FTX崩壊の余波：欧米の暗号資産勢力に打撃、競争構造の再編へ
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FTX崩壊の余波：欧米の暗号資産勢力に打撃、競争構造の再編へ
黒い白鳥が深淵の熊と伴にいるとき、暗号勢力の構図は再編成されるだろうか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察
「以前有一家西方大型基金已经承诺投资我们的项目，但现在又转为观望状态了。」一位项目创始人无奈地表示。
由 FTX 爆雷引发的风暴正在席卷整个加密世界，无论是交易所、VC 还是项目方，都正感受到这场危机带来的余震。
累计负债达 90 亿美元；超过 70 家投资机构遭受损失，20 亿美元投资价值归零；Multicoin、Genesis、Paradigm 等众多西方明星机构纷纷踩雷……
FTX 破产引发的连锁反应沉重打击了西方加密势力，在一定程度上平衡了此前悬殊的东西方力量对比。
当黑天鹅与深熊并行，加密行业的格局是否会迎来重新洗牌？
西方加密势力遭受重创
2019 年，FTX 横空出世。短短三年时间，迅速成长为估值 320 亿美元的独角兽——完成四轮融资，总额超 20 亿美元，吸引了超过 70 家投资机构，包括红杉资本、Paradigm、新加坡主权财富基金淡马锡、加拿大安大略省教师养老金计划委员会、软银（SoftBank）、Tiger Global 等知名机构。
然而，随着 FTX 大厦崩塌，一夜之间，20 亿美元的投资化为乌有。
红杉资本发布致 LP 的信函，宣布旗下两只基金对 FTX 及 FTX US 投资的 2.135 亿美元已减值至零。
Paradigm 告知其 LP，对 FTX 相关的 2.9 亿美元投资已减记为零，联合创始人 Matt Huang 公开致歉，表示对投资 FTX 感到遗憾。
加拿大安大略省 33 万名教师退休基金 OTPP 发布声明称，近两年向 FTX 和 FTX US 累计投资 9500 万加元，占总资产比例不足 0.05%。
软银 已将对 FTX 的投资全额减记，并称「对 FTX 的投资低于 1 亿美元」。前软银首席运营官 Marcelo Claure 在社交媒体上坦言，自己在 FTX 投资中「完全失败」，一是被 FOMO 情绪驱使，二是并未真正理解所投项目。
淡马锡 也发布公开声明，确认其对 FTX 的 2.75 亿美元投资已减值为零，并表示从 2021 年 2 月至 10 月，曾花费八个月对 FTX 进行详尽尽职调查。据悉，这是淡马锡迄今为止最大的一笔加密领域投资。
与 FTX 关系密切的 Multicoin 同样未能幸免。除在 FTX.US 的 2500 万美元投资严重受损外，其约 10% 的资产仍滞留在 FTX。
与此同时，Solana 生态相关资产也随之下坠。Multicoin 在致投资者信中表示，受 FTX 破产影响，其资产规模在过去两周内下跌 55%，并悲观预测未来几周内 FTX/Alameda 的影响将持续蔓延，许多交易公司或将被淘汰或关闭。
事实正是如此。
FTX 的核心客户以专业交易员和机构为主，不少项目方融资后选择将资金存入 FTX 获取 5% 的年化收益，其中不乏一些主打高收益的 DeFi 项目。
Solana 游戏元宇宙 Star Atlas 首席执行官 Michael Wagner 表示，Star Atlas 在 FTX 存在重大资金风险敞口，目前运营资金已减少约一半。
Solana 基金会 官方披露，其在 FTX.com 账户中持有约 324 万股 FTX Trading LTD 普通股、约 343 万枚 FTT 代币、约 1.3454 亿枚 SRM 代币。
量化对冲基金 Galois Capital 创始人 Kevin Zhou 告知投资者，Galois Capital 近半数资产、超过 1 亿美元的资金被困于 FTX 无法取出。
Coinbase、Crypto.com、CoinShares、Galaxy Digital 等多家机构陆续披露其在 FTX 的风险敞口，总金额超过 2 亿美元。
与此同时，受 FTX 爆雷引发的挤兑潮影响，加密借贷与经纪龙头 Genesis 于 11 月 17 日宣布暂停借贷部门的客户赎回及新贷款发放。
据彭博社报道，Genesis 正寻求 10 亿美元紧急融资，并告知潜在投资者，若筹资失败，公司可能申请破产保护。一旦 Genesis 倒闭，行业将迎来新一轮清算浪潮。
东西方势力格局再洗牌
「FTX（破产）之后，亚太与欧美资本势力趋于均衡。」加密投资人 Evans 在社交平台发出如此感慨。
如前所述，FTX 破产重创了西方各大加密势力，相比之下，亚太地区加密机构大多幸免于难。
自 DeFi Summer 以来，加密世界呈现「西升东降」态势，亚太地区的创业者与 VC 都陷入尴尬境地。一方面，亚太 VC 渴望投资海外明星项目；另一方面，亚太创业项目又渴望获得西方明星 VC 的背书。双方彼此轻视，最终却发现别无选择，只能无奈合作。
西方加密基金的优势在于掌握资产定价权、叙事主导权，并习惯抱团投资，这一点在 Solana 生态尤为明显。
FTX 爆雷及其连锁反应，使得曾经强势的抱团联盟土崩瓦解。
FTX Ventures 破产，Multicoin、Jump 元气大伤，Paradigm 虽独立运作仍遭重创，Polychain 陷入停滞，Pantera 与 CoinFund 在致 LP 的信中承认账面大幅回撤。
目前仅 a16z 相对稳定，但仍面临显著账面亏损。
VC 的定价权源于品牌影响力与资金规模，这一轮「连锁爆雷」让昔日光芒四射的西方大型加密基金逐渐「祛魅」。
事实上，许多西方加密基金的 LP 来自亚洲。对于亚洲家族办公室等高净值 LP 而言，策略通常是先投资几家海外知名白马基金，保留部分资金再投向亚太本土 VC。
这也导致亚太地区的新老加密 VC 在募资上陷入困境：行情好时，LP 在 FOMO 中优先投向海外 GP；行情低迷时，LP 不仅拒绝出手，甚至撤回已 Commit 的资金。若连本土资金都难以募集，更遑论海外募资。
FTX 事件后，亚洲 LP 不得不放下对西方明星加密基金的「过度美化」，自我安慰道：「我们是以学习的心态参与这个市场。」
对创业项目而言亦是如此。海外项目通常叙事能力更强，善于从小切口升华至宏大愿景；而亚太项目则更务实，聚焦产品本身。
在 Evans 看来，FTX 爆雷也暴露了欧美基金一贯的「懒惰」风格，项目不做尽调，决策全靠叙事驱动。
长期来看，此次黑天鹅反而利好亚太地区加密 VC 与创业者，希望亚太 LP 将资金留给亚洲 VC，亚洲 VC 将资金投向本地创业者，下一轮牛市将在亚太诞生新的 Mega Fund（巨型基金）。
不过，多位投资者仍认为「定价权不会轻易转移」，距离赶超西方仍有很长一段路。
「美国融资端与投资端（VC）的规模至少是亚洲的十倍以上，例如 Katie Huan 的新基金规模已达 25 亿美元，已超过多数亚洲主流基金总额，投资端的叙事仍将由美国主导，」一位家族基金管理人指出。
另一位常驻北美的对冲基金合伙人 0x992 也持相同观点，认为资产定价权仍由北美硅谷 Sand Hill Road 主导，其 LP 资金流更强且更稳定，大中华区除 Dragonfly 和 Hashkey 略胜一筹外，其他 VC 募资能力普遍一般。
「如果这个市场连欧美的资金都失去信心，那最终只剩下少数交易所的资金愿意为市场接盘了。」
此外，即便 Solana 遭遇低谷，以太坊、Layer2 等去中心化基础设施仍以西方为主导，亚太仍将是追赶者角色。
信心还在吗？
FTX 事件是否会打击传统资本对 Web3/Crypto 的投资信心？
答案似乎是肯定的。
如果说此前贝宝（PayPal）和 Terra 的崩盘沉重打击了部分传统投资者的钱包与信心，那么熊市叠加 FTX 破产则是二次重击，雪上加霜。
此前，受限于募资能力与规模差异，一级市场呈现「东冷西热」局面：亚太机构基本按兵不动，而西方 VC 依然活跃，甚至愿意为高估值项目买单。
如今，一级市场全面萧条。一位在海外融资的亚洲创始人无奈表示，FTX 破产已产生连锁反应，此前一家西方基金已承诺投资其项目，现在却进入观望状态。
一个具有象征意义的场景是：11 月 12 日，达拉斯独行侠老板马克・库班在推特上取消关注了几乎所有加密账号，包括他曾投资的 Mintable、Dapper Labs 等。知名 KOL Cobie 戏谑回应：「感谢您在顶部从我们手中买走了代币，几年后会有更多代币卖给您。」
马克・库班代表了众多「圈外大佬」的心态与处境：在牛市 FOMO 中入场，积极为 Web3/Crypto 摇旗呐喊，看似比行业 OG 更具信仰，却在熊市来临时黯然离场。
有趣的是，当我们采访多位传统投资者时，得到的回应大多是：他们依然充满信心与信念，并保持乐观，「熊市更快探底，反而更有利于机构与传统投资者进场布局。」
一位曾参与 FTX 与 Solana 早期投资的海外美元基金合伙人 Stella 表示，他们并未改变投资方向，仍在积极布局相关标的。
「加密行业周期性极强，泡沫来时极高，暴雷或价值回归时摔得也更痛，但 VC 不会愿意错过这场游戏，尤其是硅谷早期 VC，本来就是押注高回报。」
但对于经历过多个周期的行业老兵而言，他们反而乐见传统投资者离场。
「每轮周期都一样，牛熊交替，人来人往，把投机的传统投资者清洗出去，熊市才会更快见底。」
无论如何，加密世界的格局已被黑天鹅打破并重组。
这个世界从来就没有永远的赢家。深熊时刻，所有人都翘首以盼，等待新英雄的出现，迎接下一个周期的到来。
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