1つの記事でSynFuturesを完全理解：オンチェーン注文ブックとAMMを融合したデリバティブ取引所
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1つの記事でSynFuturesを完全理解：オンチェーン注文ブックとAMMを融合したデリバティブ取引所
本稿は、そのプロジェクト背景、インセンティブプログラム、および最新モデルoAMMについて詳細に分析している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察分散型契約プラットフォームSynFuturesは、最新バージョンのBlastメインネット上での展開を発表し、まもなくトークンエアドロップを行うことを示唆した。これに伴い、O_OポイントインセンティブやBlastのBig Bangエアドロップ報酬、50万ドルの賞金が用意された取引大会など一連のキャンペーンを実施しており、市場の注目を集めている。本稿では同プロジェクトの背景、インセンティブ計画、そして最新モデルoAMMについて詳細に分析する。
1. プロジェクトの背景
SynFuturesは分散型デリバティブ取引所であり、許可不要の契約市場モデルを世界で初めて採用している。誰でも単一通貨による流動性提供により30秒で新規上場が可能で、満期付き契約およびペルペット（永続）契約をサポートしている。2021年末以降、2つのバージョンをリリースし、累計取引高は23億米ドル、ユーザー数は11万人に達し、240以上の取引ペアをサポートしている。これにより、DeFiにおける契約上場の決定権を真にコミュニティに帰属させることを実現した。
最新バージョンであるOyster AMM（oAMM）は、チェーン上で完全なマッチングと決済を行うことにより、オーダーブック方式とAMMを初めて有機的に融合させたものだ。CeFi並みの高い資本効率性と、DeFiの許可不要性・非中央集権性の両方を兼ね備えており、既にQuantStampによる監査も完了している。
SynFuturesの創業チームは、国際的な一流投資銀行、インターネット企業、暗号通貨業界のOG（老舗プレイヤー）から構成されており、Pantera、Polychain、Standard Crypto、Dragonfly、Framework、SIG、Hashkey、IOSG、Bybit、Wintermute、CMS、Wooなどの著名な投資家から支持を得ており、これまでに調達した資金は3800万米ドルを超える。
(SynFutures V1/V2データダッシュボード）
2. 最新oAMMメインネットインセンティブ計画（三重エアドロップ＋50万USDC取引大会）
SynFuturesはメインネット上での展開と同時に、非中央集権化への道を模索していることを発表し、「O_O」と名付けられたポイントインセンティブプログラムを開始した。プロジェクト側は、すべてのBlastポイント、Blastの利回り、Blastからの追加開発者向けエアドロップを100％ユーザーに還元すると宣言。さらに、賞金総額50万米ドルの取引大会も間もなく開催予定だ。
ここで重要な背景として、人気L2ネットワークBlastは将来のトークンエアドロップの50％をプロジェクト側に直接割り当て、プロジェクトがその分配を決定できるようにすると発表している。また、テストネット期間中にBig Bangコンテストで優勝したチームには追加のエアドロップが与えられる。SynFuturesは、3000以上のチームが参加したBig Bangコンテストで優勝しており、追加エアドロップの対象となる。
具体的には、現在の第一段階のキャンペーンは以下の3つのペルペット取引ペアを中心に行われる：BTC-USDB（USDBを担保）、WETH-USDB逆張り（WETHを担保）、USDT-USDB（USDBを担保）。
2.1 初日エアドロップ：SynFutures O_Oポイント特典
Blastユーザー、dYdX/GMXユーザー、Pudgy Penguin NFT保有者は、SynFutures上線初日にO_Oイベント登録時に直接SynFutures O_Oポイントのエアドロップを受け取ることができる。
参加方法はこちらのリンクを参照。
2.2 LP（流動性プロバイダー）向けエアドロップ報酬
LPは三重のエアドロップチャンスがある：Blastネイティブトークンポイント＋Blast Big Bang Winnerエアドロップの50％＋SynFutures O_Oポイント。
報酬対象行動：指定された取引ペアのAMMプールへの流動性供給、指値注文による取引はいずれも流動性提供と見なされる。また、友人招待を通じて、友人の獲得ポイントの一定割合も受け取れる。より大きな金額、より長い期間、公正価格（Fair Price）に近い有効な流動性を提供すれば、報酬も高くなる。
参加方法：このLP活動のポイント名称は「O_O」。
報酬参加にはまずこちらで登録が必要。
詳細ルールは公式ブログこちらを参照。
2.3 トレーダー向け報酬
トレーダーも三重の報酬を受け取れる：Blastネイティブトークンエアドロップ＋Blast Big Bang Winnerエアドロップの50％＋50万USDCの賞金プールが設けられた取引大会報酬。
報酬条件：特に注目すべきは、Blastポイント報酬は取引量にのみ関係する一方、取引大会の現金報酬は純粋に利益額に基づいて決定されることだ。取引量の大小に関わらず、毎週利益ランキング上位50名が報酬を受け取り、期間は8週間にわたる。非常に誠意ある設計と言える。今回の取引大会には、キーボードモンキー、Awawat、CL、jez、jae C、CMS Trading、Kronos Researchなど、DeFi業界で定評のある複数のKOLやディーゲン（degen）トレーダー、機関も参加予定で、競技性・娯楽性も高めている。
参加方法：ポイント報酬は登録不要。Dapp上で取引を行うだけで対象となる。
グランプリ取引大会は3月第1週の開催が予定されている。
詳細ルールはこちらのリンクを参照。
2.3 V1・V2バージョンの忠実ユーザー報酬
SynFutures旧バージョンのユーザーおよび過去のキャンペーン参加者に対しても、今後特別な報酬が用意される予定であると公式が発表している。
2.4 Wen Token？
今回のBlastポイントキャンペーンおよび取引大会の実施にあたり、チームはトークン発行を検討中であると明かしており、ポイントプログラムは3〜4ヶ月継続予定。これをもってトークン発行およびエアドロップの実施を示唆している。
3. SynFutures oAMMモデルの詳細分析
SynFuturesのoAMMは、完全チェーン上でのマッチングと決済を実現したオーダーブックとAMMを統合したものであり、業界に真の非中央集権的革新をもたらしている。主な特徴は以下の通り。
3.1 単一通貨集中流動性モデル：オープンマーケットの資本効率向上
SynFuturesの前バージョンで世界初となったsAMMは、誰でも単一通貨を提供することで、価格を持つあらゆる資産に対して新しい取引ペアを作成できるようにし、オンチェーンデリバティブ市場に革命をもたらした。最新版Oyster AMMは、この仕組みに加えて、特定価格帯に集中する「集中流動性メカニズム（Concentrated Liquidity）」を導入している。恒定積曲線上で現在価格周辺に流動性を集中させることで、同等の資産価値においてより深い流動性を提供でき、収益も高まる。
一般的なスポット市場の流動性モデルとは異なり、デリバティブ専用の担保管理・強制ロスカットフレームワークを導入しており、取引エコシステムを単一通貨で簡素化している。また、他の集中流動性メカニズムとは異なり、流動性プロバイダーは希望する範囲の幅だけを設定すればよく、下限と上限の価格境界は自動で設定される。例えば、ETH-USDCプールに流動性を追加する場合、流動性プロバイダーが300%の範囲を選択し、基準価格が1000ドルであれば、333.33ドル（1000 ÷ 300%）から3000ドル（1000 × 300%）の範囲に流動性が配置される。これにより、IMR（初期証拠金率）に応じて3倍以上の資本効率向上が可能になる。
現在のパラメータ設定では、最大で26,666.6倍の資本効率向上が可能。つまり、1000ドルの流動性提供が、限定範囲内で最大26,666,666ドル相当の全域流動性提供と同等になる。
単一通貨で流動性を提供するユーザーが、取引ペアのもう一方の資産を保有しないリスクを回避するため、モデルはユーザーに対してポジションを自動的に正味ゼロに調整する（ロングとショートのポジションを同時に生成）。レバレッジは指定された範囲によって決まる。同じ金額を提供する場合、範囲を狭めれば取引手数料が増えるが、取引ペアの価格が範囲外に出ると方向性リスクが生じる。流動性プロバイダーはリスクを引き受けるマーケットメーカーとして、十分な取引手数料等のインセンティブで無常損失や方向性リスクを補填することを目指す。
3.2 チェーン上マッチング・チェーン上決済：完全非中央集権型デリバティブオーダーブックを初実現
AMMは市場参入の民主化を実現したが、価格スリッページを同等にするにはオーダーブック方式よりも遥かに多くの流動性が必要となる。この問題を解決するため、SynFutures V3はオーダーブックモデルも併用している。
SynFuturesは契約市場で初めて「チェーン上マッチング・チェーン上決済」の完全非中央集権型オーダーブックを実現した。これ以前、オーダーブック機能を備えた多くのDeFiと称するプロジェクトは、実際のマッチング処理を中央集権的に行い、決済のみをチェーン上で行っていた。dYdX V4でさえ独自ブロックチェーンを用いても、オーダーブックのマッチングはオフチェーンで行われている。
SynFuturesは完全にオンチェーンでのマッチングを採用しており、透明性・公平性・安全性という比類ないメリットを持つ。マッチングをオフチェーンで行う場合、FTXのようなバックドアリスクが存在し、取引注文の執行が中央集権チームに支配され、バックグラウンドで優先的に処理される可能性がある。これはMEV攻撃のブラックボックス化と同義だ。また、取引がオンチェーンとオフチェーンの異なるシステムを跨ぐため、システム間の連携不全が起きやすく、特に市場変動時において、中央集権サーバーが一方的に停止したり「ケーブルを抜く（拔网线）」といった問題が発生しうる。
3.3 オーダーブックとAMMの原子的取引：流動性の有機的統合
典型的な中央限価オーダーブックのFIFO（先着順）方式とは異なり、Oyster AMMはAMM共存に適したマッチングプロセスを導入している。以下のように要約できる：
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AMMの価格は点ではなく曲線であるため、任意の価格帯において限価注文があれば、AMMの集中流動性を利用する前にまずそれが執行される
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同一価格の複数の限価注文には取引量が比例配分される
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当該価格帯に限価注文がない、または流動性が不足している場合、取引者は最も近いAMM流動性を利用し始める
この協働的アプローチにより、注文マッチングに必要なシステム性能とガス代が大幅に削減され、全体のスリッページも低減される。また、取引者は予測可能な原子的取引を享受できる。さらに、トレーダーの注文規模が既存の限価注文の範囲内に留まっている限り、中央化取引所レベルの効率を達成でき、資本効率の向上は理論上無限大となり、オンチェーンと中央化システムとの差をさらに縮めている。
3.4 安定価格メカニズムと動的手数料：ユーザーのリスク保護を強化
最後に、SynFuturesチームは国際的なトップクラスの投資銀行やフィンテック企業の金融リスク管理メカニズムを導入し、ユーザー保護と価格安定性を強化している。これには、価格操作を抑制し、流動性プロバイダーのリスク・リターンバランスを最適化する「動的ペナルティ手数料制度」、異常な資金引き出しの遅延処理などが含まれる。現在のスマートコントラクトはQuantStampによる監査も完了している。
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