テキサス州がビットコイン準備を構築、なぜベライダーのBTC ETFを最優先に選んだのか？
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テキサス州がビットコイン準備を構築、なぜベライダーのBTC ETFを最優先に選んだのか？
テキサス州は、米国で初めてビットコインを戦略的準備資産として位置づける州となる可能性のある第一歩を正式に踏み出した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Oluwapelumi Adejumo
翻訳：Saoirse、Foresight News
テキサス州は、米国で初めてビットコインを戦略的準備資産として保有する州となるための第一歩を正式に踏み出した。
11月25日、テキサス州ブロックチェーン委員会議長のリー・ブラッチャー氏は、世界第8位の経済規模（2.7兆ドル）を誇る同州が、ブラックロックの現物ビットコインETF（ティッカー：IBIT）を500万ドル分購入したことを明らかにした。
彼はさらに、州が新たな準備法に必要なカストディおよび流動性枠組みを確定次第、追加で500万ドルを拠出し、ビットコインを直接取得すると補足した。
これらの資金は、現在の機関運用モデルと、「ビットコインを買うだけでなく、保持する」政府の将来モデルとの間をつなぐ橋渡しとなる。
テキサス州、初の州レベルのビットコイン準備構想を策定
テキサス州は当初、ブロックチェーン上で直接ビットコインを保有するのではなく、IBITを通じた導入を選択した。これは、既存の規制および運用体制内でビットコインを配置したい大規模な資金提供者にとって、IBITが事実上のデフォルト選択肢となっているためである。
今回の購入行為の法的根拠は「上院法案21号」であり、グレッグ・アボット知事が今年6月に署名し、「テキサス州戦略的ビットコイン準備」を正式に設立した。
この法案によれば、ビットコインが24か月間の平均時価総額が5000億ドル以上を維持していれば、州監査官は継続的にこの資産を追加購入できる権限を持つ。現在、この基準を満たす暗号資産はビットコインのみである。
この準備制度は州財務とは独立しており、資産保有に関するガバナンスプロセスを明確化し、リスク監視と監督を担当する諮問委員会も設置している。
500万ドルという初期投資額は州全体の財政規模から見れば小さいが、その運用ロジックは金額以上に重要な意味を持つ。
テキサス州は、数千億ドル規模の多様なファンドプールをすでに管理している州の金融システムの中で、ビットコインが公共準備ツールとして正式に位置づけられるかどうかをテストしているのである。
関連運用プロセスが整えば、第二段階の資金は「自らビットコインを保有する」形態に使われる予定であり、これにより資産の流動性、透明性、監査プロセスに全く異なる影響が生じる。
テキサス州は現在、「主権レベルのカストディ」プロセスを設計中であり、従来の機関ブローカー方式ではない独自の枠組みを目指している。この準備制度には、適格なカストディアン、コールドストレージ設備、鍵管理プロトコル、独立監査メカニズム、定期報告制度が求められる。
こうした要素は、他の州がガバナンス構造を一から設計しなくても利用可能な再利用可能なテンプレートとなる。
なぜテキサス州はブラックロックIBITを最優先したのか？
IBITを通じてビットコイン市場に参入することは、テキサス州がETFをネイティブビットコインより好んでいるという意味ではない。これはあくまで、現実的な運用に基づいた代替手段である。
IBITは登場からわずか2年だが、主流機関が最も広く保有するビットコインETFとなっている。現在最大規模のビットコインETFであり、累計純流入額は620億ドルを超えている。
（図解：ブラックロックIBITの累計純流入データ、出典：SoSo Value）
また、多くの地域ではまだ公共部門によるビットコイン自己保有のカストディ体制が整っておらず、そのインフラ構築には調達、セキュリティモデル設計、政策承認など複雑なプロセスが必要となる。そのため、テキサス州はIBITを「移行ツール」として活用し、恒久的な準備構造が完成するまでの間、まずIBITを通じてビットコイン資産を配置する方針を採っている。
この「迂回戦略」は、他の大規模資金提供者のアプローチと極めて類似しており、参考価値が高い。
ハーバード大学は今年第3四半期、IBITを最大級の米国株保有銘柄の一つとして開示した。アブダビ投資庁も同期間にIBITの保有株式を約800万株に引き上げ、前回比で2倍以上に増やした。ウィスコンシン州年金基金も今年初め、現物ビットコインETF分野で1.6億ドル以上をIBITを通じて配置している。
トレンドは明確だ。機関の投資目的、地理的属性、リスク枠組みが異なっていても、多くの機関がIBITというツールを共通して選んでいる。IBITの主要な利点は、信頼された中間機関がカストディを提供し、報告手続きを簡素化でき、2025年に発効する新公正価値ルールのもとでの明確な会計処理要件を満たせる点にある。
こうした利便性により、IBITは公共・準公共機関にとってビットコインを配置する「デフォルト入り口」となっている。テキサス州の特殊性は、IBITを通じた配置が「一時的移行措置」である点にある。
他州が追随すればどのような影響が出るか？
より本質的な問いは、テキサス州の一連の動きが孤立した事例に終わるのか、それとも他州が模範とする青写真となるのか、ということだ。
ビットコインアナリストのシャナカ・アヌスマ・ペレラ氏は次のように述べている。
「この連鎖反応は予測可能である。今後18か月以内に、4～8つの州が追随すると予想される。これらの州が合計で管理する準備資金は1.2兆ドルを超える。短期的には『バンドワゴン効果』によって、機関からの流入額が3億～15億ドルに達すると見込まれる。これは投機ではなく、実際に進行中のゲーム理論の実践である。」
現在、ニューハンプシャー州やアリゾナ州など政治的立場が近い州では、ビットコイン準備に関連する法律が制定されており、これらはビットコインをグローバル金融システムのリスクに対するヘッジ資産と見なしている。
今後、さらに多くの州がこの流れに加わる可能性がある。新しい会計基準により、これまでの「時価評価」によるペナルティ条項が撤廃されたことで、各州は構造的黒字資金を活用し、ビットコインを通じた資産多様化が可能になる。
さらに、州政府がビットコイン市場に参加することの影響は「象徴的意義」にとどまらない。ETFの購入は、信託構造が株式の発行・償還時に流動性市場からビットコインを除去しないため、ビットコインの流通供給量を変えない。
一方、「自ら保有・カストディ」する場合は逆の効果をもたらす。ビットコインが購入されコールドストレージに移されると、取引可能な流通在庫から除外され、取引所やマーケットメーカーが利用可能なビットコインの供給量が減少する。
もしテキサス州がビットコイン準備規模を初期の1000万ドルからさらに拡大すれば、この差異は顕著な影響を及ぼす。州レベルの需要規模が小さくとも、一種の全く新しい買い手が市場に参入する。このような参加者は「ノイズトレーダー」（金融市場において、合理的分析、真の市場情報、またはファンダメンタルロジック（企業収益、マクロ経済データなど）に基づかず、非合理的要因に駆られて取引を行う投資家または取引主体）とは反周期的行動を取り、ポジションを頻繁に調整しない。
この影響は「安定化アンカー」として機能し、価格の変動源とはならない。他の州も同様の政策を採用すれば、ビットコインの供給曲線の弾力性はさらに低下し、価格感受性は高まる。
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