SpaceXがxAIを統合——マスク氏の兆ドル規模「内循環」
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SpaceXがxAIを統合——マスク氏の兆ドル規模「内循環」
史上最大のキャピタル・アービトラージ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：クーリー、TechFlow
2月2日、SpaceXはxAIの買収を発表した。
合併後の評価額は1.25兆ドルに達し、これによりマスク氏のロケット事業（SpaceX）、スターリンク、𝕏プラットフォーム、Grokがすべて同一の傘下に収束した。
マスク氏は公式ウェブサイトの声明において、新会社を「地球上および地球外で最も野心的な垂直統合型イノベーション・エンジン」と称した。
しかし、公表されたデータによると、xAIの直近四半期の売上高は1.07億ドル、純損失は14.6億ドルであり、前9カ月間で約100億ドルの現金を消費、月平均ではほぼ10億ドルに達している。一方、SpaceXの2025年の利益は約80億ドルと見込まれている。
月10億ドルを燃やす企業が、年間80億ドルを稼ぐ企業に吸収され、さらにIPOを計画し、500億ドルの資金調達を目指すという状況である。
xAIの株主にとって、この取引にはもう一つの実用的な名称がある：「救命索」だ。
左手から右手へ
これはマスク氏が自社間で資産を移転させる初めてのケースではない。
2025年3月、xAIは𝕏を買収した。マスク氏が提示した合併評価額は1130億ドルであったが、業界では過大評価と広く見なされていた。その理由は、𝕏の広告収入がかつてのTwitter時代の水準まで回復していないためである。しかし、この取引の本質は「𝕏がどれほど価値があるか」ではなく、「6億人のアクティブユーザーから得られるリアルタイムデータを、すべてGrokの学習パイプラインに供給できる」という点にある。これは、xAIがOpenAIやAnthropicに対して持つ最大の独自資源である。
2026年1月、TeslaはxAIのEラウンド資金調達に20億ドルを出資した。その理由は、車載システムおよびOptimusロボットの学習に不可欠なGrokの高度な機能を深く活用するためである。Teslaの株主は昨年、xAIへの投資可否について賛否を問う投票を実施し、賛成票が反対票を上回ったものの、取締役会は最終的に承認しなかった。ところが今回、この20億ドルの出資はそのまま実行に移された。
2月2日、SpaceXがxAIを買収した。TeslaはxAIの株式を保有していたため、合併後は間接的にSpaceXの少数株式を保有することになった。
一方、xAI側は過去1年間に数億ドルを投じ、Tesla製のMegapackバッテリーパックを購入し、Colossus超計算センターの電力供給に使用した。また、Teslaは車両向けネットワークサービスとしてSpaceXのスターリンクを調達している。
𝕏はもはやマスク氏のビジネス帝国における「持参金」と化しており、まずxAIに「アルゴリズム上の地位」を得るために嫁ぎ、今度はxAIと共にSpaceXに「婿養子入り」することで、6月のIPOという華やかな宴に出席するための、1.25兆ドルという巨額支払手形の最後の物語的ピースを埋めようとしている。
資金と人材はマスク氏の各社間を循環しており、投資家コミュニティ内ではこの一連の構造を指して「Muskonomy（マスク経済学）」という言葉が使われている。
TeslaおよびxAIの投資家であるロス・ガーバー氏は率直な一言を述べた。「これは、複数の高評価企業が合体してさらに巨大な高評価の混沌を生み出し、それをイーロンが運営するという話だ。だが別の視点から見れば、今は純粋な『イーロン・コンセプト株』となった。あなたはイーロンに投資したいのか？それなら、すべてここに集結している。」
上場企業の枠組みでは、単一の支配者が関連会社間で資産および契約を移転させることは通常、規制当局による審査を招く。しかし、マスク氏の企業はほとんどが非公開企業である。そのため、公開財務諸表の開示義務はなく、独立した取締役会によるチェックも存在せず、株主はVCや主権ファンドといった少数の投資家に限られており、一般投資家のように厳格に追及することはしない。
企業が上場するまでは、この「左手から右手へ」のゲームは継続可能なのである。
しかし、IPO後には状況は一変する。
xAIの存亡が危機にさらされている
なぜSpaceXはxAIを吸収しようとしたのか？
壮大な宇宙叙事を剥ぎ取れば、その核心はただ一点に集約される：緊急避難である。
現在のxAIの資金消費速度は、月10億ドルである。
つまり、1日あたり3300万ドル、1時間あたり140万ドル、1分あたり2.3万ドルである。あなたがこの文章を読んでいる間にも、xAIはすでに6万ドルを消費している。
その資金はどこへ向かっているのか？大部分は、テネシー州メンフィスに建設中のxAIの超計算クラスター「Colossus」に投入されている。既に20万枚以上のNvidia H100 GPU相当の演算能力が搭載されており、目標電力は2ギガワットに達する。チップおよびバッテリーの調達だけで数十億ドルが費やされている。加えて、前9カ月間の株式報酬支出は約1.6億ドルに上り、AI人材獲得競争のコストは明確に示されている。
しかし、収益面では、この膨大な資金消費ペースに見合う成長はほとんど見られない。
xAIの2025年度の売上高は約5億ドルと予想されており、主にGrokのAPI利用料および𝕏 Premiumのサブスクリプション収益分配から得られる。経営陣が投資家に示したガイダンスによれば、2026年の売上高は20億ドルに拡大し、2027年に黒字化するという。
20億ドルという数字は決して小さくないが、OpenAIの2025年の年間売上高はすでに200億ドルを超えている。仮にxAIが目標を達成できたとしても、その規模はOpenAIのわずか10分の1に過ぎない。
xAIは設立からまだ3年未満でありながら、評価額はゼロから2500億ドルへと急騰し、少なくとも6回の資金調達を経験している。
最近の資金調達は今年1月のEラウンドで、200億ドル規模であり、投資家にはNvidia、Valor Equity Partners、カタール投資局などが名を連ねる。これに加え、モルガン・スタンレーが取りまとめた50億ドルの債務融資を含め、xAIは累計で400億ドル以上を調達している。
年間数十億ドルの赤字を抱え、売上高が5億ドルにすぎない企業が、2500億ドルという評価額を維持するのは、売上高倍率（PSR）で換算すると500倍に相当する。
単独でのIPOの場合、市場はこうした評価額を容易に受け入れることはできない。
2025年の米国IPO市場における一つの傾向は以下の通りである：ほぼすべての企業が、上場後の取引価格を、直前の私募評価額より低く設定している。
xAIと比較すると、SpaceXの状況は全く逆である。
SpaceXは、世界で最も収益性の高い非公開企業の一つである可能性が高い。米国で国際宇宙ステーション（ISS）への有人宇宙飛行を常態化させている商業ロケット企業は、SpaceXのみである。スターリンクの収益はすでにロケット打ち上げ事業を上回っており、しかもそれは定期的な収益である。900万の有料ユーザーが毎月支払いを行っている。これは、投資家市場が最も好むビジネスモデルである。
しかし、SpaceXの単独上場にも課題はある。
ウォールストリートの評価ロジックは極めて厳しい：ロケット企業はキャッシュフローで評価され、AI企業は将来性（想像力）で評価される。
伝統的な航空宇宙大手ロッキード・マーティン社のPER（株価収益率）は、長年にわたり20〜30倍で推移している。仮にSpaceXという「ユニコーンの王」に50倍という「ハードコア技術プレミアム」を付与しても、2025年の80億ドルの利益を基にすれば、時価総額は約4000億ドル程度に留まる。さらに「新宇宙経済」の観点から100倍のPERを適用しても、時価総額は8000億ドルにしかならない。
一方、AI企業はどうか？OpenAIは赤字状態でありながら、新たな評価額8300億ドルを求めており、Anthropicの評価額は3500億ドルである。
マスク氏が目指すのは、1兆ドルを超える規模である。
したがって、SpaceXとxAIの合併の財務的ロジックは単純である：xAI単体では評価額を維持できず、SpaceXの利益がそれを支え、両者をパッケージ化することで、「利益あり、成長ストーリーあり、護城河あり」の理想的な組み合わせとなる。
IPOの引き受け金融機関にとって、これは分割して販売するよりもはるかに売りやすい。
しかし、マスク氏にはもう一つのストーリーが必要であり、ロケット企業とAI企業を合理的に一体化させる物語である。
そこで彼が選んだのが、宇宙データセンターという概念である。
宇宙データセンター——IPOに向けた新たな物語
マスク氏は合併声明の中で次のように述べている。「AIの進歩は、大量の電力と放熱を必要とする大型地上データセンターに依存している。世界のAIが要求する電力需要は、地上のソリューションでは到底満たせない。短期的にも地域社会や環境に負荷をかけるだろう。」
この発言には皮肉な背景がある。xAIのColossus超計算センターはまさにメンフィスに建設されており、地元住民はその汚染問題に対して抗議を続けている。NAACPおよび環境保護団体は、訴訟を起こす準備を進めている。
マスク氏は「地上データセンターが地域社会に負担をかけている」と述べるが、その負担の例そのものが、彼自身のデータセンターなのである。
彼が提示した解決策は、演算能力を宇宙に移すことである。
太陽光発電で電力を供給し、SpaceXのロケットで打ち上げ、スターリンクの衛星ネットワークでデータを送信する。
先週金曜日、SpaceXはFCC（米連邦通信委員会）に対し、「軌道上データセンター」計画を支えるために最大100万基の衛星の打ち上げを認可するよう申請した。
「私は、2〜3年以内に、生成AIの演算コストが最も安くなる場所は宇宙になると予測している。」マスク氏は先月ダボス会議でこう語った。
このビジョンは極めて壮大であり、同時に極めて初期段階にある。
現時点で、宇宙でデータセンターを運用している企業は存在しない。xAIの全演算能力は地上に集中している。ジェフ・ベゾス氏のブルーオリジンも同様の宇宙バックボーン網計画を発表しているが、グーグルの「プロジェクト・サンキャッチャー（Project Suncatcher）」という宇宙データセンターに関する研究プロジェクトも、いずれも概念段階に留まっている。
しかし、IPOには製品の実現は不要であり、十分に大きな物語があればよい。
SpaceXが単独で上場した場合、その物語は「ロケットとスターリンク」である。これは確かに優れたストーリーではあるが、成長の天井は明確である。世界の商業打ち上げ市場は規模が限定されており、スターリンクのユーザー数も飽和に向かう。そこにxAIを加えることで、物語は「AI＋宇宙インフラストラクチャー」となり、1兆ドル規模の巨大な物語へと進化する。
さらに、宇宙データセンターというビジョンを加えることで、物語は「人類の演算能力の未来は軌道上にある。そして我々こそが、それを宇宙へと届ける唯一のロケットを持つ企業である」へと昇華する。
引き受け金融機関およびロードショウ用PPTにとって、この三重構造の違いは非常に大きい。
宇宙データセンターがいつ稼働を開始するかは、IPO後の話である。
もし宇宙データセンターが実現可能ならば、xAIは他のAI企業が真似できないインフラストラクチャー上の優位性を獲得する。OpenAIはアマゾン・ウェブ・サービス（AWS）をレンタルしており、マイクロソフトと利益を分けなければならない。グーグルは各州政府と電力供給について交渉し、環境規制の審査に対応しなければならない。しかしマスク氏にはそうした必要はない。彼には、宇宙で稼働する独自のクラウドが存在するのだ。
ロケット打ち上げ（SpaceX）から衛星ネットワーク（スターリンク）、データ学習（xAI）、コンテンツ配信（𝕏プラットフォーム）、応用場面（Teslaの自動運転、Optimusロボット）に至るまで、全産業チェーンがマスク氏の支配下にある。
Tesla株主——火星への旅路における「燃料」
この資本ゲームには、目に見えない敗者が一人いる：Tesla株主である。
Tesla株主コミュニティからの不満の声は最高潮に達している。複数の投資家がソーシャルメディア上で疑問を呈している。「2020年にマスク氏はTesla株主にSpaceXの優先購入権があるとほのめかしたが、2023年にxAIが設立されて以降、TeslaのAIチームはxAIに引き抜かれ、演算リソースもxAIに割り当てられた。今度はマスク氏がTeslaにxAIへの20億ドル出資を要請し、Tesla株主がSpaceXの1.5兆ドル、xAIの2500億ドルという評価額水準で間接的に株式を保有することを求めている。」
ある投資家は試算を行った。「2020年の約束当時、SpaceXの評価額は1000億ドルだったが、現在は1兆ドルに達し、10倍の成長である。2023年のxAI設立時の評価額は100億ドルだったが、現在は2500億ドルとなり、25倍の成長である。『優先購入権』は、実際には『高値掴みの権利』と化している。」
Tesla自身も資金繰りが厳しくなっている。現金残高はまだ440億ドルあるが、自動車事業の販売台数は2年連続で減少している。今週、TeslaはxAIへの20億ドル出資を発表し、設備投資額を倍増させる計画も明らかにした。ウォールストリートのアナリストは、AIインフラへの巨額投資の影響で、Teslaは2026年に50〜70億ドルのキャッシュフロー赤字に直面する可能性があると予測している。
タイムラインは、事態を如実に物語っている：
- 2025年12月：xAIが200億ドルの資金調達を完了、評価額は2300億ドル
- 2026年1月：TeslaがxAIへの20億ドル出資を発表
- 2026年1月30日：SpaceXが100万基の衛星打ち上げをFCCに申請
- 2026年2月2日：xAI買収を発表
わずか60日間で連鎖的に展開された一連の動き。マスク氏は大きな将棋を打っているが、Tesla株主はその盤上にはおらず、単なる「駒」に過ぎない。
マスク氏の「Muskonomy」体制において、資源は各社間で流動し、そのたびに新たな評価額の高みが創出される。
しかしTesla株主は気づいている。彼らの技術は奪われ、資金は流用され、最終的には、当初の約束よりはるかに高い評価額水準で、間接的な株式保有を通じて、これらの資産を「買い戻さざるを得ない」ことを。
一方で、Teslaはマスク氏およびSpaceXの成功から恩恵を受けることも事実であり、純粋なSpaceXコンセプト株でもある。
比喩的に言えば、
「Tesla株主は、元夫が自分の貯金をすべて持ち出して起業した元妻のようなものだ。口ではマスク氏の倫理違反や違法な資金流用を罵っているが、その元夫（SpaceX）が本当に1.5兆ドル規模のスーパーIPOを実現しようとしているのを見ると、思わず再婚を申し込む。そして、火星行きの切符に家族席を確保しようと躍起になる。これは、ストックホルム症候群と貪欲さが混在した複雑な感情である。」
マスク氏のメソッドのさらなる進化
マスク氏は合併後の企業の使命について、次のように一文を記した：「宇宙を理解するために意識を持つ太陽を創り、意識の光を星々へと広げていく。」
この一文には、マスク氏がすべてのことに取り組む際の根本的なロジックが込められている：すなわち、検証不可能なほど壮大なビジョンを掲げることで、眼前の財務的課題を長期的な物語へと転化させるという手法である。
SpaceXの初期も、まさにこの方法で生き延びてきた。かつてロケットが3度連続で爆発し、会社は破産寸前に陥ったとき、それを支えたのは「人類は多惑星種族となるべきである」というビジョンだった。
現在、この方法論はさらに進化している。
単一の企業で一つの物語を語るのではなく、すべての企業を束ねて、より巨大な物語を語る方が効果的であることが分かったのだ。
ロケットが輸送力を提供し、スターリンクがデータを伝送し、xAIが知能を提供し、𝕏がデータを供給し、Teslaがエネルギーとロボットを提供する……それぞれ単体で見れば欠点があるが、これらを「宇宙AI文明」という壮大な図像に組み合わせれば、欠点は単に「まだ実現されていない要素」として解釈される。
マスク氏は一つの秘密を発見した。非公開企業の段階では、評価額は主に物語によって駆動されるということだ。物語が十分に大きく、十分に遠い限り、投資家はそれを信じてくれる。SpaceXの評価額が数十億ドルから8000億ドルへと跳ね上がり、Teslaが破産寸前から1.6兆ドルへと成長したのも、すべてこのロジックによるものである。
しかし、単一企業の物語には必ず天井がある。ロケットは火星まで、EVは自動運転までというように、天井に達すると、評価額の伸びは停滞する。
その解決策は、すべての企業の物語をつなげ、スーパーナラティブを構築することである。
このスーパーナラティブの中では：
SpaceXは「宇宙インフラストラクチャーオペレーター」、xAIは「人類の演算能力を宇宙へとシフトさせる先駆者」、Teslaは「ロボットおよびエネルギー生態系の担い手」、𝕏は「リアルタイムデータの学習フィールド」となる。
それぞれの物語は単独で見れば問題を抱えている。SpaceXの火星移住計画は依然として遠く、xAIのGrokはChatGPTやClaudeに勝てず、Teslaの販売台数は下降トレンドにあり、𝕏の広告収入は大幅に減少している。
しかし、それらをすべて統合すれば、こうした問題は単に「まだ建設中の壮大な蓝图」として読み替えられる。
このビジョンは果たして1.25兆ドルの価値があるのか？2026年中頃のIPO価格決定日に、その答えがようやく明らかになるだろう。AIがロケットの評価額を押し上げるのか、あるいはAIがロケットのIPOを台無しにするのか、すべてが判明する。
そのときになって、意識を持つ太陽は、財務諸表の中に照らし出されるだろう。
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