市場は熊相場入りが確定、BTCは年内の上昇分をすべて失い、機関投資家の資金流出が週間で最大規模に｜Foresight Weekly Recap
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市場は熊相場入りが確定、BTCは年内の上昇分をすべて失い、機関投資家の資金流出が週間で最大規模に｜Foresight Weekly Recap
米国株式市場ではリスク回避のムードが高まり、資金がテック株から流出している。暗号資産市場は弱気相場に突入した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察原文作者：Foresight Ventures
1. 市場動向
A. マクロ流動性
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通貨流動性が引き締まりつつある。連邦準備制度（FRB）が12月の会合で利下げを行うとの市場予想はここ数週間で低下しており、現在の市場織り込み利下げ確率は約45%と、1週間前の60%を下回り、さらに10月会合時の90%より大きく低下している。政府機関のシャットダウンによるデータ空白期間が生じており、政策立案者間の対立が解消されにくい状況にある。先に利下げ支持を表明していた複数の当局者は先週、雇用情勢の悪化またはインフレの改善が見られない限り、さらなる利下げには反対すると述べた。米国株式市場ではリスク回避ムードが高まり、テック株から資金が流出している。暗号資産市場は熊市入りした。
今後注目すべき主なイベント：
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2025年11月26日、米国第3四半期実質GDP（季節調整済み年率）改定値
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2025年11月30日、中国11月公式製造業PMI
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2025年12月5日、米国11月非農業部門雇用者数変動（万人）
B、全市場相場
時価総額上位300銘柄 価格上昇ランキング：
今週、BTCは陰線が継続し、年初来のすべての上昇分を失った。アルトコインも広範に下落し、米国上場企業の財務戦略であるDATモデルは顕著な需要減速および評価圧縮に直面している。過去6か月間、DATはアルトコイン最大の買い手であった。市場全体として目立つテーマは乏しい。
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BTC：マイクロストラテジーが指数から除外される可能性、ベライズは引き続きコインを売却。
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ASTER：BNBチェーンのperpトッププロジェクト。毎日約170万ドル相当の収益で自社トークンをリップバック。時価総額はHYPEの1/4。czが0.9ドルで購入して以降、価格は50%上昇。
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ZEC：最近の復活の主要な催化剂の一つは使い勝手の向上であり、ZashiがNEAR Intentsを統合したことで、ユーザーは希望する結果を宣言するだけで、ZECを使ってノンカストディアンでの交換やクロスチェーン操作を実行できるようになった。これにより、基盤チェーン以外での可用性が大幅に向上した。
C、オンチェーンデータ
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BTC短期保有者の実際の損失が2年ぶりの最高水準に達し、パニック売りは頂点に達。すでに今回のサイクルにおける前回の主要な底値時を上回る損失レベルとなっている。アルトコインでは約5%の供給量のみが利益状態であり、BTCの利益比率も急激に低下し始めている。
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機関投資家の資金が継続的に流出しており、2月以来最大の週間資金流出を記録。
D、現物相場
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先物資金レート：今週は0.01%の中立。0.05-0.1%の場合、ロングレバレッジが多く、市場の短期的な天井となる。-0.1-0%の場合、ショートレバレッジが多く、市場の短期的な底となる。
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先物建玉残高：今週BTC建玉残高が大幅に減少し、主力プレーヤーが撤退している。
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先物ポジション倍率：2.4。市場センチメントはややグリーディ。個人投資家の感情は逆指標とされる。0.7以下は恐怖、2.0以上は貪欲と判断される。ただし、このデータは変動が大きいため、参考意義が弱まっている。
E、ステーブルコイン相場
世界主要ステーブルコイン 時価総額
世界のステーブルコイン総額：3035億ドル。週間比で0.5%減少し、1か月連続で減少中。市場構成比ではUSDTが61%、USDCが24%を占める。
Circleは、T+2およびタイムゾーンによる遅延をブロックチェーン上でアトミック決済によって排除する為替決済エンジン「StableFX」を発表。約27兆ドルの停滞資金を解放し、為替市場向けのプログラマブルな流動性レイヤーを構築する。
各パブリックチェーン上のステーブルコイン
直近30日間で、ETHチェーン上でのUSDTの増加が顕著で、増加率は6%。これは主にDeFiでの資産運用需要によるもの。
Block傘下の決済プラットフォームCashAppは、2026年初頭に5800万ユーザーにステーブルコインサポートを提供すると発表。各ユーザーはブロックチェーンアドレスを取得し、受け取ったステーブルコインは自動的に米ドルに、送金する米ドルは自動的にステーブルコインに変換される。
直近30日間で、POLチェーンおよびBNBチェーン上でのUSDCの増加が顕著で、それぞれ10%、13%の増加。これは主に予測市場の需要によるもの。
モルガン・スタンレーはBaseチェーン上で預金トークン「JPM Coin」をリリース。銀行信用およびコンプライアンス体制により24/7の決済効率を実現。
Coinbaseは英国で規制対応の英ポンド貯蓄口座を開始。年利3.75%。ClearBankが信託管理を行い、FSCSによる預金保険を提供。
ステーブルコインは主にどのアプリケーションに存在するか
直近30日間で、ステーブルコインの預入量が顕著に増加したのはOKXとMakerDAO。主にDeFi資産運用需要が要因。
ステーブルコインの地域別利用分布
北米（37%）、欧州（36%）、アジア（17%）が引き続き主要市場。その他の地域に大きな変化なし。
2. ステーブルコインと決済
A、ステーブルコイン関連プロジェクトの進展
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暗号育成プラットフォームObexが3700万ドル調達。Skyエコシステムなどが牽引する利回り型ステーブルコイン開発支援へ
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CoinDesk報道によると、暗号育成プラットフォームObexが3700万ドルを調達。Framework Ventures、LayerZero、Skyエコシステムが牽引する利回り型ステーブルコイン開発を支援するための資金として使用される。本計画は、現実世界の資産（RWA）を裏付けとする戦略をブロックチェーン上に導入するプロジェクトへの投資・資金提供を目指しており、機関投資家レベルのリスク管理および保証手法を急速に成長する業界にもたらす。
ObexはSkyの新たな資本分配者となる。Skyは元々MakerDAOであり、DAIおよびUSDSステーブルコインを支える実体で、時価総額は90億ドル。Obexはプロジェクトに資金を提供し、同プロトコルの準備資産を活用した拡張および戦略からの収益獲得を可能にする。リスクおよびガバナンス審査を通過したチームは、Skyから追加資金を受け取れる可能性がある。Skyは最近のガバナンス投票で、Obexプロジェクトに最大25億ドル相当のUSDSを投入することを承認した。
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Circle、相互運用性インフラCircle xReserveを発表
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Circleは、xReserveという新しい相互運用性インフラを発表。ブロックチェーンチームがUSDCと完全に相互運用可能なUSDC担保ステーブルコインを展開できるようにする。xReserveはxReserve認証サービスを提供し、開発者およびユーザーがサポートされたブロックチェーン上で、第三者のクロスチェーンサービスに依存せずに、USDC担保ステーブルコインとUSDCの間でシームレスに価値移転できるようにする。CircleはCantonおよびStacksとの提携を発表。両社は今後数週間以内にxReserveと統合予定。
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B、規制の動き
米国：KrakenおよびGrayscaleが上場申請提出、FidelityおよびCanaryのSolana現物ETFが上場
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Kraken、米SECにIPO登録声明書草案を提出
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https://www.cnbc.com/2025/11/19/kraken-confidentially-files-for-ipo-following-800-million-raise.html
https://blog.kraken.com/news/800-million-raise-to-advance-strategic-roadmap
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Krakenは11月19日、米証券取引委員会（SEC）にS-1フォームの登録声明書草案を提出し、普通株の発行を計画していると発表。発行株数および価格レンジは未定。初回公開株式（IPO）はSECの審査手続き完了後に実施予定。時期は市場状況など諸条件による。
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Krakenの広報担当者は、最近8億ドルを調達し、評価額は200億ドルとなったと述べた。本ラウンドはCitadel Securities、Jane Street、HSG、Oppenheimer Alternative Investment Managementなどの機関投資家およびKraken共同CEOのArjun Sethiが設立したTribe Capitalが主導。昨年9月には6億ドルを調達し、評価額は150億ドル。投資家にはJane Street、DRW、Sequoia China、Oppenheimer、Tribe Capital、Kraken共同CEO Arjun Sethiのファミリーオフィスが含まれる。2か月以内に2度の資金調達を完了し、評価額は33%上昇した。
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FidelityおよびCanaryの2つのSolana現物ETF、NYSEおよびナスダックに上場
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Fidelity Solana Fund（コードFSOL）：11月18日上場、運用費0.25%。Fidelity Solanaリファレンスインデックス（FIDSOLP）を追跡し、SOLのステーキング報酬を含む。
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Canary Marinade Solana ETF（コードSOLC）
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FidelityおよびCanaryのFidelity Solana Fund（コードFSOL）、Canary Marinade Solana ETF（コードSOLC）の2つのSolana現物ETFが、それぞれNYSEおよびナスダックに上場。両製品ともステーキング機能をサポート。
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Grayscale、正式にIPO申請を提出。NYSE上場を計画
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https://www.coindesk.com/business/2025/11/13/crypto-asset-manager-grayscale-files-for-ipo-in-the-u-s
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Grayscale Investments（グラッシェイド・インベストメンツ）は11月13日、Aクラス普通株をニューヨーク証券取引所（NYSE）に上場するためのIPO申請を正式に提出した。
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発行株数および価格レンジは未定。モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズ、ジェフリー、カンターが主幹事。ウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズ、Canaccord Genuity、Piper Sandler、Keefe, Bruyette & Woods（Stifel傘下）、Needham & Companyがその他の幹事。Benchmark CompanyおよびCompass Pointが共同幹事。
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アジア：香港SFC、ライセンス機関に対しマネロン目的の潜在的レイヤリング取引活動の検出・防止を促す。シンガポール取引所、ビットコイン・イーサリアム永続先物を導入。日本、新たな暗号資産規制枠組みを検討中
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香港SFC、ライセンス機関に対しマネロン目的の潜在的レイヤリング取引活動の検出・防止を促す
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https://apps.sfc.hk/edistributionWeb/gateway/TC/circular/aml/doc?refNo=25EC62
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香港証券先物委員会（SFC）は通知を発出し、ライセンス法人および仮想資産取引所に対し、マネーロンダリング防止のため、「レイヤリング取引活動」の兆候を示す疑わしい資金移動に対して警戒を怠らないよう求めている。
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SFCは、犯罪者がライセンス機関を利用してレイヤリング取引を行う傾向が増加していると指摘。一部の人物は違法収益の出所や行き先を隠蔽することで、詐欺事件に関与する不正資金を洗浄しようとしている。レイヤリング取引の一般的な警告サインには、顧客口座への頻繁かつ迅速かつ組織的な資金入金、そして即時の資金または仮想資産による引き出しが含まれる。またSFCは、ライセンス機関がレイヤリング取引活動を検出し防止する上で期待される厳格な基準を再確認している。
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シンガポール取引所、11月24日にビットコイン・イーサリアム永続先物を導入
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https://www.straitstimes.com/business/companies-markets/sgx-to-launch-bitcoin-ethereum-perpetual-futures-on-nov-24
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シンガポール取引所（SGX）は、11月24日にビットコインおよびイーサリアムの永続先物を導入すると発表。
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ビットコインおよびイーサリアムの永続先物は、適格な機関投資家専用。USDT建て決済を採用し、24/7取引、動的資金レートメカニズム、機関レベルのリスク管理フレームワークを提供。
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日本、新たな暗号資産規制枠組みを検討中
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https://www.agenzianova.com/en/news/Japan-considers-introducing-new-cryptocurrency-regulations/
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朝日新聞の報道によると、消息筋は日本金融庁（FSA）が、暗号資産をインサイダー取引規則の対象となる金融商品と定義する規制の策定を検討していると明らかにした。また、利益に対する税率を引き下げることも検討中。暗号取引による利益は20%の税率が適用され、株式取引と同じ税率となり、現行の最高55%から大幅に引き下げられる。この規定は日本で流通している105種類の暗号資産（ビットコイン、イーサリアムなど）に適用され、取引所事業者は価格変動リスクなどの情報を開示する必要がある。
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銀行および保険会社は、証券子会社を通じて預金者および保険契約者に暗号資産の販売を許可される。
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金融庁は来年の通常国会中に関連法案を成立させることを望んでいる。
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华夏香港、香港金管局Ensembleプロジェクトでトークン化ファンドの購入を実現
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华夏基金（香港）有限公司は、香港金融管理局のEnsembleプロジェクトのパイロットプログラムにおいて、中銀香港、富途証券、渣打香港と協力し、実際のビジネスケースでのトークン化ファンド購入を実施。
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今回の商業パイロットはエンドツーエンドの取引プロセスを完遂。富途がトークン化預金の他行間振替を発信し、中銀香港から渣打香港へ移動。その後、华夏基金（香港）のトークン化マネーマーケットファンドを成功裏に購入。該当ファンドのシェアは渣打香港が保管。全プロセスは金管局のEnsemble[TX]パイロット環境でシームレスに決済完了。
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現在、Ensembleプロジェクトはパイロット段階に入り、トークン化預金とデジタル資産のリアルタイム取引促進を目的としている。
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星太鏈、HKEXより上場停止命令。株価70%暴落
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財新の報道によると、暗号関連銘柄の星太鏈（00399.HK）は2025年11月17日、開場前に香港取引所（HKEX）より11月26日付で上場停止命令を受けたと発表。理由はHKEXが同社が継続的な上場資格を満たしていないと疑念を抱いているため。同社株は11月17日、73%暴落し、終値は0.064香港ドル／株。7月末の最高値から91%下落。
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Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) は、「上場規則」第13.24条に基づき、星太鏈が十分な運営レベルを維持しておらず、事業継続のための十分な価値を持つ資産を持っていないため、上場地位を維持できないと判断し、11月26日から上場停止を求めた。星太鏈は公告にて、上場委員会に再審査を申請すると決定したと回答。
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以前の情報では、2025年9月、ナビゲーター・メディカル・バイオテクノロジーが星太鏈グループ有限公司に社名変更。2025年10月13日にはStarcoin Foundationと覚書を締結し、Starcoinトークンの発行を計画。記録日時点で既存株式10株保有ごとに1枚のStarcoinトークンが配布される予定。トークンはConflux eSpaceパブリックブロックチェーン上に展開される。公告では、このトークン発行はさらなる協議が必要であり、法的拘束力はないとしている。
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ヨーロッパ：Aave Labs子会社がMiCARによる暗号資産サービスプロバイダー認可を取得。チェコ中央銀行、初のビットコイン購入を行う中央銀行に
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Aave Labs子会社、MiCARによる暗号資産サービスプロバイダー（CASP）認可を取得
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https://aave.com/blog/aave-micar-approval
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Aave Labsは、子会社PushがMiCARに基づきアイルランド中央銀行から暗号資産サービスプロバイダー（CASP）認可を取得したと発表。
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Aave Labsは、新サービスPushを通じて、近々欧州経済領域（EEA）で規制対応のゼロ金利GHOおよびAave Labs製品に統合された他のステーブルコインの入出金チャネルを展開する予定。
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チェコ中央銀行、初のビットコイン購入を行う中央銀行に。100万ドル規模の暗号テスト投資ポートフォリオを構築
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https://www.cnb.cz/en/cnb-news/press-releases/The-CNB-creates-a-test-portfolio-of-digital-assets/#:~:text=Through%20this%20USD%201%20million,tokenised%20deposit%20on%20the%20blockchain.
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CoinDesk報道によると、チェコ国立銀行（CNB）は100万ドル相当の暗号資産テスト投資ポートフォリオを構築すると発表。内容にはビットコイン（BTC）、米ドルステーブルコイン、トークン化預金が含まれる。
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本パイロットプロジェクトは、ブロックチェーンベース資産の購入、保有、管理に関連するプロセスのテストを目的としており、銀行は今後2〜3年間でその経験を共有する予定。投資総額は積極的に増やさず、今回の購入は既存の外貨準備を用いて行われていないと銀行は説明している。
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南米：ブラジル、暗号資産を用いた国際送金に課税を検討
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関係者：ブラジル、暗号資産を用いた国際送金に課税を検討
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https://www.reuters.com/world/americas/brazil-eyes-taxing-crypto-cross-border-payments-sources-say-2025-11-18/https://cryptorank.io/news/feed/f3b28-brazil-tax-cross-border-crypto-payments
ロイター通信が関係者2人の話として伝えたところによると、ブラジルは暗号資産を用いた国際送金に課税を検討している。関係者の一人は、財務省が金融取引税の対象を、一部の仮想資産およびステーブルコインを用いたクロスボーダー送金にまで拡大することを検討していると語った。これらの送金は中央銀行により外貨取引として分類されている。
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ブラジル財務省は、ロイターのコメント要請に対して回答を拒否した。
3. 資金調達動向
4. プロジェクト進展
Movemant——Infrastructure
11月19日、Movement財団は、リップバックのコミットメント履行から4ヶ月が経過したことを受け、リップバックウォレット内のトークン透明性を高めるため、イーサリアムメインネット上のMOVE戦略準備からネイティブのMovement Network上の戦略準備へ一部のトークンを移転する計画を発表。エコシステムプロジェクトおよびインセンティブを支援するための措置。Movementは、今後も定期的にERC-20トークンを取引所に送付し、トークン供給の補充と再バランスを図り、引き出し機能の再有効化を進めるとしている。
Bio Protocol——DeSci
Bio Protocolは19日、BioXP第2シーズンに重要なアップグレードを導入すると発表。ユーザーがBioエコシステム内で報酬を得る方法を変更する。新しいBioXPシステムでは、ユーザーがBIOをステーキングしてveBIOを生成しなければ、エコシステムトークンのステーキングを通じて経験値（XP）を得られなくなる。また、veBIO保有者は新規トークンのエアドロップを自動的に受け取ることができる。新メカニズムには3種類のマルチプライヤー（BIOステーキング、ランク、新トークン）があり、最大で10倍のリターンが可能。第2シーズンの初回ローンチセールが間もなく開始され、14日以上のBioXPは即座に無効化される。
Olderly——Infrastructure
Orderly Networkは19日、UCCトレードチャンピオンシップを4週間にわたり開催すると発表。総賞金は20万ドル。参加者は損益（PnL）順に報酬を獲得。WOOFi、Aegis DEX、WHAT Exchange、SalsaDEX、ZoomerOracle、Taiki DEXなどのプラットフォームが対象。
特に、AegisのステーブルコインYUSDを使用して取引したユーザーは、Aegisトークン総量の0.3%に相当する追加報酬資格を得られる。Kodiakは追加で5万ドルの報酬を上乗せした。
Morph——Infrastructure
11月8日、Morph財団は保有する2.2億枚のBGBについて最新の分配計画を発表し、新たにBGB四半期消却メカニズムを正式に導入した。このメカニズムにより、BGBの供給がMorphネットワークの実使用量と直接連動する。消却規模はエコシステム手数料、平均価格、コミュニティガバナンスパラメータによって決定される。ViridianアップグレードおよびEIP-7702のサポートに伴い、BGBはMorphネットワークのGas支払いに直接使用可能になり、L2上でネイティブGasとして機能するERC-20トークンの一つとなる。
Zama——Infrastructure
FHE暗号化技術企業Zamaの創設者Rand氏は18日、Zamaがテストネットv2をリリースしたと発表。本テストネット版は近日中に本番ネット対応版としてリリース予定の候補版であり、本番ネットと同等の全機能を備えており、ユーザーはこのテストネット上でアプリの構築および展開が可能。現在、チームはテストネットv2に対して負荷テストを実施中。複数回のテストとフィードバックを経て、Zama本番ネットのテスト版を展開する予定。また、本番ネット初期段階ではイーサリアム上で動作し、他のチェーンは2026年に順次接続される予定。
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