Tout comprendre sur Strips : la première tentative d'introduire le marché des taux d'intérêt dans la DeFi
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Tout comprendre sur Strips : la première tentative d'introduire le marché des taux d'intérêt dans la DeFi
En créant un exchange efficace pour les dérivés de taux d'intérêt, Strips permet une découverte authentique des prix pour les taux fixes.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Etho Boy
Le taux d'intérêt est la règle fondamentale de la finance. Sur les marchés traditionnels, le volume quotidien des transactions sur taux atteint 6,5 billions de dollars américains, soit 26 fois celui du marché boursier.
La TVL (valeur totale bloquée) de la DeFi a atteint 200 milliards de dollars, mais en réalité, ce sont bien les taux d’intérêt (APY) qui en constituent le moteur fondamental. Vous déposez de l’argent sur AAVE pour le rendement, participez au minage de liquidité afin d’obtenir un APY élevé (taux d’intérêt), et fournissez de la liquidité sur Curve ou Uniswap pour percevoir des frais. Pourtant, le trading de taux d’intérêt reste à ce jour absent de l’écosystème DeFi.
Strips construit la première plateforme décentralisée de swap de taux d’intérêt, déployée sur Arbitrum. Intégrant un oracle en temps réel, elle extrait les taux flottants des protocoles DeFi ainsi que les taux des contrats permanents des CEX. Sur Strips, les utilisateurs peuvent trader les taux d’intérêt avec un effet de levier allant jusqu’à 10x. Strips offrira toute une gamme de produits dérivés de taux, de produits structurés et de produits à revenu fixe.
Le réseau principal de Strips a été lancé le 12 février, accompagné de programmes de minage de liquidité et de minage par transaction. (Voir détails)
Présentation simple de Strips
Qu’est-ce qu’un swap de taux d’intérêt ? Comme son nom l’indique, il s’agit d’échanger un taux fixe contre un taux variable.
Dans un swap de taux, être long signifie payer un taux fixe et recevoir un taux variable. Être court signifie payer un taux variable et recevoir un taux fixe.
Position longue : paiement d’un taux fixe, perception d’un taux variable
Dans un swap de taux sur Strips, deux seuls facteurs influencent votre profit ou perte : profit/perte = pnl de financement + pnl de trading.
Pour comprendre « pnl de financement + pnl de trading », prenons l’exemple du minage avec effet de levier sur Strips :
Qu’est-ce que le pnl de financement ? Être long sur les taux (payer un taux fixe, recevoir un taux variable) revient essentiellement à du minage avec effet de levier. Par exemple, supposons un taux fixe actuel de 1,91 % et un taux variable de 11,38 %. Si vous êtes long avec un effet de levier de 10x, vous obtenez chaque 30 jours un gain de (11,38 % - 1,91 %) × 10 = 94,7 %, soit environ 3,1 % par jour. Ce différentiel évolue chaque heure selon les variations du taux variable. Si le taux variable augmente, le gain journalier excèdera largement 3,1 %. Le pnl de financement correspond donc aux gains horaires issus de cet écart perçus sur votre compte lors du minage avec levier.
Qu’est-ce que le pnl de trading ? Il dépend de l’écart entre les taux fixes du marché au moment de l’ouverture et de la clôture de la position. Supposons que vous ayez miné pendant un certain temps et accumulé un pnl de financement avant de décider de clore votre position. Si le taux fixe du marché est alors à 3 %, et que vous étiez long (LONG), votre pnl de trading sera de (3 % - 1,91 %) / 1,91 % = 57 %. Avec un effet de levier de 10x, vous réalisez ainsi un gain de 570 % (sans compter le slippage) simplement en ayant anticipé correctement la direction des taux. Ce gain constitue le pnl de trading.
Votre gain total équivaut donc à pnl de financement + pnl de trading.
On peut simplifier ainsi : le minage avec levier repose principalement sur le pnl de financement (différence horaire entre taux variable et fixe) ; plus la durée est longue, plus cette composante domine.
Parier sur la direction des taux repose surtout sur le pnl de trading (influencé par le taux fixe du marché), dont l’impact est plus fort sur des périodes courtes. Le rendement de ce type de pari dépend principalement de la présence de contreparties sur le marché des taux long/court.
Le pnl de financement concerne le long terme, le pnl de trading le court terme. On peut ainsi envisager des stratégies de couverture (couverture de minage, couverture entre futures et taux), ou encore des arbitrages basés sur les écarts entre deux protocoles différents,jeux avancés.
Comment utiliser Strips ?
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Minage avec levier :
Comme expliqué précédemment, les outils existants de minage avec levier sont en réalité des systèmes de minage par emprunt. Sur Alpaca, par exemple, le levier maximal est limité à 3x, et le taux d’emprunt en ETH peut atteindre 14 % (et ce taux est variable).
Reconsidérons ce concept : le minage avec levier vise fondamentalement à exploiter les différences de taux. Sur Strips, être long sur les taux (payer un taux fixe, percevoir un taux variable) équivaut précisément à du minage avec levier.
La différence ? Sur Strips, le levier peut atteindre 10x, et vous ne payez que le taux fixe du marché. (Notez toutefois que la clôture de position génère un pnl de trading.)
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Spéculateurs (« parieurs ») :
Parier simplement sur la hausse ou la baisse des taux, avec un levier pouvant aller jusqu’à 10x.
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Couverture de minage :
Lorsque vous faites du minage de liquidité, vous pouvez prendre une position courte (payer un taux variable, percevoir un taux fixe) sur Strips. Cela permet de transformer un APY potentiellement instable en un taux fixe, verrouillant ainsi vos gains de minage à l’avance.
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Couverture sur taux de contrat :
En plus des protocoles DeFi, Strips propose aussi des swaps de taux basés sur les taux de financement des contrats perpétuels BTC de Binance et FTX. Les traders de CEX peuvent ainsi bloquer leur taux de contrat à un niveau fixe sur Strips — une fonctionnalité très recherchée.
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Arbitrage (opportunités entre différents taux de financement) :
Sur le graphique :
Orange : taux de financement annualisé du contrat perpétuel OMG sur FTX
Vert : taux de financement annualisé du contrat perpétuel OMG sur Binance
Bleu foncé : écart entre ces deux taux.
Le taux sur FTX est nettement supérieur à celui de Binance, créant un différentiel de 10,7 %. Actuellement, aucune méthode simple n’existe pour vendre à découvert ce taux. Mais sur Strips, un trader peut : être long sur le taux de Binance, court sur celui de FTX. Une fois les deux taux alignés, il clôt sa position et réalise un profit.
Comment l’AMM capte-t-elle la « valeur du jeton »
La version test du réseau principal inclut Binance > BTC-PERP ; FTX > BTC-PERP ; Aave-Lending ainsi qu’un pool d’assurance.
L’AMM de Strips mérite une attention particulière :
L’AMM utilisée pour trader les taux sur Strips n’est pas alimentée en USDC, mais par les LP (jetons de liquidité) du pool USDC-STRP sur Sushiswap (Arbitrum), que les utilisateurs y déposent (similaire à un vAMM). Cette conception présente un double avantage : les LP servent à la fois de liquidité sur Sushi et fournissent la TVL nécessaire aux échanges de taux sur Strips.
Par exemple, lors du lancement du réseau principal, Strips proposera trois AMM : Binance > BTC-PERP, FTX > BTC-PERP, le taux d’emprunt USDC d’Aave, ainsi qu’un pool d’assurance. Si chacun de ces quatre marchés dispose d’une TVL de 20 M, 20 M, 15 M et 15 M respectivement, cela implique une liquidité d’au moins 70 M$ dans le pool USDC-STRP sur Sushi.
Cette architecture, combinée aux récompenses de minage par transaction et de staking après le lancement, renforce encore son ingéniosité :
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Une fois le minage de liquidité activé, le pool USDC-STRP sur Sushiswap bénéficiera d’une grande profondeur, facilitant l’achat de STRP.
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Elle attire rapidement une TVL suffisante pour alimenter les AMM de Strips et assurer la liquidité des échanges de taux.
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Capture de la valeur du jeton :Si la TVL totale des quatre marchés sur Strips atteint 70 M$, cela signifie que 70 M$ de LP USDC-STRP ont été misés. Autrement dit, 35 M$ en STRP sont ainsi immobilisés.
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Un cercle vertueux classique en boule de neige.Outre les récompenses de minage, les frais de transaction et le slippage alimentent directement les revenus de l’AMM. (Exemple : avec une TVL de 20 M$, la fermeture d'une position de 200 000 $ génère environ 1 % de slippage, soit 2 000 $ versés à l’AMM.) Face à un APY élevé, les utilisateurs achètent massivement du STRP, forment des LP et les stakent → le prix du STRP monte → la valeur des LP augmente → la TVL de l’AMM croît → le slippage diminue → les revenus et le staking baissent → l’AMM atteint un équilibre dynamique.
(À long terme, ce cycle dépend toutefois de la demande réelle d’échange de taux. Tant qu’il y aura du trading, il y aura des frais et du slippage. Tant que l’AMM génère des revenus en USDC, elle offrira un APY attirant, incitant les utilisateurs à acheter du STRP et à staker leurs LP.)
Conclusion
Strips introduit une AMM innovante capable de capturer la valeur de son jeton, déployée sur Arbitrum avec des frais de transaction faibles. En créant un exchange efficace pour les dérivés de taux, elle permet une découverte transparente du prix des taux fixes. À partir de là, Strips pourra développer des produits structurés à taux fixe, tels que des obligations ou des marchés de dettes.
Si la finance décentralisée veut devenir l’avenir de la finance, qui créera un marché transparent pour les taux d’intérêt dans la DeFi ? Quelles innovations surgiront lorsque cette voie, maîtresse de la « règle fondamentale » de la finance, s’intègrera aux briques modulaires de la DeFi ?
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