利下げ前の夜明けの瞬間、BTCが有効にブレイクアウトするには、もう少し忍耐が必要
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利下げ前の夜明けの瞬間、BTCが有効にブレイクアウトするには、もう少し忍耐が必要
9月の明確な利下げが示されるまでは、市場は依然として脆弱な均衡状態にある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Shang2046
本レポートに記載されている市場、プロジェクト、通貨などの情報、見解および判断は参考用であり、いかなる投資助言も構成するものではありません。
BTCは6か月間にわたり高値圏で横ばいを続け、水分が抜けきり次の上昇に向けて準備が整いつつある。しかし、米国のマクロ経済情勢が当面の間、市場を左右する決定的な要因となっている。
今週の市場動向
今週のBTCは57,301ドルで始まり、54,867ドルで取引を終えた。価格変動幅は12.6％と大きく、一時5.2万ドル台まで下落した。これは約1か月前の急落時の4.9万ドルに近く、この新高値圏における調整局面の底値水準にほぼ達している。直近2週間にかけて6.5万ドルまで反発していた上昇分は完全に失われており、市場は200日移動平均線の下方ですでに1か月間停滞している。恐怖貪欲指数は一時26まで低下し、熊市底値圏に近い水準にまで落ち込んだ。
月次レポートでも指摘した通り、過去約6か月間に5.4万～7.37万ドルの価格帯で新たに290万BTCが蓄積され、理論上の強力なサポートゾーンが形成されている。さまざまなオンチェーンデータから読み取れるのは、昨年9月と同様の状況に再び差し掛かっていることだ。BTC内部のマーケット構造は長期整理を経て、「湿った薪」から「乾いた薪」へと変化しており、着火すれば急速な上昇が期待される。しかし、資金流入の持続的かつ明確な兆しはまだ現れていない。資金面が非常に微妙な均衡状態にあることに加え、米国金利が極めてセンシティブな局面に来ているため、BTCは明らかにドル体系に価格決定権を委ねる形になっている。
9月6日に発表された米国雇用統計（ノンファーム）は、9月の利下げ政策の行方を占う上で極めて重要だった。新規雇用者数は14.2万人と、市場予想の16万人をわずかに下回った。米国の主要金融機関の間でも当初予想は割れていたが、最終的には景気後退への懸念と、円キャリートレードの継続的なデレバレッジングによって、リスク資産からの資金流出が進行した。BTCもその影響を強く受け、米国ETFにおいては上場以来初めて8営業日連続の純流出を記録した。
週末を通じた材料消化後、ナスダックに反発の兆しが見られ、景気後退懸念も一定程度和らいだことから、BTCは5.3万ドルから5.7万ドル前後に戻した。しかしながら、9月の利下げが明確になるまでは、市場は依然として脆弱なバランスを保つ状態にあることに注意が必要である。利下げの扉が開けばBTCにとって好材料となると考えているが、歴史的に見ると、市場の予想が価格に織り込まれてから実際の流動性が機能するまでには一定の時間が必要である。我々は、11月の米国大選までに、米国マクロ政策や経済の不透明感による苦しいもみ合い期間をBTCが脱する可能性があると見ている。
FRBと経済指標
9月6日に公表された米国経済データでは、ネガティブな側面として非農業部門雇用者数が14.2万人（予想16万人を下回る）となった。一方で、ポジティブな点としては、失業率が4.3％から4.2％に低下し、6月以来の低水準を記録。4か月連続の上昇後、初めて下落に転じた。
ただし、6月および7月の雇用者数は大幅な下方修正を受け、合わせて8.6万人の下方修正となった。
データ発表直後、米国株式市場は一時上昇したが、すぐに下落に転じ、最終的には安値圏で取引を終えた。
米ドル、米国株式、ゴールドは「ハードランディング（深刻な景気後退）」への懸念から、株・債券・為替の三重の売りに見舞われた。同時に、米ドル／円は8月5日のキャリートレード崩壊時と同水準まで下落。ナスダック指数は、当時の安値からまだ約6％程度の下落余地がある。
ステーブルコインおよびETF
両チャネル（ETF＋ステーブルコイン）を合計すると、資金の純流出額は約5億ドルに達した。うちETFチャネルは7.06億ドルの流出（史上2番目の大きな週間流出額）で、8営業日連続の資金流出となった。
ステーブルコインは1.2億ドルの純流入を記録。しかし、それまで強含みだったUSDTは週間で0.12億ドルの流出となり弱含みに転じたのに対し、USDCは1.58億ドルの流入を記録した。
SSR指数（Supply Shock Ratio）はボリンジャーバンドの下限近くまで低下。これは2023年1月以来初めての事態であり、BTC価格に対するステーブルコインの供給が過度に低評価されており、反発の余地が大きいことを示唆している。
サプライ分析
5.4万ドル以上の価格帯で蓄積されたBTCの総量は598.5万枚。このうち30.31％が損益分岐点以下（含み損）の状態にある。損失比率は昨年9月の41％を下回っており、マーケットの耐性が向上している。
長期保有者の保有枚数はさらに4万枚増加し、一方で短期保有者は4.5万枚減少。短期・長期保有者の売却量の7日移動平均は下降傾向にあり、売り圧力は大きくない。
中央集権型取引所の在庫削減トレンドが一時停止し、在庫が5,000枚増加した。これは購買意欲の低下を示しており、ステーブルコイン流入の鈍化およびETFの資金流出と一致している。
BTCオンチェーンデータ
BTCの新規アドレス数およびアクティブアドレス数は低位で推移しているが、大幅な減少は見られておらず、全体としては安定している。
Ethereumエコシステムの新規アドレスおよびアクティブアドレスは大きく減少しているが、トランザクション総数は高い水準を維持。
Solanaの新規アドレス数はやや低下しているが、アクティブアドレス数は新高を更新。トランザクション総数も高水準で推移。
サイクル指標
EMC BTC Cycle Metrics 指標は 0 を示しており、ブル市場のシグナルは当面休眠状態にある。
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