Oak Grove Ventures ステーブルコイン市場レポート：革新、トレンド、成長可能性
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Oak Grove Ventures ステーブルコイン市場レポート：革新、トレンド、成長可能性
本研究は、ステーブルコイン市場の構造と将来の成長を牽引する要因を分析することを目的としている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Oak Grove Ventures
長年にわたり、暗号資産の大規模採用は業界の「聖杯」とされており、その実現には支払いシステムが技術と現実世界をつなぐ橋渡しの役割を果たす。従来の金融システムは、手数料の高さ、取引速度の遅さ、地域的制約といった問題に直面してきた。
暗号資産による決済はこうした課題を解決できるだけでなく、コストが低く、処理時間が短く、国境を越えた取引が可能であり、金融取引の効率性と包括性を高める利点を持つ。本シリーズにおける暗号資産決済に関する最初のレポートとして、本研究ではステーブルコイン市場の現状と将来の成長原動力を分析する。
ステーブルコインは、暗号資産決済エコシステムにおいて極めて重要な役割を果たしており、革新的な技術と実用性をつなぐ架け橋である。ステーブルコインは、法定通貨などの基礎資産価格の変動リスクを最小限に抑え、Web2 から Web3 を横断するユーザーおよび企業にとって信頼できる取引媒体を提供する。また、中央集権型取引所（CEX）、分散型金融（DeFi）プラットフォーム、ウォレットなど、すべての暗号ネイティブアプリケーションに不可欠な存在となっている。DeFi プラットフォーム内では、安定した価値を基に貸付、借入、収益獲得の機会を提供している。B2B分野でも、伝統的なフィンテック企業がステーブルコインソリューションを活用し、業務効率の向上を目指している。多くの地域で規制の不透明さが残る中、機関投資家の参入は着実に進んでおり、ステーブルコインは既存の金融システムや消費者ニーズに対応する主流の決済手段としての道を切り開きつつある。
ステーブルコインの現状
ステーブルコインはおおむね三つのカテゴリに分けられる——法幣担保型、暗号資産担保型、アルゴリズム担保型。最近では、複数の資産を組み合わせたハイブリッドモデルや、実物資産（RWA）を担保とする新たなアプローチも登場している。
ステーブルコインエコシステム概要、出典：Berkeley DeFi MOOC
ステーブルコインはかつてないほど活発化しており、市場での支配的地位を維持している。
Glassnode のデータによると、2024年6月中旬時点で、イーサリアムを含むマルチチェーン全体でのステーブルコイン市場時価総額は1500億ドルを超えている。内訳は、USDT が約74%、USDC が約21%を占め、残りがその他多数のステーブルコインである。
ステーブルコインの供給量合計、出典：Glassnode
取引高については情報源によって差異がある。特に USDC と DAI の取引高は堅調に拡大している。
ただし、取引高のデータは情報源ごとに計算方法が異なり、ゾンビ取引、外れ値、最大可抽出価値（MEV）の影響を考慮するか否かによって結果が異なることに注意が必要だ。例えば、Visa が2024年4月に発表した報告書では、自社の計算方法に基づくと、時価総額では依然大きな差があるにもかかわらず（21% 対 74%）、USDC の取引高はすでに USDT を上回っているという。また、イーサリアムネットワークのみに注目すると、DAI の時価総額は USDC や USDT より低いにもかかわらず、フラッシュローンメカニズムの活用により、DAI の取引高が三者中最も高いとの報告もある。
ステーブルコインの取引高、出典：Glassnode
現在、ステーブルコインの取引高はマスターカードをすでに上回っており、まもなくビザカードにも迫ると見られる。
より広い視野から見ると、ステーブルコインは広く受け入れられており、その取引高の合計はビットコインを上回っており、第2位のカードネットワークであるマスターカードにも肉薄しつつある。Visa 社は最近の報告で、90%以上の取引がボットによるものだと主張しているが、ステーブルコインの利用頻度と流動性の上昇には確かに意味があると考えられる。
ビットコイン／ステーブルコインおよび他の金融システムの年間取引高、出典：Visa
ステーブルコイン市場の現在および今後の成長原動力
現在もなお USDT と USDC が市場を支配しているため、これら二社の最新動向を分析することで、現在の主要な成長要因を明らかにする。今後もこれらの原動力は継続すると予想され、さらに DeFi 市場への新規参入と革新が、ステーブルコイン市場のさらなる成長を牽引するだろう。
イーサリアムエコシステム外のステーブルコインが台頭
2024年上半期以降、ソラナ上の USDC 転送金額はイーサリアム上を上回った。ただし、多くのステーブルコイン取引が MEV アービトラージ由来であるため、この取引高の増加は主に高頻度取引によるものであり、必ずしも新規ユーザーの増加を意味しない。一方で、これはステーブルコインの流動性が高まっていることを示しており、DeFi 取引活動にとっては好材料といえる。
Circle が開発したクロスチェーン転送プロトコル（CCTP）は、異なるブロックチェーン間でネイティブに USDC を鋳造・焼却しながら安全に転送することを可能にする。このプロトコルの展開により、この傾向は今後も続くと予想される。2024年3月以降、ソラナの開発者は、Arbitrum、Avalanche、Base、Optimism、Polygon などEVM互換のエコシステム間で、イーサリアムからネイティブに USDC を移動できるようになった。すでにいくつかのソラナベースの DeFi プロジェクトが早期に CCTP を導入している。今後は非EVMチェーンへの対応も予定されている。また、USDC は ZKsync、Celo、TON などにも展開している。
出典：Artemis
新興市場における需要の強さ
新興市場は、世界最大の2つのステーブルコイン発行体（USDT、USDC）にとって極めて重要な成長市場であり、インフレ時代における経済的安定性、金融包摂性、国境を越えた取引機能の重要性を浮き彫りにしている。
地元通貨の下落に伴い、米ドルの代替手段として、USDT は新興市場で広く採用されており、多くの国で最も信頼されているデジタルドルとなっている。例えばブラジルでは、暗号資産取引の80%が USDT で行われており、他国でも同様の傾向が見られる。これは、通貨不安定な経済圏において、USDT が金融の安定性とアクセス可能性を確保する戦略的価値を持つことを示している。2024年6月、Tether は新興市場向け中小企業の国際決済および B2B ステーブルコイン決済を手がける台湾のスタートアップ XREX に1875万ドルを投資した。
DeFi 市場の革新と成長
新アプリケーションの革新により、ステーブルコインに関連する金融活動のユースケースが拡大している。Lido Finance のような流動性ステーキングプラットフォームや、Synthetix Perps（Synthetix 新設プラットフォーム）のようなペルプ取引所の発展は、ステーブルコイン保有者に収益獲得の機会を提供している。2024年3月には、MakerDAO の子DAOである Sparklend が短期間に大量の DAI を発行し、追加の融資枠の承認が必要になるほどだった。
2024年に最も急速に成長したステーブルコイン Ethena は、Lido Finance、Curve、MakerDAO、Injective Protocol などの中心的取引所および DeFi プラットフォームと提携し、高い収益機会と優れたユーザーエクスペリエンスを備えたエコシステムを構築している。
機関の DeFi 市場参入の準備整う
今後数年の米国の利下げ期待により、金融機関は DeFi 市場でより高いリターンを求める動機が高まっている。
DeFi スタートアップはまだシード段階にあるが、BlackRock、Fidelity、Franklin Templeton といった機関の投資活動が、前回のサイクルとは異なり一級市場で増加している。こうした投資先の DeFi スタートアップは、最近特に流動性ステーキングやリスク加重資産に焦点を当てている。
こうした巨大機関はオンチェーン活動の探索も開始している。140億ドルの資産を管理する Franklin Templeton は、Polygon 上でトークン化された共済ファンドを立ち上げ、イーサリアム上で類似のファンドを展開している BlackRock と競合している。
フィンテック企業が自社のステーブルコインを発行
大規模な決済ネットワークを持つフィンテック企業には、付加価値を提供するために自社のステーブルコインを発行するインセンティブがある。PayPal は昨年8月に PayPal USD（PYUSD）を発表し、数週間後に Venmo 決済サービスのユーザーにも提供を開始した。2024年4月、リップル社は、米ドル預金、短期米国国債、その他の現金同等物で100%裏付けられた米ドル連動型ステーブルコインの発行を計画していると発表した。米ドル連動型に加え、野村ホールディングスは円建てステーブルコインを発行し、コロンビア最大の銀行 Banco de Bogotá は比索1:1で裏付けられた自社ステーブルコイン COPW を発行した。欧州では、フランス第3位の銀行であるSGグループが2023年12月、独自のユーロ建てステーブルコインを初公開した。
合成担保（RWA担保ステーブルコイン）の成長
ステーブルコインプロジェクトは、前回の市場サイクルで見られた従来の担保債務ポジション（CDP）モデルから明確に分化しつつある。例えば、Tether の aUSDT は、イーサリアム上の新プラットフォーム Alloy で XAUT（Tether Gold）を過剰担保として使用する合成ドルであり、ユーザーが担保付きの合成資産を鋳造できるようにしている。RWA を担保とするその他の新規プロジェクトについては、巻末の付録を参照のこと。
もう一つの例は Ethena Labs の USDe である。2024年のスーパースターであり、現在までに30億ドルを超えるTVL（ロックされた総価値）を達成している。USDe は二つの主要戦略を通じて米ドル価値と収益を生成する：stETH とその内在的リターンの活用、およびイーサリアム（ETH）のショートポジションを介してデルタをバランスさせ、ペルプ／先物の資金レートを利用する。この戦略は、Bitcoin、Binance などの中央集権型取引所（CEX）との提携を通じて、デルタニュートラルなCDPを合成的に構築し、stETH のスポット預入と対応するショートポジションを組み合わせる。Ethena の sUSDe（ロックされた USDe）を保有することは、実質的に stETH のスポットポジションと ETH のショートポジションを市場でバランスさせる基本的な取引となる。この構造により、両ポジション間のスプレッド収益がユーザーに還元され、現在の利回りは約27%である。
利回り内包型ステーブルアセット：インターネット債券、出典：EthenaLabs Gitbook
ステーブルコインを強化する最新技術動向
ビットコインエコシステム
ビットコインのスケーリングにより、複数のレイヤー2チェーンやレイヤー1の革新（例：Runes）が生まれた。これに伴い、ビットコインネイティブなステーブルコインのユースケースも拡大している。
例えば、RSK（Rootstock）はビットコインのスマートコントラクトを可能にするレイヤー2プロジェクトである。スマートコントラクトの導入により、RSK はビットコインを裏付けとするステーブルコインの構築を可能にした。これらのステーブルコインは法定通貨と価値連動するが、ビットコインを裏付けとし、ビットコインネットワークのセキュリティと信頼性を活用することで、ユーザーに価格安定性を提供する。RSK を基盤とする著名なプロジェクトの一つが Sovryn であり、ビットコインの高度な機能を活用して、法定通貨と連動しつつビットコインネットワークの保護を受けるステーブルコインを提供している。
Stacks は、スマートコントラクト、分散型アプリケーション（dApps）、そしてビットコインを統合するレイヤー2プロジェクト（L2）である。Arkadiko Finance が開発した USDA は、Stacks 生態系内で構築された代表的なステーブルコインである。USDA は STX トークン（Stacks のネイティブトークン）を担保とする、分散型で暗号資産担保型のステーブルコインである。ユーザーは Arkadiko Finance プロトコル内で STX をロックすることで USDA を発行できる。このプロトコルは「転送証明」コンセンサスメカニズムを使用し、ビットコインネットワークを活用してステーブルコインの価値を保証している。USDA の価格安定性は過剰担保によって支えられ、実物資産との価値連動が確保されている。
クロスチェーン
相互運用性は、ステーブルコインのアクセシビリティと適応性にとって極めて重要である。クロスチェーンソリューションの最新の進展により、異なるブロックチェーンネットワーク間でのステーブルコインのシームレスな運用能力が大幅に向上した。この進歩により、ユーザーは異なるプラットフォーム間で簡単にステーブルコインを移動でき、DeFi エコシステム全体での広範な受容と利用が促進されている。
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Ondo Finance は Axelar と協力し、Axelar がサポートするブロックチェーンネットワーク上で USDY などを含むネイティブトークンを発行できるクロスチェーンソリューション「Ondo Bridge」をリリースした。
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USDC のクロスチェーンプロトコルは Chainlink のクロスチェーン相互運用性プロトコル（CCIP）と共同開発されており、さまざまなブロックチェーンネットワークでの実用性とカバレッジが大幅に向上している。
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LayerZero の OFT 標準——および最近リリースされたステーブルコイン USDV は、マルチチェーンコミュニティエコシステムの相互運用性を促進する次世代ステーブルコインの典型例であり、「一チェーン独占」という危険な未来を回避する。
展望：ネイティブ暗号CeFiへの影響
我々は、ステーブルコインがWeb2およびWeb3のフィンテック企業にとって戦略的に極めて重要であることに注目しており、特に暗号ネイティブな中央集権型金融（CeFi）プラットフォームにとっては不可欠である。暗号ネイティブ CeFi プラットフォームとは、暗号資産分野において決済、取引、貸付などのサービスを提供する中央集権的実体を指す。ステーブルコインを統合したり関連ベンダーと提携したりすることで、これらのプラットフォームは既存顧客に多様な選択肢を提供し、新規顧客の獲得も可能になる。
Alchemy Pay は主要な決済ソリューションプロバイダーとして、伝統的法幣システムと急速に発展する暗号資産の間の重要な橋渡しとなっている。同社のプラットフォームは、商人や消費者が暗号資産と法定通貨の両方で容易に取引できるように支援している。
Alchemy Pay は Celo ネイティブの USDC および USDT のサポートを拡大し、簡単な変換を可能にすることで、安定的で信頼性の高い多様な決済手段を提供するというコミットメントを示している。2024年6月には、Alchemy Pay が TON 上の USDT サポートを発表し、TON ユーザーの利便性を拡大した。
決済チャネル、出典：Alchemy Pay
Crypto.com は2016年に設立され、現在は世界最大級の暗号資産プラットフォームの一つに成長した。同社は Crypto.com Visa Card も発行しており、顧客が暗号口座から直接日常消費を行うことを可能にしている。Visa は2021年から財務業務における USDC の利用テストを開始していた。Crypto.com とのパイロットプロジェクトでは、オーストラリアの Visa カード決済義務の履行に USDC を使用している。Visa の USDC 結済により、Crypto.com は暗号資産を法定通貨に交換する必要がなくなり、資本管理が改善され、追加のビジネスメリットを得ている。
Visa の USDC 結算機能を活用することで、Crypto.com は以下を実現できる：
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前払い資金期間を8日から4日に短縮
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為替手数料を20〜30ベーシスポイント削減
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日常運営ではなく、企業戦略に集中できる
発行側（暗号ネイティブ企業／取引所およびフィンテック企業）
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より多様な決済手段と取引量の拡大を促進
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USDC 兑換をサポートし、決済用キャピタルリソースの管理を最適化
加盟店側
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製品ラインと受入範囲を拡大し、暗号資産愛好家層の商人・顧客を惹きつけられる
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USDC での受取およびブロックチェーン上での取引が可能になる
[付録1] 主要プロジェクトとケーススタディ
担保債務ポジション（CDP）：MakerDAO、Liquity、Curve
ここ最近、MakerDAO、Liquity、Curve、AMPL、Frax といった主要なステーブルコインプロジェクトは、プロトコルの強化やエコシステム拡大で著しい進展を見せている。これらのプロジェクトは新機能を導入し、戦略的パートナーシップを結び、他チェーンと統合することで、安定性と実用性を高め、幅広いユーザー層を獲得している。過去1年間の主な進展とマイルストーンは以下の通りである：
MakerDAO
1） GUSD PSM 調整：2023年6月、MakerDAO は GUSD Peg Stabilization Module（PSM）のパラメータ調整を可決。これには、最高債務上限の引き下げと手数料率を0%にすることを含む。
2）Spark Protocol 開始：MakerDAO は2023年9月に Spark Protocol をローンチ。複数のステーブルコインを統合し、リターン最適化を通じて DeFi 機能を強化することを目的としている。
3）新しい担保タイプ：2024年初頭、MakerDAO はトークン化された不動産やその他の実物資産（RWA）など、新たな担保タイプを導入し、DAI 支援の多様化と安定化を図った。
Liquity
1）Aave との統合：2023年8月、Liquity は Aave との統合を発表。ユーザーが Aave エコシステム内で LUSD を担保として利用できるようになり、実用性と採用率が向上した。
2）Optimism 上の LUSD：2023年12月、Liquity は LUSD を Optimism のレイヤー2ネットワークに展開し、取引速度の向上とユーザーのコスト削減を実現。
3）プロトコルアップグレード：2024年5月、Liquity は清算メカニズムや安定プールの改善を含む重大なプロトコルアップデートを行い、安定性とセキュリティを強化した。
Curve
1）crvUSD のリリース：2023年10月、Curve Finance は自社のステーブルコイン crvUSD を発表。Curve の流動性プールとガバナンスメカニズムに深く統合することを目的としている。
2）Yearn Finance との提携：2024年1月、Curve は Yearn Finance と提携し、Curve の流動性プールと Yearn のベーシルを統合して、リターン耕作戦略を最適化した。
3）クロスチェーン拡張：2024年6月までに、Curve は Avalanche や Solana を含む複数のブロックチェーンネットワークへ事業を拡大し、流動性とユーザー基盤を拡大した。
AMPL（Ampleforth）：
1）Geyser V2 のリリース：2023年7月、Ampleforth は流動性マイニングプログラムのアップグレード版「Geyser V2」をリリース。DEX における流動性提供に、より柔軟で魅力的な報酬を提供。
2）イーサリアムL2上の AMPL：2023年11月、Ampleforth はイーサリアムL2ソリューションに展開し、スケーラビリティを向上させ、ユーザーの取引手数料を削減した。
3）Chainlink との提携：2024年2月、Ampleforth は Chainlink と提携を発表。Oracle サービスを利用してより正確で分散化されたデータを取得し、AMPL の適応的供給メカニズムを改善した。
Frax
1）Fraxlend のリリース：2023年9月、Frax Finance は Fraxlend を発表。これは動的金利でステーブルコインを貸借できる分散型レンディングプロトコルである。
2）新担保タイプ：2023年12月、Frax はトークン化された金や合成資産など、FRAX の発行を支える新たな担保タイプを追加した。
3）ガバナンストークンのアップグレード：2024年4月、Frax はガバナンストークン FXS をアップグレードし、ステーキング報酬や改良された投票メカニズムなどの新機能を追加した。
[付録2] ステーブルコイン評価指標
スタートアップおよびデュー・ディリジェンスチェックリスト
投資家は、新興のステーブルコイン発行企業を評価する際、メカニズム設計とコラボレーションリソースの二つの観点から検討することが推奨される。
メカニズム設計：担保比率、清算方式、クロスチェーン対応などに注目。
担保設計：担保構成、担保タイプ、担保の健全性、透明性、安定性
パートナー：主要 DeFi 提携機関の参加状況、初期ユーザー、流動性見通し
時価総額：高い比率はステーブルコインの規模と市場採用率を反映。一般に、時価総額が高いほど信頼性と利用率が高いとされる。
流動性：高い流動性は取引中のスリッページを最小限に抑えることができ、価格連動の維持に不可欠。
担保率：高い担保率はステーブルコインの安全性と安定性を決定づける。
償還メカニズム：良好な償還メカニズムは基礎資産への換金を保証し、ステーブルコイン価値に対する信頼を維持する。評価基準には関連手数料と過去の償還成功率を含む。
採用率：広範な採用はエコシステム内の信頼性と実用性を示す。
透明性：透明性はユーザーと規制当局の信頼を築く。
セキュリティ：高いセキュリティはユーザー資金の安全とステーブルコインの完全性を保証。
コミュニティ支援：強いコミュニティは採用と革新を推進する。
[付録3] 最近資金調達を完了したステーブルコインスタートアップ
1）Agora：https://www.agora.finance/
Agora Finance は VanEc で裏付けられた利回り付きステーブルコインを提供し、規制遵守を重視し必要なライセンス取得を積極的に進めている。現在、サービスは米国外の一部市場に限定されている。
Agora は信託形態で準備金を保有し、世界最大級のカストディアンの一つに預託。定期的な監査を実施し、高いセキュリティを確保している。資産は破産隔離されており、投資家の信頼を高めている。
Dragonfly Capital が Agora への投資を主導し、その潜在力に対する強力な支援と信頼を示している。最近の情報では、Agora が金融機関との提携を拡大し、流動性とアクセシビリティを強化することで、市場地位をさらに固めている。
2）Midas：https://midas.app/
Midas は米国債で裏付けられたステーブルコインを発表。将来的には MakerDAO、Uniswap、Aave などの DeFi プラットフォームに stUSD トークンを展開する計画。Midas は BlackRock による国債購入と Circle の USDC を活用し、安全で安定したデジタル資産を提供することを目指している。
Midas の主要パートナーには、カストディ技術プロバイダー Fireblocks とブロックチェーン分析プロバイダー Coinfirm が含まれる。最近の事業紹介では、先進的なセキュリティ対策の統合と、より多くの DeFi プラットフォームへの展開に注力し、stUSD の実用性と採用率を最大化している。
3）Angle：angle.money
Angle が発行する USDA ステーブルコインは米国財務省短期証券およびそのトークン化資産で裏付けられている。Angle プロトコルの USDA 保有者は、準備資産と貸出プラットフォーム収益から、目標利回り5%以上を得ることができる。
Angle は a16z 支援の為替センターを構築し、米ドル連動とユーロ連動のステーブルコイン間のシームレスな変換を実現する。最近の進展には、積立報酬の引き上げ、為替センターの対象通貨ペアの拡大、プロトコルのセキュリティとユーザーエンゲージメント向上のための戦略的提携の構築が含まれる。
4）Yala： https://yala.org/
Yala は革新的なメタリターンステーブルコイン YU を通じて、ビットコインの流動性を根本的に変革しようとしている。YU は BTC を裏付けとするステーブルコインであり、ビットコイン上での分散型金融（DeFi）の力を活用し、複数のブロックチェーンを横断して収益を生み出すことができる。
Ordinals プロトコルを利用し、Yala はビットコイン上に直接 YU を発行し、メタプロトコルを通じて分散型インデックスネットワークとオラクルと統合している。この構造により、ビットコインの流動性は国境を越えてアクセス可能となり、ユーザーはビットコイン環境を離れることなく、さまざまなブロックチェーンエコシステムで収益を得られる。
Yala は Ordinals プロトコルを活用し、ビットコイン上に直接 YU を発行し、メタプロトコルを通じて分散型インデックスネットワークとオラクルと統合している。この構造により、ビットコインの流動性は国境を越えてアクセス可能となり、ユーザーはビットコイン環境を離れることなく、さまざまなブロックチェーンエコシステムで収益を得られる。
Yala の最新の進展には、マッピングおよび鋳造メカニズムの実装があり、ユーザーがクロスチェーン収益をシームレスに活用できる能力が強化された。このアプローチは、ビットコインの DeFi における実用性を高めるだけでなく、Yala を分散型金融分野の先駆者たらしめている。
5）BitSmiley: https://www.bitsmiley.io/
BitSmiley は Fintegra フレームワークを通じて、ビットコイン上に包括的な金融エコシステムを構築している。このフレームワークには、分散型の過剰担保ステーブルコインプロトコル、信頼不要なネイティブレンディングプロトコル、オンチェーンデリバティブプロトコルが含まれる。その第一歩として、ビットコインを過剰担保として生成されるオンチェーンステーブルコイン bitUSD をリリースする。
bitUSD は BitSmiley エコシステムの基盤となる。まず BitSmiley と協力する最初のBTCレイヤー2プラットフォーム上でリリースされ、その後他のL2ソリューションへと拡大する予定。bitUSD の過剰担保メカニズムは MakerDAO と類似しており、DeFi ユーザーにとって馴染みやすい設計である。最近、BitSmiley は OKX Ventures および ABCDE からの投資を受け、分散型金融分野における信頼性と潜在力を示している。
6）BitStable：https://bitstable.finance/
BitStable は BTC ネットワークに基づく分散型資産プロトコルである。このプラットフォームにより、誰もがどこからでも BTC エコシステム内の担保資産から $DALL ステーブルコインを生成できる。BitStable はダブルトークンシステム（$DAII と $BSSB）とクロスチェーン互換構造を採用。$DAII は BTC エコシステムの資産（BRC-20、RSK、Lightning Network など）の健全性によって価値と安定性を持つステーブルコイン（BRC-20）である。
BitStable のビジョンでは、$DAII のクロスチェーン能力により、イーサリアムコミュニティと BTC エコシステムが接続される。$DAII の総供給量上限は10億トークン。$BSSB はプラットフォームのガバナンストークンとして、コミュニティがシステムを維持し $DAII を管理できるようにする。また、BitStable は配当などにより $BSSB 保有者をインセンティブ付与している。
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