流動性マイニングからリアル・イールドへ――リアル・イールド物語がDeFiの未来に意味するものとは？
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流動性マイニングからリアル・イールドへ――リアル・イールド物語がDeFiの未来に意味するものとは？
リアルな収益のトレンドとは？それがDeFiの未来に何を意味するのか？
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執筆：Russian DeFi
翻訳：TechFlow
最近、DeFi界は「リアルヤイields（実質利回り）」という物語によって支配されている。プロジェクトは、過去のプロトコルで見られたインフレ型のトークン発行メカニズムではなく、自らの収益からユーザーに報酬を支払うことに注力しており、この新しい持続可能なモデルにより、長期的にプロトコルは健全なパフォーマンスを維持できるようになる。本稿では、「リアルヤイields」というトレンドと、それがDeFiの将来にどのような意味を持つのかについて考察する。
リアルヤイieldsとは何か？
リアルヤイields＝プロジェクトの実際の収益を分配し、トークン保有者へのインセンティブとするものであり、希薄化する無償のトークン発行とは異なる。
リアルヤイieldsが登場する以前、ユーザーは新規DeFiプロトコルを探して、豊富なトークン報酬を得るためにマインングを行い、他の人より先に売却することを目的としていた――2020年から2021年にかけて、流動性提供による利益は非常に魅力的だった。
この物語のもとにあるプロジェクトたち
ここでは、このトレンドに乗ったいくつかのプロトコルと、それらがこれまでに成し遂げた成功を見てみよう。
GMX
現物およびデリバティブ取引を行うための分散型取引所（DEX）である。
そのガバナンストークンは2022年9月に57ドルに達し、歴史最高値（2022年1月の62ドル）に迫る水準となり、GMXの人気が高まった。これは熊相場下において特に目立つ結果であった。
GMXは強固な流動性を築き、取引量も急増している。主要製品に加え、その成功の大きな要因は独自の収益共有モデルにある。
このプロトコルには2種類のトークンがある：GLPとGMX。
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GLP は利用可能なすべてのプラットフォームおよび取引資産の指数的価値を持つ。
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GMX はプロジェクトのネイティブガバナンストークンであり、収益分配に使用される。
取引所の手数料の70％は流動性提供者、つまりGLPトークン保有者に支払われる（通常Arbitrum上ではETH建て、Avalanche上ではAVAX建て）。残りの30％はGMXステーキング参加者に支払われる。
ご覧の通り、過去180日間で累計収益は大幅に上昇している。
Synthetic (SNX)
SNXは、合成資産（トークン化されたデリバティブ）や標準的なデリバティブを取引できる分散型プロトコルであり、DeFiの中でも最も古いプロジェクトの一つである。
トークンエコノミクスがリアルヤイieldsプロトコルへと転換した後、ETH上で早期の成功を収めた。2022年9月時点で、SNXプロトコルは年率8200万ドルの収益を上げていたが、現在は大幅に減速しているように見える。これはおそらくマクロ環境の影響によるものだろう。
2022年10月時点で、年率収益は1200万ドル（出典：Token Terminal）。すべての収益はSNXステーキング参加者に還元される。
SNXは純粋なリアルヤイieldsプロトコルではない。ステーキング報酬の一部はインフレによるトークン報酬から、残りはsUSDステーブルコインでの取引手数料から生じている。それでもなお、DeFiにおけるトップクラスの収益創出プロトコルの一つである。
Dopex (DPX)
DPXはArbitrum上の分散型オプション取引所であり、ユーザーがオプション契約を購入・売却し、受動的に収益を得ることを可能にする。
主な製品はシングルステーキドオプションボックス（SSOV）であり、オプション買い手には深い流動性を、売り手には自動化された受動的収益を提供する。またDPXは、金利オプションおよびAtlanticストラドルを通じて、DeFiにおける金利方向へのベットも可能にしており、ユーザーが特定の資産価格変動のボラティリティに対して賭けることを可能にする。
方向性リスク投資による実質収益に加え、DPXはそれ自体でも実質収益を生み出す。
手数料は以下のように保有者間で分配される：
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70％ 流動性提供者
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5％ デリゲーター
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5％ プロトコルの割引トークンrDPXの購入およびバーン
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15％ DPXステーキング参加者
SNXと同様に、DPXも一部の報酬としてインフレ型トークンをステーキング参加者に付与している。
Redacted Cartel (BTRFLY)
BTRFLYは、他のDeFiプロトコルのトークンを取得し、ガバナンスに参加するとともに、流動性関連サービスを提供するメタガバナンスプロトコルである。
このプロトコルは以下の3つの方法で収益を生み出す：
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財務省（異なる収益生成ガバナンストークンで構成される）
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Pirex（自動コンパウンドおよび将来の投票用トークンの流動性創出）
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Hidden Hand（ガバナンスインセンティブ／ブライベート市場）
収益分配を得るには、ユーザーはBTRFLYトークンを16週間「収益ロック」してrlBTRFLYを獲得する必要がある。
その後、ユーザーはHidden Hand収益の50％、Pirex収益の40％、財務省収益の15～42.5％の間を受け取る。これらの報酬は2週間に一度、ETHで支払われる。
将来はどうなるか？
このモデルは、資金インセンティブの源泉として実際の収益を重視するため、リアルヤイieldsの将来は明るい。
これはDeFiの転換点を示しており、持続不可能なインフレ型トークンから、実際の収益を生み出してそれを保有者に分配するプロトコルへと移行している。
もちろん、このモデルにも欠点はある：
（1）プロジェクト自体が収益を上げなければならないため、ユーザーを惹きつけるためにインフレ戦略を用い、その後でリアルヤイieldsモデルに移行しようとする可能性がある。しかし、これは新規プロジェクトにとってはあまり現実的ではない。
（2）収益の大部分またはすべてを分配してしまうプロジェクトは、研究開発に回せる資金がほとんど残らず、成長や改善のための資金がないため、長期的な潜在能力を損なう可能性がある。
もしプロジェクトが保有者と開発者の間で適切な収益分配方法を見つけ出せれば、リアルヤイields物語の本格的な繁栄が訪れるだろう。
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