Hyperliquid est-elle encore fortement sous-évaluée ?
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Hyperliquid est-elle encore fortement sous-évaluée ?
À quoi ressemblera Hyperliquid lorsque la réglementation ne sera plus un obstacle ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Matt Hougan, Bitwise
Traduction : AididiaoJP, Foresight News
Hyperliquid est l’un des projets émergents les plus importants du secteur cryptographique ces dernières années. Son jeton natif, HYPE, est même l’actif cryptographique à grande capitalisation ayant enregistré la meilleure performance en 2026, avec une hausse de 77 % depuis le début de l’année. Pourtant, je reste convaincu que le marché sous-estime largement son influence réelle et sa valeur intrinsèque, et j’aimerais expliquer en détail pourquoi.
Trois points méritent une attention particulière.
1. Hyperliquid devient une nouvelle génération d’« application super » (Super-App)
Le 12 novembre 2025, Paul Atkins, président de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, a prononcé un discours réglementaire extrêmement important intitulé « L’approche de la SEC en matière d’actifs numériques : une perspective interne du Project Crypto ». Si vous ne l’avez pas encore lu, arrêtez-vous un instant pour le consulter.
En tant qu’un des principaux régulateurs financiers mondiaux, Atkins a décrit clairement, dans ce discours, sa vision des marchés financiers pour les cinq prochaines années : pratiquement tous les marchés passeront à l’infrastructure blockchain.
Il a notamment insisté sur le concept d’« application super » :
« Je soutiens fermement le développement, dans le domaine financier, d’applications super — c’est-à-dire des plateformes capables d’assurer la garde et le trading de plusieurs classes d’actifs sous un seul agrément réglementaire. »
Initialement, j’ai cru qu’il faisait référence à des institutions traditionnelles comme Robinhood ou Charles Schwab, étendant progressivement leur offre à davantage de classes d’actifs. En réalité, il décrivait un modèle différent :
« J’ai demandé au personnel de la Commission d’élaborer des recommandations permettant aux jetons liés à des contrats d’investissement d’être négociés sur des plateformes non régulées par la SEC, y compris celles déjà enregistrées auprès de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ou autorisées via les cadres réglementaires des États. »
C’est précisément ce qu’Hyperliquid est en train de faire.
Hyperliquid était initialement une bourse spécialisée dans les contrats perpétuels cryptographiques. Aujourd’hui, près de la moitié de son volume de transactions provient d’actifs non cryptographiques : matières premières, contrats à terme sur l’indice S&P 500, actions pré-IPO, etc. Je prévois que ce chiffre atteindra 70 % d’ici la fin de l’année. La plateforme a récemment lancé des marchés de prédiction, offrant aux traders de nouveaux outils pour se couvrir contre les risques du monde réel.
Autrement dit, Hyperliquid incarne exactement la « super-application » envisagée par Atkins — une plateforme non régulée par la SEC, mais capable toutefois d’offrir à ses utilisateurs un accès à une large gamme de classes d’actifs.
Bien entendu, Hyperliquid doit encore poursuivre son processus de maturation : elle n’est pas encore ouverte aux utilisateurs américains et doit davantage s’intégrer au cadre réglementaire américain. Cela ne l’empêche toutefois pas d’être l’une des activités financières à la croissance la plus rapide que j’aie jamais observée.
Au cours du dernier mois, son volume de transactions a atteint le chiffre remarquable de 170 milliards de dollars. Cette croissance explosive s’explique par le fait qu’Hyperliquid ne se limite plus au marché cryptographique, mais vise directement le vaste marché mondial des actifs négociables. Elle ne cherche pas à devenir « la prochaine Binance », mais bien la plus grande et la plus valorisée place de marché au monde.
2. Hyperliquid et l’émergence des « jetons de deuxième génération »
Le jeton HYPE a été lancé le 29 novembre 2024, soit une semaine exactement après l’annonce du départ du précédent président de la SEC, Gary Gensler. Il constitue l’un des premiers projets majeurs de cette nouvelle ère réglementaire.
Sous l’ère Gensler, les projets cryptographiques redoutaient fortement d’être qualifiés de titres, exposant ainsi leurs développeurs à des risques de responsabilité personnelle illimitée. Aussi, les premiers protocoles DeFi (comme Uniswap ou Aave) ont-ils majoritairement émis des « jetons de gouvernance », délibérément conçus pour affaiblir tout lien économique direct avec les activités sous-jacentes, afin d’éviter toute qualification réglementaire.
L’ère Atkins apporte quant à elle une plus grande clarté. Hyperliquid a été conçu dès le premier jour comme un « jeton de deuxième génération » — un jeton véritablement conçu pour capter de la valeur. À cet égard, il est particulièrement notable que 99 % des frais de transaction générés par la plateforme soient directement affectés au rachat de jetons HYPE. Plus les transactions sont nombreuses → plus les rachats augmentent → plus la capture de valeur par le jeton est forte : une logique limpide et directe.
Je suis convaincu que ce modèle deviendra la nouvelle norme en matière de conception de jetons. Et c’est précisément cela qui explique pourquoi HYPE est l’actif à grande capitalisation ayant enregistré la meilleure performance en 2026.
3. Hyperliquid est actuellement fortement sous-évaluée
Je considère HYPE comme l’un des actifs les plus mal évalués du marché cryptographique actuel, une erreur de valorisation découlant de deux malentendus profondément ancrés.
Le premier est une erreur de catégorisation. Le marché continue de valoriser Hyperliquid comme une bourse cryptographique spécialisée dans les contrats perpétuels en forte croissance. Or, la réalité est tout autre : Hyperliquid se transforme en une « super-application » couvrant l’ensemble des classes d’actifs mondiales — cryptomonnaies, actions, matières premières, devises, marchés de prédiction, produits structurés, etc. Son marché potentiel ne se limite pas aux 3 000 milliards de dollars du marché cryptographique, mais englobe les 600 000 milliards de dollars du marché mondial des actifs. Le marché vous propose donc aujourd’hui une opportunité liée au second, mais à un prix fixé sur la base du premier.
Le second est une erreur d’ancrage. Pendant des années, les investisseurs cryptographiques ont été conditionnés à croire que « les jetons ne capturent pas de valeur », observant sans cesse des projets voir leur nombre d’utilisateurs et leur volume de transactions exploser, tandis que leurs jetons stagnaient ou s’effondraient totalement. Même conscient de la différence fondamentale du mécanisme HYPE, l’investisseur cryptographique continue psychologiquement de le classer dans la même catégorie que UNI, plutôt que de le comparer aux actions de Robinhood ou du Chicago Mercantile Exchange (CME).
Actuellement, les revenus annuels estimés d’Hyperliquid s’élèvent à environ 800 à 1 000 millions de dollars, pour une capitalisation boursière d’environ 10 à 11 milliards de dollars — soit un multiple de revenus de seulement 10 à 14 fois. Pour une entreprise en forte croissance, ce niveau de valorisation est extrêmement avantageux. À titre de comparaison, le ratio cours/bénéfice de Robinhood s’élève à environ 37, et celui du CME à environ 24 — alors que ni l’un ni l’autre ne connaît une croissance comparable à celle d’Hyperliquid.
Hyperliquid et l’avenir de l’innovation cryptographique
Au cours des dix dernières années, de nombreux projets innovants dans le domaine cryptographique ont opéré masqués : des jetons incapables de capter de la valeur, des fondations ne détenant aucun actif, des développeurs marchant sur des œufs pour éviter la SEC.
L’ère Atkins à la SEC met fin à cette mascarade. Désormais, les projets peuvent exister ouvertement en tant qu’entités commerciales décentralisées.
Hyperliquid est le premier grand projet à saisir pleinement cette opportunité : une offre produit couvrant toutes les classes d’actifs, un jeton capturant directement la valeur, des revenus réels et un mécanisme de rachat transparent.
Bien entendu, cela ne garantit pas qu’Hyperliquid remportera inévitablement la victoire — des concurrents émergeront, et le cadre réglementaire pourrait évoluer. Toutefois, Hyperliquid nous montre pour la première fois avec une clarté sans précédent ce à quoi devrait ressembler la cryptographie lorsqu’elle est autorisée à grandir normalement.
Dans la plupart des cas, embrasser l’avenir coûte cher. Parfois, le marché vous offre une opportunité à prix réduit.
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