ビットコインの分散型金融（DeFi）は現在、どのように進展していますか？
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ビットコインの分散型金融（DeFi）は現在、どのように進展していますか？
BTCFiは単なる技術的な変化にとどまらず、ビットコインがDeFiにおいて果たす役割に対するパラダイムシフトを引き起こす可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：CoinMarketCap Research & Footprint Analytics
翻訳：白話ブロックチェーン
DeFi（分散型金融）におけるビットコインの役割は、大きな変化を迎えている。当初は単なるピアツーピア送金手段として始まった世界初の暗号資産であるビットコインは、今やDeFi分野においても強力な存在となりつつあり、長年にわたり支配的地位を築いてきたイーサリアムに挑戦し始めている。
オンチェーンデータを通じてビットコインエコシステムの現状と成長軌道を包括的に分析することで、明確な姿が浮かび上がる。BTCFi（ビットコインとDeFiの融合）は技術的な変化にとどまらず、ビットコインがDeFi内で果たす役割そのもののパラダイムシフトを引き起こす可能性がある。以下で詳述するように、この変化の影響は、DeFi全体の地図を再定義するかもしれない。
BTCFiの台頭
2008年、中本聡はビットコインを発表した。当初の設計目的は、ピアツーピアの電子キャッシュシステムであった。このアーキテクチャは暗号資産分野において革命的であったが、より複雑な金融アプリケーション（例えばDeFi）には明らかな限界があった。
ビットコインの初期設計とDeFiにおける制約
主要な設計要素とその制約：
1）UTXOモデル：ビットコインは未使用トランザクション出力（UTXO）モデルを使用しており、シンプルな送金処理には効果的だが、複雑なスマートコントラクトを支える柔軟性に欠ける。
2）限定されたスクリプト言語：ビットコインのスクリプト言語は、セキュリティ上の脆弱性を避けるために意図的に制限されている。しかし、この制限により、オペコード（opcodes）の種類が限られ、複雑なDeFiアプリケーションのサポートが妨げられている。
3）チューリング完全性の欠如：イーサリアムとは異なり、ビットコインのスクリプトはチューリング完全ではないため、状態依存の複雑なスマートコントラクトの実装が困難であり、多くのDeFiプロトコルにとって致命的な課題となる。
4）ブロックサイズと取引速度：ビットコインの1MBブロックサイズ制限と10分間隔のブロック生成時間により、他のDeFi特化型ブロックチェーンと比べて取引処理速度が大幅に遅くなる。
これらの設計選択はビットコインの安全性と非中央集権性を高める一方で、ビットコインブロックチェーン上で直接DeFi機能を実装することへの障壁となっている。ループ、複雑な条件分岐、状態記憶などの機能をネイティブにサポートしていないため、DEXや貸借プラットフォーム、流動性マイニングプロトコルなどの構築が極めて困難である。
ビットコイン上でのDeFi導入への初期の試みと進展
こうした制約があるにもかかわらず、ビットコインの強固なセキュリティと広範な採用は、開発者たちに革新的な解決策を模索させた：
1）カラードコイン（2012-2013年）：ビットコインの機能拡張の初期試みの一つ。特定のビットコインに「色」を付け、独自のメタデータを付与することで、現実世界の資産を表現・移転する手法。これは真のDeFiとは言えないが、ビットコイン上でより複雑な金融アプリケーションを開発する基盤となった。
2）Counterparty（2014年）：ビットコインブロックチェーン上でカスタム資産の作成・取引を可能にするプロトコル。最初のNFTもここで誕生。Counterpartyは、ビットコイン上でより複雑な金融ツールを開発できる可能性を示した。
3）ライトニングネットワーク（2015年〜現在）：取引のスケーラビリティ向上を目指すレイヤー2プロトコル。ペイメントチャネルを導入することで、より複雑な金融インタラクション（一部の初期DeFi応用を含む）の可能性を開いた。
4）離散対数契約（DLC）（2017年〜現在）：Tadge Dryjaによって提唱され、ビットコインのベース層を変更せずに複雑な金融契約を実現可能にした。デリバティブやその他のDeFiツールに新たな可能性を提供。
5）Liquidネットワーク（2018年〜現在）：Blockstreamが開発したサイドチェーンベースの決済ネットワーク。暗号資産の発行やより複雑なビットコイン取引をサポートし、DeFiライクなアプリケーションの道を開いた。
6）Taprootアップグレード（2021年）：メルカライズド・アルタナティブ・スクリプト・ツリー（MAST）を導入し、複雑な取引を単一ハッシュに圧縮することで手数料を削減し、メモリ使用量を低減。DeFiソリューションそのものではないが、スマートコントラクト能力を向上させ、複雑な取引の実装をより簡潔かつ効率的にし、将来のDeFi発展の土台を築いた。
こうした初期の進展は、ビットコインの機能を単純な送金からさらに広い用途へと拡大する基盤を築いた。ビットコイン上でのDeFi導入には課題があるものの、これらの革新はエコシステムの潜在力を示している。これらはレイヤー2ソリューション、サイドチェーン、そしてビットコインDeFiの革新の波へとつながる道筋を整えた。次に、この領域について深掘りしていく。
キーテクノロジー：ビットコイン上でのスマートコントラクト実現
近年、この世界初の暗号資産にスマートコントラクトとDeFi機能をもたらすことを目指す複数のプロトコルがビットコインエコシステムに登場している。これらの革新は、ビットコインの用途を価値保存や交換媒体を超えて変えようとしている。以下は、ビットコイン上でのスマートコントラクトを推進する主なプロトコルである：
1）Rootstock：ビットコイン向けスマートコントラクトのパイオニアであり、運用期間最長のビットコインサイドチェーンとして、BTCFiエコシステムの重要な基盤となっている。
ビットコインの算力の約60%を利用し、ダブルマイニングをサポート。また、EVM（イーサリアム仮想マシン）との互換性を持つため、イーサリアムのスマートコントラクトをビットコイン上で実行できる。Rootstockの独自のPowpeg機構は、ビットコイン（BTC）とRootstockビットコイン（RBTC）間のシームレスな変換を保証し、「奥深さによる防御（depth defense）」というセキュリティモデルは、シンプルさと堅牢性を重視している。
2018年のメインネットローンチ以来、Rootstockのオンチェーン活動は着実に増加。Footprint Analyticsによると、ビットコインエコシステム内での安定的でスケーラブルなソリューションとしての地位を確立している。
2）Core：ビットコインを基盤とするブロックチェーンであり、ビットコインと密接に統合され、EVM互換性を持つ。
Coreは、ビットコインとCoreを組み合わせる革新的なダブルステーキングモデルで注目を集める。非カストディ方式のビットコインステーキングにより、Coreはビットコインにリスクフリーのリターンを創出し、ビットコインを収益性資産へと効果的に変貌させる。Coreは、ビットコイン採掘算力の55%がネットワークに委任されていると報告しており、DeFiアプリケーションにおけるセキュリティ強化に寄与している。
3）Merlin Chain：比較的新しいビットコインレイヤー2ネットワークであり、ビットコインのDeFiポテンシャルを解き放つことに注力し、注目を集めている。ZK-Rollup技術、分散型オラクル、オンチェーン詐欺防止モジュールを統合し、ビットコイン保有者に一連のDeFi機能を提供する。Merlinが導入したM-BTCは、ステーキング報酬を得られるラップドビットコイン資産であり、リターン獲得やDeFi参加の新たな道を開く。
4）BEVM：BEVMは、イーサリアムの豊かなDeFiエコシステムをビットコインに直接持ち込むという重要な進展を象徴する。初の完全分散型かつEVM互換のビットコインレイヤー2ネットワークとして、BEVMはビットコインをガスとして使用し、ビットコイン上でイーサリアムのDAppsをシームレスに展開できるようにする。BEVMは、マイニング大手Bitmainの支援を受け、「算力RWA」という概念を提唱し、ビットコインエコシステムに新たな価値次元をもたらす可能性がある。
ビットコインレイヤー2ネットワークおよびサイドチェーンのキーテクノロジー：
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トークン化されたビットコイン資産；
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スマートコントラクトおよびEVM互換性；
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収益性のあるビットコイン；
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スケーラビリティとプライバシー強化。
これらのプロトコルは、イーサリアムのDeFi戦略をビットコイン上に単にコピーするのではなく、ビットコインの独自の特性を活かして新たな方向性を切り開いている。Rootstockの深度防御メカニズム、Coreのダブルステーキングモデル、Merlinが提供する包括的DeFiソリューション、BEVMの算力RWAの革新など、BTCFi分野は急速に進化している。
2024年9月8日時点で、ビットコインのレイヤー2ソリューションおよびサイドチェーンの総ロック価値（TVL）は10.7億ドルに達した。2024年1月1日以来で5.7倍、2023年1月1日以来では驚異の18.4倍の成長を遂げている。
TVLではCoreが27.6%で首位、次いでBitlayerが25.6%、Rootstockが13.8%、Merlin Chainが11.0%を占める。
ビットコインDeFiの現状
ビットコインDeFiエコシステムが進化する中、いくつかのキープロジェクトが台頭し、革新とユーザー採用を牽引している。これらのプロジェクトはビットコインのレイヤー2ソリューションやサイドチェーンを基盤とし、多様なDeFiサービスを提供している：
1）主要なBTCFiプロジェクト
Pell Network（マルチチェーン）
Pell Networkは、ビットコインエコシステムのセキュリティを強化し、リターンを最適化するクロスチェーン再ステーキングプロトコルである。ユーザーはビットコインまたは流動性ステーキング派生品（LSD）をステーキングすることでリターンを得られ、分散型オペレーターが検証ノードを運営し、ネットワークの安全性を確保する。Pellはオラクル、クロスチェーンブリッジ、データ可用性などのアクティブな検証サービスを提供し、より広範なビットコインレイヤー2エコシステムを支援する。強固なインフラを武器に、Pellは流動性供給と暗号経済的セキュリティの中心的存在を目指し、ビットコイン経済の持続可能な成長を推進する。
Avalon Finance
Avalon Financeは、Bitlayer、Core、Merlin Chainを横断するマルチチェーンDeFiプラットフォームであり、BTC DeFiエコシステム内で包括的な貸借および取引サービスを提供することで知られる。Avalonの主なサービスには、主要資産および流動性の低い資産に対する過剰担保貸借があり、専用の分離プールを設けている。また、デリバティブ取引も統合されており、貸借サービスの機能を強化している。さらに、Avalonはアルゴリズム安定通貨を導入し、資本効率を最適化。これにより、ビットコインエコシステム内での多機能かつ安全なDeFiソリューションとなっている。ガバナンストークンAVAFはESトークンモデルを採用し、流動性提供とプロトコル利用を促進する。
Colend Protocol（Core）
Colend Protocolは、Coreブロックチェーン上に構築された分散型貸借プラットフォームであり、ユーザーがビットコインや他の資産を安全に貸し借りできる。Coreのダブルステーキングモデルを活用することで、Colendはより広範なDeFiエコシステムとシームレスに統合され、ビットコインのDeFiでの実用性が高まる。主な特徴には、分散型かつ改ざん不可能な取引、複数の動的金利プール、柔軟な担保システムが含まれる。
MoneyOnChain（Rootstock）
MoneyOnChainは、Rootstock上に構築された包括的DeFiプロトコルであり、ビットコイン保有者が秘密鍵の完全な管理権を保持したまま資産のリターンを高めることを可能にする。同プロトコルの中核は「Dollar on Chain（DoC）」という安定通貨の発行であり、ビットコインで完全担保されたステーブルコインで、ビットコイン保有額の価値を米ドルに連動させたいユーザー向けに設計されている。さらに、MoneyOnChainはToken BPROを提供し、ユーザーがビットコインに対してレバレッジを持ち、受動的リターンを得られるようにする。
同プロトコルのアーキテクチャはリスク共有メカニズムに基づき、独自の金融モデルを用いて極端な市場変動に対応する。同時に、分散型トークン取引所（TEX）、分散型オラクル（OMoC）、ガバナンストークン（MoC）も備え、ユーザーがプロトコルの意思決定に参加し、ステーキングして報酬を得られるようにしている。
Sovryn（マルチチェーン）
SovrynはDEXであり、ビットコイン上で構築された最も機能豊富なDeFiプラットフォームの一つで、ユーザーがビットコインを使って取引、貸借、収益獲得ができるようにすることを目指している。SovrynはBOBとRootstockの両プラットフォームをまたがり、取引、交換、流動性提供、ステーキング、貸借など多様なDeFiサービスを提供。ビットコイン向けにパーミッションレスな金融レイヤーを構築し、他ブロックチェーンとも統合されるため、ビットコインDeFiエコシステム内でユニークなマルチチェーンプラットフォームとなっている。
SovrynのガバナンストークンSOVは、Bitocracyシステムを通じて分散型プロトコルを管理する上で重要な役割を果たし、投票権を代表し、積極的に参加するユーザーに報酬を与える。
Solv Protocol（Merlin Chain）
Solv ProtocolはNFT金融化の最前線に位置し、ユーザーがチェーン上で証明書を作成・取引・管理できるようにする。同プロトコルは、Merlin Chainエコシステム内の各種DeFiプロトコルのリターンをトークン化し、集約することを目指している。旗艦製品SolvBTCは、収益性トークンであり、ビットコイン保有者が流動性を維持したまま収益を得られるようにする。
Solv Protocolはステーキングやその他の収益創出活動を通じ、強固な流動性レイヤーの構築を目指す。この柔軟性により、Merlin Chain上での重要なDeFiプロジェクトとして、ビットコインエコシステム内で新たな金融機会を解き放つのに貢献している。
これらのプロジェクトは、ビットコインDeFi分野のダイナミックで急速な発展を際立たせており、それぞれがエコシステムの範囲拡大に独自の機能を提供している。2024年9月8日時点で、Coreがアクティブプロジェクトの25.2%を占め、ビットコインDeFi空間で首位を維持し、エコシステム内での中心的役割をさらに確固たるものにしている。RootstockとBitlayerも重要な参加者として、それぞれ13.0%のプロジェクトを支え、ビットコインDeFiエコシステムにおける流動性と資本効率の向上に寄与している。Merlin Chainは9.9%のシェアを持ち、ビットコインDeFi機能の拡張においてキープレイヤーとして機能している。BOB（8.4%）、BSquared（6.9%）、Stacks（6.1%）などの他のプラットフォームもエコシステムの多様性に貢献し、BEVM（5.3%）、BounceBit（3.1%）、MAP Protocol（3.1%）は専門的ソリューションを通じて全体の成長を後押ししている。
Pell Networkは2億6080万ドルのTVLを記録し、NFTファイナンス分野でのリーダーシップを確立した。Avalon FinanceとColend Protocolはそれぞれ2億620万ドル、1億1550万ドルのTVLを持ち、重要な参加者である。MoneyOnChainやSovrynといった注目すべきプロジェクトもあり、BTFCi分野の多様性――流動性マイニングからステーブルコインまで――を示している。
2）主要BTCFiプロジェクトにおけるキーネラティブ
セキュリティと非中央集権性を最優先：ビットコインDeFiエコシステムは、セキュリティと非中央集権性を中核原則としている。ビットコインが持つ比類ないセキュリティ枠組みはBTCFiエコシステムの基盤であり、すべての革新がこれらの基本原則に従うことを保証している。
プログラマブルトークンとしてのビットコイン：BTCFiは、ビットコインの役割を価値保存にとどまらず、プログラマブルなトークンへと変えようとしている。この変化により、スマートコントラクトを活用して、次世代の複雑な金融アプリケーションの実現が可能になる。例えば、Solv ProtocolのSolvBTCは「初の収益性ビットコイン」と称され、リターンプール内のニュートラル取引戦略や、イーサリアム、Arbitrum、Merlin ChainなどのDeFiプロトコルでの提供を通じてリターンを得る。
イーサリアムとの相互運用性：BTCFiは、イーサリアムDeFiエコシステムとのEVM互換ソリューションを通じて橋渡しを行い、両ネットワークの強みを最大限に活用する。この相互運用性は強力な相乗効果を生み出し、ビットコインのセキュリティとイーサリアムの柔軟なスマートコントラクト能力を融合させる。例えば、CoreはEVM上でスマートコントラクトを実行するため、イーサリアム向けに開発されたdAppを大きな修正なしにCoreブロックチェーンに簡単に移植できる。
ビットコインの資本解放：BTCFiエコシステムは、DeFi目的のために大量の資本を解放し、リターンの機会を提供しながらも、ユーザーがビットコインへの投資曝露を維持できるようにしている。これにより、ビットコインのDeFiにおける実用性と魅力が拡大される。
3）イーサリアムDeFiとの比較分析
ビットコインDeFiが進化するにつれ、それをイーサリアムDeFiと比較することがますます重要になっている。特に、wBTCやrenBTCのようなラップド資産を通じてビットコインがイーサリアムエコシステム内でどのように機能しているか、そしてイーサリアムの発展過程から何を学べるかに注目すべきである。
4）イーサリアムDeFi vs ビットコインとネイティブビットコインDeFi
ビットコインとイーサリアムDeFiエコシステムの統合は、主にwBTCやrenBTCのようなラップド資産を通じて行われる。これらのトークンにより、ビットコイン保有者はBTCをERC-20トークンに変換でき、MakerDAO、Aave、Uniswapなどのイーサリアムプラットフォームで利用可能な、膨大なDeFiエコシステムにアクセスできる。
両エコシステムにおけるBTCの使用には顕著な差がある。9月8日時点で、イーサリアムDeFiプロトコルにロックされたBTCは15万3400枚に達し、ネイティブビットコインDeFiエコシステムの8970枚を大きく上回っている。この傾向は、貸借、取引、流動性マイニングなど、より幅広い金融商品を提供する、成熟し多様化したイーサリアムDeFiインフラによるものだ。
wBTCのようなラップドビットコイントークンは、ユーザーに流動性と高度なDeFi機能を提供するが、カストディアンやクロスチェーンブリッジに依存するため、リスクが増大する可能性がある。対照的に、ネイティブビットコインDeFiプロジェクトは規模が小さいものの、ビットコイン自身のセキュリティ枠組み内で動作するため、クロスチェーン移転に関連する多くのリスクを回避できる。しかし、ビットコインDeFiは依然初期段階にあり、提供する金融サービスの範囲はイーサリアムと比べて依然として限られている。
イーサリアムの発展がビットコインに与える示唆、およびその逆
1）ビットコインがイーサリアムから学べること：
製品の多様性：イーサリアムのDeFiにおける成功は、DEXや合成資産など、多様な金融商品・サービスの提供に大きく依存している。ビットコインDeFiの発展には、貸借やステーブルコインサービスにとどまらない、製品の多様化が不可欠である。より複雑な金融ツールや相互運用性ソリューションの開発により、より多くのユーザーを惹きつけられるだろう。
開発者エコシステム：イーサリアムは活発な開発者コミュニティを育成し、継続的に革新し、新プロジェクトを構築してきた。ビットコインDeFiプロジェクトも、より活発な開発者エコシステムを促進することで、ビットコインの強みを活かした新しいプロトコルやアプリの創出を促せる。
相互運用性：イーサリアムDeFiエコシステムは、内部および他ブロックチェーンとの相互運用性に優れている。ビットコインDeFiと他チェーン（イーサリアムを含む）の相互運用性を高めることで、ユーザーに新たな機会を提供し、両エコシステムの強みを活用できる可能性がある。
2）イーサリアムがビットコインから学べること：
セキュリティと非中央集権性：ビットコインのセキュリティと非中央集権性へのこだわりは比類ない。イーサリアムプロジェクトは、ビットコインの慎重な姿勢から学び、急速な革新の中でこれらの核心原則を犠牲にしないようにすべきである。これは、イーサリアムがよりスケーラブルなソリューション（例：レイヤー2）へ移行する際に特に重要であり、その過程でセキュリティ問題を慎重に扱う必要がある。
シンプルさと堅牢性：ビットコインのスクリプト機能は柔軟性に欠けるものの、シンプルで堅牢であるため、イーサリアムの複雑なスマートコントラクトよりも脆弱性が少ない。イーサリアムの開発者は、スマートコントラクト設計においてシンプルさと堅牢性を優先することで、セキュリティリスクを低減できる。
価値保存への注力：イーサリアムはスマートコントラクト機能で有名だが、価値保存としての覇権は依然としてビットコインが握っている。イーサリアムエコシステムは、ビットコイン資産の統合などを通じて価値保存機能を強化する方法を探ることで、セキュリティと資産保全を重視するユーザーを惹きつけられるかもしれない。
ビットコインDeFiはまだ初期段階にあるが、イーサリアムの成熟したエコシステムの経験を活かせば、著しい成長ポテンシャルを秘めている。同時に、イーサリアムもビットコインのセキュリティ・非中央集権性の強みから学ぶことで、自らのDeFi製品をさらに強化できる。両エコシステムの発展に伴い、協力と相互学習がDeFiの次の成長フェーズを推進する可能性がある。
課題と機会
この分野が進化する中で、技術的・規制的な障壁に対処すると同時に、技術革新や新興成長分野が大きな拡張機会をもたらしている。
1）技術的課題
ビットコイン上でのDeFi発展には多くの技術的課題がある。まずスケーラビリティが主要な問題であり、ビットコインの基礎層はブロックサイズとブロック生成時間の制限により、取引処理能力が限られている。すでに成熟したレイヤー2ソリューションが多数あるイーサリアムとは異なり、ビットコインのレイヤー2およびサイドチェーンエコシステムはまだ初期段階にあり、効果的にサポートできるDeFiアプリの範囲が制限されている。
次に、相互運用性も大きな課題である。セキュリティや非中央集権性を損なうことなく、ビットコインを他ブロックチェーンエコシステムと接続することは非常に複雑であり、革新的なソリューションが必要となる。
2）規制上の懸念
ビットコインDeFiが成長するにつれ、規制当局の監視が強化されると予想される。政府や金融規制当局は、AMLやKYCの面でDeFiサービスに厳格な規制を課す可能性がある。ビットコインの非中央集権性と擬似匿名性はコンプライアンスを複雑にし、ビットコインDeFiの採用と発展に影響を与える可能性がある。したがって、こうした規制環境の中でバランスを見出すことは、ビットコインDeFiの持続可能な成長にとって極めて重要である。
将来の機会
1）技術的進歩
ビットコインDeFiには大きな技術的進歩の余地がある。より効率的で安全なサイドチェーンなど、レイヤー2ソリューションの改善や、よりスケーラブルで相互運用性の高いフレームワークの開発により、ビットコインDeFiエコシステムの能力は大幅に向上する可能性がある。さらに、離散対数契約（DLC）やゼロ知識証明などのプライバシー保護技術の進展により、より複雑で安全な金融アプリケーションの実現が可能になる。
2）将来の成長分野の予測
ビットコインDeFiエコシステムが成熟するにつれ、いくつかの分野が強い成長ポテンシャルを示している。収益創出製品、DEX、クロスチェーン流動性プールがますます注目を集めるだろう。同時に、機関投資家のビットコインへの関心が高まる中、機関需要に応えるDeFi製品――カストディソリューション、コンプライアンス金融ツール、ビットコイン担保型ステーブルコインなど――への需要も高まりそうだ。こうした発展は、ビットコインDeFi分野の早期採用者や革新者にとって高い投資リターンの機会を提供する。
結論
将来を見据えると、ビットコインDeFiエコシステムは技術的進歩と機関投資家の関心の高まりを背景に、さらに拡大を続けるだろう。よりスケーラブルなレイヤー2ソリューションの開発、相互運用性の向上、より複雑な金融製品の導入が、この拡大に不可欠である。エコシステムが成熟するにつれ、収益創出製品、DEX、機関向けDeFiサービスが大量の注目と資金を引き寄せるだろう。
しかし、この成長には課題も伴う。特に、変化する規制環境への対応や、スケーラビリティ・セキュリティに関する技術的課題の克服が求められる。これらの問題を解決することは、ビットコインDeFiの成長勢いを維持し、長期的成功を確実にする上で極めて重要である。
要するに、ビットコインDeFiの将来は希望に満ちており、豊かな革新と成長の機会を秘めている。エコシステムが進化する中で、それはDeFi全体に深い影響を与え、ビットコインをDeFiの中心的プレイヤーへと押し上げる可能性を秘めている。
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