シミュレーション取引のスプレッド：マーケットメイカーの幻想

2024.12.16

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シミュレーション取引のスプレッド：マーケットメイカーの幻想

マーケットメイカーの芸術性と科学は、市場の流動性を確保し、取引を円滑に行う上で重要な役割を果たしている。

2024.12.16 - 10:23:58

做市商

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マーケットメイカーの芸術性と科学は、市場の流動性を確保し、取引を円滑に行う上で重要な役割を果たしている。

執筆：arnaud710

翻訳：Block unicorn

マーケットメイカー：舞台裏の英雄への幻想

マーケットメイカーは取引を円滑に進める舞台裏の英雄であり、まるで取引所におけるステージマネージャーのような存在です。市場の流動性を維持し、取引がシームレスに進行するよう無数の要素をバランスさせながら安定を保っています。効率的なマーケットメイキングシステムを構築することは、高性能車を組み立てるようなものです。すべての部品が完璧に機能してこそ、最高峰のパフォーマンスが発揮されます。

マーケットメイキングとは何か？

マーケットメイキングの本質は、金融市場に流動性を提供することにあります。証券に対して継続的に買い価格（Bid）と売り価格（Ask）を提示することで、取引機会を生み出します。マーケットメイカーはこの買値と売値の差額であるスプレッド（Bid-Ask Spread）を通じて利益を得ます。彼らを、いつも在庫を抱えていて商品を売ってくれるだけでなく、買い戻しもしてくれる親切な地元の店主だとイメージするとわかりやすいでしょう。こうすることで、買い手も売り手も空振りせずに済みます。

スプレッド：マーケットメイキングの核心

スプレッドはマーケットメイカーの収益の鍵であり、在庫保有や取引仲介に伴うリスク・コストをカバーするだけでなく、取引者を惹きつけるかどうかにも直結します。

広いスプレッド：利益率は高くなるが、価格帯がコンパクトな取引を求める参加者を遠ざけてしまう可能性がある。
狭いスプレッド：取引を呼び込みやすくなるが、利益率は低くなる。

重要なのは「甘いゾーン（スイートスポット）」を見つけることです。スプレッドが広すぎれば在庫が滞り、狭すぎれば利益がほとんど得られません。適切に調整されたスプレッドは、マーケットメイカーがコストを賄いながら競争力を維持できるようにします。

在庫保有プレミアム (IHCi)：バランスの芸術

マーケットメイカーは取引を円滑にするために一定量の証券在庫を保有しています

在庫保有のコストは主に二つの側面から生じます

1. 資金の機会費用

在庫を持つことは資金を拘束することになり、本来他の投資に回せるはずの資金が使えなくなります。証券の価格が高いほど、このコストを補うために必要なスプレッドも大きくなります。これは、より多くの資源を必要とする高級製品がより高い価格設定になるのと同じです。

2. 価格変動リスク

証券市場は変動性が高く、価格の変化によって損失が出る可能性があります。市況が不利な方向に動けば、マーケットメイカーは損を被ります。このようなリスクを防ぐため、マーケットメイカーは通常、価格の悪化に備えてスプレッドを広げます。

この手法は、証券価格・変動性・保有期間の相互作用を説明しており、市場状況に応じてプレミアムが適切に調整されることを保証します。

逆選択コスト (ASCi)：情報優位な取引者への対策

逆選択とは、ある取引者がその証券に関する将来の価格動向についての優れた情報を握っている一方で、マーケットメイカーはその情報を知らない状態での取引を指します。こうした情報優位な取引者によって潜在的な損失を被らないよう、マーケットメイカーはスプレッドの調整によって防御しなければなりません。

例として、誰かが特定の株式がまもなく急騰することを知っていた場合、彼は現在の売値で大量に購入するでしょう。しかし実際には価格が上がらなければ、マーケットメイカーは大きな損失を被ることになります。このように、ASCi をスプレッドに織り込むことで、情報の非対称性に起因するリスクを軽減できます。

情報取引確率 (P_I)：リスク評価

情報優位な取引者と対峙する可能性を評価するのは複雑な作業であり、取引パターンや市場データを分析して、内部情報に基づく取引がないかを判断する必要があります。取引頻度、出来高、過去の価格動向などの要因がこの判断に影響を与えます。

P_Iが高ければ：逆選択のリスクが大きく、マーケットメイカーはスプレッドを拡大する傾向にある。
P_Iが低ければ：リスクが小さいため、スプレッドを縮小でき、より多くの取引活動を促進できる。

競争代理指標 (H′)：市場競争の尺度

マーケットメイカー同士の競争はスプレッドの幅に影響を与えます。競争が激しいほど、取引者を引き寄せるためにスプレッドは通常狭くなります。H′は特定の証券における市場のマーケットメイカーの集中度を計算することで求められます。

式：H′=ViXH′ = \frac{V_i}{X}H′=XVi

ViV_iVi：特定のマーケットメイカーが貢献した取引量。
XXX：総取引量。

H′の値が高いほど、競争が少なく集中度が高いことを示し、スプレッドは広くなる傾向がある。一方、競争が激しい場合はスプレッドが狭くなる。

比喩で楽しく理解するマーケットメイキングの基本原理

機会費用：あなたの資金を最も優秀な営業担当者だと想像してみてください。その人を常に冷門な電話営業にあてていると、高単価の契約を逃してしまうでしょう。資金を適切に配分し、「稼ぎ頭」を本当に重要な仕事に集中させることで、スプレッドを十分に確保し、より多くの利益を得ることができます。
変動性：変動性をトランポリンで飛び跳ねる人物に例えると、次のジャンプがどの方向にどれだけ高く行くか予測できません。マーケットメイカーはこうした上下激しい相場に振り落とされず、しっかり踏ん張る必要があります。
逆選択：逆選択とは、サッカーの試合を見に来た観客の中に、実は試合結果を内密に知っている人がいるようなものです。マーケットメイカーはこうした「内幕情報を握った観客」に操られないよう、正確なスプレッド設定を行い、罠にはまらないようにしなければなりません。