Pendle：イーサリアムなどの利殖トークンの将来収益をどうやってトークン化するか？
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Pendle：イーサリアムなどの利殖トークンの将来収益をどうやってトークン化するか？
今の市場では、ステーキングの占める割合は実際には非常に低く、市場に他にも多くの機会が存在しているためだ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Louis Cooper
編集：TechFlow
現在の市場では、ステーキングの割合は非常に低いです。なぜなら、他に魅力的な投資機会が多すぎるからです。しかし、もし流動性のある資産をステーキングすることで優れたリターンを得られるとしたらどうでしょうか？Pendleはまさにそれを実現しており、将来の収益をトークン化します。
$PENDLE トークン概要：
- ETHおよびAVAXに対応。
- 価格：0.05米ドル
- 時価総額：10M（FDV：11M）
- 設立年：2022年
- 最高値（ATH）：2.5米ドル
- 最安値（ATL）：0.03米ドル
- 最大供給量：2.3億
- 保有者数：2,200人
ほぼ底値圏に到達していると考えられる：
Pendleとは？
$PENDLEはイーサリアム上に構築されたプロトコルで、イーサリアムなどの利殖トークンの将来の収益を証券化して取引できるようにするものです。例えばstETHのようなトークンを「元本」と「収益」の二つに分割します。
なぜこのような仕組みが必要なのでしょうか？
収益をトークン化することによって以下のような新たな機会が生まれるためです：
- 資産をディスカウント価格でロングポジションを取れる。
- 早期に流動性を確保できる。
- 担保なしに将来の収益を使ってレバレッジをかけることができる。
現在AMMはV2バージョンであり、ユーザーには「一般版」と「プロフェッショナル版」の2つの体験が提供されています。
では、具体的なプロセスはどのようになっているのでしょうか？
Pendleはどのようにトークンを分割するのか？
まず、対象のトークンはSYトークンという特別なEIP-5115規格のトークンにラップされます。この処理はすべてバックエンドで行われるため、ユーザーにとっては他のトークンと同様に簡単に取引できます。
その後、SYトークンは以下の2つに分割されます：
- 1つの元本トークン（PT）
- 1つの収益を表すトークン（YT）
これらにはそれぞれ1つ以上の満期日があり、満期日になると以下のようになります：
- PTは対象資産として完全に換金可能になる
- YTは収益の累計を停止する
Pendleのプロフェッショナル版では、個別のトークンの取引も可能です（プロ版は無料）。これにより、収益率トークン（YT）の将来の収益に対する見通しに基づいた戦略的アプローチが可能になります：
- 収益率の上昇を見込む場合
- 収益率の低下を見込む場合
- 収益率が安定すると予想される場合
LPと手数料分配
YTおよびPTトークンの流動性提供（LP）は、ステーキングに対して追加のリターンをもたらし、無常損失（IL）リスクは事実上ゼロです。これは両方のトークン価格が原資産と連動しているためです。
例：stETH PT + stETH YT = stETH
唯一のILリスクは、PTおよびYTへの需要変動によるものですが、満期時には両資産の価値は同じ（ETH価格）になります。したがって、LPはPTおよびYTのポジションに対する優れたヘッジ手段となります。
ここで古くからの疑問が浮かびます。LPの収益はどこから来るのでしょうか？
- PTの固定金利
- 基盤となるトークンからのプロトコル報酬
- 取引手数料
- $PENDLE報酬
次に、V2 AMMについて簡単に紹介します。
PendleのV2 AMMは単一のプールを形成しており、YTとPTの自由な取引を可能にしています。このプールの特性により、フラッシュスワップが可能となり、操作がさらに容易になっています。
もちろん、AMMは手数料収入を得ます。プロジェクトチームは、自らは手数料を一切受け取らないと宣言しています。代わりに、各取引の0.1%のスワップ手数料は以下のように分配されます：
- 20%はLPへ
- 80%は$vePENDLE保有者へ
PENDLEのトークノミクス
チームのトークンロックアップ期間は2023年4月に終了し、以降は新規発行／付与のみとなります。毎週の配布量：667,705（毎週1.1%減少）。
公式ドキュメントによれば、これは年間2%のインフレ率に相当します。
LPには明確なインセンティブが用意されています。
$PENDLEをロックしてvePENDLEを取得すると、以下を得られます：
• 決議参加権（ガバナンス）
• Pendle収益の分配権
• 追加の流動性供給APY
個人的な見解
私は最近、LSD（Liquid Staking Derivatives）のストーリーを通じてPendleを知りました。そのため、まだポジションは持っていません。ここでは彼らが昨年成し遂げた成果、たとえば1億ドルのTVL達成などを振り返ってみました。
PendleはLSDストーリーにも注力しています。ETHの上海アップグレードが近づいていることを認識しており、正確なポジショニングを行っています。
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