国内の被害者に賠償しないFTX破産事件で、破産手続きの弁護士たちは一体いくら稼いだのか？
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国内の被害者に賠償しないFTX破産事件で、破産手続きの弁護士たちは一体いくら稼いだのか？
誰が決定を行い、どのような基準に基づいて行動し、最終的な受益者は誰なのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Sleepy、BlockBeats
2025年7月4日、FTXの債権者代表であるSunilがソーシャルメディアで、FTX破産清算に関する文書のスクリーンショットを公開した。その文書には、FTXが法的助言を求め、ユーザーが規制対象となる外国管轄区域に属する場合、請求額の没収を検討していることが記されていた。
Sunilはさらにデータも公表した。いわく、「規制対象国」からの請求金額のうち、82％が中国ユーザーによるものだったという。
しかし、中国国内では暗号資産取引が認められていないため、これらのユーザーは「違法」と見なされ、請求資格を剥奪される可能性がある。つまり、彼らは損失を取り戻せないだけでなく、資産まで「合法的に没収」されかねないのだ。
これによりコミュニティは激怒し、清算チームの「コンプライアンス」を理由とする説明を、責任逃れの口実だと非難している。一部からはFTXの決定を「アメリカ式強盗」と呼ぶ声も上がり、「中国人は犬以下だ」と嘆く人もおり、失望と無力感が文字の端々ににじんでいる。中国が暗号通貨取引に対して厳しい規制を設けていたとしても、ユーザーの資金を直接没収するのは不適切であり、FTXの判断には明確な法的根拠が欠けているという批判もある。
こうした、全世界の債権者の権利認識を変える可能性すらある声明の後、世間が最も注目しているのは、FTXが「法に従っているかどうか」だけではない。一体誰が決定権を持ち、どのような基準で行動しているのか、そして最終的な受益者は誰なのか――それらが真の関心事となっている。
実際の担当者は誰か？
この瓦礫を引き継いだのは、ウォール街出身の破産再建チームだった。CEOには再建のベテランJohn J. Ray IIIが就任し、老舗法律事務所Sullivan & Cromwell（以下S&C）を中心とした清算チームが編成された。
John J. Rayとは、倒産企業の処理を専門とする「遺体商売の達人」である。かつてエンロン事件の破産処理を手がけ、その「世紀の裁判」の中でS&Cに約7億ドルの収益をもたらした人物だ。
今回も彼は同じS&Cのチームと共に、FTXの処理を引き受けた。
高額報酬自体は問題ではない。問題は、それがどれほど異常に高いかということだ。公開資料によると、S&Cのパートナーの時給は最大2000ドルに達し、John Ray自身も時給1300ドルを請求している。ブルームバーグが報じたところによれば、2025年初頭時点で、FTXのChapter 11破産手続きにおいてS&Cが申告した法的サービス料は累計で2億4900万ドルに上っている。
本来すべての債権者が共有すべき資産が、「専門チーム」によって少しずつ切り取られていっている。だからこそFTX債権者たちが「彼らはまたエンロン劇を繰り返している」と非難するのである。
さらに奇妙なのは、FTXが破産を発表したスピードの早さだった。しかし、SBFが議会で行った証言の草稿全文が公開されるまで、彼が破産申請の2日前にどのようにして「包囲」されたかは知られていなかった。
SBF（Sam Bankman-Fried）が議会に提出予定だった証言草稿には、FTX.USのチーフ・アドバイザーであり、S&C出身のRyne Millerが、清算チームと密接に連携して、SBFおよびその経営陣を迅速にChapter 11破産手続きへと追い込んだことが記されていた。
SBFは証言でこう述べている。「Sullivan & Cromwellの人々とRyne Millerは私に数えきれない脅迫を送ってきた。私の友人や家族まで harass（嫌がらせ）を受けた……誰かが泣きながら私のもとに来た。」
だが、もう戻ることはできなかった。彼が送った5通のメールには、一度もJohn Rayから返信がなかった。
彼はこの洗練された略奪劇における、一つ前の主役にすぎなかったのだ。
あの破産申請は、徹夜での猛攻、恐怖、孤立の中、押されたボタンだった。彼は資金調達を続け、場を救おうとしていたが、自分たちが雇った法的顧問に舞台から早くも追いやられたのである。
そして本当のゲーム――誰がこの企業を引き継ぎ、誰がその遺産を分けるのか――が、ようやく始まったのだ。
FTXの遺産を分け合うのは誰か？
この破産清算チームによるFTXの過去の投資ポートフォリオの処理方法には、怒りと理解不能さが広がっている。
これらのポジションは、かつてSBFが「効果的利他主義」という夢を実現するために配置した重要な駒であり、FTXが再起を図るための貴重な資産とも考えられていたが、John Ray率いるチームによってほぼ「一括売却」され、しかもその大部分は真の価値を大きく下回る価格で売却された。
次の3件の取引は、この清算の滑稽さを浮き彫りにするのに十分だ。
1）Cursor：20万ドルで5億ドルの機会を失う
CursorはAI業界内で「Vibe codingの神器」と称される存在で、FTXは初期段階で20万ドルを出資した。清算中、この株式は原価で売却された。表面的には損していないように見えるが、TechCrunchやブルームバーグなどの有力メディアが報じた評価額がすでに90億ドルに達していることを考えれば、この売却価格は到底受け入れがたい。
保守的に計算しても、FTXは少なくとも5億ドル規模の利益を得られるはずだったが、法律チームの操作によりそれを他人に譲渡してしまった。業界内では「トランプよりも早く儲ける」と皮肉られ、この資産が「特別に闇取引」されたとさえ言われている。
2）Mysten Labs / SUI：9600万ドルで46億ドルの公的チェーンの夢を手放す
Mysten Labsとその開発するSUIチェーンは、次世代のSolana的存在と呼ばれ、非常に高いブロックチェーン拡張能力を持つ。
FTXは2022年に約1億ドルを投じ、Mystenの株式と8.9億枚のSUIトークン購入権を獲得した。しかし清算チームは2023年、これを9600万ドルで処分し、「早期の資金回収」を理由にした。
しかし、ピーク時にはこのSUIの価値は46億ドルを超えており、当時の9600万ドルはその後の価値のわずか2％に相当する。
コミュニティからは、「もしSBFが刑務所でSUIの相場を見たら、気絶してしまうだろう」と揶揄されている。
3）Anthropic：13億ドルで615億ドルの巨獣を逃す
Anthropicは元OpenAI幹部が設立したAIセキュリティに特化した企業で、SBFが個人的に5億ドルを出資し、約8％の株式を保有していた。
清算チームは2024年に2回に分けて全株式を売却し、合計13億ドルを回収した。当初はまずまずの成果と見られていたが、それから1年も経たないうちにAnthropicの評価額は615億ドルに跳ね上がり、FTXの保有分の価値は約50億ドルに達した。
つまり、破産清算チームは少なくとも37億ドルの追加リターンを失ったことになる。
FTXの投資眼が正しかったことは、ほとんど誰も否定しない。彼らはトレンドが来る前に正確に銃を撃ち、他の誰も注目していない時期に投資を行い、コアとなるポジションを確保していた。
だがFTXが崩壊した後、これらの投資はスクラップ金属のように扱われた。
この3つの典型例以外にも、清算チームはLedgerX、Blockfolio、SOLトークンの大口オークションなどでも同様の手法で「売り抜け」を行い、大きな物議を醸している。
例えば2024年のSOLトークンの清算オークションでは、Galaxy TradingやPantera Capitalなどの機関が安値で大量購入し、その後SOL価格が急騰して莫大な利益を得た一方、本来の債権者たちはチャンスを目の前で逃すしかなかった。フィナンシャル・タイムズやCointelegraphなどの報道によれば、FTXは優良資産の処分において、少なくとも数百億ドルの潜在的増価を失ったとされている。
なぜこのような集中かつ短期間での「一斉売却」が行われたのか？ John Rayの説明は「資金を早期に確定させ、価格変動リスクを回避するため」だったが、業界の分析家は、この理由では、なぜ大規模な割引売却が特定の関係機関にのみ行われたのかを説明できないと指摘している。多くの資産は6ヶ月以内に価格が倍以上に跳ね上がっている。
そこで陰謀論が持ち上がるようになった。清算チームは極めて短時間で有望な資産を親しいファンドに安く売却し、自分たちは天文学的な弁護士報酬を得て、早期に案件を終了することで巨額の利益を得たのではないか。本来債権者が持つべき資産が、「合法・コンプライアンス」という枠組みの中で、権力中枢に近い者たちに低価格で譲渡されたのだ。
安く手放された株式、トークン、オプションの価値は今もなお上昇し続けている。一方、本来その成長を享受すべきだった人々は、公示されたPDFファイル越しに、未来が他人の手に渡っていくのをただ眺めるしかない。
破産清算か、それとも「合法的略奪」か？
どの業界よりも忘れることに長けているのが暗号資産業界だ。現在市場は再びAI、ステーブルコイン、RWAへの追いかけっこに戻っており、2022年の危機はすでに過去のことのように思われている。しかし、この清算プロセスはまだ終わっていない。
ここ3年間、FTXの資産は丁寧に切り刻まれ、パッケージ化され、競売にかけられ、プラットフォームの未来すべてを剥ぎ取られ、空っぽの殻だけが残された。
FTXの破産清算の規模と複雑さは、世界の暗号資産史に記録されるに値する。しかし、本当に教科書に載るべきなのは、債権者たちが法制度に対する信頼を集団的に失ってしまったという事実かもしれない。
一方で、John RayやS&Cをはじめとする清算弁護士チームは、完全に合法的に天文学的な報酬を受け取り、司法的な責任を問われる可能性はほとんどない。さらに、彼らは免責条項を利用して自分たちを守っており、将来「悪意のある清算」を指摘されても責任を負わない構造になっている。
数十万人のFTX暴落で被害を受けた小口投資家にとって、これは救済ではなく、二度目の傷害だ。あなたは好機を逃すかもしれない。だが、正当な回復の機会そのものを奪われることが、最も残酷なのである。
現在、FTXの破産資産は総額145億〜163億ドルで世界的に分配される見込みだが、中国など特定地域のユーザーが最終的に請求できない場合、新たな未解決の悲劇となるだろう。ある人々が法的システムから完全に排除され、本来彼らのものである資金が、法的手続きの煩雑さや破産弁護士のグレーゾーンによって吸い取られていく。
さらに深刻なのは、FTXチームが破産裁判所に提出した新プランには、コンサルタントに対する免責条項が隠されている点だ。これにより、債権者が訴訟や異議申し立てを行うことが事実上不可能になる。
業界にとっては、FTXの崩壊は単なる周期の底にすぎないかもしれない。しかし、その中に取り残された人々、特に何万もの中国の小口投資家にとっては、これは単なる資金の喪失ではなく、希望の終焉なのである。
「専門的清算チーム」と称される弁護士やコンサルタントたちは、たった数行の文書で百億ドル規模の資産の運命を決めることができる。だが、一般の投資家のために、もう誰も逆転のチャンスを残してくれはしないのだ。
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