GMX、DYDX、SNXの詳細分析：デリバティブDEXプロトコルのトークンエコノミクス比較

2023.06.30

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GMX、DYDX、SNXの詳細分析：デリバティブDEXプロトコルのトークンエコノミクス比較

本稿では、主要なデリバティブDEXプロトコルであるGMX、DYDX、SNXのトークン供給と需要を比較し、プロトコルのトークノミクスモデルについてより深く理解することで、投資判断を支援する。

2023.06.30 - 01:48:54

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著者：duoduo、LD Capital

基本的なファンダメンタルズが同等の状況下では、トークンの供給と需要は価格動向に大きな影響を与える。本稿では、主要なデリバティブDEXプロトコルであるGMX、DYDX、SNXのトークン供給および需要を比較し、各プロトコルのトークンエコノミクスモデルについてより深く理解することで、投資判断を支援する。

一、供給

出典：LD Capital

注記：トークン総量および流通量はCoingeckoのデータを使用。今後のリリース状況はプロジェクト文書やコミュニティ投票などの資料に基づいて決定。両データ間には差異がある。

GMXのトークン分配は以下の通りである：

出典：TokenUnlocks

esGMXを除き、貢献者向けトークンは上場後2年間にわたり線形的にリリースされる。GMXは2021年8月に上場したため、貢献者向けトークンはまだリリース中だが、その額は低いため、個別分析は行わない。それ以外のトークンはすべてリリース済みである。

esGMXについては、コミュニティ投票により、2023年3月に新規発行が停止された。また、esGMXのリリースルールによると、そのリリース期間は1年間である。したがって、esGMXの具体的なリリース状況は以下の表の通りである：

出典：LD Capital

DYDXのトークン分配は以下の通りである：

出典：TokenUnlocks

投資家、従業員およびコンサルタント、将来の従業員およびコンサルタントが合計で50％のトークンを保有しており、この部分は本来2023年2月にリリースされる予定だったが、期日前にコミュニティ投票で2023年12月1日への延期が承認された。

この部分の売り圧は大きく、チームはこれらのトークンをロックする新たな方法を模索している。計画ではDYDXチェーンが第4四半期に上線し、コンセンサスノードとしてDYDXトークンをステーキングする必要がある。現在、DYDXチェーンのパブリックテストネットは2023年7月5日に上線予定である。

このロック分を除くと、現時点での主な売り圧は取引インセンティブおよび流動性提供者インセンティブから生じる。これらはそれぞれエポック（28日）ごとにアンロックされ、合計約273万枚のDYDXトークンとなる。

SNXのトークンはほぼ完全に流通しており、新規追加分はSNXのインフレーションによってもたらされる。SNXステーカーは二つのインセンティブを受け取ることができる。一つは手数料、もう一つはSNXの新規発行分である。SNXのインフレーション率は毎週調整され、主にSNXのステーキング率を参照して変動し、インフレ率を通じてステーキング率を刺激する。具体的なルールは以下の通り：

ステーキング率＞70％：インフレ率5％低下；ステーキング率60～70％：インフレ率2.5％低下；ステーキング率＜60％：インフレ率5％上昇。

以下の図は毎週リリースされるSNXトークンの数量を示している。

出典：synthetix

まとめ：

比較すると、GMXは今後2か月間で最大の市場価値のトークンをリリースし、半年後にはほぼ完全にリリースが終了し、その後の売り圧は最小となる。DYDXは依然として大量の売り圧があり、ロックされたトークンを適切に管理する方策がなければ、時価総額の成長が大きく抑制される可能性がある。SNXはインフレタイプのトークンであり、継続的に新規トークンが追加されるが、初期のトークンはすでに完全に流通しており、年間約5％の新規分を吸収する必要がある。