Wall Street a investi 160 millions de dollars américains dans l’ETF HYPE en un mois, pariant sur les bourses décentralisées plutôt que sur les altcoins.
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Wall Street a investi 160 millions de dollars américains dans l’ETF HYPE en un mois, pariant sur les bourses décentralisées plutôt que sur les altcoins.
Cela marque la transition du récit autour des actifs cryptographiques, passant d’un « concept technique » à un « modèle économique vérifiable », et constitue également le signal que la finance traditionnelle commence véritablement à valoriser les protocoles sur chaîne comme des actions cotées en bourse.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Gino Matos
Traduction et synthèse : TechFlow
Introduction de TechFlow : L’ETF HYPE, lancé il y a un mois, a attiré 161 millions de dollars d’actifs, avec des rachats quasi nuls. Il ne s’agit pas d’une nouvelle vague de spéculation sur les altcoins — les investisseurs achètent ici les flux de trésorerie générés par Hyperliquid, une bourse décentralisée : volume mensuel de transactions de 240 milliards de dollars, revenus annuels approchant les 900 millions de dollars, et rachat de jetons financé à 99 % par les frais de transaction. Pour les investisseurs et les professionnels du secteur, cela marque une évolution du récit autour des actifs cryptographiques, qui passe d’un « concept technologique » à un « modèle économique vérifiable », et constitue également le signal que la finance traditionnelle commence véritablement à valoriser les protocoles décentralisés comme des actions de bourse.
Un mois après sa cotation sur le Nasdaq sous le ticker THYP, trois ETF américains au comptant sur HYPE ont déjà attiré 161 millions de dollars de flux nets entrants.
Le 5 juin a été la seule journée de négociation marquée par des rachats : BHYP a enregistré une sortie de 2,9 millions de dollars ; tous les autres jours de négociation ont affiché des performances positives.
Cette trajectoire fluide s’explique en partie par le mécanisme d’accès : Hyperliquid restreint l’accès de ses utilisateurs américains à sa plateforme ; les ETF cotés par des courtiers constituent ainsi le seul moyen pour les investisseurs américains de détenir HYPE, sans avoir recours à des portefeuilles non gardés.
Une dynamique plus durable provient toutefois de l’actif lui-même : une plateforme de produits dérivés dotée d’indicateurs d’utilisation vérifiables, d’un mécanisme de rachat de jetons financé par les frais de transaction, et traitant déjà plusieurs centaines de milliards de dollars de transactions chaque mois.
L’activité derrière le jeton
Les données de DefiLlama indiquent un volume de transactions sur contrats perpétuels sur 30 jours de 240,5 milliards de dollars, de 72,4 milliards sur 7 jours et de 9,4 milliards sur 24 heures ; le volume cumulé atteint 4 663 milliards de dollars.
Le montant des positions ouvertes s’élève actuellement à 8,6 milliards de dollars ; les frais de transaction annuels dépassent 1 milliard de dollars, tandis que les revenus annuels approchent 886 millions de dollars.
CoinGlass rapporte un volume de transactions sur produits dérivés de près de 493 milliards de dollars au premier trimestre ; le chiffre cumulé de DefiLlama s’élève désormais à environ 443 milliards de dollars. En milieu mai, lors du lancement de THYP, 21Shares citait un chiffre de 4 220 milliards de dollars.
La méthodologie de calcul des frais de DefiLlama montre que 99 % des frais perçus sur les contrats perpétuels d’Hyperliquid sont versés au fonds d’assistance afin de racheter des jetons HYPE (hors frais destinés aux développeurs). L’émetteur de BHYP, Bitwise, décrit ce mécanisme comme un « quasi-total » des revenus issus des transactions réinvestis dans des rachats sur le marché ouvert.
Cette structure permet aux émetteurs d’ETF de promouvoir HYPE de la même manière qu’un analyste financier recommanderait une action de bourse : un volume accru de transactions génère davantage de frais, ces frais finançant davantage de rachats, ce qui réduit l’offre en circulation.
La page officielle de BHYP indique, au 10 juin, un actif sous gestion de 93,53 millions de dollars, détenant 1,587 million de jetons HYPE, avec un taux de rendement global issu du staking de 2,25 %, un taux net de 1,18 %, et 70 % des actifs actuellement mis en staking.
Matthieu Hougan, chef des investissements chez Bitwise, a déclaré à CNBC que le marché n’a « exploité que 1 % de son potentiel », ajoutant que la plupart des investisseurs ignorent encore ce qu’est Hyperliquid.
Peter Chung, directeur de la recherche chez Presto Research, observe que les données préliminaires montrent que les institutions affluent vers les ETF HYPE plus rapidement que vers les ETF Bitcoin, ajustés à la capitalisation boursière.
HYPE lui-même a atteint un sommet historique de 75,48 dollars le 2 juin ; il a progressé d’environ 160 % depuis le début de l’année et s’échange actuellement autour de 61 dollars, ce qui porte l’évaluation entièrement diluée du protocole à près de 69 milliards de dollars.
Pourquoi cette histoire d’ETF se distingue des autres
Les ETF Solana mettent en avant l’activité sur le réseau et l’adoption par les développeurs, tandis que les ETF XRP insistent sur leur utilité dans les paiements et la clarté juridique.
L’actif sous-jacent des ETF HYPE est une participation partielle dans le moteur de trésorerie d’une bourse, avec des indicateurs tangibles : volume de transactions, positions ouvertes, frais de transaction, revenus, et mécanisme de rachat directement lié à l’activité transactionnelle.
HIP-3 est le cadre sans autorisation d’Hyperliquid, permettant le lancement de contrats perpétuels sur n’importe quel actif disposant d’une source de prix fiable. Ce cadre a fait baisser la part des crypto-monnaies dans le volume total de transactions, passant d’environ 90 % à environ 65 %.
Certains jours, cinq des dix actifs les plus échangés sont désormais des actifs traditionnels : l’indice S&P 500, l’argent, l’indice Nasdaq 100, le pétrole brut WTI et le pétrole brut Brent, via des contrats licenciés auprès de S&P Dow Jones Indices.
Les positions ouvertes HIP-3 ont atteint 1,7 milliard de dollars mi-mai, soit une hausse de plus de 150 % par rapport à février. Le principal déploieur HIP-3, Trade.xyz, est une filiale de la division de tokenisation d’Hyperliquid, Hyperunit, et représente 1,58 milliard de dollars de ce montant ; elle a traité plus de 100 milliards de dollars de transactions depuis octobre 2025.
Cette diversification des revenus renforce directement la logique haussière selon laquelle la bourse capte les volumes liés au pétrole, aux indices boursiers et à l’argent, car elle permet de maintenir un taux de frais stable.
Comment la logique des actions de bourse peut se confirmer ou s’effondrer
La logique haussière tient tant que le volume de transactions sur contrats perpétuels d’Hyperliquid sur 30 jours reste supérieur à 200 milliards de dollars, maintenant ainsi les revenus annuels autour du niveau actuel de 885 millions de dollars, voire les faisant progresser jusqu’à 1,2 milliard de dollars, comme le prévoit le scénario optimiste de 21Shares.
Les entrées dans les ETF deviennent alors un troisième canal de demande durable, aux côtés du staking organique et des rachats par le protocole ; si les positions ouvertes HIP-3 dépassent 3 milliards de dollars, HYPE sera perçu moins comme un jeton DeFi à fort bêta que comme un actif de bourse à forte croissance.
Dans le scénario baissier, le volume mensuel de transactions s’effondrerait sous les 1 500 milliards de dollars, entraînant les revenus annuels dans la fourchette de 350 à 450 millions de dollars modélisée par 21Shares dans son scénario pessimiste, ce qui impliquerait un cours du jeton compris entre 15 et 19 dollars.
Avec un taux de revenus plus faible, les déblocages de jetons pourraient dépasser la demande de rachats. Compte tenu de la concentration de la liquidité autour de HYPE, des sorties massives d’ETF amplifieraient la pression à la baisse sur le cours.
Jusqu’à présent, la seule journée continue de sorties n’a pas engendré de dommage observable sur le cours ; mais si leur ampleur était multipliée par dix, la situation changerait radicalement.
Quels risques figurent dans le prospectus ?
Le document BHYP de Bitwise classe ce fonds hors du champ d’application de la loi de 1940, soulignant les risques liés au staking : risque de pénalité, risque de perte de récompenses, et risque lié au moment des rachats. 21Shares identifie quant à lui les risques liés à la centralisation, aux attaques contre les validateurs, ainsi que l’incertitude réglementaire.
Les deux émetteurs positionnent HYPE comme une exposition spéculative à une plateforme en phase initiale de développement, distincte des bourses réglementées.
La plateforme concurrence des bourses centralisées dotées d’une liquidité plus profonde et d’infrastructures de conformité plus robustes, et repose sur la volonté continue des développeurs de déployer massivement des marchés HIP-3.
Hyperliquid s’est imposée comme une plateforme macroéconomique opérant 7 jours sur 7, 24 heures sur 24, notamment parce que, l’été dernier, le conflit entre les États-Unis et l’Iran avait poussé les traders à rechercher frénétiquement une exposition au pétrole durant le week-end, alors que les bourses de contrats à terme traditionnelles étaient fermées.
Cet épisode de croissance a directement exposé la plateforme aux autorités de régulation des matières premières, réputées pour leur approche très offensive en matière de compétence juridictionnelle.
Des titres médiatiques relatifs à des poursuites pour contrats perpétuels sur matières premières ou actions tokenisées négociés sur la plateforme fragiliseraient la base de revenus sur laquelle reposent les arguments de promotion des ETF.
Le prochain test consistera à savoir si les entrées dans les ETF pourront se maintenir, à mesure que la surperformance exceptionnelle de HYPE depuis le début de l’année mûrira et que les premiers acheteurs envisageront de réaliser leurs gains.
Bitwise s’est engagé à consacrer 10 % des frais de gestion de BHYP à l’achat et au staking de HYPE sur son propre bilan, créant ainsi un plancher structurel de demande corrélé à l’actif sous gestion.
Ce dispositif, combiné au moteur de rachats du protocole, suffira-t-il à absorber les ventes futures induites par les déblocages ? Cela dépendra entièrement de la capacité des chiffres de volume à se confirmer durablement.
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