ポッドキャストノート｜Paradigm リサーチディレクターとの対話：DeFi 2.0はすべてをどう変えるのか？

2023.08.10

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ポッドキャストノート｜Paradigm リサーチディレクターとの対話：DeFi 2.0はすべてをどう変えるのか？

ダン氏は、クロスチェーン取引が革命的になると考えており、将来のクロスチェーン技術はさらに効率的で安全になるだろうと述べた。

2023.08.10 - 05:45:07

ParadigmDeFi

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ダン氏は、クロスチェーン取引が革命的になると考えており、将来のクロスチェーン技術はさらに効率的で安全になるだろうと述べた。

整理 & 編集：TechFlow

Dan RobinsonはParadigmのGPであり、リサーチディレクターでもある。長年にわたり、DeFi市場やオークション、流動性について深く考察を重ねており、特にUniswapおよびUniswap V3に注目してきた。最近、Uniswap Labsが新しいオランダ式オークションメカニズムであるUniswapXを発表したが、Danはこの仕組みがDeFiやMEV、チェーン間相互運用性などの分野におけるパラダイムを変えると考えている。

5分でポッドキャストの要点を把握し、80分の視聴時間を節約しよう。

以下は今回の対話の主な内容を、TechFlowが聴取・翻訳・整理し、主要なポイントを抽出したものである：

司会：David, Bankless

講演者：Dan Robinson、ParadigmのGP兼リサーチ責任者

原标题：《DeFi 2.0: How This Changes Everything with Paradigm’s Head of Research, Dan Robinson》

動画元：Bankless ポッドキャスト

番組：リンク

公開日：8月3日

分散型取引研究の重要性

Danは、最近Twitter上でUniswap Xに関するツイートを投稿しており、その中でUniswap Xが分散型取引、MEV、相互運用性をどのように変えるかという点について、5つの理由を研究論文のような形式で概説している。

（TechFlow注：該当ツイートにはホワイトペーパーが添付されており、興味のある読者はこちらのリンクから確認可能）

Danは、分散型取引における研究の重要性、特にシステム外へ漏れ出る価値をいかに減らすかということに重点を置いている。彼はEIP-1559によるバーン、ヘッジやリバランス損、取引前後の価格変動という3種類の主要なMEVに言及している。
Uniswap V4は主に、流動性提供者が裁定取引によって被る損失の軽減に焦点を当てているのに対し、Uniswap Xはスワッパーの保護に注力しており、ユーザーが最適な執行価格を得られるようにすることを目指している。
Danは、DEX（分散型取引所）研究の中心となるべきは、スワッパー（取引者）と流動性提供者の2大参加者だと強調する。研究の焦点は、この両者の間に生じる価値を最大化し、MEVや裁定取引者、あるいはイーサリアムプロトコル自体といった他のプレイヤーが得る価値を最小限に抑えるべきだと述べている。

「インテンション」モデル＆オランダ式オークション

Uniswap Xの核心思想は、特定の取引経路からユーザーの「取引意図」へのシフトにある。従来の方法ではユーザーが特定の経路を選択して取引を送信していたが、Uniswap Xはより柔軟性を持たせ、より良い価格執行を実現する。
Danは「インテンション」モデルの利点についてさらに議論する。このモデルでは、ユーザーは具体的な取引経路ではなく、「取引したい」という意図を提示する。Uniswap Xでは、ユーザーはオフチェーンでメッセージに署名し、その意図を表明するだけでよい。その後、全体のMEV構造がその意図を処理し、取引としてブロックチェーン上に取り込む。この方式の利点は、柔軟性が高く、ユーザーが最適な価格で取引できることであり、特定の経路に縛られない点にある。
オランダ式オークションはUniswap Xのキーコンポーネントである。この方式では価格が高値から始まり、時間とともに徐々に下落していく。価格がある水準に達し、買い手が有利と判断すれば、即座に購入できるため、オークション終了を待つ必要がない。これにより、ユーザーは自身にとって最適な価格で取引できることが保証される。
Danは、オランダ式オークションをさまざまなメカニズムで繰り返し使用しており、優れた分散型価格発見ツールであると評価している。
Danはまた、Uniswap Xが新たな探求の最前線を開いたとも述べている。この新しい設計領域を最大限に効率化するには、さらなるインフラやツールが必要になると指摘。一括オークション（バッチオークション）、リング取引、暗号化注文など、可能性のある革新にも触れている。
Danは「インテンション」モデルの利点をさらに説明する。このモデルは柔軟性と表現力が高く、ユーザーは具体的な取引経路ではなく、望む取引範囲を定義できる。また、オフチェーンであるため計算コストはゼロ。つまり、ブロックチェーンの計算制限に縛られず、大量の注文マッチングが可能になる。
DanはMEV（マイナーが獲得可能な価値）を自然な力として捉えており、MEVが不公平な取引行動を引き起こす可能性はあるものの、正しく理解・活用すれば、プロトコル設計者が取引プロセスを改善・最適化できると述べている。
彼はMEVを、自動的かつ知的にマイナーに追加利益をもたらす取引機会を探し続ける一群のロボットに例えている。また、密封された一括オークションや暗号技術を用いた取引など、今後有望なイノベーションにも言及している。

（TechFlow注：「密封された一括オークション」とは、特定の時間枠内ですべての参加者が売買注文を提出するが、それらは秘匿された状態で保持され、オークション終了時にのみ開示され、一定のルールに基づいてマッチング・決済される仕組みを指す。この方式の利点は、フロントラン（先行取引）などの市場操作戦略を防げること。また、一定時間内にすべての注文を集約することで、市場の流動性と効率性を高めることができる。）

Uniswap Xにおけるクロスチェーン技術の重要性

DanはUniswap Xにおけるクロスチェーン技術の重要性について語る。彼はクロスチェーン取引が革命的になると見込んでおり、Uniswap Xが今年後半にクロスチェーン交換機能をリリースする予定だと述べている。
彼は特に、中間的な代表資産を経由せず、クロスチェーンブリッジを使って資産を一つのチェーンから別のチェーンへ移動させる仕組みについて詳しく説明している。（代表資産：通常、ソースチェーン上の本物の資産をターゲットチェーン上で代用するトークンのこと）
Danは、一部のクロスチェーン技術が代表資産を作成する場合、それがセキュリティリスクになる可能性があると指摘。例えば、イーサリアムをメインネットからOptimismに移動する際に、純粋なOptimism版のETHではなく、代表的なETHを受け取ってしまうことがある。
そのため、特定チェーン向けに公式に提供されているクロスチェーン技術を利用するのが望ましいとし、こうした公式技術は代表資産ではなく、真正の公式資産を生成すると強調している。
Danは、将来のクロスチェーン技術がさらに効率的かつ安全になると予測。資産が異なるチェーン間で自由に流通できるようになるため、クロスチェーン技術は暗号資産エコシステムの重要な一部になると見ている。

Uniswap V4の革新、Suaveの分散型オフチェーンソリューション

Danは話題をUniswap V4に移し、それがいかに流動性提供者にメリットをもたらすかを強調する。彼はUniswap V3の背景、特に資本効率の向上について触れ、V3では流動性提供者が提供したい価格帯を自分で選べるようになり、資本効率が向上したと説明。Uniswap V4はこれをさらに拡張し、より多くのカスタマイズや戦略が可能になると述べている。
DanはUniswap V4での可能性のある革新として、初期価格の設定、手数料の変更、特定ユーザーの取引制限などを挙げている。
DanはUniswap V3の流動性提供者（LP）の損益問題についても言及。V3がLPに高い資本効率を提供する一方で、大多数のLPが実際に損失を出していると指摘。その理由として、過剰な流動性供給、より高いリターンを得ようとする試み、あるいはLP自身が自分の真の損益を理解していないことなどを挙げている。
彼は、手数料の調整、Uniswap V4の新機能を活用してLPの収益性を高める方法、新たな製品機能を開発してLPを惹きつける手段など、いくつかの解決策を提案している。
司会者はUniswapのアプリケーション層、特にInfinity Poolsに言及。これはUniswapのLPトークンを資産として使う新しいアプリケーションだ。Danは、このようなアプリがUniswapのLPトークン需要を高め、結果として流動性提供者に高いリターンをもたらす可能性があると考えている。
DanはSuaveについて紹介。これは現在何らかの信頼を必要とするオフチェーン操作を分散化することを目指すプラットフォームであり、すべてのオフチェーンインフラを分散化しようとしている。
DanはSuaveの重要性を強調し、ビットコインからイーサリアムへの飛躍に匹敵する進歩だと評価。Suaveはオンチェーンに似た能力をオフチェーン操作に提供し、複雑な処理をオフチェーンで実行しつつも、分散化の保証を維持できるようにする。
Suaveの登場はアプリ開発者に強力なツールを提供し、効率的かつプライベートな方法でオフチェーンでコードを実行しつつ、分散化された保証に依存できるようにする。