Delphi Digital創業者との対話：小規模企業から暗号資産投資調査の巨人へ成長する道のり

2024.08.27

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Delphi Digital創業者との対話：小規模企業から暗号資産投資調査の巨人へ成長する道のり

Yan氏は、現時点ではまだ初期段階にあり、今後の動向は今後予定されている選挙を含むいくつかの要因に左右されると考えている。

2024.08.27 - 09:26:54

DelphiDigital

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

Yan氏は、現時点ではまだ初期段階にあり、今後の動向は今後予定されている選挙を含むいくつかの要因に左右されると考えている。

整理 & 編集：TechFlow

ゲスト：Anil Lulla、Delphi Digital CEO；José Maria Macedo、Delphi Digital 共同創業者；Yan Liberman、Delphi Digital 共同創業者

ホスト：Santiago R Santos、投資家

ポッドキャスト元：Empire

原标题：The Untold Story of Delphi Digital's Rise | Jose, Yan, Anil

配信日：2024年8月24日

背景情報

本エピソードでは、JasonがDelphi Digitalの創業者たちを招き、彼らが小さなリサーチ会社から、投資・研究・コンサルティングの大手へと成長するまでの軌跡について語っています。彼らは独自の「アンブレラ思考（umbrella thinking）」による意思決定プロセスを詳しく紹介し、急速に拡大する組織やポートフォリオの運営における課題、現在の暗号資産市場に対する深い洞察についても議論しています。さらに、AIやゲームといった新興トレンド、およびそれらが業界の政治的変化に与える影響についても探求。最後に、暗号資産の将来に対して楽観的な見解を示し、その成長を支えるために必要なインフラについても言及しています。

L1のコミュニティと文化

Jason は、暗号資産業界の現状とDelphi Digitalの物語について議論を開始。

Anil はDelphiの起源について語り、彼と共同創業者のYan、MJ、Kevinがかつてドイツ銀行で働いていたこと、そして暗号資産業界への関心が高まるにつれて、2018年に退職してDelphi Digitalを設立した経緯を説明。当初はリサーチ会社としてスタート。
Anil は、ダイナミックで革新的な業界で働きながら経済的報酬も得られるという組み合わせは、「ボーナス」とも「チート」のような幸運だと感じていると述べた。
初期のDelphiは主にレポート作成を行っていたが、誰もその対価を支払おうとはしなかった。しかし、Yan が詳細な比較分析を通じてビットコインの底値を予測するなど、深掘りしたレポートが注目されるようになり、徐々に評判を築き始めた。
Anil によると、2019年に発表したイーサリアムに関する報告書は物議を醸したが、その結果としてイーサリアム創設者のVitalikにも注目され、複数のプロトコルと連携する機会を得たことで、Delphiのコンサルティング事業が加速した。

研究からコンサルティングへ

Anil はDelphiの成長過程を続け、Vitalikとの協力が会社にとって非常に重要だったと強調。Vitalikに自社のモデルを共有し、その後多くのプロジェクトからコンサルティング依頼を受けた。複数のDeFiプロジェクトとの協力を通じて、Delphiは業界内での影響力を確立していった。
Kaneとの会話でも、KaneはDelphiチームの価値を高く評価し、業界内でのユニークな視点を称えた。Anil は、この多分野にわたる専門知識が、暗号資産市場においてDelphiを特異な存在にしていると考えている。

Delphiの多角化展開

今日のDelphiは、研究、投資、プロジェクト開発などを含む包括的な企業へと成長している。Anil は、重要な意思決定を行う際には常に異なる視点から分析を行い、競争の激しい市場でリードし続けることを重視していると述べた。こうした多様な視座と経験により、Delphiは暗号資産業界で持続的に成長し、顧客に価値あるサービスを提供できるようになった。

エコシステムの排他性

Jason は、MJが離脱して自身のファンドを立ち上げた後、他のチームメンバーの参加について尋ねた。

Anil はTommyのエピソードを振り返り、当時暗号資産のリサーチ会社は少なく、Delphi Digitalは2018年に設立されたことを指摘。Tommyとの出会いは当初30分の予定だったが、実際には3時間話し込み、最終的にTommyがネットワーク資源を持ち込んでDelphiに加わったと語った。

JoseとPeirceの参画

Jose はDelphiとの最初の接点について語った。彼はトークノミクスの研究をしており、イーサリアムに関するレポートを執筆していた。Delphiがその研究を引用し、その後Tommyからポッドキャストでのディベートに招待された。協力が深まるにつれ、JoseとPeirceもDelphiのチームに加わり、コンサルティング業務を共に行うようになった。

研究から投資へ

Jason は、いつ投資が主要な収益源であることに気づいたか尋ねた。

Jose と Yan によると、当初の目標は研究で基盤を築き、その後構造化された投資へと移行することだった。投資経験が不足していたため、まず研究に集中して評判とネットワークを構築することを優先した。2019年の資金調達は困難だったが、最終的には自社資金でAlpha Venturesファンドを立ち上げることを決断した。

ファンドの初期構造と課題

ファンドの初期段階では、チームメンバー間の出資比率はほぼ均等だった。Jose は、流動資産のほとんどをファンドに投入し、クレジットカードでの融資さえ利用したと回想。多くの課題に直面しながらも、友人と一緒に資金を管理することは楽しみだったと語る。このプロセスを通じて、彼らの目的は一貫して暗号資産業界の発展を推進し、すべての意思決定が業界に貢献することを確保することだった。

創業者がブランドを築く方法

Jason は、Delphi Digitalが外部投資家を持たないことで、意思決定がより柔軟になると指摘。

Anil は、この独立性により、他の企業が挑戦しづらいアイデアを大胆に追求できていると強調。外部資金がなくても、何億ドルもの資産を管理している。

意思決定プロセスとチーム協力

投資判断に関して、Anil はDelphiのプロセスが「集団的知性（collective wisdom）」に基づいていると説明。チーム内で深く議論し、全員が意見を表明できるようにしている。初期は委員会方式だったが、チームが拡大するにつれ、各部門に責任者が置かれ、特定領域の意思決定を担当する体制になっている。

投資判断の難しさ

具体的な投資事例として、Anil はAxiへの投資を挙げた。多くのファンドが価格が10ドルに達する前に売却した中、Delphiは保有を継続した。これはチーム内の自信と市場観だけでなく、メンバー間の緊密な協力と信頼が、市場の変動に直面しても一致した姿勢を維持できた要因だと説明した。

チームの成長と構造変化

チームが拡大し、現在Delphiには約100名の従業員がおり、3つの主要部門に分かれている。Anil は、この構造により各部門が効率的に機能しつつ、全体としてのコミュニケーションと協力が保たれていると述べた。定期的に広範なディスカッションを行い、全員が市場動向や投資戦略を把握できるようにしている。この柔軟な意思決定とチームワークにより、Delphiは暗号資産業界で変化に迅速に対応し、賢明な判断を下せるようになっている。

アプリケーション開発者へのアドバイス

チーム協力と最適化

ポッドキャストで、Jose は当初、彼らのチームモデルは通用しないと思われていたが、実際には委員会形式のチームにとって非常に効果的だったと語った。資金が限られていたため、失敗の可能性を徹底的に議論し、十分に備える必要があった。時間が経つにつれ、チームメンバーの強みを理解し、最適化を進め、各自が得意分野に集中できるようにした。

チームの役割分担

Anil によると、研究は彼とKevinが担当、JoseとLukeがLabsを、YanとTommyがベンチャーキャピタルを担当している。この分担によりチームのバランスが保たれ、ほぼ毎日連携している。

従業員の投資参加

Yan は、第3ファンドの状況について説明。早期投資に焦点を当て続けてきたのは、そこが最高のリターンを見込める領域だからだ。会社が成長する中で、優秀な従業員にもファンドへの参加を促したいと考え、小型ファンドを設立し、従業員が自らの意思で投資できるようにした。これにより投資の柔軟性を保ちつつ、従業員が会社の成長とともに流動性を得られる仕組みになっている。

事業売却の検討

Jason が研究またはコンサルティング事業の売却を検討しているか尋ねると、Anil は確かに驚くような買収提示を受けたと認め、それが市場サイクルのシグナルだと感じていると語った。極めて魅力的なオファーもあったが、チーム内で意見が分かれた。最終的に、他の企業の株式よりもDelphiの株式に強い信念を持っているため、現事業を維持するほうが好ましいと結論づけた。

研究事業の重要性

Anil は、投資機会の発見において研究事業が極めて重要だと強調。研究チームには、表面的な情報を超えて、未来6〜12ヶ月に現れる新たなトレンドを探るよう指示している。また、各テーマについて徹底的に調査することで、分析の深さと正確性を確保している。

L1の差別化戦略

深掘り調査とチーム協力

Anil は、研究チームが深層分析できるのは、各プロジェクトに対する包括的理解と研究手法のおかげだと強調。AthenaやCelestiaなどのプロジェクトにおける研究の深さを示す具体的なレポートの共有も積極的に行っている。
Jose は、各事業間の相乗効果により、全体の価値が部分の合計を大きく上回っていると補足。研究チームの成果は操作可能であり、VCの視点から投資機会やトレンドを発見できるため、研究は学術的ではなく、実際の投資価値を持つものになっている。

コンサルティングとVCにおけるトークン販売

Jason は、コンサルティングやサービス案件において、Axeの創業者との関係など、トークン販売をどう扱っているか尋ねた。
Anil は、通常は投資の大部分を長期保有しているが、トークン価格が大幅に上昇した際には、適切なタイミングで一部を売却することも合理的だと説明。事前にチームと連携し、販売プロセスが緩やかで慎重になるよう配慮している。また、完全に売却することは稀で、初期投資への継続的な関心を維持している。

信頼と透明性の維持

Anil は、創業者チームとの信頼関係を維持することが極めて重要だと考えている。彼らは単なる投資家ではなく、プロジェクトの発展に積極的に関与するパートナーである。
Yan は、トークン販売に適した環境とタイミングが重要であり、価格に悪影響を与えないよう注意が必要だと補足。
Jose は、投資根拠に大きな変化がない限り売却を検討しないとし、それは機会費用の判断であることが多いと述べた。

事業間の分離と調整

Jason は、VCとコンサルティング業務間に利益相反が生じる可能性を懸念したが、Anil と Yan は、両者の関係は比較的独立しており、これを効果的に回避できていると答えた。
Yan は、チーム規模が小さいものの、他のリソースを活用することで、投資とコンサルティング双方に価値を提供できており、衝突は生じていないと強調した。

現在の暗号ビジネスの発展

将来ビジョンと柔軟な対応

Anil は、暗号資産業界で5〜10年先の計画を立てるのは非現実的だと述べた。彼らの成功は、変化への適応力とレジリエンスにある。彼らの目標は、暗号業界の発展を加速させ、自分たちがいなかった場合よりも早く、より良く実現することだ。
Anil は、研究チームがコミュニティ機能（インラインコメントやAlpha Feedなど）の開発を進めていることも紹介。これにより、研究チームと他のメンバーが共同でコミュニティに価値を提供できるようになる。

プロジェクトのインキュベーションとリソース統合

Anil は、Labsでの取り組みについて説明。アイデアの立案、チーム編成、リソース提供（トークン設計、法的コンプライアンスなど）を通じてプロジェクトを育成している。現在は新しいインキュベーションよりも既存プロジェクトの推進に注力しており、今年は重要な年になるだろうと語った。

投資戦略と市場動向

Yan は、今後も引き続き投資を継続し、市場状況に応じて戦略を柔軟に調整していくと述べた。投資対象は流動性VCから早期・後期まで幅広く、市場の変化に応じて戦略も変わる。

研究・投資・インキュベーションの相乗効果

Jose は、研究が業界のアルファを発見し、VCがその発見に資金を投入し、Labsが知的資本で市場のギャップを埋めているとまとめた。彼らは現在、Legionなどの新プロジェクトを育成しており、ICOモデルを復活させ、一般投資家がより公平に参加できるようにすることを目指している。また、Gabe Shapiraの新プロジェクトMetalxも育成中で、分散型ガバナンスの柔軟性と効率性を向上させることを目指している。Joseは、今後10年間、Delphiが機会を発見し、これらのプロジェクトを推進し続けることを願っている。

エコアプリケーションの将来展望

Yan は、過去のサイクルと比べ、今はすべての資産が上昇しているわけではないと指摘。市場にはますます多くのトークンがあり、一般投資家の参加度は低下しており、投資家は投資対象をより慎重に選ばなければならない。過去の戦略はもはや通用せず、多くの投資家が教訓を得た、特に価格変動と生存バイアスの影響を受けてきたと語った。

投機と市場心理

Yan は、memeトークンの成長が他のプロジェクトへの資金流入に影響を与えているとも述べた。ますます多くの人々がmeme投機に参加するようになり、それが魅力的になってきており、潜在的に価値のある他のプロジェクトから資金が流出している。現在の市場環境は短期取引に適しており、多くの投資家の戦略がより取引志向になっていると感じている。

市場の怒りと文化

Jose は、市場の変動の中で長期保有者が重大な損失を被っており、この生存バイアスが暗号市場における怒りの感情を生んでいると指摘。市場の変動があったとしても、分散化・検閲耐性という理念は暗号資産業界の核となる価値であると強調した。

市場サイクルの分析

市場サイクルについてYan は、まだ初期段階にあると考えており、今後の展開はいくつかの要因、特に近づく選挙によって左右されると語った。ハリスであろうとトランプであろうと、それぞれの政権が市場に異なる影響を与える可能性があるが、ビットコインには依然として大きな上昇余地があると信じている。

将来への楽観的見通し

Anil は、暗号資産業界の将来に対して楽観的だと語り、政府が暗号発展を後押しする役割を果たす可能性があるとした。ETFの進展や政治環境の変化が、業界に新たなチャンスをもたらすかもしれないと述べた。
Anil は、トランプがビットコインに関心を示しているといった現時点の市場の触媒が、業界に前向きな変化をもたらす可能性があると強調した。
Anil は、投資家が過度な取引を減らし、主要資産に注目し、メンタルヘルスを良好に保つべきだと助言。仮想世界から離れ、現実生活に関心を持ち、前向きなマインドセットを保つことが、市場の変動に対処するために重要だと呼びかけた。

相互運用性の重要性

グローバル市場の多極化

Jason と Jose は、現在の経済環境が暗号資産に与える影響について議論。
Jose は、アメリカの内向きな姿勢により、世界は多極化しており、これが暗号資産の長期的成功に向けた条件を整えていると述べた。グローバル市場の変化により、伝統的な金融システムが崩壊する可能性があり、特に資産や商品の取引方法において、ますます多くの取引がオンチェーンで行われると予測している。

オンチェーン取引の未来

Jose は、すべての資産や商品がオンチェーンで取引される未来を描く。市場がさらに孤立する中で、オンチェーン取引は唯一のグローバル無許可市場になるだろうと想像。現在はmemeが中心だが、将来的には他の多くの資産がオンチェーンに移行すると考えている。そのためには、この変化を支えるインフラの構築が必要不可欠だと強調した。

ゲーム業界の可能性

次のサイクルについてJose は、ゲーム業界がユーザー獲得の鍵を握ると指摘。ゲームは多数の新規ユーザーを惹きつけられ、特に暗号コミュニティの多くがもともとゲーム好きである点も大きい。最近投資した「Godzilla」というゲームを挙げ、暗号とゲームの融合が持つ巨大な可能性を示せると語った。
Yan は、ゲーム開発には長いサイクルが必要だが、市場は短期的なフィードバックを求めがちだと補足。しかし、優れたゲームはユーザーを長期間惹きつけられる。彼はHi TopiaというMinecraft風のゲームにも言及し、ユーザーエクスペリエンスの改善とクリエイターの収益化を強化するとして、これが大量のユーザーを暗号世界に導入する重要なツールになると期待している。

アプリケーション成功の基準とは？

AI分野の二つの方向性

Jose は、人工知能（AI）分野には二つの異なる潮流があると述べた。一つは大手テック企業がモデルと計算資源を独占し、WhatsAppやOfficeなどの製品を通じてマネタイズするモード。短期的には支配的だが、将来的には特定用途に特化した小型専用モデルが増えるだろうと予測。これらは大規模モデルをベースに訓練される可能性がある。

分散型インテリジェンスの必要性

Jose は、インテリジェンスと計算能力が世界的に最も重要なリソースになる中で、分散型インテリジェンスへの需要が高まると強調。現在のAIリソースは少数の集中型主体に支配されているため、検閲耐性があり、分散された形態のインテリジェンスが必要だと考える。これはビットコインの分散型マネー理念と同様に、中央集権的な支配を避けるためのものだ。

一般投資家の動向

Jason は、AIは今後も主流のナラティブとして一般投資家の関心を引き続けるだろうと述べた。一般投資家はAI分野への投資機会を模索するだろうが、現時点で公的市場で明確な選択肢はNvidiaだけだと予測。AIへの関心が高まるにつれ、AkashやRenderといった暗号資産の関連トークンに乗り換えることで、AIへの間接的なエクスポージャーを得ようとするかもしれない。

深掘り調査と市場理解

Jose は、AIと暗号資産の交差点を深く理解したいなら、Delphi Digitalのレポートを読むのが非常に有益だと勧めた。これらのレポートは、分散型インテリジェンスの理論的・実践的理由、および暗号資産分野でどのセグメントが最も魅力的かについての洞察を提供している。このようなリソースは、流行語にとどまらず、AI分野の潜在力を真に理解し、投資への自信を築くのに役立つと強調した。

MonadとBerachainの競合

暗号エコシステムの分散化トレンド

Jason は、現在の暗号市場は分散化の流れにあると指摘。以前は異なる暗号資産が同期して動いていたが、それが変わりつつある。次回のブルマーケットで、どのブロックチェーンが活動とリターンの面で頭角を現す可能性があるか尋ねた。

主要チェーンの選択

Yan は、イーサリアム（Ethereum）とソラナ（Solana）が共通認識が高い選択肢だと考えている。Layer 2ソリューションを考慮すれば、Baseが最も明白な選択肢だと指摘。大量のユーザーにリーチでき、Coinbaseのユーザー基盤を通じて追加のインセンティブを提供できるからだ。Layer 2はイーサリアムに若干のマイナス影響を与えるかもしれないが、成功するアプリを探す上でより多くの機会を生むとも述べた。

成功アプリの実行環境

Jose は、Layer 1とLayer 2は本質的に成功アプリの試験場だと補足。成功したアプリは最終的に、コンセンサスと実行をよりよく制御するために、独自の実行環境を持ちたいと考える。dydxやUSDCのようなプロジェクトがすでに自社チェーン上で動作し始めていることは、成功アプリがより細かい制御を求める傾向を示している。

Solanaの多様性

Jose は、ソラナ上にはすでに複数の専用Layer 2が登場しており、それぞれ独立して運営され、Layer 1の設計選択やトレードオフを継承しないようにしていると述べた。現在のLayer 2間の相互運用性体験は不十分だが、それは同期原子的コンポーザビリティのニーズがそれほど大きくないことを意味しているとも考えている。