伝統的なマーケットメイキング大手から予測市場のコアマーケットメイカーへ、SIGが暗号分野で先を見据えた布陣を展開
TechFlow厳選深潮セレクト
伝統的なマーケットメイキング大手から予測市場のコアマーケットメイカーへ、SIGが暗号分野で先を見据えた布陣を展開
投資においても取引においても、SIGは常に先見の明を持っている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Zen、PANews
ポーカーや競馬ベッティングから始まり、最終的に定量化取引会社を設立した億万長者のジェフ・ヤスは、1987年にSusquehanna International Group（以下、SIG）を設立し、自社資本による取引を基盤として事業を展開。現在では米国上場株式オプション最大のマーケットメイカーの一つとなり、世界50以上の市場で株式およびデリバティブ商品の流動性を提供している。
中国市場においては、SIGが傘下に持つファンド「海納アジア（SIG Asia Investments）」が2012年に字節跳動（ByteDance）のアングラ投資ラウンドに参加し、今なお主要株主の一つであることで広く知られている。
投資でも取引でも、SIGは常に先見性を持っている。過去10年間で徐々に暗号資産分野へ進出しており、当初はビットコインの現物およびデリバティブ市場への参画から始め、その後は関連子会社を通じて規制対応された取引所でのマーケットメイキングを行い、さらにSIG DTやSIG Venture Capitalなどの投資プラットフォームを通じて、パブリックチェーンのインフラ、DeFiプロトコル、デジタルアイデンティティなど複数の特定セグメントに対して体系的な投資を行ってきた。ここ2年では予測市場にも成功裏に注力し、その分野における黒幕的存在となっている。
伝統的デリバティブ大手から暗号資産参入者へ
SIGはすでに2014年頃からビットコイン関連の取引に注目しており、初期のビットコインETF構想におけるマーケットメイクに関する協議に招待されたこともあった。
その後、2016年頃に専門の暗号通貨取引チームを編成し、2018年には約12名規模まで拡大。OTCプロトコルを通じて数百万ドル規模のビットコインなどの暗号資産を取引していた。2018年、SIGのデジタル資産部門責任者であるBart Smithは公に、同社が専用の暗号取引部門を運営していると発表し、ビットコインは「デジタルゴールド」として位置づけられ、暗号資産および基盤となるブロックチェーン技術は長期的に存在し続けるだけでなく、金融サービス業界を再構築していくだろうと述べており、これはSIGが今後もこの分野への投資を継続するという重要なシグナルであった。
全体として、SIGの暗号資産への参入経路は、伝統的市場におけるその企業的特徴と一致している。すなわち、まず自社資本を用いてOTCおよび取引所にて戦略とインフラをテストし、その後徐々に公開性が高く、規制に対応した場内流動性供給へと拡大していくというものだ。
中央集権型デジタル資産取引の場面では、SIGが公開確認しているマーケットメイクまたは流動性提供の提携は、主に機関投資家向けで規制の道筋が明確なプラットフォームに集中している。
2022年、TP ICAPはSusquehanna Digital Assets（SIG傘下のデジタル資産子会社）が同社のDigital Assets Spotプラットフォームに参加し、Flow Traders、Jane Street、Virtu Financialなどと共に、ビットコインおよびイーサリアム現物のOTC電子価格提示および取引のための流動性提供者・マーケットメイカーとなったと発表した。
これ以外にも、SIGは複数の規制対応されたデジタル資産およびデリバティブ取引所で長期にわたり流動性を提供しているが、多くの提携については詳細が公表されていない。
暗号関連業務を円滑に行うため、SIGは組織的なアップグレードを行い、バハマを本拠地とするデジタル資産取引会社「Susquehanna Crypto」を設立した。この会社はバハマ証券委員会にデジタル資産事業者として登録されており、自社取引として世界中でデジタル資産の現物および先物、オプション、ペルペット契約などを取引しており、大量の自動化取引アルゴリズムを利用している。
黒幕から表舞台へ：予測市場を攻略
流動性供給およびマーケットメイク業務に加え、近年SIGは特に「予測市場」のような新興かつ規制対応された取引プラットフォームに注目している。いわゆる予測市場とは、選挙結果や経済指標といった現実世界の出来事について、ユーザーがその結果を「予測」するために契約を売買できるプラットフォームを指す。こうした取引は通常「イベントデリバティブ」と見なされ、従来の金融における先物・オプションと類似しているものの、政治やスポーツといった非伝統的な対象を含む。
規制上の制限により、予測市場はこれまでグレーゾーンや小規模な学術プラットフォームに限定されていた。しかし近年、米国の規制環境が緩和され、予測市場は次第に規制対応化されつつあり、主流の機関からの注目を集めている。その中でも、SIGは予測市場が急激に注目を集める前から早くも布石を打っていた黒幕的存在である。
2024年4月、SIG傘下のSusquehanna Government Products, LLLPは、米国初の規制対応予測市場取引所Kalshiの指定マーケットメイカーとなった。Kalshiは米商品先物取引委員会（CFTC）の承認を受けたイベント契約取引所であり、経済データ、天候、政治選挙などの出来事の結果についてユーザーが取引できる。SIGはKalshi向けに新たな取引部門を設立し、継続的な両方向価格提示および深みのある流動性を提供している。
Kalshi共同創業者のTarek Mansourは、SIGという最初の機関マーケットメイカーの参加は「すべてを変えた」と述べており、予測市場に前例のないレベルの流動性供給をもたらしたと評価している。この提携により、SIGは長年イベント契約市場が抱えていた流動性不足問題を効果的に解決し、Kalshiが今年「空前のトラフィック」を迎える土台を築いた。2025年12月時点で、Kalshiの最新資金調達における評価額は高達110億ドルに達している。
2025年11月、SIGは予測市場分野への注力をさらに強化し、米オンライン証券大手Robinhoodと合意し、規制対応の暗号デリバティブ取引所LedgerXの最大90%の株式を共同で取得すると発表した。LedgerXはCFTCの許可を得たデジタル通貨先物・オプション取引プラットフォームであり、破綻したFTX取引所の関連資産だったもので、2023年初頭にマイアミインターナショナルホールディングス（MIAX）が5000万ドルで落札していた。
今回のRobinhoodとSIGによるLedgerXの共同買収は、両社が予測市場およびデリバティブ分野での戦略的布石を打つ重要なマイルストーンと見なされている。Robinhoodは取引完了後、SIGと合弁企業を設立し、取引所と決済所が一体となった先物およびデリバティブプラットフォームを立ち上げると表明している。このプラットフォームはLedgerXの既存のライセンスおよび技術を活用し、2026年の運営開始を目指しており、ユーザーに規制対応のイベント先物およびその他デリバティブ取引サービスを提供する予定である。
暗号資産分野における投資戦略
直接的な取引およびプラットフォーム運営に加え、SIGおよび関連投資法人はベンチャーキャピタル投資や買収を通じて、暗号産業チェーンのさまざまな環に深く参入している。かつて字節跳動の初期投資を行った投資機関としても知られるSIGの投資スタイルは、地味で実務的であり、起業家的な姿勢で長期保有を行うことで知られ、投資先企業は取引・リスク管理インフラ、取引所、データサービスなどの分野にわたっている。
1. デリバティブおよびインフラ分野
Pyth Network：2021年8月、SIG DT Investments（SIG傘下のデジタル資産投資法人）はPyth Networkに参加し、ビットコインなどの暗号資産に関するリアルタイム価格データを提供すると発表した。公式プレスリリースによれば、SIGはPythネットワークの拡張に伴い、より多くの暗号資産のマーケットプライスを順次提供していくとしており、DeFiにおける高頻度・低遅延のデリバティブアプリケーションを支援することを目的としている。
Hxro Network（Solanaベースのデリバティブプロトコル）：2021年、Solanaエコシステム上で構築されたデリバティブ流動性ネットワークHxroは、3400万ドル規模の戦略的資金調達を完了したと発表した。
Kadena（パブリックチェーンインフラ）：2018年、ハイブリッドコンセンサス方式のパブリックチェーンKadenaは、1200万ドル規模のシリーズB SAFT資金調達を完了したと発表。投資先にはSIG、Multicoin Capitalなどが含まれ、主に高スループット商用ブロックチェーンおよびスマートコントラクトプラットフォームの拡張に充てられた。
Infinity Exchange：2023年2月、ロンドンに本拠を置くInfinity Exchangeは、SIG DTおよびGSR Marketsが主導する420万ドルのシード資金調達を完了したと発表。目標は、従来の金利スワップの論理と組み合わせた、分散型固定収益およびデリバティブ市場の構築である。
SynFutures ：2023年10月、分散型デリバティブDEXのSynFuturesは、2200万ドル規模のシリーズB資金調達を完了したと発表。SIG DT Investments、Pantera Capital、HashKey Capitalなどが共同で参加し、マルチチェーンのペルペット契約および先物市場の拡張に充てる予定。
これらの投資はいずれも、「価格発見、金利設定、リスク管理インフラ」に対するSIGの関心領域に該当している。
2. アイデンティティおよび証明書：
Accredify（ブロックチェーンベースの検証可能な証明書ソリューション）：2023年、シンガポールのデジタル証明書プラットフォームAccredifyは、iGlobe PartnersとSIG Venture Capitalが共同主導する700万ドル規模のシリーズA資金調達を完了。学位、医療記録、企業登記情報などのシーン向けに、ブロックチェーン上で検証可能な証明書サービスを拡張する目的。この投資分野は、従来の金融におけるKYC、コンプライアンス文書、文書偽造防止へのニーズと強く関連しており、またSIGが重視する「データ信頼性およびアイデンティティ管理」とも一致している。
3. データおよびリサーチ：
TokenInsight（暗号資産評価およびデータサービス）：2018年、評価およびリサーチ機関TokenInsightはMatrix Partners主導による数百万ドル規模のシリーズA資金調達を完了。SIG Capitalは初期投資家として追加出資を行い、取締役会入りも果たした。TokenInsightはその後、複数の取引所および機関に対してトークン評価、指数、リサーチデータを提供しており、「業界全体にサービスを提供する中立的情報インフラ」として位置づけられ、SIGが伝統的市場においてデータおよびリサーチを重視する姿勢と呼応している。
4. プライバシーおよびアイデンティティプロトコル：
zkPass（プライバシー保護型アイデンティティおよび証明プロトコル）：2023年8月、プライバシー保護プロトコルzkPassは250万ドル規模のシード資金調達を完了したと発表。投資先にはBinance Labs、Sequoia China、OKX Ventures、SIG DT Investmentsなどが含まれており、資金は主にプレリリーステストネットの開発に充てられる。zkPassはゼロ知識証明とマルチパーティ安全計算を組み合わせることで、ユーザーが原本ファイルを開示せずにアプリに対して特定の属性（例：信用スコアや学位）を証明できるようにする。これは将来的な規制対応DeFi、オンチェーンアイデンティティおよび信用市場と強い潜在的相乗効果を持つ。
5. 取引プラットフォームおよび資産運用：
KuCoin（暗号資産取引所）：2022年、取引所KuCoinは1億5000万ドル規模のPre-Series B資金調達を完了し、評価額は100億ドルに達したと発表。投資先にはJump Crypto、Circle Ventures、IDG、SIGなどが含まれる。
TigerWit（外為／CFDプラットフォーム）：SIGは、ブロックチェーン技術を強調する外為・CFDプラットフォームTigerWitに約500万ドルを投資しており、取引および決済における分散型台帳技術の採用を支援している。これは「伝統的デリバティブプラットフォームがブロックチェーンを導入する」事例の一つである。
Blofin（デジタル資産運用機関）：2022年、デジタル資産金融サービス機関Blofinは、KuCoinが主導する5000万ドル規模のシリーズB資金調達を完了。SIGおよびMatrix Partnersなどの機関が参加。資金は量的取引および規制対応体制の拡張に充てられる。
これらの投資は、SIGが伝統的金融で展開してきた「証券会社／取引プラットフォーム＋資産運用＋インフラ」の組み合わせ戦略を踏襲したものであり、基盤資産が株式・オプションから暗号資産およびオンチェーンデリバティブへと拡大しただけである。
SIGのここ数年の公開情報を通観すれば、暗号分野においていくつか一貫した特徴が見られる。事業の重点は依然として自社取引およびマーケットメイクにあること。DeFiへの参画は「インフラ＋データ」を中心とし、単なる流行追いではないこと。規制および地域選択において比較的慎重であることなどである。SIGの暗号産業への取り組みは、あたかも「古風なデリバティブマーケットメイカー」が新しい資産クラスに拡張していく姿そのものと言える。派手な宣伝で存在感を誇示するのではなく、継続的に流動性、価格設定、リスク管理インフラといった核となるポイントを中心に、新市場で自らのチャンスを探し続けているのである。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
PANews
