トランプのコイン発行の影響とイーサリアムの内外の課題
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トランプのコイン発行の影響とイーサリアムの内外の課題
イーサリアムは、内部の財団運営問題や外部からのソラナの競争圧力に対応するため、直ちに行動を起こさなければならない。技術や理想論ばかり語って、ユーザーと市場を無視してはいけない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察序論
1月8日朝、トランプ氏はTwitterおよび自身のSNS「Truth Social」で発表し、Solana上に自身の名前と同じミームコイン「TRUMP」をリリースしました。わずか4時間でTRUMPの時価総額は160億ドルに達し、ドージコインに次ぐ世界第2位の時価総額を持つミームコインとなりました。1月9日には価格がさらに急騰し、時価総額は一時800億ドルに達し、ドージコインを抜いて世界最大のミームコインとなり、当時のSOLの時価総額との差も500億ドル未満という状況になりました。これはドージコインが11年かけて到達した道のりをわずか2日間で走破したことになります。
SolanaのネイティブトークンであるSOLもこの流れを受けて上昇を続けました。実際、1月16日にニューヨークポストが報じたところによると、トランプ氏は米国で発行されるデジタル通貨（SOL、USDC、XRPなど）を戦略的準備資産として検討することに「オープンな姿勢」を示しています。SOLおよびXRP（リップル）は今年中に現物ETFの上場が期待されており、ここ1週間で価格は40％以上上昇しました。コミュニティ内では、イーサリアム（ETH）を追い越す声も高まっています。
一方、昨年12月の「トランプ相場」で注目を集めたETH（イーサリアム）およびそのエコシステム上のDeFi系トークン（LINK、AAVE、ENAなど）はやや不振な結果に終わりました。特にイーサリアムはビットコインに次ぐ時価総額を誇る暗号資産であり、現物ETFを持つ唯一の二つの資産の一つですが、BTC、SOL、XRPに比べて価格上昇幅は大きく劣っており、さらに最近では財団が複数の有名プロジェクトの創業者から批判を受けており、苦境に陥っています。
トランプがトークンを発行した影響
まず、TRUMPはSolana上の最大ミームコイン発行プラットフォームPump.fun上で「気まぐれ」にリリースされたものではなく、Solanaおよびそのチェーン上の複数のプロトコル、関連プロジェクトと密接に協力して「計画的に」行われた共同行動です。いわば、ミームコインの外見を持ったVCトークンとも言えます。提携先にはSolana上最大のDEXアグリゲータJupiter、流動性プロトコルMeteora、ミームコイン取引所Moonshotがあり、マーケットメーカーはWintermuteです。なお、Wintermuteは多くの高時価総額ミームコインの主要マーケットメーカーでもあり、以前には有名なミームコインPEPEのマーケットメイキングも担当していました。
次に短期的には、TRUMPのリリースにより大きな「吸血効果」が生じ、市場の流動性が枯渇し、Solanaエコシステム以外の暗号資産の価格が暴落しました。TRUMPはSolanaチェーン上に展開されているため、Solanaエコシステムの市場での認知度がさらに強化され、Solana上のミームコインおよびAIコインにもより多くの流動性が集まり、DeFiプロトコルの収益も増加しました。また、暗号市場には新たなユーザー層が流入し、Moonshotは24時間以内に40万人以上の新規ユーザーを獲得したと発表しています。さらにGMGNなどのオンチェーンツールも恩恵を受け、短期間の収益が最大のDeFiプロトコルUniswapを上回りました。
長期的には、トランプ氏が自らの暗号資産政策への約束を実行していることになります。ダボス会議での世界経済フォーラムでの発言では、米国をAIおよび暗号資産の「世界の首都」にすると宣言しています。トランプ氏自身がトークンを発行することは、暗号業界に対する規制緩和の立場を示しており、トランプ一族が運営するWorld Liberty FinancialはDeFi分野だけでなく、RWA（リアルワールドアセット）にも積極的に進出しており、伝統的な金融機関のDeFi分野への参入を促進する可能性があります。また、米国内の暗号資産（Solana、Ripple、Suiなど）も政策面での追い風を受けるでしょう。特に前者2つは現物ETF承認の道筋が見えてきています。
ここからはSolanaとRippleについてもう少し詳しく紹介し、それらとイーサリアムの違いを説明します。
イーサリアムは2013年11月にロシア系カナダ人のプログラマー、Vitalik Buterinが「Ethereum: A Next-Generation Smart Contract and Decentralized Application Platform」という白書を発表して誕生しました。ビットコインの単一機能であるキャッシュシステムと異なり、イーサリアムは任意の複雑さのスマートコントラクトを実行可能な分散型のグローバルコンピュータプラットフォームです。ETH（イーサリアムのネイティブ暗号資産）はビットコインに次いで2番目に大きな時価総額を持つ暗号資産であり、現物ETFを持つ唯一の二つの暗号資産の一つでもあります。イーサリアムはWeb3の始まりであり、ブロックチェーンにおけるスマートコントラクト時代の幕開けを切り開きました。2020年の夏には、UniswapをはじめとするDeFiプロジェクトがイーサリアム上で爆発的に成長しました。Uniswapはイーサリアム最大のDEXであり、2023年の取引高は4500億ドルを超え、米国最大の取引所Coinbaseの現物取引高を上回りました。
Rippleは2012年9月に設立され、イーサリアムよりも若干早い時期に生まれました。前身はRipplePayプロジェクトで、Jed McCaleb、Chris Larsen、Arthur Brittoによって引き継がれてRipple（XRP）が創設されました。Rippleの設立目的は、SWIFTのような旧来のシステムに代わって国際送金業界を革新することにあります。厳密に言えばRippleはパブリックブロックチェーンではなく、PoA（Proof of Authority：権威による合意）というコンセンサスメカニズムを採用しており、取引およびブロックは承認されたバリデータ（UNLリストと呼ばれる）によって検証されるため、ビットコインやイーサリアムなどの従来のブロックチェーンと比較してより中央集権的です。しかし、その分拡張性は優れています。また、Rippleはトランプ大統領の就任式を支援するために500万ドル相当のXRPを寄付しています。
Solanaは2017年11月に元クアルコムのエンジニアAnatoly Yakovenkoが白書を発表し、登場しました。「Proof of History（PoH）」という信頼できないコンピュータ間でも時間を維持できる仕組みを紹介しました。このPoHを基にAnatolyはSolanaブロックチェーンの構築を進め、単一のマシンと同等の性能を目指し、従来のブロックチェーン（例：イーサリアム）が抱える拡張性の制約を克服することを目的としています。これによりノード間でのデータ伝播がより効率的になり、ハードウェアの速度に合わせてソフトウェアが拡張する高性能なLayer1を実現しています。Solanaにはイーサリアムの欠点を直接的に補う多くの技術的利点があります。例えば、非常に高速で、実際の最高平均TPS（1秒あたりの取引処理数）は1000に達するのに対し、イーサリアムは20程度です。また手数料も極めて低く、イーサリアムと比較してわずか1％程度しかかかりません。
イーサリアムの内外の課題
イーサリアムの現在の苦境を四文字で表すなら「内憂外患」です。
内憂
最近、イーサリアム財団は批判の集中砲火を浴びています。主な理由は財団の消極的姿勢、チェーン上でETHを継続的に売却していること、コミュニティとのつながりの不足、そしてLayer2に関する戦略的問題です。SynthetixおよびInfinexの創業者Kain Warwick氏はLayer2にETHのリバイトバックを求めるべきだと主張し、Curveの創業者Michael Egorov氏はさらに踏み込んでLayer2の開発を諦め、Layer1の発展に専念すべきだと述べています。AAVEの創業者Stani Kulechov氏は、イーサリアム財団が12の側面から根本的な改革を行う必要があると考えています。
1月18日、Vitalik氏は、イーサリアム財団がエコシステムへの参加不足を理由に批判を受けていることを受け、財団のリーダーシップ構造、ネットワーク開発者コミュニティとのコミュニケーション、および支援体制について「大きな変化」が起こると表明しました。チェーン上でETHを売却している問題については、1月21日にイーサリアム財団がDeFiに参加するためのウォレットアドレスを設立すると発表しました。同団体はこのウォレットに約1.5億ドル相当のETHを投入する予定ですが、設定には数日かかる可能性があると指摘しています。
1月22日、Lidoの共同創業者Konstantin Lomashuk氏が、「Second Foundation（第二財団）」の設立を示唆する投稿をリツイートしました。「イーサリアムは究極のワールドコンピュータであり、すべてのイーサリアム愛好家がその成長、進化、成功を助けられる。もし本当に第二財団が設立されるならば、現行の貢献者の膨大な活動を補完する明確な目標が必要だ。私は皆さんの支援に感謝し、イーサリアムに貢献する組織がもっと多くなるべきだと考える」と述べています。
1月24日、Vitalik氏は記事を発表し、イーサリアムの2025年以降のスケーリング戦略について考察しました。去中心化の理念と実用的価値の両面での独自の強みを強調し、Layer2の成功がイーサリアムエコシステムの発展理念を裏付けていると述べ、今後もLayer2戦略を堅持していくと表明しました。Vitalik氏は現在直面している二つの大きな課題として、スケーリング規模と異種性の問題を挙げ、具体的な計画として、データブロック容量の拡大、相互運用性およびZK-EVMの強化、セキュリティの構築、経済モデルの最適化を提示しました。
外患
時価総額が近い二つの暗号資産はRippleとSolanaです。しかし、実際にはRippleは競争相手とは言えません。前述の通り、Rippleは許可型ブロックチェーンであり、主な顧客が国際銀行や投資会社であることから、規制遵守を重視し、去中心化よりもコンプライアンスを優先するのは当然です。そのため、イーサリアムの真の競争相手は、同じパブリックブロックチェーンであるSolanaです。「トランプ要因」を除外しても、二つのブロックチェーンは去中心化、拡張性、エコシステムの三つの観点から比較できます。
一般的に、イーサリアムの方がSolanaよりも高い去中心化レベルにあると考えられています。ここで「一般的に」と表現するのは、去中心化自体が抽象的な概念であり、測定が難しいためです。一般的な指標としては、ノード数とその分布、トークン保有者の分布、クライアントの多様性、中本係数、ガバナンスプロセスなどが挙げられます。議論を避けるため、筆者は個人的な見解として述べますが、もしイーサリアムの去中心化レベルを100点満点で評価するなら、Solanaは70～80点程度、他のPoSブロックチェーンは60点以下でしょう。
しかし、拡張性の観点から評価すれば、Solanaは90点、イーサリアムは10点未満と言えます。ただし、イーサリアムはLayer2を通じて拡張性問題を解決しようとしています。イーサリアム上に追加のネットワークライヤーを構築することで、安全性と去中心化を維持しつつ、より多くの取引を処理可能にします。現在、イーサリアム最大のLayer2は、暗号資産取引所CoinbaseとOptimismが共同開発したBaseであり、最高TPSは300に達しますが、それでもSolanaには大きく及びません。
エコシステムこそがイーサリアム最大の強みです。イーサリアムはSolanaより6年早くメインネットを立ち上げており、多数の開発者とユーザーを蓄積し、長期間を見据えた大量のインフラとアプリケーションが構築されています。しかし、2024年からSolanaに新しく参入する開発者の数はすでにイーサリアムを上回っています。ユーザーの観点では、大部分がDEX上で取引を行いますが、Solana上のミームコインやAIコインの富の効果により、ここ数ヶ月のアクティブユーザー数はすでにイーサリアムを上回っています。
まとめ
筆者は個人的に、イーサリアムの将来に対してそれほど悲観していません。筆者は2020年にWeb3業界に入り、当時はイーサリアムの革新性に強く惹かれました。また、LXDAOおよびETHPandaの貢献者としても活動しており、複数の場でVitalik氏に会い、彼の講演を聞いたことがあります。
感情的な観点から言えば、Vitalik氏は卓越した「コンピュータ文化」の気質を持つリーダーだと思います。派手なマーケティング手法は使わないものの、情報を聞き、問題に応え、意思決定を行うことができます。そのため、筆者はVitalik氏の指導のもと、イーサリアム財団が改革に成功すると信じています。
技術的観点では、イーサリアムは去中心化の理念を貫くために長期的かつ詳細な技術ロードマップを策定しており、将来Layer2を通じて完全に10万以上のTPS、秒単位での取引確認、低手数料を実現できると考えます。もちろん、その前提はロードマップ通りにタイムリーに実装されることです。
競争相手であるSolanaについて言えば、現在Solanaは「消費者向けパブリックブロックチェーン」として位置づけられ、ToC領域で徐々にユーザーの心を掴んでいます。ユーザーは去中心化よりも、実質的な低手数料と高速取引を重視するためです。一方、イーサリアムがSolanaと同等の高性能を実現するには、まだ3〜5年の技術的実施が必要であり、このサイクルでは大きなチャンスはないかもしれません。
しかし、イーサリアムは全く異なる戦略を取ることも可能です。つまり、「金融級パブリックブロックチェーン」として位置づけ、Layer1はToB分野に特化し、伝統的な金融機関がWeb3事業を展開するのを誘致するのです。典型的な例がRWA（リアルワールドアセット）です。現実世界の金融業務自体が保守的なシステムであり、システムの安定性、リスクの低さ、メンテナンスの少なさなどを要求します。イーサリアムはこれまで一度もダウンしたことがなく、去中心化の程度も依然としてSolanaを上回っています。また、エコシステムにおいても明らかにSolanaを凌駕しており、最も多くの開発者が存在し、最も整備されたインフラを持ち、一つのサイクルのDeFi繁栄を通じて、多くの金融セキュリティ使用制約およびコントラクトのテンプレートを蓄積しています。これらはすべて、伝統的金融機関を惹きつける魅力的な要素です。
最後に筆者が言いたいのは、イーサリアムは内部の財団管理問題および外部のSolanaとの競争圧力に即座に対応しなければならないということです。技術や理想論ばかり語って、ユーザーと市場を無視してはいけません。しかし、全体として見れば、イーサリアムはすでに10年を迎えています。どんな企業でも10年という節目を迎えると、外部環境の変化や内部の利害分配の問題などにより、必然的に変革を求められます。イーサリアムが現在直面している課題は、いずれSolanaも直面する課題になるでしょう。「変化を受け入れる」ことが、イーサリアムが明るい未来へ向かう最良の方法です。
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