2026年の暗号市場における嘘と真実：小口投資家が私のポジションを引き継ぐだろう、市場の予測はまだ始まったばかりだ
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2026年の暗号市場における嘘と真実：小口投資家が私のポジションを引き継ぐだろう、市場の予測はまだ始まったばかりだ
「Memecoin 完了」は真実か、それとも嘘か？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者： Ignas | DeFi Research
翻訳：TechFlow
TechFlow解説： DeFiリサーチャーのIgnasが、昨年の「真実と虚偽」シリーズを継続し、Peter Thielの思考フレームワークを用いて2026年の暗号資産市場を分析します。
主な見解：米国株式市場のバブルが暗号資産に影響を与えている。BTCはリスク資産からヘッジ資産への物語の転換を進めている。4年周期の仮説はもはや通用しない可能性がある。RWA、プライバシー、規制、DATなど複数のテーマを網羅しており、情報密度が高い。
本文は以下の通り：
米国株式市場は現在「バブル」ゾーンにあり、その評価水準は1999年のインターネットバブル期のピークに匹敵する。
注釈：出典 Gemini、データは参考程度
現在のPER（株価収益率）は40.5倍に達しており、1929年の大暴落前の32倍を上回っている。
また、「評価指標として最も優れた単一の指標」としてウォーレン・バフェットが言及した「時価総額対GDP比率」は現在230%であり、長期トレンド比で77%高い。1929年崩壊直前は130%だった。
注釈：出典リンク
もちろん、今回は状況が異なるかもしれない。つまりこれは「通貨価値下落取引」——ドルの購買力低下により、世界全体でインフレを通じて債務を吸収しようとしている——という見方もできる。
しかし、「通貨価値下落取引は現実である」という主張自体が、「明らかではない虚偽（non-obvious lie）」である可能性がある。
もしそうであれば、以下のチャートのラインは平坦になるはずだ。
マネーサプライが2倍 → 株価も2倍 → 比率は変わらない。
だが実際には、このラインは垂直に急上昇している。
これは、株価の上昇速度がマネタリー・ベースの拡大速度の28倍であることを意味する。
あるいは、AIが本当に変革的であり、従来の指標はもはや適用できないのかもしれない。
加えて、マクロ的な不確実性、インフレ、戦争のエスカレーションもあり、人々は自然と不安を感じる。
Ollieが書いたように、人々は「普遍的な経済的不安」の中で生きている。
「予言者になる必要はない。大多数にとって、この時代の切なる願いは安定、所有権、そして上昇余地を持つことだと誰でもわかる。私たちは依然として資本主義の子供であり、私たちの欲求は生まれつき資本主義的なのだ。」
「だから多くの人にとって、最も明確な答えは株式と株式証券を保有し、トランプが天才だと自慢しながら拳を振り上げる次の12ヶ月を我慢することだ。」
当然ながら、今やアルトコインに100%のポジションを賭ける人はますます少なくなっている。
ただし、BTCの将来性は異なる可能性がある。
私はBTCをヘッジ資産として捉えている：マクロ的不確実性、国際秩序の崩壊、法定通貨の価値下落（実際にそれが起きていなくても）に対する保険だ。
これは昨年ブログで私が共有した「明らかではない真実（non-obvious truth）」の一つだ。
多くの人々はまだBTCをリスク資産と見なし、ナスダックが急騰するようなマクロ環境でのみ価格が上昇すると信じている。
まさにこの物語の衝突が価格を抑圧している。恐怖に駆られた保有者たちが、BTCをデジタルゴールドと見る買い手たちに譲らなければならないのだ。
私は今年中に「大きな資金シフト（大輪動）」が完了し、BTCがヘッジ資産としての地位を確立することを期待している。
ただし、大きなリスクもある：株式市場がすべての資産とともに崖から飛び降りれば、暗号資産も一緒に落ちてしまう。
そのため、このマクロ的バブルを背景に、2026年の暗号市場を形作ると考えられる中期的トレンドに焦点を当てる。
2026年の「真実と虚偽」を抽出する以上に良い入り口はない。
まず第一に、暗号資産はこのマクロ的バブルの「囚人」である。
昨年に引き続き、私は当初Peter Thielが提唱し、後にZee Prime CapitalのMattiが暗号分野に応用した思考枠組みを採用する。
「今の議論や物語を聞いて、何が明らかに真実か、何が明らかに虚偽か？ 何が明らかではない真実か、何が明らかではない虚偽か？」—— Matti
「明らかではない真実」と「明らかではない虚偽」は発見が難しいが、それらこそがいずれすべての人に明らかになるものであり、最高の取引機会を提供する。
これは難問だ。あなた自身が「明らかではない真実／虚偽」を考えてみることを勧める。おそらく思っているよりずっと難しいだろう。Mattiが書いているように：
「もし自分の洞察が明らかな領域にしかなければ——あなたが提供できるものは特筆すべきものではなく、多くの人と競合するだけだ。」
明らかに真実であることと、明らかに虚偽であること
虚偽：個人投資家が戻ってきて買い支える
CT（Crypto Twitter）ではまだ「初心者」の帰還を待っているように見える。
しかし個人投資家はすでに打撃を受け、現在のマクロ環境下ではかつてないほど懸念している。彼らはICO（2017年）、NFT（2021年）、メモコイン（2024年）によって繰り返し搾取されてきた。各トレンドは価値の搾取であり、個人投資家は退出流動性を提供する存在だった。
したがって、次の資金流入は機関投資家から来る可能性が高い。
ChainlinkのZachの見解であり、私も理にかなっていると思う。
個人投資家とは異なり、機関は無価値なトークン（プロトコル収益ゼロの「ガバナンス権」）を買わない。
彼らが買うのは「配当類似」の特性を持つトークン（フィースイッチ、実質的なリターン）、明確なPMF（製品市場適合）を持つプロジェクト（ステーブルコイン発行、予測市場）、および規制が明確な資産だ。
実際、Tiger Researchは「ユーティリティ指向のトークン経済学は失敗した。ガバナンス投票権は投資家を惹きつけなかった」と予測している。持続可能な収益を生まないプロジェクトは業界から撤退すると予想している。
しかし、2026年に関して私はある懸念を持っている。
もしトークンがこのような価値を提供できなければ、機関はトークンを迂回し、開発企業の株式を直接購入するだろう（CoinbaseがAxelarチームを買収したが、トークンは取得しなかった例のように）。
すでにトークン保有者と株式保有者の利益相反が見られている（Aave Labs vs DAO）。
この問題を解決しなければ、最終的に賢いお金は株式（真の価値）を、個人投資家はトークン（退出流動性）を持つことになる。
暗号資産が成功するためには、価値はLabs企業ではなくトークンに流れなければならない。そうでなければ、我々は同じ伝統的金融システムを再構築しているにすぎない。
これは今後1年間で注視すべき重大な問題となるだろう。
真実：量子リスクは現実的である
ここでのリスクは二つの層面がある：
- 量子コンピュータによるブロックチェーンまたは非耐量子技術に依存するウォレットの「ハッキング」の実際のリスク
- 投資家が量子リスクを現実的だと「認識する」ことによる知覚リスク
理由は二つある：1）量子技術を真正に理解する者は極めて少ない。2）暗号市場は物語、感情、モメンタムに支配されている。これにより、FUD攻撃に対して脆弱である。
つまり、これらのリスクが完全に解決されるまで、量子リスクは暗号価格を抑制し続けるだろう。
BTCの価格が50%暴落するために、量子コンピュータが中本聪のウォレットを実際に空にする必要はない。GoogleやIBMが「量子的ブレークスルー」というニュースタイトルを出すだけで、大規模なパニックが発生するだろう。
このような状況下では、耐量子チェーンへの資金シフトが起こると予想される。特にイーサリアムが該当する。
- イーサリアムは既にロードマップ上で耐量子化の準備をしている（The Splurge）。Vitalikもこの必要性を明確に表明している。
- ビットコインは署名方式をECDSAから耐量子方式へハードフォークで変更しようとした場合、内部分裂を引き起こす可能性がある。
- 新規L1が「ポスト量子暗号（PQC）」を主要なセールスポイントとして登場するかもしれない（騙されないこと）。
しかし、BTCが準備不足で内戦に陥れば、マーケットメーカー、ヘッジファンドなどがポートフォリオを再調整するため、すべての暗号資産が押し下げられる。
真実：予測市場はようやく始まったばかり
暗号分野において、予測市場ほど明らかにチャンスのある分野はほとんどない。
この見解はa16z cryptoの研究アドバイザーAndy Hallによるもので、その正確さは無視できない。
予測市場は2024年に主流入りした。しかし2026年には、さらに大規模で、広範囲にわたり、高度なものになる。
Andyは、予測市場が「誰が米国大統領選に勝つか」といった問いを超えて、超具体的な結果に向かって進化していると述べている。
- 契約の多様化：あらゆる事象のリアルタイムオッズ。地政学、サプライチェーン、あるいは「Ignasがトークンを発行するか？」まで。
- AIとの統合： AIエージェントがインターネット上のシグナルを探知して市場に参加することで、人間のアナリストよりもはるかに効率的になる。
最大の取引機会は「真実を決定するのは誰か？」という点にある。市場規模が拡大するにつれ、賭けの裁定が課題となる。ベネズエラ侵攻（？）やゼレンスキー市場でそれが見られた。既存のソリューション（UMA）は細部を捉えきれず、論争や「詐欺」という非難を招いた。
したがって、我々には分散型の「真実」が必要だ。Andyは、裁定紛争を解決するために、分散型ガバナンスとLLM（AI）オラクルへの移行が進むと予測している。
POLYトークンがここで役立つのだろうか？ あなたの取引機会はどこにあるのか？
虚偽：エアドロップは終わった
これを追加しておく必要がある。
エアドロップは過去も現在も、暗号分野で最も簡単に儲かる方法だ。多くの人が「エアドロップは終わった」と言うが、理由は1）高額報酬を得るのが難しくなった、2）シープ検出が改善された、の二つ。
しかし、もし自分が真のユーザーであり、毎日新しいアプリを試して使い続けているなら、リターンは十分に価値があると私は信じている。
Neofinanceのエアドロップは2025年に開始されるべきだが、本当の「印刷機」はPolymarket、Base、Opensea、Metamask…などだろう。
CTがエアドロップは終わったと考えてくれるのはむしろ好都合だ。農民が減り、競争が少なくなる。
虚偽：メモコインは終わった
正直に言えば、私はメモコインが好きではない。だが時々、それらで取引することもある。
メモコインで勝つことは知的に面白い😉、感情がどこに向かうかを読むのが。ボラティリティは刺激的で、トークン経済学や収益フローなどを研究する必要がない。これがメモコインの魅力だ。
機関向けL1、収益分配、ガバナンストークンはそんな刺激を提供できない。4年間のロックアップは退屈だ。実際の収益面では、感情に頼るメモコインよりも、実用性を持つトークンの方が魅力が低い。
また、金融的虚無主義は1月1日に消えるわけではない。規制もそれを禁止しない。
暗号市場が上昇相場に入れば、メモコインは再び現れる。KOLの推奨には非常に強いインセンティブがある。個人投資家は1000倍の勝利を強く望んでいる。
もしdegen取引があなたのスタイルなら、心も財布もオープンにしておこう。
真実：トークン化／RWAが暗号成長を主導する
2025年において、一貫して上昇しているチャートはほとんどない。
しかし、RWAとトークン化資産の成長はその例外の一つだ。
RWAは循環型DeFi、NFT、予測市場、ペリプス取引とは大きく異なる。RWAは投機的な騒ぎではない。これは機関資本が製品市場適合を達成したことで推進される長期的な変化だ。
2030年までの予測は大きく分かれている：
- マッキンゼー（慎重）： 2〜4兆ドル
- シティグループ： 4〜5兆ドル
- BCG + ADDX： 16兆ドル
- Ripple + BCG： 2033年までに18.9兆ドル
- スタンダードチャータード（楽観的）： 30兆ドル
楽観的な予測では、RWAが現在の暗号市場全体の時価総額（3.3兆ドル）を上回るとさえ予想している。
ブラックロックとLarry FinkはRWAを強力に推進している。彼の2025年年次書簡で、彼は現在の時点を「1996年のインターネット」に例えた——当時はアマゾンが書店であり、グーグルはまだ存在しなかった。
注釈：出典 Economist（無料閲覧リンク）
彼の主張はこうだ：
「すべての株式、すべての債券、すべてのファンド——あらゆる資産がトークン化できる。それが実現すれば、投資は根本的に変わる。」
RWAの利点は暗号ネイティブにとっては明らかだが、伝統的金融はまだ学び始めている段階だ。我々はまだ初期段階にある：
- 担保の可用性
- DeFiとの相互運用性
- 24/7決済
- プログラム可能なコンプライアンス
暗号ネイティブとして、この成長からどう利益を得られるか？
いくつかの取引機会が思いつく：
- LINK： オラクル市場シェアは巨大。UBS、Swift、DTCCがトークン化価格付けのためにChainlinkを採用。RWAが拡大すれば、LINKはデータレイヤーを占める。
- PENDLE： 機関資本を惹きつけられるか？ degensの投機的利回りと長期保有者の固定利回りを両立。注目すべき。
- 貸付プラットフォーム： Fluid、Aave、Morpho、Euler……機関はこれらのDeFiプラットフォームを使うか？ 個人投資家は使うか？ 重要な疑問。
- RWA発行者： Ondo、Backed Finance、SecuritizeなどはRWA発行と個人投資家の入り口。
- ETH： チェーン上RWA価値の65〜70%がイーサリアムにある。ブラックロック、フランクリンテンプルトン、JPモルガンがイーサリアムを使用。機関の決済レイヤー。そのため、イーサリアムは機関向けプライバシーを提供しなければならない。さもなくば新規L1がETHの時価総額を食い荒らす可能性がある。
- ステーブルコイン利回りアービトラージ： Aaveで4〜6%で借り入れ、PendleのPT-USD類似トークンに預けて8〜12%を得る。
Maple Financeでプライベートクレジットへの暴露、Centrifuge（私はそこで損した）も加えられる。他に何か漏れているか？
これが2026年（以降）の主要なトレードテーマになるだろう。
Tiger Researchの予測によれば、「企業は市場リーダーシップを維持するために独自のチェーンを構築するだろう。独立した資産供給を持たないRWAプロジェクトは競争力を失い、排除される。」
もし一つだけ注目するなら、新規RWA資産がどこで発行されるかに注目せよ：イーサリアムか、Solanaか、それともあなたが未保有の新規L1か。
非自明な真実：イーサリアムL1は（直接）スケーリングしている
多くの人はイーサリアムL1を2020年のままと考えている：遅く、高価で、すべての価値をL2に送っている。
しかし、イーサリアムL1は静かにスケーリングしており、市場はまだそれを価格に反映していない。
Vitalikが「ブロックチェーン三難問題はイーサリアムで解決された」と言うとき、それは彼の普段の調子とは違う。
@VitalikButerin のツイート：
「今やZK-EVMはアルファ段階にあり（実用レベルのパフォーマンス、残る課題はセキュリティ）、PeerDASはメインネットにリリースされた。この組み合わせがイーサリアムに何を意味するかについて、もっと議論すべき時期だ。
これらは小さな改良ではない。これらはイーサリアムを……へと変容させている。」
昨年のFusakaアップグレード後、ガス上限は6000万（3000万から）に達した。2026年中には8000万、その後1億以上にもなるだろう。
ZK-EVMにより、イーサリアムL1は完全な非中央集権を維持しつつ数千TPSへ向かう。
「各バリデータがすべてのトランザクションを再実行するのではなく、単一の証明でバッチ全体を検証することで、計算負荷を削減。これにより、開発者は取引量や複雑さを増やせるが、小規模参加者を排除しない。Buterin氏はこれらの仮想マシンが『実用レベルのパフォーマンス』に達しており、『セキュリティ』が残る重点事項だと述べている。」—— DLnews
L1での活動増加 = 高い手数料燃焼 = 強い deflation 圧力。超音波マネー物語は死んでいない。まあ、数年は死んでいたかもしれないが、将来的には復活する可能性がある。
L2は依然として非常に安価な用途（永続DEXなど）を支配するが、「すべては永久にL2へ移行しなければならない」という物語は時代遅れになるだろう。
あ、イーサリアム財団とVitalikが推進する耐量子化により、BTCコア開発者が失敗すればETHは魅力的な賭けになる。
これは漸進的な展開であり、一気に盛り上がる瞬間がないため、「非自明な真実」と考える。
非自明な虚偽：すべての規制明確化は好材料
CLARITY法成立？ 好材料。GENIUS法施行？ 好材料。欧州MiCA？ 好材料……？
Coinbaseが規制について祝賀的な投稿をするのを読むとき、それが私たちにとって本当に好材料なのか疑問に思う。
もちろん、Coinbaseにとっては良いかもしれないが、暗号業界全体としてはより複雑だ。
まず、GENIUS法は利子付きステーブルコインを明確に禁止している。
だが、これは実はDeFiにとって好材料だと私は思う。
ステーブルコイン発行者が直接利回りを提供できなければ、ステーブルコイン保有者はどこに行くか？ AaveのようなDeFiプロトコルで自分で利回りを得るのだ。
DeFiの貸借は2025年に500億ドル以上のTVLを記録し、ステーブルコインの年利は4〜14%。 2025年第2四半期に暗号担保貸借は27%成長し、530億ドルに達した。
つまり、利回り禁止は利回りを殺すのではなく、チェーン上に移すだけだ。ステーブルコインがプロトコルに流入し、プロトコルが手数料を生み出し、トークンがその手数料から価値を獲得する。DeFiエコシステム全体が恩恵を受ける。
したがって、ステーブルコインという特定の問題に関しては、規制はDeFiの採用を加速させる可能性がある。
しかし、規制が暗号革新をさらに抑制することを私は恐れている。私たちのdegen時代は終わった。
欧州では、MiCAが主要取引所ですべてのUSDTを禁止している。私はもうUSDTで取引できない。ひどい。
ステーブルコイン以外にも、MiCAのコンプライアンスコストはスタートアップにとって高額：小規模企業で年間25万〜50万ユーロ。施行以来、5.4億ユーロ以上の罰金が科されている。欧州の暗号サービス提供者の75%がコンプライアンスコストにより登録喪失の危機にある。
結果として市場は統合され、既存の大手企業が有利になる。Coinbaseが現行のCLARITY法を支持しなくても、自分たちに有利な規制を推進するだろう。
韓国で働いていたときにこれを直接見た：韓国ウォンの入金ができるのは4つの取引所だけ。彼らは規制を推進するが、それは競争相手を倒すためだけだ。
米国も純粋な好材料ではない（The Blockの記事が、DeFiプラットフォームは私人情報を共有する必要があると説明）。
銀行も、利子以外の報酬への制限を拡大しようとしている。執筆時点で、CLARITY法と共に通過するかどうかは不明。
したがって、「規制＝好材料」という物語を自動的に信用してはいけない。一部の明確化は良いが、一部の明確化は、暗号を元々素晴らしいものにしていた要素を制限する。
Claude/Geminiに法令文書を投入し、「この立法は何を意味するか？」と尋ねてみよう。
非自明な虚偽：プライバシーは短期的な物語に過ぎない
CTはMoneroとZcashの上昇に興奮している。「プライバシートークンが復活した」という物語だ。
私の「非自明な真実」：真のプライバシーのチャンスは、機関向けのプライバシーインフラにこそある。
プライバシートークンは至る所で禁止されている：
- ドバイのDFSAが先日、プライバシートークンを禁止
- 欧州は「取引匿名化を可能にする暗号資産口座」と「匿名強化コインを使用する口座」の使用を明確に禁止。2027年7月に発効。欧州暗号イニシアチブによれば、この規制は「最終版」である。
- 日本と韓国は長年前にプライバシートークンを禁止。
- バイナンスとKrakenがプライバシートークン（モネロ）の上場廃止
EU市民の場合、匿名化アドレスから規制対象CEXにZECを入金しても、資金源証明レポートで問題が生じる。現在、私はその証跡報告を行っているので、信じてほしい。
資金がトレーサブルでなければ、CEXは出所を検証できず、ユーザーは立ち往生する。
しかし、機関はプライバシーを切実に必要としている
Tiger Researchのチャートを見てみよう：米国株式の取引シェアは、2010年の約70%が取引所内だったのが、2025年には取引所外とほぼ五分五分になっている。ブルームバーグは、米国株式取引の大部分が「闇」で行われていると報じている。
なぜか？ チェーン上の透明性が取引計画を露呈してしまうからだ。
最良の例ではないが、James WynnがHyperliquidで949BTCのレバレッジポジションを持ち、清算価格までチェーン上で見える状態だったとき……彼が狙われたという心理戦術が間違っていたとは言いきれない :)
「プロの取引会社や機関は、彼らのすべての動きが可視化され、コピーされ、逆張りされる可能性があるため、公開ブロックチェーン上で複雑な戦略を展開することをためらっている。」
この文脈で、ますますCantonの話題が増えている。時価総額54億ドルで、静かに第33位に位置する。
DTCCは、2026年第2四半期からCanton上で米国財務省証券をトークン化すると発表した。DTCCだ。この機関は2024年に3700兆ドルの証券取引を処理した。
Canton は、機関金融専用に構築された、プライバシー対応のオープンブロックチェーンの第一号である。参加者は、どの取引相手に特定の取引情報を開示するかを制御できる。公共チェーンのようにすべてが放送されることはない。
「多くのブロックチェーンアーキテクチャは、オープンで許可不要の環境向けに開発されており、取引データが広範にわたって可視化される。このモデルは特定のケースで利点があるが、規制された金融市場の要件と一致しない。機関はポジション、取引相手、流動性の変動を公に晒すことはできない。」
Cantonの支援者はすべて伝統的金融の巨人：ブラックロック、ブラックストーン、ナスダック、S&Pグローバル、ゴールドマンサックス、Citadel Securities、HSBC、BNPパリバ、ユーロクリア……
したがって、プライバシーは確かに重要だ。
もし私のETHやSOLの保有が大きければ、他のL1の競争に対して神経質になるだろう。
しかし、イーサリアムもプライバシー方向に進んでいる。
まず、Vitalikはプライバシーが現在のイーサリアムアーキテクチャにおける「既知の欠陥」の一つであることを明確に認識している。
Vitalik Buterinはプライバシーロードマップを共有し、L1プライバシー向上のための9つのステップを提示：プライバシープールやRailgunなどのツールをウォレットに直接統合、「アプリごとにアドレスを一つ」をデフォルトに、TEEベースのRPCプライバシーを実装。
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Ignas | DeFi Research
