V3取引量が急増、SynFuturesはDeFiペルプレックレースをリードできるか？

2024.04.08

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V3取引量が急増、SynFuturesはDeFiペルプレックレースをリードできるか？

TVLや取引高といった定量的指標が急上昇し、Blastエコシステムはデリバティブ分野での逆襲を果たす新興勢力を生み出すかもしれない？

2024.04.08 - 09:30:53

SynFutures

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TVLや取引高といった定量的指標が急上昇し、Blastエコシステムはデリバティブ分野での逆襲を果たす新興勢力を生み出すかもしれない？

執筆：Frank、Foresight News

日本時間3月1日、Blastが予定通りメインネットをローンチし、デリバティブ分野のベテランプレイヤーであるSynFuturesもこれに合わせてBlast上にV3バージョンを展開し、「Oyster Odyssey」ポイント報酬プログラムを開始しました。また、今年中にトークン発行を行う計画があることを示唆しています。

過去1か月間、TVLや取引高においてSynFutures V3は非常に目覚ましい成果を上げており、4月2日に累積取引高が急速に10億ドルを突破し、GMXやdYdXといった既存の主要デリバティブプロトコルと肩を並べるまでになりました。4月7日時点での累積取引高は130億ドルを超え、TVLは5000万ドル以上、直近7日間のアクティブユーザー数は約4万人に達しています。

dYdXやGMXが従来のデリバティブ分野におけるリーディングプレイヤーだとすれば、Blast上でV3バージョンを展開したSynFuturesは、勢いに乗る新興の有望株と言えるでしょう。本稿では、SynFuturesの基本情報、V3の実際の取引体験、そしてBlastエコシステム内で「一石二鳥（あるいはそれ以上）」を実現する方法について簡単に紹介します。

SynFutures V3：oAMMに基づく範囲流動性と完全オンチェーンオーダーブック

長年のデリバティブ分野の実績を持つSynFuturesは、これまでイーサリアム、Polygon、Arbitrum、BNB Chainなどに展開し、2年以上かけて2つのメジャーバージョンを進化させてきました。最新のV3バージョンは、約1年間の開発とセキュリティ監査を経て、ついにBlast上にリリースされました。

SynFutures V3は、過去2年間にわたって安定稼働してきたsAMMモデルをさらに進化させた「Oyster AMM（oAMM）」を採用しており、オーダーブックとAMMの利点を兼ね備えています。リスクを管理しつつ、LPの資本効率を最大限に高め、より優れた取引体験を提供します。

具体的には、Oyster AMM（oAMM）の主な特徴は以下の通りです：

範囲流動性（Uniswap V3に類似）
完全オンチェーンオーダーブック（指値注文で直接またはキャッシュバック可能）
無許可でのリスト制度
ユーザーファンドの安全性を重視したリスク管理メカニズム

範囲流動性

範囲流動性とは、oAMMが流動性を特定の価格帯に集中させ、デリバティブ特有のレバレッジを利用して資本効率を高める仕組みです。

Uniswap V3などのスポット市場中心の流動性モデルとの違いは、oAMMでは単一通貨のみで流動性を提供できることであり、ユーザーの流動性追加時のコストを大幅に削減できます。

上図のように、同じ1ドルでも、dYdX/GMXのようなトップデリバティブプロトコルでは最大20～50ドルのポジションしかサポートできませんが、SynFuturesでは最大100ドルのポジションをサポートできます。この高い資金収容能力により、LPの単位投入資金あたりのリターンが大きく向上します。

完全オンチェーンオーダーブック

dYdXやAEVOのようにオンチェーン決済・オフチェーンマッチングを採用する方式とは異なり、SynFutures V3はoAMMによって完全にオンチェーンのオーダーブックを実現しています。オンチェーンオーダーブックは実装が複雑であり、ブロックチェーンのパフォーマンス制約から既存のソリューションには多くの課題があります。SynFutures V3は革新的にAMMの「ティック」を活用し、ユーザーが指値注文を出せるようにすることで、AMMとオーダーブックを巧みに統合しています。各ティックは真珠を含むカキ（Oyster）のように機能しており、これが「Oyster AMM」という名称の由来です。

また、トレーダーが指値注文を出すことはAMMへの流動性提供と見なされるため、業界唯一かつ最高水準の取引手数料還元を実現でき、取引体験が大幅に向上します。

無許可のリスト制度

DeFi Summerの盛り上がりは、無許可でのリストおよびそれに伴う流動性マイニングによるところが大きいことをご存知でしょう。SynFuturesは、分散型オーダーブックと範囲流動性を実現している唯一のプロトコルでありながら、無許可のリスト制度も維持しています。これにより、DAO、コミュニティ、LP、マーケットメーカーなどが新しいペアを自由に作成し、取引手数料を得られるようになります。

例えば、Solana上で10分前に話題になったMEMEコインが、次の瞬間にはすでにSynFuturesでそのペルプチュアル契約を取引できるようになるかもしれません。

ユーザーファンドの安全性を基盤とするリスク管理

oAMMは2回のアップデートを経て、チームのTradeFI背景を活かして、ユーザーの資金安全と市場価格の安定を守る包括的なリスク管理メカニズムを設計しています。

これには動的ペナルティ料金があり、取引価格とマーク価格の大きな乖離に対して罰則を科すことで価格操作を防ぎ、LPのリスクとリターンのバランスを調整します。もう一つは安定マーク価格メカニズムで、指数移動平均（EMA）を用いて価格の急変動や大規模な強制清算のリスクを低減します。

Blastエコシステムの立ち上がりと三重エアドロ刺激（後述）と相まって、V3のローンチから1か月未満で非常に目覚ましい成果を挙げています。

冒頭で述べた取引高の急増に加え、注目に値するデータとしてDeFiLlamaによると、SynFuturesの過去30日間の取引高／TVL比率は11.5に達しており、同期間のGMXとdYdXはそれぞれ0.38、3.02です。これはSynFutures V3がユーザーの資金効率とアクティビティを新たなレベルに引き上げたことを如実に示しています。

投資調達とロードマップ

チームおよび投資調達面では、SynFuturesのメンバーは国際的な一流投資銀行、IT企業、暗号通貨のOGなど多様なバックグラウンドを持ち、Solanaが象徴する「ウォール街のベテラン＋Web3 OG」の融合プロジェクトの強みを体現しています。

記事執筆時点で、SynFuturesの累計調達額は3800万ドルを超え、2023年10月にはPantera Capital、SIG、HashKey Capitalなどトップクラスの機関が参加する中で2200万ドルの新規ラウンドを完了しています。

2021年6月には1400万ドルのシリーズAラウンドを実施しており、Polychain Capital、Framework Ventures、Bybit、Wintermute、CMS、Kronos、IOSG Venturesなど主要VCが参画しています。

3月1日のV3ローンチ当日、SynFuturesは三重ポイントキャンペーン（Blastポイント＋Blast Big Bangチャンピオンポイント＋SynFuturesポイント）を開始し、Blast、dYdX、GMXのユーザーおよびPudgy Penguins保有者にSynFuturesポイントをエアドロ配布しました。このキャンペーンは3〜4か月続く予定です。

チームはトークン発行についても検討中であり、ポイントキャンペーンが3〜4か月続くことから、その後にトークン発行とエアドロの可能性を示唆しています。最新情報によれば、プロジェクト側は4月9日に初回のコントラクトスナップショットを実施する予定であり、これは近々良い知らせがあるかもしれないことを意味しています。

SynFutures 取引実測

具体的には、SynFuturesの報酬活動は以下の3種類に分けられます：

初日エアドロ「SynFutures O_Oポイント」：Blastユーザー、dYdX/GMXユーザー、Pudgy Penguin NFT保有者は、SynFutures上線初日にO_Oイベントに登録することで、SynFutures O_Oポイントを即座に受け取れます。
LP（MakerおよびAMM LP）エアドロ報酬：指定されたプールに流動性を提供（指値注文、AMMプールへのLP追加）、推薦リンクを使って友人を招待、ミステリーボックスを開ける、Spinするなどの行動を通じて、Blastポイント、Blast Gold、SynFuturesポイントの三重ポイントを獲得できます（このLP活動のポイント名はO_O。参加には事前登録が必要です）。
Taker報酬：トレーダー向けの三重報酬。取引量に基づくBlastネイティブトークンポイントのエアドロ（取引量のみ関係）＋Blast Big Bang Winnerエアドロの50％分＋50万ドルの賞金プールを設けた取引コンテスト報酬（利益額で決定）。

では次に、V3の取引体験を実際に試しながら、Blastエコシステム内でいかに「一石二鳥（以上）」を実現できるかを検証してみましょう。

まず、クロスチェーンブリッジを通じてETHまたはL2上のETHなどをBlastネットワークへ転送する必要があります。

次にSynfutures V3公式サイトでウォレットを接続し、「Trade」モジュールを選択すれば、取引を開始できます。

注意点として、USDCやUSDBなどのステーブルコイン以外は、現状V3バージョンのほとんどがETHペアであり、WETHを使用する必要があります。公式サイトの「Wrap ETH」機能でETHをWETHにラップできますが、0.005 ETHのGas代がかかります。

そのため、Blastエコシステム内のDEX（例：Thruster）でWETH/ETH交換を行う方がコストが低く抑えられ、その後SynFuturesでデリバティブ取引を行うことで、「一石二鳥」の範囲をさらに広げることができます。

ここではSTETH/WETHペアを例に、最大100倍レバレッジを利用できることを確認します。「BUY」「SELL」はそれぞれロング・ショートに対応しています。

ここで100倍レバレッジをフル活用し、市況価格で0.3枚のSTETHをショートすると、図中では必要な証拠金は0.0033 WETH、取引手数料は約0.3238ドルとなっています。

一度WETHの取引を承認し、ウォレットで確認後、「SELL」をクリックして再度ウォレットで確認すれば、0.3枚のSTETHショートポジションの建玉が完了します。

上図のように、今回の取引の実質レバレッジは約90.7倍、証拠金は0.0033 WETHとなり、「Taker報酬」の条件を満たしました。今後は取引量と利益状況に応じて、Blastポイントおよび取引コンテスト報酬を受け取れます。

いくつかの潜在的アービトラージ機会

SynFuturesのようなオンチェーンデリバティブプロトコルを活用することで、異なる収益ニーズに応じた複数のDeFiアービトラージ戦略が可能です。

STETHの高レバレッジ取引

前述の例のように、STETHのロング・ショート取引ペア自体がCEXではあまり見られず、特に100倍という高レバレッジ設定は珍しいですが、STETHのロング・ショートには明確な需要があります。STETHとETHは常に1:1で連動しているわけではなく、市場の短期的な需給変化やLidoプロトコルのセキュリティリスクなどにより価格が乖離することがあります。

そのため、プレミアムやディスカウントのタイミングを捉えて、SynFuturesで高レバレッジ取引を行い利益を得る機会が生まれます。