データ図で振り返る：カンクン・アップグレード後、イーサリアムに何が起きたか？
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データ図で振り返る：カンクン・アップグレード後、イーサリアムに何が起きたか？
ここ数か月間、L2の利益が大幅に増加した一方で、ETHの焼却率は低下しており、ETHへ向かう価値の減少を引き起こしている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ParaFi Capital
翻訳：1912212.eth、Foresight News
我々は、EIP-4844 実施後のイーサリアムの進展について深く分析しており、特に以下の3つの重要な側面に注目している。
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ETH のバーン量は現在どうなっているのか？
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L2 ネットワークの魅力はどうか？
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L2 とイーサリアムの間にはどのような経済的関連性があるのか？
EIP-1559 およびマージアップグレード後、ETH がキャッシュフローを生み出す資産としての経済的価値に対して期待が高まった。初期の2回のアップグレード後、実際にETHの供給量は減少し、2022年9月から2024年4月にかけて約0.38％減少した。しかし、その後バーン率が鈍化したことで、ETHの供給量は再び増加に転じている。
過去12ヶ月間、ETHのステーキング報酬率は低下傾向にある。これは、過去1年間でイーサリアムのバリデーター数が79％増加した一方で、L1のトランザクション手数料は減少しているためである。
バーン速度は鈍化しているものの、Uniswap、Tether、1inch、MetaMask といったアプリケーションやプロトコルは引き続きイーサリアム上でのガス消費の大部分を占めている。2023年にはArbitrumやZKsyncが主要なガス消費者であったが、今年に入ってその数値は顕著に低下している。これは、EIP-4844によりL2がデータをより効率的に発行できるようになり、データストレージの要件が低減されたためである。
ここ2年半の間、イーサリアムの取引件数は比較的横ばいだったが、2024年8月時点でL2の総取引件数はL1の10倍以上に達した。
L2の活動の増加は、新たなL2の立ち上げや既存のL2の爆発的成長によるものである。3月以降、BaseおよびArbitrumの1日あたりの取引件数はイーサリアム本体を上回るようになった。この図表は複数のL2の取引を合算したものではあるが、各L2はイーサリアムにとって代替的なブロックスペースを提供しており、L1からL2への移行という大きなトレンドを浮き彫りにしている。
イーサリアムL2の成長は、DEX市場シェアにおいても顕著に現れている。EIP-4844アップグレード後、L2はイーサリアムメインネットのDEX市場シェアを60％未満まで押し下げた。
しかし、これによりロールアップネットワークの発展に伴う流動性の断片化問題も浮き彫りになった。これらのL2が大きな成功を収めてはいるものの、EIP-4844のおかげでイーサリアム上へのデータ発行コストが大幅に削減されている。EIP-4844は2024年3月に実装され、「blobs（ベロブ）」と呼ばれる新しいデータ格納方式をイーサリアムにもたらした。これは従来のCalldata構造よりも安価な代替手段である。
2024年3月にはL2がイーサリアムに支払った手数料は1万ETHを超えていたが、7月には400ETH未満にまで落ち込み、約96％の減少となった。コストの低下により、L2がETHのバーンに貢献する額は減少し、メインネットのガス代も下がっている。
L2はチェーン上で大量のトランザクション要約データを発行する必要があるため、すぐにblobsの採用を進めた。6月初旬以来、イーサリアムでは毎日少なくとも1万6千個以上のblobsが発行されている。これにより、主要L2が支払う手数料の割合は、2024年初めの12％から1％まで低下した。
EIP-4844の実施以来、L2の営業利益率は大きく改善した。スケーリングソリューションの総オーダリング収益（L2ネットワークで支払われる手数料の合計）は今年平均して約48％減少したが、運用コストは約87％低下した。つまり、ロールアップは今や収益の大部分を保持できるようになっている。主流L2の営業利益率はすべて90％を超えている。ユーザーへの大幅なコスト還元を行った後でもなお、この水準を維持している。ユーザーはその恩恵を受け、blobsを利用するネットワークでは過去1年間で手数料が約90％低下し、中央値の取引コストは通常0.01ドル未満となっている。
EIP-4844はイーサリアムL1に明確な影響を及ぼしている。
L2の利用が急増しているにもかかわらず、ETHという資産に対する直接的なメリットはまだ明確ではない。ここ数カ月、L2の利益が大きく上昇している一方で、ETHのバーン率は低下しており、ETHに還元される価値は減少している。
これはイーサリアムエコシステムに多くの問いを投げかけている。
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L2の利用がさらに増える中で、L2トークンはどのような役割を果たすのか？また、ETHと比べてどれだけの価値を獲得できるのか？
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ロールアップはイーサリアムに対して過剰な利益を得すぎているのか？それとも、より多くのユーザーと開発者を広範なイーサリアムエコシステムへ誘致するという点で、この構造は理想的なのか？
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ますます多くのL2が登場する中で、ユーザーと流動性は異なるネットワーク間でどのように相互運用されていくのか？
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イーサリアムメインネットの手数料が歴史的低位にあるいま、開発者は再びL1上への直接デプロイを検討するようになるのか？あるいは依然としてL2の方が魅力的なのか？
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