チェーン上永続DEXの比較：dYdX、GMX、Gains、KwentaおよびLevel
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チェーン上永続DEXの比較：dYdX、GMX、Gains、KwentaおよびLevel
本稿では、現在代表的ないくつかの分散型パーペチュアル契約取引所の取引高、手数料、およびネイティブトークンの評価を比較分析し、それらが直面する可能性のある課題や将来の発展方向について考察する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ThorHartvigsen
翻訳：TechFlow
FTXの破綻以降、ますます多くのトレーダーがチェーン上での永続型DEXへと移行しており、その市場規模も拡大しつつある。
Binanceなどの中央集権取引所は依然としてデリバティブ取引の主要な場所であるものの、分散型技術が成熟するにつれ、今後さらに多くの資金が分散型永続型先物市場に流入すると予想される。
本稿では、現在代表的な分散型永続型先物取引所について、取引高、手数料、およびネイティブトークンの評価を比較分析し、それらが直面する可能性のある課題や将来の方向性について考察する。
分散型永続型先物市場の概要
2023年第1四半期における、チェーン上の永続型先物取引所の総取引高は1642億ドルであった。
これは過去と比べて大幅な成長であるが、同じ第1四半期において、バイナンスだけで4.5兆ドルものデリバティブ取引高を記録している。
FTXの破綻以来、ますます多くのトレーダーがチェーン上に移行し、いくつかの新しいプロトコルも登場している。市場が成熟するにつれ、チェーン上の永続型先物の累計取引高が毎四半期に数兆ドル規模まで成長することは間違いないだろう。
以下の表は、主要なチェーン上永続型先物取引所の総取引高および生成された手数料を示している。注目すべき点は2つある：
・dYdXは依然として大きな取引高を獲得している；
・取引高は顕著に減少しているにもかかわらず、GMXの手数料はほぼdYdXと同等である。
dYdX
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総取引高：9130億ドル；
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14日間取引高：121.5億ドル；
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14日間手数料：324万ドル。
dYdXは現在、Starkwareが設計したカスタムzk-rollup上で稼働しているが、今年後半（dYdX V4）にはCosmosエコシステム内のアプリケーションチェーンへ移行する予定である。
V4では、dYdXのバリデータがチェーン上で分散型の注文ブックおよびマッチングエンジンを運営する。現在のテストではすでに500+TPSのスループットを達成している。リリース後、すべての手数料収入は中央集権的な実体に分配されない。
GMX
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総取引高：1005億ドル；
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14日間取引高：49.3億ドル；
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総手数料：1.482億ドル；
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14日間手数料：743万ドル。
昨年、GMXはチェーン上永続型先物のストーリーを牽引した。ここ数ヶ月多くの新規参入者がいるにもかかわらず、GMXの日次取引高、ユーザー数、手数料は着実に増加し続けている。
GMX V2では、暗号資産に限らない合成資産の取引機能を導入する予定。
・Chainlinkの低遅延オラクルを使用してリアルタイム市場データを改善；
・各取引ペアごとに個別の流動性を設け、リスクを分離；
・V2後にGLPトークンを段階的に廃止。
第2四半期または第3四半期にリリース予定。
GainsNetwork
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総取引高：350億ドル；
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14日間取引高：18億ドル；
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総手数料：2.54億ドル；
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14日間手数料：160万ドル。
gTradeが1月にArbitrum上に展開されて以来、日次取引高は大幅に増加した。
現在、総取引高の約80%がArbitrum上で発生している。gDAIウォレットの導入以降、流動性も大きく流入している。このウォレットは、ユーザーが保有する流動性の割合をトークン化し、AMMや貸出プロトコルなどに預け入れ可能にする。
Kwenta
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総取引高：64億ドル；
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14日間取引高：5億ドル；
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総手数料：1260万ドル；
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14日間手数料：80万ドル。
Kwentaは2月にV2をリリースし、多数の新たな取引可能な資産を追加した。これ以降、取引高は大幅に増加している。
Kwentaは、永続型デリバティブ取引の流動性層としてSynthetixを利用している。Synthetix V3によりsUSDの担保としてより多くの担保資産が追加されるにつれ、Kwentaでもより深い流動性が見られるかもしれない。
現在のKwentaロードマップ：
Level
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総取引高：103億ドル；
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14日間取引高：32億ドル；
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総手数料：1200万ドル；
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14日間手数料：390万ドル。
LevelはBNBチェーン上最大の永続型先物取引所であり、ETH、BTC、BNB、CAKEの4つの取引ペアを提供している。
Tranchesは、リスク許容度の高いトレーダーが流動性を提供できる仕組みで、リスクの高いTrancheほどより大きな割合の取引手数料を受け取る。Levelは2023年に新たなチェーンへの展開や、現在の流動性構造のアップグレードも計画している。
比較分析
以下の表は、最近の取引高、手数料、およびネイティブトークンの評価を示している。
FDV/取引高およびFDV/手数料という2つの比率が低いほど、評価は良好である。時価総額とFDVに基づく計算値の間に大きな差があることに注意が必要である。
これらの数字から、GNSおよびGMXが最も優れた評価を持っている（FDVが時価総額に近いため）。時価総額ベースでは、DYDXが最も割安なトークンとなる。しかし、将来のトークンアンロック状況に注意することが重要である。
また、KwentaとLevelはどちらもネイティブトークンの発行を通じてトレーダーをインセンティブ付けしている点も注目に値する。トークン発行が減少した場合、これらは引き続き成長を続けるだろうか？
個人的には、$DYDXおよび$GMXに特に注目している。なぜなら、これらは今年後半にバージョンアップデートや新製品といったキャタリストイベントを迎えるためである。
まとめると、今後大量の流動性が市場に流入することを私は確信している。もし将来、取引高が10〜20倍に成長すれば、それによる追加的な成長効果により、これらのトークンの多くは現在の価格から大幅に上昇する可能性がある。
（以上は投資助言ではありません！）
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Thor Hartvigsen
