Hyperliquid s'empare du marché boursier : échanger des frais de transaction réduits de 90 % contre 50 % du volume de transactions RWA, ce calcul est-il rentable ?

Auteurs : Carlos & Toma

Traduction : TechFlow

Note de la rédaction TechFlow : Le TradeXYZ d'Hyperliquid s'est emparé du marché des perpétuels de la finance traditionnelle avec des frais de transaction réduits de 90 % (0,9 pb contre 9 pb), la part des volumes de交易 RWA dépassant 50 % en deux semaines. Cette stratégie « occuper le terrain d'abord, facturer ensuite » a fait ses preuves : les revenus des frais de priorité ont déjà dépassé 80 % des frais de transaction directs HIP-3, et la plateforme détient encore 5,7 milliards de dollars d'USDC générant des intérêts. Deux semaines avant la cotation de l'action chinoise de puces CXMT, TradeXYZ a prédit le prix d'ouverture avec une erreur de seulement 2,6 %, tandis que la fourchette de prédiction des institutions traditionnelles était de 45-75 yuans (erreur de 66 %). Cela prouve que l'infrastructure native crypto ne sert pas seulement à trader des cryptomonnaies, elle est également performante pour la tarification des actifs réels.

Lundi, les actifs risqués des marchés mondiaux ont plongé collectivement, le Bitcoin clôturant en baisse de 2,4 %, tandis que les actions, l'or et le pétrole brut ont également reculé — une telle chute en résonance est rare.

Graphique : Chute synchronisée des actifs risqués mondiaux le 27 juillet, comparaison des tendances intraday de BTC, de l'or, du Nasdaq 100 et du S&P 500

La pression vendeuse s'est intensifiée dans le contexte de la réunion FOMC de la Fed cette mercredi. Il y a deux semaines, après que les données sur l'inflation ont été inférieures aux attentes, la probabilité de hausse des taux sur le CME FedWatch a chuté, avant de remonter à 40 %. Après la clôture de lundi, Bloomberg a rapporté que Citadel Securities considérait une « hausse de taux inattendue » comme une possibilité réelle, accélérant ainsi les ventes.

Graphique : Le CME FedWatch montre que la probabilité de hausse des taux en juillet est remontée de 16,0 % il y a une semaine à 36,3 %

En termes de secteurs, seuls trois indices ont enregistré des hausses lundi : les actions crypto 2025 (+1,6 %), l'indice de l'écosystème Solana (+1,5 %) et l'indice Launchpad (+0,4 %).

Graphique : Classement des rendements quotidiens par secteur, seules les actions crypto 2025, l'écosystème Solana et l'indice Launchpad sont en hausse

L'indice des contrats perpétuels (-6,1 %) a enregistré la plus forte baisse, principalement en raison de la chute de HYPE. Bien que les indicateurs de l'échange d'Hyperliquid (analysés en détail par Carlos ci-dessous) restent solides, HYPE subit la double pression de demandes de unstaking massives et de préoccupations réglementaires.

Graphique : Le volume de unstaking en attente de HYPE augmente fortement, environ 7,4 millions de HYPE devraient être débloqués avant la fin de la semaine prochaine

Il est prévu que 7,4 millions de HYPE (environ 400 millions de dollars) soient débloqués avant la fin de la semaine prochaine, y compris des parts de fonds tels que Multicoin Capital. Bien que Multicoin ait clarifié que ces tokens ne seraient pas vendus et qu'il s'agissait uniquement de gestion régulière de portefeuille, HYPE a tout de même subi des ventes.

Le flywheel RWA d'Hyperliquid est en marche

TradeXYZ a réussi cette semaine une autre transition réussie de la découverte des prix pré-IPO au marché public en temps réel.

Le 14 juillet, TradeXYZ a ouvert le marché pré-IPO pour le fabricant de puces chinois SMIC (CXMT) avant sa cotation sur le STAR Market de Shanghai. Pendant près de deux semaines avant la négociation publique des actions, les utilisateurs d'Hyperliquid ont pu obtenir une exposition et continuer à tarifier sa capitalisation boursière attendue.

À l'ouverture, le prix implicite du contrat était d'environ 48,20 yuans, soit seulement 2,6 % de moins que le prix d'ouverture de CXMT de 49,50 yuans. La fourchette de prédiction pré-cotation publique était de 45-75 yuans, ce qui constitue une preuve solide de l'efficacité des contrats perpétuels pré-IPO en tant qu'outil de découverte des prix en temps réel.

Plus important encore, CXMT montre une fois de plus que les RWA deviennent au cœur d'Hyperliquid. Pour la deuxième semaine consécutive, les RWA sont devenus la catégorie leader en termes de volume de transactions à terme, représentant plus de 50 % du volume hebdomadaire.

Graphique : Composition du volume de transactions des contrats perpétuels Hyperliquid, la part des RWA dépasse 50 % pendant deux semaines consécutives

TradeXYZ a également établi un record de 3,76 milliards de dollars de positions ouvertes dimanche, portant le total des positions ouvertes d'Hyperliquid à 11,42 milliards de dollars.

Graphique : Le total des positions ouvertes sur les contrats perpétuels Hyperliquid atteint un nouveau record de 11,42 milliards de dollars, avec une contribution significative de Trade[XYZ]

Il est à noter que le marché TradeXYZ est toujours en mode croissance, avec une réduction des frais de protocole de 90 %. Les frais de base pour les ordres takeur sont d'environ 0,9 points de base, contre un tarif standard de 9 points de base. Je pense que cela ne changera pas à court terme. Les contrats perpétuels de la finance traditionnelle sont encore à un stade précoce, la liquidité attire la liquidité, et maintenir l'avance de la plateforme peut être plus valuable que de maximiser les taux de frais à court terme. Même si le mode de croissance prend fin, le tarif standard complet pourrait ne pas être raisonnable pour les marchés d'actions et d'indices hautement concurrentiels.

Néanmoins, des frais de transaction réduits ne signifient pas que la monétisation de cette activité est faible. Les marchés HIP-3 génèrent également des revenus via les frais de priorité, car les traders et les teneurs de marché rivalisent pour une latence faible et un emballage prioritaire. Certains jours, les revenus des frais de priorité ont déjà dépassé 80 % des revenus des frais de transaction directs HIP-3. Ainsi, Hyperliquid peut monétiser l'activité RWA croissante via la pile de tri des transactions, tout en maintenant un niveau bas des frais de transaction de surface.

Graphique : Les revenus quotidiens des frais de priorité d'Hyperliquid ont dépassé à plusieurs reprises les revenus des frais de transaction directs HIP-3

La conclusion plus large est qu'Hyperliquid diversifie ce que les utilisateurs tradent et comment le protocole gagne des revenus. Les contrats perpétuels crypto natifs restent l'activité principale, mais HIP-3 a étendu le volume des transactions aux actifs RWA, les frais de priorité monétisent la compétition d'exécution et de tri, et les environ 5,7 milliards de dollars d'USDC détenus dans l'écosystème créent une autre source de revenus importante via le partage des revenus.

Graphique : Évolution de l'offre de stablecoins (USDC) de l'écosystème Hyperliquid, l'échelle des fonds HyperEVM augmente rapidement

CXMT est la preuve la plus récente que cette stratégie fonctionne : Hyperliquid évolue d'un échange de contrats perpétuels crypto vers une infrastructure pour des marchés financiers plus larges. Shaunda publiera un rapport approfondi sur l'importance croissante des frais de priorité dans les prochains jours, restez à l'écoute.

HPC et Multicoin soutiennent le cadre des marchés de prédiction de la CFTC

Le Centre des politiques d'Hyperliquid et Multicoin Capital ont soumis une lettre de commentaires soutenant le cadre des marchés de prédiction proposé par la CFTC, estimant que les contrats sur événements relèvent de la juridiction fédérale exclusive de la commission et ne devraient pas être dispersés entre les régimes de jeux d'argent des États. La lettre souligne que les contrats de résultat HIP-4 d'Hyperliquid sont des outils on-chain entièrement collatéralisés, pouvant soutenir les marchés de prédiction sans levier ni liquidation. La lettre suggère deux modifications aux règles finales. Premièrement, la CFTC devrait adopter officiellement une définition basée sur le règlement pour déterminer quand un contrat « implique » des jeux ou d'autres activités restreintes, et fournir plus d'exemples. Deuxièmement, les régulateurs devraient publier leur raisonnement après chaque examen de contrat, y compris lorsqu'ils autorisent la poursuite du marché, afin que les constructeurs puissent s'appuyer sur un système cohérent de précédents réglementaires.