マスク氏の「世紀の大合併」：xAIへの一方的な資金注入
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マスク氏の「世紀の大合併」：xAIへの一方的な資金注入
アナリストは、マスク氏のビジネス帝国のいずれかの部分が倒産または破産した場合、その影響が全体に及んで弱体化するとの警告を発しています。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：趙穎
出典：Wall Street Insights
イーロン・マスク氏は、SpaceXと人工知能（AI）スタートアップ企業xAIを統合し、「宇宙データセンター」の建設を宣言しました。しかし、この構想の実現には少なくとも2～3年の期間が必要であり、設立からわずか3年しか経っていないxAIにとって、現在最も緊急の課題はただ一つ——資金調達です。
この取引は2月2日にネバダ州で登録が完了しており、SpaceXによるxAIの評価額は2500億ドル、SpaceX自身の評価額は1.5兆ドルとされています。関係筋によると、SpaceXの最高財務責任者（CFO）であるブレット・ジョンセン氏は、先週月曜日に行われた約100人の投資家を対象とした電話会議において、この取引がSpaceXが今夏または秋に予定している初回公開株式発行（IPO）を延期させることはないとの確約を行いました。同社は、最高1.5兆ドルの評価額で500億ドルの資金調達を目指しています。
The Information紙の報道によると、xAIは2025年前期9カ月間で約95億ドルの現金を消費し、同期間の収入はわずか約2.1億ドルにとどまり、OpenAIやAnthropicといった競合他社に大きく水をあけられています。xAIは今年1月に、評価額約2300億ドルで200億ドルの資金調達を完了したばかりですが、テスラは先週、xAIへの20億ドル投資を明らかにしました。一方、SpaceXは昨年度、10億～20億ドルの自由キャッシュフローを達成しています。
この取引に対して、一部のSpaceX投資家の即時反応は楽観的ではありませんでした。SpaceXの大量株式を保有する通信企業エコスターアー（EchoStar）の株価は、先週木曜日に取引交渉のニュースが報じられて以降、約5％下落しています。プライベート・エクイティ会社スセニック・マネジメント（Scenic Management）の共同創設者マイケル・ソベル氏は、「SpaceXの株主は、統合後の企業が投資家に語るストーリーについて、より詳細な説明を求めている」と指摘しています。
月額10億ドルの資金流出という「ブラックホール」
xAIの財務状況は、AI開発にかかる巨額の資金需要を如実に示しています。同社は2025年前期9カ月間、AIモデルの運用および学習に必要なハイエンドチップの購入や強力なデータセンターの建設のために、月額10億ドルを超えるペースで資金を消費しました。一方、この期間中の収入はわずか約2.1億ドルに過ぎず、競合他社との差は歴然としています。
今年1月、xAIは評価額約2300億ドルで200億ドルの資金調達を完了しました。これに対し、OpenAIは昨年10月時点で評価額5000億ドルに達しており、次回の資金調達では評価額を約7500億ドルまで引き上げる計画だと報じられています。また、Anthropicは今月、評価額3500億ドルの資金調達に関する合意書（LOI）に署名しました。
テスラは先週、2025年にxAIへ4.3億ドル相当のメガパック（大型バックアップ電池）を販売したと公表しました。これは同社のエネルギー事業部門の年間収入の約3.4％に相当します。これらの電池は、xAIがテネシー州メンフィス周辺に建設中のデータインフラ施設の電源として活用されます。さらにテスラは、xAIの最新ラウンドの資金調達の一環として、同社へ20億ドルを投資したと明らかにしています。
SpaceXのIPO戦略に複雑化の影
SpaceXは設立からほぼ25年を経て、昨年ようやく大幅なキャッシュフローの創出を始めたばかりです。同社は投資家に対し、昨年度の自由キャッシュフローが10億～20億ドルに達したと説明しており、その要因はスターリンク衛星インターネット事業の急速な成長にあるとしています。収入は約160億ドル、EBITDA（利息・税金・減価償却費・償却費前利益）は約80億ドルに達しています。
ここ数週間、カリフォルニア州ホーソーンにあるSpaceX本社を訪問した大手ファンドマネジメント会社および投資銀行関係者らは、同社のロケット打ち上げ分野における圧倒的な支配的地位およびスターリンクの業界トップクラスの優位性に強い印象を受けました。ジョンセン氏は投資家に対し、IPOで調達する500億ドルのうち、大部分について主要投資家とすでに交渉を進めていると述べています。
しかし、xAIの買収はこうしたストーリーを複雑化させる可能性があります。xAIは月額10億ドルもの資金を燃やすだけでなく、最近ではAI開発面でも課題に直面しています。関係筋によると、マスク氏は、新世代のGrok AIモデルのリリース遅延にここ数週間、強い不満を抱いており、これは他のAI企業が抱える課題と何ら変わりません。
衛星・通信業界の調査会社TMF Associatesのティム・ファラー社長は、「現在、人々はAI企業に数百億ドルもの資金を投じていますが、6カ月あるいは12カ月後には考えを変えるかもしれません。今なら資金調達は可能でも、それが永遠に続くとは限りません」と述べています。
「宇宙データセンター」構想への強い懐疑論
マスク氏は、月曜日に発表されたブログ記事において、SpaceXとxAIの統合の主な目的は、「宇宙データセンター」の効率的な建設であると説明しています。彼は、「2～3年以内に、生成AIの計算処理能力を最も低コストで提供する方法は宇宙上で実現されるだろう」と推測しています。
しかし、「宇宙データセンター」の実現可能性については、強い懐疑論が広がっています。一方、関係筋によると、昨年秋にスペースシップ（Starship）が2度にわたり成功裏に試験打ち上げを果たしたことを受けて、マスク氏は軌道上データセンターの打ち上げという構想を一層固めているとのことです。スペースシップは、SpaceXがこれまでに開発した中で最大規模のロケットです。
衛星メーカー・アペックス（Apex）のイアン・シンナモンCEOは、「1年前には誰もこの話をしていませんでした」と述べ、この潜在的な新規事業ラインが、SpaceXがより多くの大型ロケットを宇宙へ送り込むための資金調達手段となる可能性を指摘しています。これは、スターリンク衛星がSpaceXの中型ロケット「ファルコン9」への投資増加を後押ししたのと同様の構図です。
ARK Investのブレット・ウィントン氏は、「xAIとの統合および宇宙データセンター構想は、スペースシップの完全再使用化を実現するリスクを高めます。スペースシップは第1段（ブースター）と第2段（スターシップ船体）の両方を再使用可能に設計されていますが、現時点では第1段でのみ再使用性が実証されています。『彼らが求める打ち上げ頻度を考えれば、スペースシップ全体を再使用可能にする必要があるのです』と彼は述べています。
先週、SpaceXは連邦通信委員会（FCC）に対し、大規模軌道上データセンターの一環として、最大100万基の衛星を宇宙へ投入するという野心的な計画を申請しました。この数字は、現存する衛星総数をはるかに上回るものですが、今回の取引により、既に過密となっているSpaceXのミッション・リストに新たな負担が加わりました。スペースシップは、2028年までにNASAとの数十億ドル規模の月面着陸契約を履行しなければなりません。
規制緩和環境下での迅速な行動
好意的な資本市場に加え、マスク氏は極めて有利な規制環境の恩恵も受けています。トランプ政権は、環境規制、独占禁止法、その他諸規制の撤廃を進めています。
月曜日のブログ記事には、いかなる規制当局の承認を必要とする旨の記述は一切なく、マスク氏は声明の冒頭で、すでに取引が完了したとほのめかしています。特にマスク氏にとって重要なのは、かつてのSpaceX投資家・顧客であり、現在はNASA長官を務めるジェレッド・アイザックマン氏の存在です。アイザックマン氏は、NASAとSpaceXの契約拡大を加速させる取り組みを積極的に支持しています。また、連邦通信委員会（FCC）のブレンドン・カー委員長も、スターリンクを熱心に支援する姿勢を示しています。
テクノロジー分野におけるM&Aの風景も大きく変化しています。連邦取引委員会（FTC）は、バイデン政権下で大型テック企業の取引阻止で知られたリナ・カーン氏ではなく、トランプ政権によって任命されたアンドリュー・ファーガソン氏が率いています。AI分野においては、マスク氏の古くからの友人であるデイビッド・サックス氏が、ホワイトハウスの暗号通貨・AI担当「シャーマン（沙皇）」として就任し、連邦政府によるAI研究所への規制緩和を推進しています。
昨年12月、トランプ大統領は、AI分野に単一の連邦規制枠組みを構築する行政命令に署名しました。これにより、カリフォルニア州やニューヨーク州などの「青州（民主党優勢州）」が独自の規制を施行する権限が制限されました。この命令には、「米国AI企業が勝利するためには、煩雑な規制のない中で自由にイノベーションを遂行できることが不可欠である」と明記されています。
マスク氏には、トランプ政権の二期目が残り3年ありますが、来年9カ月後に予定される中間選挙を控え、共和党が連邦議会上下院および大統領職を同時に掌握できる「統一支配」の期間は、短期間しか残されていません。また、トランプ大統領の支持率は低下傾向にあります。
マスク氏の関連取引ネットワーク
マスク氏は迅速な行動を特徴とし、長年にわたり彼の資源統合および企業統合戦略を一貫して支持してきた忠実な投資家グループの支援も得ています。
2016年、テスラは26億ドルでソーラーシティ（SolarCity）を買収し、同社が直面していた流動性危機から救い出しました。買収前、マスク氏はこの太陽光事業の主要投資家であり、同社の会長を務めていました。ソーラーシティはマスク氏の従兄弟が創業した企業です。
2022年のツイッター（後にXに改称）のレバレッジド・バイアウト（LBO）の際、マスク氏は取引資金調達のため、数十億ドル規模のテスラ株式を売却しました。また、SpaceX、テスラ、トンネル建設企業ザ・ボーリング・カンパニー（The Boring Co.）から数十名の従業員、さらには一部の幹部をも派遣し、プラットフォームの全面的な改革を支援しました。
テスラでは、マスク氏はSpaceXおよび最近ではxAIとの間で、複数回の関連取引を実施しています。例えば、テスラはSpaceXへ自動車部品および太陽光発電設備を販売しており、この自動車メーカーはまた、サイバートラック（Cybertruck）向けに特殊合金を開発するにあたりSpaceXの技術支援を受けています。ブルームバーグの報道によると、2025年7月には、SpaceXもxAIへ20億ドルを投資しています。
ファラー氏は、「マスク氏の最大の支持者および機関投資家たちは、こうした複雑な取引ネットワーク、あるいは『マスク・エコシステム』を積極的に支援しています。その理由の一つは、彼の全投資ポートフォリオの健全性が、象徴的な意味合いを持つと理解しているからです。『このすべては、彼に対する信頼に依拠しています』とファラー氏は述べています。『もし彼の帝国のどこか一部が崩れ落ちたり破綻したりすれば、それは全体の信頼を損なうことになります』」
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