DeFi復興の波の中で、なぜBaseのデリバティブ大手SynFuturesに注目すべきなのか？
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DeFi復興の波の中で、なぜBaseのデリバティブ大手SynFuturesに注目すべきなのか？
ビットコインが新たな高値を更新し、DeFi市場の活性化を牽引する中、SynFuturesがBaseネットワークにおけるデリバティブ分野の注目株となっている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Sha
一、DeFiが再び注目を集める時
ビットコインはついに11月に待ち望んでいた新高値を記録し、10万ドルの壁も目前に迫っている。長く沈黙していたアルトコイン市場も爆発的な展開を見せている。Uniswap、AAVE、Compound、MakerDAOといったDeFiのリーダーたちも最近、優れた価格上昇を見せている。2020年のDeFiブームから現在まで、否定的な声が絶えない中でも、DeFi世界は着実に発展・拡大を続け、徐々に中央集権型取引所のシェアを奪いつつある。これは依然として革新性と巨大な可能性を秘めた分野であり、まだ私たちが探求すべき多くの可能性が残されている。本稿では、最近のDeFiエコシステムの中で最も注目すべきプロジェクトの一つである、Base上のデリバティブトッププレイヤー「SynFutures」について語りたい。このプロジェクトがどのように自らの強みを活かして新たなDeFiイノベーションを牽引し、去中心化デリバティブ市場に波乱を巻き起こしているのか。またその急激な成長の背景と将来の成長余地についても考察する。
二、SynFuturesがBaseに上場後：50%の市場シェアを獲得し、プロトコル収益ランキング第3位
まず、SynFuturesがBaseのデリバティブ分野でどのようなデータを示しているかを見てみよう。
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7月1日にBaseに上場。上場後わずか10日で取引高が1億ドルを突破
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最近の1日（11月12日）の取引高は9.1億ドルを突破
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累計取引高は近い300億ドルに達し、1日平均取引高は2.1億ドル
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Q3の取引高はBaseネットワーク全体の約50％のシェアを占める
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過去24時間の取引高はBaseネットワーク全体の72％に達し、第2位の約5倍
業界全体の視点に立っても、SynFutures V3は上場以来、HyperliquidやdYdX、Jupiterなどのプロジェクトに劣らない成長を遂げている。DefiLlamaのデータによると、Q2およびQ3のチェーン上でのペプティチュアル契約取引高は合計1兆1857億ドルに達しており、上位3プロジェクトが全体の45％以上の取引高を占めている。具体的には、Hyperliquid (16.94%)、dYdX V3 & V4 (14.37%)、そしてSynFutures (14.11%)がそれに該当する。
このような目覚ましい成績に、誰もが「なぜSynFuturesなのか？」と疑問を持つだろう。他社のデリバティブプラットフォームと比べて、何が独自性なのだろうか？
三、デリバティブ分野の破局者SynFutures：集中流動性＋完全オンチェーンオーダーブックモデル
ここ数年のデリバティブ分野を振り返ると、主流のモデルは以下の3種類がある。
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GMXを代表とするVaultモデル――LP（流動性提供者）がトレーダーの相手方となり、オラクルによる価格決定を行う。この分野の代表的プロダクトはGMXとJupiter。GMXはより多くの資産をサポートしており、一方JupiterはSOLの人気に支えられ、高い収益性と高いTVL（総ロックアップ価値）を維持し続けており、業界の注目プロジェクトの一つとなっている。しかし、このモデルにはオラクルリスクという無視できない欠陥があり、オラクルによる価格設定のため、価格発見機能を持たず、中央集権型取引所に挑戦する旗を掲げるのは難しい。
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dYdXやHyperliquidを代表とするデリバティブアプリケーションチェーン――高性能と中央集権型取引所並みの取引体験により、マーケットメーカーやトレーダーから支持され、市場で一定の地位を築いている。しかし、オフチェーンオーダーブックの過度な中央集権性や流動性の断絶問題は、トレーダーやプロジェクト側にとって依然として大きな課題である。
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もう一つ、控えめながら確かな市占率を獲得しているのが、SynFuturesが代表するオンチェーンAMMモデルである。このモデルはUniswap V3の「集中流動性」モデルを参考にし、さらにオンチェーンオーダーブックを導入することで、システム全体の資金マッチング効率を大幅に向上させている。前述したQ2・Q3のデリバティブ取引高ランキングと占有率からもわかるように、過去半年間、このモデルの代表格であるSynFuturesは、VaultモデルのJupiterの取引高を2倍以上上回っている。この勢いは止まらず、最近のデータを見る限り、老舗の去中心化デリバティブ取引所dYdXの累計取引高を超えるのも時間の問題だ。
それでは、SynFuturesを代表とするオンチェーンAMMモデルは、なぜ短期間にこれほど大きな進展を遂げられたのか？他の2つの主流モデルと比較して、どのような利点があるのだろうか？
3.1 集中流動性――資金効率の最大化
SynFuturesのoAMM（オーダーブック型AMM）は、LPが指定された価格帯にのみ流動性を供給できる仕組みを採用しており、AMMの流動性深度と資金利用効率を大きく高めている。これにより、より大規模かつ多様な取引を支えながら、LPにさらなる手数料収入を創出している。公式ドキュメントによると、最大で従来の26,666.6倍の資金効率を達成可能だという。
3.2 完全オンチェーンオーダーブック――効率性と透明性の両立
oAMMの流動性は特定の価格帯に分布しており、その価格帯は複数の価格ポイントで構成される。例えば、BTC-USDC-PERPにおいて、LPが[80,000, 90,000]の範囲に流動性を提供すると、この範囲は複数の価格ポイントに分けられ、それぞれに等量の流動性が割り当てられる。賢明な読者は気づくだろう、「これはまさにオーダーブックではないか？」その通り！
oAMMはユーザーが特定の価格ポイントで流動性を供給できるようにすることで、オンチェーンの指値注文を実現し、オーダーブックのような取引行動をシミュレートしている。これにより、資金効率がさらに向上する。従来のAMM方式と比べ、中央集権型取引所のマーケットメーカーは指値注文方式により慣れ親しみ、理解も深く、参加意欲も高い。そのため、指値注文に対応したoAMMは、マーケットメーカーの積極的な参画を促進し、取引効率と流動性の深さをさらに高め、中央集権型取引所に匹敵する取引体験を提供できる。
一方、dYdXなどのオフチェーンオーダーブックとは異なり、oAMMはブロックチェーン上にデプロイされたスマートコントラクトであり、すべてのデータがチェーン上に保存され、誰でも検証可能である。完全に非中央集権的であり、ユーザーは取引所による裏取引やフェイク取引を心配する必要がない。
複数のプロジェクトを比較すると、SynFuturesはGMXを代表とするVaultモデルとdYdXを代表とするアプリケーションチェーンの弱点をうまく補完しながら、高い効率性とパフォーマンスを維持していることが分かる。さらに、基盤となるパブリックチェーンのさまざまな資産と自然に統合でき、DeFiエコシステム全体に溶け込むという天然の利点を持つ。今後、基盤チェーンの技術が進化すれば、この利点はさらに顕著になるだろう。
四、Perp Launchpadが生み出すフライホイール効果
モデル自体の特徴に加えて、SynFuturesはPump.funのモデルを参考に、業界初のデリバティブペプティチュアル契約発行プラットフォーム「Perp Launchpad」をリリースした。過去1年間、最も儲かる分野はアセット発行であった。ルーンからインスクリプション、Pump.FunからDAO.FUNまで、次々と富の創造効果を生み出し、より多くのユーザーを惹きつけた。これは、ブロックチェーンの価値を信じる人々にとっては虚しく感じるかもしれないが、現段階の業界の真実でもある。アセット発行ができ、市場の注目を集め、富の創造効果を生み出せる者が、時代の先頭を走れるのだ。Solanaの成功も、Pump.Funの億ドル級の収益も、このモデルの最良の証左である。SynFuturesが最近リリースしたPerp Launchpadは、自社のモデル革新と新しいアセット発行方式を組み合わせたものであり、より多くのオンチェーンDegenプレイヤーに新たな遊び方を提供する革新的な製品である。
想像してみてほしい。1億ドルに達したばかりのMEMEトークンが、自分のプロジェクトトークンだけで簡単に流動性を提供し、対応するコントラクト市場を開設できる世界。このトークンはもっと面白くなるのではないだろうか？たとえば、truth of terminalsが早期から保有する$GOATを使って自主的にコントラクト市場を開設できたなら、より攻撃的なトレーダーはレバレッジを利用して、底値買いや天井売りでさらに高いリターンを得ることも可能になる。また、コントラクト市場が存在することで、取引はより複雑になり、同時に新たな取引機会も生まれる。高ボラティリティの相場では、現物と先物の価格差を利用した裁定取引も活発になり、これがさらにそのトークンの認知度と保有者数を広げる。
同じ例に戻ろう。もしtruth of terminalsが実際に$GOATでPerp Marketを開設したら、「AIが自らのコントラクト市場を開設した」という新たなストーリーが生まれ、市場の熱を継続させ、$GOATの時価総額もさらに上昇するかもしれない。この市場が求めているのはドーパミン、楽しさ、刺激であり、先物取引こそが最も面白い手段なのである。
もちろん、「では誰が流動性を提供するのか？」という疑問もあるだろう。答えはプロジェクトチームとそのトークンの支持者たちだ。彼らは流動性の提供を通じて報酬――つまりより多くのトークンを得ることができる。保有者がより多くのトークンを保有すれば、プロジェクトはより健全な方向に発展できる。さらに重要なのは、なぜ中央集権型取引所にコントラクト上場の主導権を握らせ、その大部分の利益を奪われる必要があるのか？なぜプロジェクトチームやコミュニティが自らのコントラクト市場を保持できないのか？まさにPerp Launchpadが試みようとしているのは、コントラクト市場の主導権をコミュニティに戻すことなのだ。
ここ数年、現物上場の主導権はすでにコミュニティに移っており、オンチェーンの流動性プールが起点となっている。特にMEME取引においてはそれが顕著である。今後数年間は、コントラクト上場の主導権もコミュニティに帰属する時代になるだろう。これは狂気のように聞こえるかもしれないが、既に始まっているし、そのスピードはますます加速する。SynFuturesの最近のアナウンスによると、Perp Launchpadは初週だけで取引高が1億ドルを超え、なおも急速に成長中である。
将来的には、ますます多くのプロジェクトチームが現物市場上場後に、自らのデリバティブ市場を主導し、流動性を掌握し、得られた利益をプロジェクトの発展や保有者への還元に使うようになるだろう。これにより、より良性かつ健全な発展サイクルが生まれる。「マージンとしての利用」がトークンのユースケースの一つとなり、「配当」がトークンの標準装備となる。これらすべては、SynFuturesの推進によって今まさに進行中の現象である。
この燎原の火が燃え広がれば、現在のSynFuturesにとっては巨大なエンジンとなり、TVLや取引高の急速な増加に非常に有利に働く。デリバティブ分野のトッププレイヤーとの距離もさらに縮まるだろう。永続契約市場の主導権をチェーン上、コミュニティに取り戻す――これは少なくとも10億ドル規模の市場である。Baseネットワークだけを見ても、Aerodromeの現在のTVLは14億ドル。そのうちたった1/10の資金が自らのデリバティブ市場を持つ選択をしても、ほぼ1.5億ドルのTVLが生まれる。しかもこれはBaseという単一ネットワーク上の単一プロトコルにすぎない。市場全体を見渡しても、このことを実現できているのは現時点でSynFuturesだけである。専用のコントラクト取引向けに設計されたoAMMは、このトレンドの最大の受益者となるだろう。
収益面でも、SynFuturesは今後、AAVEやMakerDAOといったトッププロトコルと肩を並べる可能性を秘めている。現時点ではLaunchpadを含まない場合でも、過去30日間の手数料収入は200万ドルを超え、プロトコル内で第3位（第3位はBaseネットワークのSequencer）となっている。
これらの潜在的収益は、SynFuturesがPerp Launchpadの市場シェアを急速に拡大し、この分野のリーダーとなるのに役立つだろう。現在、第1期のGrantプログラムとして、SynFuturesは100万ドルの支援計画を設立し、新興プロジェクトに対して上場支援、イベント支援などを提供し、同時にプロジェクトのオンチェーン市場における露出度とアクティビティを高める支援を行っている。
さらに多くのプロジェクトが参加すれば、SynFuturesはそれらのプロジェクトコミュニティからの支援も得られ、結果としてより多くのユーザーと収益を得られる。これはSynFuturesの市場影響力をさらに拡大するフライホイール効果を生み出す。これはまだ、エコシステムを活性化させるトークン経済モデルのインセンティブを考慮していない状態であり、忘れてはならないのは、SynFuturesがPantera、Polychain、Dragonfly、Standard Crypto、Frameworkなど業界を代表する機関から累計3800万ドルの資金調達を達成しているプロジェクトであることだ。今後のトークンによる潜在的インセンティブと成長フライホイールへの貢献は、驚異的な規模に達するだろう。
五、SynFuturesが去中心化デリバティブ分野の新たな革新を牽引する
ここまで読んでくださった読者は、筆者のSynFuturesに対する好意と、その将来性に対する楽観が伝わったことだろう。筆者にとって、DeFi分野のデリバティブ市場は長い間、新しい物語や新しい方向性が欠けていた。Vaultモデルのオラクルリスクも、アプリケーションチェーンの中央集権性の問題も、我々はよく知っている。だが、解決策はあるのか？この分野は長く停滞しており、中央集権型取引所と競争するには、新たな力が必要なのだ。筆者にとって、SynFuturesはまさにこの時期に最も革新的な能力を持ち、市場ニーズと歩調を合わせたデリバティブプロジェクトである。デリバティブ専用に設計されたAMMモデルから、最近リリースされたPerp Launchpadに至るまで、すべてが去中心化デリバティブ分野の新たな革新を牽引しており、この分野をより良い方向へと導いている。新たなDeFi相場の中で、SynFuturesはデリバティブ分野の破局者として、全体の分野を新たな革新とより健全な発展へと導いているのである！
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