドは変わりません。欧州、中国、日本も同様に債務プレッシャーに直面しており、流動性注入が必要です。
政府にとって最優先課題は債務の借り換えであり、これが市場の安定を維持する鍵です。もし債券市場が崩壊すれば、金融システム全体が危機に陥ります。そのため、より多くの流動性を注入する必要があります。これにより資産価格がさらに押し上げられ、政府のイメージ向上にもつながります。
NVIDIAと市場評価
James Connor：評価についてどう考えますか？例えばNVIDIAは現在の市場を象徴する企業の一つです。2024年に170％上昇したと聞いています。NVIDIAや他の企業の評価が高すぎるのではないかと心配ですか？
Raoul Pal：
全体として、PERは上昇し続けています。その主な理由は通貨価値の下落にあります。価格は上昇し続けていますが、企業の利益成長は通常GDPのペースに制限されます。たとえば、通貨価値が年率8％で下落し、GDP成長率が年2％なら、企業の利益成長は2％以下、名目GDP成長率が5％と仮定すれば、利益成長はそれに近くなります。つまり、通貨価値の下落速度が収益成長を上回るため、PERは継続的に上昇します。したがって、PERだけで市場を評価するのは正確ではありません。
さらに、人々はAIなどの技術が企業収益に与える影響を過大評価している可能性があります。10年前を振り返ると、アマゾンのPERは600倍に達した時期もありましたが、それでも優れた投資先でした。したがって、重要なのは企業の成長スピードであり、単一の評価指標ではありません。
全体として、今年は良い年になると思います。市場評価は顕著に上昇するでしょう。しかし、債務借り換えが終了すると、流動性は通常収縮し、インフレ圧力が再燃する可能性があります。この流動性収縮は市場の調整を引き起こすことが多いです。
このような状況では、市場はある程度の調整を経て、再び成長サイクルに入ります。私はこのサイクルでの評価水準が高水準に達すると予想しています。大幅な修正はなくても、市場はしばらく横ばいか、約15％程度の下落を経験するかもしれません。
次のサイクルでは、AI、ロボット技術、自動運転車、火星探査などの先端技術がその潜在力を徐々に発揮します。これらは新たな市場繁栄の核となる原動力となり、完全なバブルサイクルへと導きます。そのとき、バブル崩壊後の市場の進化についてさらに考えることができます。私はこの「黄金のブル」が少なくとも今世紀末まで続くと考えます。
金市場の動向分析
James Connor：金のパフォーマンスについてはどう思いますか？
Raoul Pal：
金のパフォーマンスも通貨価値の下落の影響を受けています。しかし、他の資産とは異なり、金には技術採用曲線がありませんので、リスク資産ほど顕著な上昇はしません。しかし、現在の流動性サイクルでは、各国が通貨安によって債務を返済しようとしているため、金にとっては好材料です。
したがって、金市場の将来に対して楽観的です。次の市場サイクルでも金は良好なパフォーマンスを維持すると考えます。特にドルが弱まり始めれば、さらに金価格の上昇を後押しします。総じて、現在は金市場にとって非常に好ましい環境であると同時に、大多数のリスク資産にとっても有利な状況です。
今後5年間の投資と金融機会の展望
James Connor：
多くのオンラインインタビューで、利益を得るチャンスをつかめる「ゴールデン・ファイブイヤーズ」がまだ5年あるとおっしゃっていました。AIやロボットに関する話をされていたときのことです。具体的にはどういう意味ですか？
Raoul Pal：
マクロ投資家兼アナリストとして、私の役割は未来を見据え、世界の進む方向を予測することです。2000年以降、私は主に債務、デフレ、人口構造に注目した分析フレームワークを使用してきました。このフレームワークは金融危機や欧州債務危機の際に正しい方向を保つ助けとなり、世界経済の運営論理をより深く理解する手助けになりました。
しかし、初期にはテクノロジーの台頭という波を逃してしまいました。再検討したところ、私たちの経済モデルが長年にわたり「希少性」によって駆動されてきたことに気づきました。製造業からサービス業への移行とともに、専門知識の重要性が高まりました。これが弁護士、会計士、金融アドバイザー、医師などの専門職の給与水準が高い理由です。これらのサービスの供給は限られており、需要は非常に高いからです。
AIによる伝統的産業の破壊的変革
Raoul Pal：
しかし、人工知能はこのすべてを変えつつあります。AIの発展は知識の限界価値を著しく低下させています。多くの人がまだ気づいていませんが、知識そのものがますます安価になっています。たとえば、コンテンツクリエイターとして、かつてメディア会社を設立するには多大なリソースが必要でしたが、今は不要です。同様に、映画制作のコストは1億ドルから500万ドル、あるいは200万ドルにまで下がる可能性があります。これはAIが生産コストを削減する典型的な例です。
製造業では、ロボット技術の導入が人間の労働力を代替しています。製造業で最も高価な部分は人件費です。将来的に人間が完全に置き換えられるでしょうか？ 答えは、AIが確かに多くの職を失わせるものの、世界の高齢化により、労働市場の需給関係はある程度均衡すると考えられます。
私がより気にしているのは、AIが私たちの業務を代替し始めたとき、それが私のビジネスやあなたのビジネスに何を意味するかということです。もし将来、人工超知能（ASI）が登場したら、金融市場にどのような影響を与えるでしょうか？ 投資家として、AIが私たちより効率的で正確になったとき、私たちは代替されるのでしょうか？ 金融市場は人間の感情によって動くのをやめ、機械の論理とアルゴリズムに支配されるのでしょうか？
さらに、私たちは「ソフトウェアが世界を飲み込む」革命の中に生きています。SaaSソフトウェアの普及により、この傾向は現実に非常に近づいています。たとえば、金融アドバイスを提供する完璧なプラットフォームを開発したとしましょう。私はわずか数分でそのプラットフォームをコピーし、インド市場の法規制に合わせて調整できます。このような技術の利便性と効率性が業界の構図を根本的に変えています。
AI技術進歩が経済に与える深い影響
Raoul Pal：
ビジネスではどのようなモデルがありますか？ 私たちは知識に基づいて報酬を得る方法をどのように持っていますか？ これらのモデルはどこでも拡張可能です。したがって、人間は常に新しい生計手段を見つけ出せると考えます。オンラインコミュニティがその一つかもしれません。人間は本質的に社会的生物であり、他者との交流を必要とするからです。
しかし、世界は想像もつかないほど根本的に変化しています。実際、私たちが知能のピラミッドの頂点にいるわけではありません。AIの発展を見てください。昨年、AIのIQは90から157に上昇し、ほぼ倍になりました。来年も倍になると、IQは300に達し、あらゆる人間の記録を超えます。その後の数年間で、さらに倍になり、600、1200、さらにはそれ以上になるかもしれません。
こうした変化が世界をどのように再形成するかを、私たちは完全には理解していません。この激変の時代に突入すれば、社会は動揺するかもしれません。しかし同時に、これにより巨大な機会が生まれます。ただ、その機会の形がまだわかっていないだけです。
2030年までの富の蓄積戦略
Raoul Pal：
私の見解では、世界経済が依然として債務の繰り延べ、通貨価値の下落、資産価格の上昇に依存している限り、私たちはこの期間を最大限に活用し、できるだけ多くの富を蓄えるべきです。2030年代初頭に差し掛かると、世界は理解不能な方法で変化し、伝統的な経済学の研究手法さえも通用しなくなるかもしれません。そのとき、未知のビジネス環境に対応するために十分な富と安心感が必要です。未来のビジネスモデルがどのようなものになるかさえ予測できません。
この極度の不確実性は多くの人々にとって大きなストレスかもしれませんが、我々は歴史上最大のマクロリスク投資機会の真っ只中にいます。特に技術と暗号資産の分野では、技術採用曲線の重要な段階にあり、AIが人間を代替するトレンドと密接に関連しています。つまり、実質的に自分たちの没落に投資しているわけですが、それこそが巨大な富の機会を生み出しています。周期的な変動やリスクはありますが、これにより我々は来るべき変化にうまく適応できるでしょう。
大学生が将来のキャリアをどう設計すべきか？業界の変化にどう対応するか？
James Connor：大学生にどんなアドバイスをしますか？
Raoul Pal：
まず、キャリアを選ぶ際には、流れに乗る業界に入るべきであり、逆風に挑むべきではありません。私はかつて銀行業界に入り、ヘッジファンド向けサービスに専念しました。90年代、金融バブルが頂点に達し、ヘッジファンドが黄金期を迎えていた時期でした。私は2つの重要な長期トレンドを掴み、キャリアを築きました。現在、金融やコンサルティング業界を選ぶと、逆風に直面します。これらの分野の多くの職種はAIなどの技術に代替される可能性があるからです。したがって、AI、ロボット技術、暗号資産といった長期成長が見込める業界を選ぶことをお勧めします。
また、若い世代には将来の不確実性に備え、旅行を多くし、異なる文化や人々を探求することを勧めます。機械が支配する世界では、「人間らしさ」が最も重要なスキルになります。このような経験は人間関係の重要性を理解する助けとなり、人間関係の能力は将来極めて重要になります。人間らしさをより強く表現できる人ほど、急速に変化する環境の中で自分の居場所を見つけやすいと信じています。なぜなら、将来のビジネスモデルは大きく変わるからです。
もし商業分野に進み、大きな目標を持っているなら、年間成長率が100％に達する業界を選ぶべきです。こうした業界にはチャンスが多く、投資に値します。成長が止まった業界には進まないでください。もちろん、レストランを開くのも良い選択です。飲食は人間の体験の一部だからです。同様に、旅行や観光分野も人間の体験の核心的価値を体現しています。
まとめると、人間の体験と密接に関わる業界か、テクノロジー分野のいずれかを選ぶべきです。成長の可能性がなく、人間らしさの価値も乏しい中間領域は避けましょう。その将来性はもはや明確ではありません。
世界金融の安定性に対する潜在的リスク
James Connor：総じて、米国経済、米国市場、ビットコインに対して非常に楽観的です。しかし、多くの人が見落としている潜在的リスクがあるとすれば、それは何だと思いますか？ 市場が25％～30％以上の大幅下落をするときは、往々にして予期しない要因が原因です。そのようなリスクがあるとすれば、何だと思いますか？
Raoul Pal：
私は、欧州政治体制の潜在的な崩壊が見過ごされている重大なリスクだと考えます。多くの国で伝統的政治家を否定する政治体制が進展しており、カナダなどでもその兆候が見られます。これが
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