Entretien avec Arthur Hayes et un cofondateur de NEAR : le cours cible de HYPE est de 150 dollars, NEAR aurait-il encore un potentiel de croissance de 20 fois ?
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Entretien avec Arthur Hayes et un cofondateur de NEAR : le cours cible de HYPE est de 150 dollars, NEAR aurait-il encore un potentiel de croissance de 20 fois ?
La confidentialité est une condition préalable à l’adoption du chiffrement.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction & traduction : TechFlow
Invités : Arthur Hayes, directeur des investissements chez Maelstrom ; Illia Polosukhin, co-fondateur de NEAR
Animés par : Andy ; Rob
Source du podcast : The Rollup
Titre original : Arthur Hayes & Illia Polosukhin : Privacy Is The Last 1000x (NEAR & ZEC)
Date de diffusion : 25 mai 2026
Résumé des points clés
Dans cet épisode de The Rollup, Arthur Hayes et Illia Polosukhin explorent les thèmes de la liquidité macroéconomique, des actifs privés, des « intentions » (intents) sur NEAR, de l’intelligence artificielle (IA) et de la couche d’exécution sur chaîne, ainsi que des logiques d’investissement derrière HYPE, NEAR et ZEC. Selon Arthur, la guerre, la course aux armements en IA et la reconfiguration des chaînes d’approvisionnement poussent les États-Unis, la Chine et l’Europe à poursuivre une expansion monétaire et une accumulation de dettes afin de soutenir leurs économies — une liquidité qui finira par se répandre vers Bitcoin et un petit nombre d’actifs cryptographiques dotés d’un récit crédible et de revenus réels. Illia insiste, quant à lui, sur le fait que pour que la blockchain s’impose dans les paiements quotidiens, les salaires, les factures ou encore l’économie des agents intelligents, la confidentialité ne constitue pas une option facultative, mais bien une condition préalable à une adoption massive. Tous deux estiment que le marché cryptographique quitte désormais une phase de spéculation aveugle pour entrer dans une phase de tri fondamental, où la confidentialité, la souveraineté, les revenus réels et la capture de valeur par les jetons deviendront les axes centraux de la prochaine étape.
Résumé des idées marquantes
Liquidité macroéconomique et course aux armements en IA
- « L’IA fait désormais partie intégrante de la défense nationale. Les drones, le renseignement basé sur l’IA et la prise de décision sur le champ de bataille sont tous intégrés aux systèmes militaires. Pour remporter la guerre, les gouvernements impriment de la monnaie. »
- « Dans le passé, de nombreux pays fondaient leurs approvisionnements alimentaires et énergétiques sur des hypothèses très larges — or, dès lors que des voies maritimes critiques comme le détroit d’Ormuz deviennent instables, détenir des obligations du Trésor américain ne permet plus de nourrir la population. »
- « Ces épargnes détenues sous forme d’obligations du Trésor américain devront finalement être vendues afin d’acheter des biens réels, de construire des chaînes d’approvisionnement redondantes et des canaux énergétiques alternatifs. »
- « L’avantage de Bitcoin réside dans le fait que, si demain il existe plus d’unités monétaires fiduciaires qu’aujourd’hui, son prix augmentera mathématiquement — c’est une certitude purement mathématique, tandis que tout le reste dépend fortement du récit. »
Intégration des couches 1 (L1) et retour aux fondamentaux du marché cryptographique
- « L’espace de blocs est devenu une marchandise extrêmement banalisée, dont l’offre dépasse largement la demande. Le seul problème jusqu’ici était que cette marchandise était hautement non fongible. Le pari de NEAR sur l’abstraction de chaîne et les “intentions” vise précisément à la rendre fongible : chaque chaîne, chaque actif et chaque utilisateur peuvent ainsi être véritablement interconnectés, sans avoir à se demander sur quelle chaîne ils opèrent réellement. »
- « Ce raisonnement ancien — acheter un actif parce qu’une foule d’investisseurs particuliers viendra ensuite l’acheter — disparaît progressivement. Aujourd’hui, la propension au risque des particuliers a fortement diminué. Ce qui préoccupe les gens, c’est de savoir s’ils pourront encore payer le pétrole et la nourriture l’année prochaine, pas s’ils doivent spéculer sur tel ou tel actif. »
- « Le marché se recentre sur les actifs qui génèrent réellement des revenus, disposent d’un produit fonctionnel et comptent des utilisateurs réels. »
- « Pour une couche 1 (L1), la pleine dilution est cruciale. De nombreux projets font face à une pression considérable liée à des déblocages institutionnels imminents, alors que NEAR bénéficie déjà d’un espace libre relativement propre au-dessus de sa capitalisation actuelle. »
Zcash et la sous-évaluation des actifs privés
- « Il n’y a rien de plus naturel que de posséder une monnaie privée sur Internet. Zcash et Monero incarnent précisément ce besoin. »
- « À mesure que les géants technologiques, les gouvernements et l’IA gagnent en capacité de traquer chaque aspect de notre vie, la confidentialité monétaire prouvée cryptographiquement deviendra essentielle. »
- « Si vous détenez Zcash sans utiliser sa forme protégée (shielded), pourquoi le détenir du tout ? »
- « Zcash et NEAR constituent le cœur de ma théorie d’investissement axée sur la confidentialité : dans un monde où coexistent l’IA, les géants technologiques et les grands États, la confidentialité sera réévaluée par le marché, et Maelstrom en tirera profit. »
- « Je pense que NEAR pourrait multiplier sa valeur par 20 dans l’année à venir, tandis que Zcash pourrait connaître une croissance d’environ 5 fois. »
Les intentions sur NEAR, les transactions privées et l’adoption massive
- « Si nous voulons que la blockchain entre véritablement dans la vie quotidienne, cela sera impossible sans confidentialité — celle-ci est en réalité la condition préalable à une adoption massive de la cryptographie. »
- « Lorsque je paie mon café, je ne veux ni que le commerçant connaisse mon solde, ni que le monde entier soit informé de ma transaction. »
- « Les intentions privées ne visent pas seulement à détenir un actif privé, mais à permettre des transferts, des échanges, des paiements, des gains et bien d’autres opérations — toutes effectuées de façon confidentielle entre n’importe quels actifs. »
- « Des cas d’usage comme les salaires ou les factures, autrefois jugés adaptés à la cryptographie, peinent à se concrétiser dans un environnement entièrement transparent. »
Agents intelligents IA et couche d’exécution sur chaîne
- « À l’avenir, nous utiliserons le calcul via l’IA, et la blockchain deviendra le moyen universel d’exécution. »
- « L’IA a également besoin de confidentialité. Vous ne souhaitez pas que des laboratoires collectent vos données pour entraîner de meilleurs modèles, puis vous revendent ces services sous forme d’abonnements. »
- « L’IA est la nouvelle interface de calcul, tandis que les intentions constituent la couche commerciale sous-jacente. »
- « Dès 2017, notre conviction fondamentale était que l’IA deviendrait notre manière de construire des logiciels et d’interagir avec le calcul. »
Hyperliquid et le rêve de la finance décentralisée
- « Quelle est l’une des applications phares de l’industrie cryptographique ? Les bourses. Qui sont les personnes les plus riches de ce secteur ? Les dirigeants de bourses. »
- « Ce qui distingue Hyperliquid, ce n’est pas tant l’innovation de ses contrats perpétuels ou de sa bourse décentralisée en soi, mais le fait qu’il ait conçu un modèle économique de jeton parfaitement adapté. »
- « Aucun fonds de capital-risque n’a procédé à une vente initiale ; seules des attributions à l’équipe ont eu lieu, et presque tous les revenus retournent directement aux détenteurs de jetons — une configuration exceptionnelle à une telle échelle. »
Substitution de la main-d’œuvre par l’IA et risques politiques
- « L’impact de l’IA sur la main-d’œuvre dépend fortement de votre lieu de résidence. Les cadres blancs à haut revenu vivant sur les côtes américaines seront protégés, tandis que les travailleurs des centres de traitement offshore perdront immédiatement leur emploi — sans susciter grand intérêt. »
- « Je pense que la substitution a déjà commencé, mais qu’elle est tout aussi inégale. La seule opportunité consiste à rester à la pointe : comme nous le disons constamment, vous devez exploiter ces technologies pour renforcer vos compétences, apprendre plus vite et appliquer plus rapidement. »
- « Ce qui pourrait vraiment faire cesser la musique ne sera probablement pas une introduction en bourse majeure, mais bien un événement politique. On se demandera alors : “Les entreprises d’IA sont devenues extrêmement riches grâce aux connaissances et aux interactions de l’ensemble de l’humanité — et nous, qu’avons-nous obtenu ?” »
- « Si une taxe progressive massive est imposée sur les bénéfices issus de l’IA, cela ne signifie pas que ces entreprises ne pourront plus gagner d’argent — mais seriez-vous prêt à payer 100 fois leurs revenus pour une entreprise susceptible de voir 50 % de ses bénéfices taxés ? Bien sûr que non. »
La théorie macroéconomique d’investissement d’Arthur
Rob (animateur) : Arthur, vous avez été prudent pendant un certain temps, mettant en garde contre les risques, avant de passer à une position franchement haussière. Que s’est-il donc passé ? Qu’est-ce qui a changé ?
Arthur Hayes :
Début janvier, j’ai publié un article selon lequel Bitcoin reflétait à l’avance un événement de crédit déclenché par la déflation induite par l’IA. Ma conviction était que les autorités monétaires n’imprimeraient pas suffisamment de monnaie avant d’avoir anticipé une crise financière. À l’époque, mon argument principal reposait sur le fait que, depuis que Bitcoin avait atteint un nouveau sommet historique, l’indice Nasdaq était globalement stable, tandis que Bitcoin suivait la baisse de l’ETF américain sur les obligations d’entreprises investment-grade (IGB), chutant de 126 000 $ à un peu plus de 60 000 $. J’y voyais alors un événement de crédit.
Puis, le 28 février, les États-Unis ont ouvert le feu sur l’Iran, déclenchant totalement la situation de guerre et alertant le marché sur le caractère favorable à la liquidité de cet événement. Premièrement, l’IA fait désormais partie intégrante de la défense nationale. Les drones, les systèmes de renseignement pilotés par l’IA sont déjà intégrés aux opérations militaires de toutes les parties en conflit. Les gouvernements impriment de la monnaie pour remporter la guerre, et comme l’IA en fait partie, les États-Unis et la Chine financeront massivement les dépenses en capital liées à l’IA.
Nous observons déjà des prêts bancaires et des investissements en capital-actions affluer vers les fabricants de puces. Aux États-Unis, des entreprises comme Intel bénéficient déjà d’un soutien, et des annonces similaires concernent le calcul quantique — notamment un investissement de 1 milliard de dollars dans des projets liés à IBM. Tout cela relève du même thème.
Par ailleurs, de nombreux pays avaient fondé leurs approvisionnements alimentaires et énergétiques sur des hypothèses fragiles — notamment la possibilité d’importer via des voies maritimes contestées comme le détroit d’Ormuz. Or, la situation s’est compliquée, et ils commencent à se demander : « Pourquoi détenir encore ces obligations du Trésor américain ? Si je dois nourrir ma population, ou si je me trouve sur une île isolée sans carburant pour avions, détenir des obligations du Trésor américain ne m’aidera pas — surtout si mes navires ne peuvent même pas traverser ce détroit. »
Ils doivent donc construire des approvisionnements redondants pour tous les biens essentiels, notamment les denrées alimentaires et l’énergie ; investir dans de nouvelles relations commerciales ; construire de nouveaux oléoducs permettant de contourner le golfe Persique, par exemple en faisant sortir le pétrole des Émirats arabes unis. Tout cela implique que les épargnes détenues sous forme d’obligations du Trésor américain doivent être vendues pour être converties en biens réels.
Or, les États-Unis ne laisseront pas cette vague de ventes provoquer un effondrement du marché. Ils imprimeront de la monnaie pour combler ce vide et empêcher toute déstabilisation. C’est pourquoi je considère le 28 février comme l’événement catalyseur du marché. Les États-Unis, la Chine et l’Europe imprimeront tous de la monnaie pour financer leurs économies de guerre et leurs dépenses en capital liées à l’IA — et cet argent finira par affluer vers Bitcoin, ce qui explique sa forte performance.
Une exposition forte à NEAR, ZEC et HYPE
Arthur Hayes :
Nous observons aujourd’hui une hausse limitée à quelques jetons, dont certains que je détiens — NEAR, HYPE et Zcash — qui se sont remarquablement bien comportés depuis le 28 février. C’est là l’essence de ma logique.
Au premier trimestre, je n’ai guère effectué de transactions. Après le début de la guerre, j’en ai réalisé quelques-unes, mais en réalité, nous détenions déjà ces actifs à d’excellents prix. Le marché commence maintenant à valider les raisons pour lesquelles nous les avions achetés il y a six à douze mois.
Andy (animateur) : Tout le réseau Crypto Twitter discute de cette opération comme si elle était devenue un consensus, alors que nous l’avions déjà massivement adoptée. Nous suivons attentivement la macroéconomie, et nous avons lu vos interventions et articles sur CoinDesk. Au départ, le marché hésitait encore, puis des actifs comme NEAR, HYPE et ZEC ont soudainement commencé à grimper — tout cela s’assemble progressivement dans cette phase d’intégration.
L’intégration des couches 1 (L1) a déjà commencé
Andy (animateur) : Illia, j’aimerais connaître votre point de vue sur l’intégration du marché. Ce n’est pas votre premier « marché baissier », nous en avons déjà connu des phases similaires, mais celle-ci semble particulièrement réelle, car le marché lui-même évolue.
Les investisseurs institutionnels sont entrés sur le marché, l’environnement macroéconomique est très instable, ce qui pousse les acteurs à adopter une vision du type « s’adapter à l’ère institutionnelle ou disparaître ». Par ailleurs, l’industrie dans son ensemble devient plus mature et complexe : on exige désormais des produits, des revenus, des utilisateurs réels, ainsi qu’un modèle économique durable et robuste pour les jetons.
En tant que fondateur, que s’est-il réellement passé sur le marché au cours des six à huit derniers mois ? Pourquoi ce changement est-il si rapide ? Et comment NEAR a-t-il traversé cette période ?
Illia Polosukhin :
Je pense que plusieurs tendances convergent. Commençons par la logique des couches 1 (L1) et 2 (L2). Je me souviens d’une conférence que j’ai donnée en 2019, où j’affirmais que nous allions d’abord connaître une explosion massive, suivie d’une phase d’intégration aboutissant à la survie d’un petit nombre de projets — et nous approchons aujourd’hui de cette étape finale.
L’espace de blocs est devenu une marchandise extrêmement banalisée, dont l’offre dépasse largement la demande. Le seul problème jusqu’ici était que cette marchandise était hautement non fongible. Le pari de NEAR sur l’abstraction de chaîne et les « intentions » (intents) vise précisément à la rendre fongible : chaque chaîne, chaque actif et chaque utilisateur peuvent ainsi être véritablement interconnectés, sans avoir à se demander sur quelle chaîne ils opèrent réellement.
Le deuxième axe est le retour aux fondamentaux. Vous en parlez depuis plus d’un an, voire depuis plusieurs années. Ce retour est désormais une réalité. Que ce soit le marché lui-même ou les investisseurs institutionnels qui l’analysent sérieusement — ici, je ne parle pas de BlackRock ou de Fidelity, mais de fonds et d’investisseurs professionnels — tous évoluent.
Cette logique ancienne — acheter un actif parce qu’une foule d’investisseurs particuliers viendra ensuite l’acheter — disparaît progressivement. Aujourd’hui, la propension au risque des particuliers a fortement diminué. Comme Arthur vient de le dire, les gens se préoccupent davantage de savoir s’ils pourront encore payer le pétrole et la nourriture l’année prochaine, plutôt que de décider s’ils doivent spéculer sur tel ou tel actif.
Le marché se pose donc la question suivante : quels actifs génèrent réellement des revenus ? Quels actifs fournissent-ils des produits que nous utilisons effectivement ? Si je stakais cet actif, puis-je obtenir de nouvelles fonctionnalités ? Par exemple, avec HYPE, le staking permet d’obtenir des frais de transaction réduits et un accès accru aux marchés. ZEC suit une logique différente, mais offre également des capacités de confidentialité. NEAR suit un schéma similaire, offrant des capacités interchaînes, d’intentions et de calcul.
Toutes ces fonctionnalités sont recherchées par les participants au marché. Ces actifs commencent donc à attirer l’attention, contrairement à d’autres jetons que l’on peut certes détenir, mais dont la valeur reste difficile à définir tant que les mécanismes de frais ne sont pas activés. Je pense que ces deux tendances convergent pour former l’environnement actuel du marché cryptographique.
Pourquoi Arthur aime Zcash
Rob (animateur) : Le secteur entre dans une phase de restructuration. Certains intervenants de Bankless semblent également se séparer : David Hoffman a vendu tous ses ETH, Merch a cessé de soutenir Solana pour miser entièrement sur Zcash. Arthur, pourquoi Zcash et la confidentialité sont-ils si importants pour vous ? S’agit-il de l’esprit même de la cryptographie ? Et quel rôle jouent les « intentions » (intents) de NEAR dans ce cadre ?
Arthur Hayes :
La popularité actuelle de Zcash est certes récente, mais je me souviens très bien qu’en 2016, juste avant son lancement sur le réseau principal, il était l’actif le plus attendu du marché. J’étais alors chez BitMEX, où nous avions lancé le premier produit dérivé de prix Zcash. Ce marché était alors extrêmement dynamique, atteignant un pic de près de 3 000 $ sur Poloniex. Si vous vous souvenez de cette bourse, il y eut même un moment où 7 bitcoins s’échangeaient contre 1 Zcash.
C’était une journée folle. Ensuite, en raison de la forte inflation des récompenses de bloc, le prix s’effondra. Mais Zcash présentait effectivement des problèmes à l’époque : par exemple, la « trusted setup », qui exigeait de faire confiance à Zooko, Eli et aux autres participants pour garantir qu’aucune fraude n’avait été commise lors de la génération des clés. Il y avait aussi la controverse autour de la subvention de 20 % accordée à l’équipe sur les récompenses de bloc — sujet de débat au sein du marché.
Mais ces problèmes appartiennent désormais au passé. Le protocole a été mis à jour, la « trusted setup » a été supprimée, et nous savons désormais qu’il est cryptographiquement sécurisé. La subvention de 20 % a également disparu. Zcash dispose désormais d’un départ net, tout en ayant une offre suffisante pour former un marché réel, plutôt qu’une volatilité extrême comme à ses débuts.
Naval a changé l’avis d’Arthur
Arthur Hayes :
Lors de Token 2049 l’année dernière, j’ai participé à un dîner où Naval était également présent. Il a commencé à me parler de Zcash. À ce moment-là, celui-ci avait grimpé de 30 $ à environ 120 $, et je lui ai demandé pourquoi il était si optimiste — sachant que je détenais alors beaucoup de Monero.
Il m’a expliqué que les signatures en anneau de Monero n’étaient pas aussi robustes qu’on le pensait. Les forces de l’ordre japonaises avaient réussi, dans une affaire criminelle, à dé-anonymiser des transactions associées. À l’entendre, j’ai compris qu’il était manifestement fiable, et je suis rentré chez moi pour acheter plusieurs millions de dollars de Zcash.
J’ai aussi remarqué une chose : j’ai de nombreux courtiers, mais seulement deux d’entre eux étaient prêts à me coter Zcash, car de nombreuses institutions affirment : « Nous ne traitons pas les monnaies privées. » Ma réaction fut alors : « Si j’ai du mal à l’acheter, c’est justement ce que je veux. »
Ensuite, j’ai mené davantage de recherches pour vérifier certaines affirmations de Naval. Puis j’ai continué à acheter, en augmentant régulièrement mes positions. Zcash avait connu son essor en 2016, principalement parce que tout le monde savait que Bitcoin était un système pseudonyme, pas entièrement privé. Beaucoup de personnes attachent effectivement de l’importance à la confidentialité dans certains contextes. Il n’y a rien de choquant à vouloir une monnaie privée sur Internet — c’est précisément ce que représentent Zcash et Monero.
À mesure que nous prenons conscience, de façon de plus en plus claire, que les géants technologiques, les grands États et l’IA ont la capacité de tout savoir sur nous et de suivre chaque événement de notre vie, la confidentialité monétaire prouvée cryptographiquement deviendra absolument indispensable — c’est pourquoi j’ai fait de Zcash ma deuxième plus grande position. Même si je n’ai acheté qu’après son rebond depuis 30 $ — soit une hausse de 4 fois — sa performance a été excellente.
Le prochain défi est désormais l’expérience utilisateur. L’application la plus performante s’appelait autrefois différemment, mais porte aujourd’hui le nom de Zashi, où les utilisateurs peuvent utiliser Zcash sous forme protégée. L’un des principaux problèmes de Zcash en 2016 était qu’il fonctionnait bel et bien, mais que presque personne ne pouvait le détenir sous forme protégée. Tout le monde utilisait Zcash en mode transparent, ce qui n’était en réalité qu’une version inférieure de Bitcoin. Si la détention privée n’est pas possible, à quoi bon ?
Aujourd’hui, la situation a changé. Des applications comme Zashi permettent de détenir Zcash sous forme protégée sur mobile, avec une expérience utilisateur fluide. Associé à un portefeuille froid comme Keystone, il devient possible de stocker Zcash protégé de façon sécurisée. Je recommande vivement à tous les détenteurs de Zcash de le détenir sous forme protégée — sinon, pourquoi le détenir du tout ?
Intentions sur NEAR et échange anonyme
Arthur Hayes :
L’expérience utilisateur est désormais excellente, et nous passons à une phase encore plus passionnante. Nous avons participé à un tour de financement de Zashi. Ensuite, dans l’application Zashi, je peux envoyer anonymement n’importe quel actif cryptographique à n’importe qui sur Internet, en utilisant à la fois Zcash protégé et les intentions (intents) de NEAR — par exemple, je commence avec Zcash protégé, puis je termine avec de l’USDT sur Tron, envoyé anonymement à mon destinataire.
Cela est extrêmement important. Regardons le prix de NEAR : comme les autres actifs cryptographiques, il a chuté fortement depuis son sommet historique, traversant un cycle normal. À ce moment-là, je me suis dit : si la confidentialité devient un thème central, Zcash sera la première étape ; la deuxième sera de savoir qui permettra d’envoyer de la valeur de façon anonyme entre n’importe quelles blockchains. Cette capacité est tout aussi immense.
Le modèle économique de NEAR rattrapera rapidement ce potentiel — il s’agit d’une opportunité très asymétrique. Certes, ma position sur NEAR est moins importante que celle sur Zcash, mais je pense que NEAR pourrait multiplier sa valeur par 20 dans l’année à venir, tandis que Zcash pourrait connaître une croissance d’environ 5 fois. Vous ajustez la taille de votre exposition en fonction du risque. C’est pourquoi ces deux actifs constituent le cœur de ma théorie d’investissement axée sur la confidentialité : dans un monde où coexistent l’IA, les géants technologiques et les grands États, la confidentialité sera réévaluée par le marché, et Maelstrom en tirera profit.
La confidentialité, condition préalable à l’adoption massive
Rob (animateur) : Illia, lorsque vous regardez NEAR du point de vue d’un investisseur institutionnel comme Arthur, il est évident que le récit lié à l’IA est un thème central — notamment en matière de gestion d’identité, de réseaux de paiement et d’infrastructures nécessaires aux agents intelligents. Or, ce qui libère réellement la valeur de l’écosystème Zcash, c’est précisément les « intentions » (intents), car elles rendent ces monnaies privées plus efficaces et plus pratiques.
J’ai ici quelques données : le volume total historique des transactions sur les intentions de NEAR approche les 20 milliards de dollars, et s’élève actuellement à environ 18,9 milliards. Les intentions de NEAR ont généré 33 millions de dollars de frais à partir de ces transactions, dont une part importante provient de Zcash, car c’est pratiquement le seul endroit où de telles opérations sont possibles. Arthur a également mentionné que les intentions privées généreront des flux de trésorerie positifs pour le protocole.
Pouvez-vous nous expliquer comment vous envisagez de monétiser les intentions ? Quelle est la situation actuelle des flux de trésorerie de NEAR ? Et comment comptez-vous étendre les intentions de NEAR pour mieux servir l’ensemble de l’écosystème ?
Illia Polosukhin :
Ce que vient de dire Arthur est fondamental : nous avons besoin de confidentialité sur chaîne. J’irai même plus loin : si nous voulons que la blockchain entre véritablement dans la vie quotidienne, cela sera impossible sans confidentialité — celle-ci est en réalité la condition préalable à une adoption massive de la cryptographie.
Lorsque j’achète un café, je ne veux ni que le café connaisse mon solde, ni que le monde entier soit informé de ma transaction. Je ne veux pas non plus qu’une personne m’attende la prochaine fois que j’irai y consommer. Récemment, quelqu’un a discuté sur Twitter d’une transaction de carte de crédit sur chaîne — visible par tous — ce qui est en soi absurde.
Donc, si nous voulons que la cryptographie, les stablecoins et autres actifs deviennent des monnaies courantes dans les transactions réelles, la confidentialité est une condition indispensable. Même pour l’investissement, je dois aujourd’hui créer de nombreuses adresses distinctes pour chaque opération — une pour payer, une pour recevoir, chacune isolée, et gérée dans un tableau. Cela serait inacceptable dans le monde réel.
Les intentions privées visent bien plus que simplement offrir un actif souverain, résistant à la censure et privé comme Zcash. Ce dernier est effectivement crucial, et nous en avons besoin. Mais nous voulons aussi résoudre un autre problème : comment effectuer des transferts, des échanges, des paiements, des gains et bien d’autres opérations de façon confidentielle entre les plus de 150 actifs que nous prenons en charge.
Les intentions privées consistent fondamentalement à créer un fragment privé sur NEAR. Les utilisateurs peuvent entrer dans ce fragment privé, y réaliser des transactions internes, sans que l’extérieur puisse observer quoi que ce soit. Elles ne requièrent aucune opération cryptographique complexe côté client — toute la cryptographie est réalisée en interne. Elles sont donc légères et programmables : vous pouvez y écrire et déployer des contrats intelligents.
Cela signifie que nous pouvons déjà prendre en charge les échanges, les transferts et les paiements privés. De nombreuses autres fonctionnalités suivront, intégrées progressivement par nos partenaires et l’ensemble de l’écosystème. Je suis enthousiaste, car je considère cela comme la couche d’exécution de la théorie d’investissement axée sur la confidentialité — une confidentialité véritablement large, accessible et facile à utiliser.
Prenons l’exemple des salaires. Personne ne paie de salaires en cryptographie, car tout le monde verrait combien chacun touche ; ou encore les factures, et bien d’autres cas d’usage que nous pensions depuis longtemps adaptés à la cryptographie, mais qui ne peuvent pas réellement se concrétiser dans un environnement entièrement transparent. C’est donc extrêmement prometteur, car cela nous permettra d’accroître le volume et le nombre de transactions.
Nous percevons des frais sur chaque transaction, que nous réinjectons sous forme de rachats de NEAR. Ce modèle économique est très direct. Notre objectif est de poursuivre cette stratégie. Par ailleurs, nous avons déjà réduit l’inflation au sein de l’écosystème. En novembre dernier, nous l’avons réellement divisée par deux. NEAR est désormais entièrement dilué, et je continuerai à inciter la communauté à réduire davantage l’inflation. À mesure que les revenus de l’écosystème augmentent, nous pourrons équilibrer progressivement la comptabilité, faire de NEAR une monnaie déflationniste et assurer sa viabilité économique et sa rentabilité.
Arthur Hayes :
J’ajoute un complément à la remarque d’Illia. La pleine dilution est un critère extrêmement important, surtout lorsqu’on veut évaluer la capacité d’une couche 1 (L1) à performer réellement dans un marché haussier. De nombreuses couches 1 proposent des innovations spectaculaires, mais elles pâtissent d’une masse considérable de jetons détenus par des fonds de capital-risque, prêts à être débloqués et à inonder le marché.
Ce que vous recherchez, c’est un espace libre au-dessus de vous. NEAR bénéficie de cet avantage simplement parce qu’il existe depuis assez longtemps pour avoir accompli ce processus de nettoyage. C’est un actif très solide, car le ciel est dégagé devant lui — personne ne vous attend au-dessus pour déverser des jetons.
La vision IA/blockchain depuis 2017
Rob (animateur) : NEAR est l’un des rares jetons entièrement dilués, notamment parmi les couches 1 (L1), avec déjà plus de 30 millions de dollars de flux de trésorerie, dont les intentions constituent l’un des principaux moteurs de revenus. Illia, pourriez-vous nous parler davantage des autres fonctionnalités IA de NEAR, comme NEAR AI, IronClaw, et de votre gamme actuelle de produits ? Quel produit vous enthousiasme le plus, et comment s’intègre-t-il aux intentions privées ? Si possible, pourriez-vous également aborder leur potentiel de revenus et leur impact final sur l’économie globale de NEAR ?
Illia Polosukhin :
La logique globale est la suivante : à l’avenir, nous utiliserons le calcul via l’IA, et la blockchain deviendra le moyen universel d’exécution. Nous travaillons donc sur ces deux aspects et les connectons réellement.
L’IA a également besoin de confidentialité. Vous ne voulez pas que des laboratoires collectent vos données pour entraîner de meilleurs modèles, puis vous revendent ces services sous forme d’abonnements. Vous souhaitez donner plus de contexte et plus d’accès à votre modèle, mais si celui-ci est hébergé par un tiers dont vous ignorez l’usage de ces permissions, cela devient dangereux. Par exemple, si vous donnez l’accès à votre compte cryptographique ou bancaire, ce tiers pourrait collecter ces données, voire effectuer des transactions en votre nom, sans que vous en ayez connaissance.
Notre travail sur l’IA consiste à créer une expérience d’agents intelligents centrée sur la confidentialité et la sécurité. Elle constitue essentiellement un bras d’exécution : aujourd’hui, vous effectuez manuellement vos paiements ; à l’avenir, de nombreuses choses — voire presque toutes — seront exécutées par vos agents intelligents. Dès lors que vous leur faites confiance et que vous leur fournissez suffisamment de contexte, ils peuvent gérer pour vous tout, des achats quotidiens à la construction d’une position de couverture sur Hyperliquid, en passant par l’ajout de marchés prédictifs.
Par exemple, vous pourriez dire : « Je souhaite créer une position car je pense qu’un événement spécifique se produira demain — aidez-moi à concevoir la stratégie appropriée. » Votre agent trouvera alors les bons actifs, la bonne combinaison, et créera la position pour vous. Aujourd’hui, faire cela manuellement serait extrêmement fastidieux.
IronClaw propose déjà un exemple concret : vous pouvez saisir votre adresse cryptographique, et il analysera tous vos actifs et positions pour vous suggérer de meilleures opportunités de rendement, vous indiquant comment réallouer vos actifs entre différents protocoles — une capacité qui pourra être considérablement étendue à l’avenir.
Ces deux éléments fonctionnent donc conjointement. L’IA est la nouvelle interface de calcul, tandis que les intentions constituent la couche commerciale sous-jacente. Elles ne servent pas uniquement aux paiements classiques, mais aussi aux chaînes d’approvisionnement, aux biens et à des transactions plus larges. Tout cela circulera via les intentions, car l’IA est bien plus efficace que les systèmes traditionnels (courriels, factures, relevés) pour identifier les transactions, négocier et finaliser les règlements.
Nous avons un exemple très concret : le marché des agents intelligents. Les agents peuvent embaucher d’autres agents pour accomplir des tâches ou livrer des biens. C’est un aperçu du futur, encore précoce, mais déjà utilisé par des entreprises réelles. Par exemple, vous pouvez embaucher un agent pour acheter des composants pour votre chaîne d’approvisionnement, ou un autre pour construire un site web marketing, développer une application ou rédiger un document d’investissement.
Ces agents fonctionnent sur notre calcul vérifiable. Vous savez ce qu’ils font, et vous pouvez vérifier leurs actions. Ils s’exécutent sur notre infrastructure sécurisée, ce qui vous permet de leur accorder l’accès à certains contacts ou documents internes. Autrefois, nous embauchions des employés dans nos entreprises principalement pour leur accorder ce type d’accès. Historiquement, accorder des permissions à un tiers était très difficile. Aujourd’hui, si un agent s’exécute dans un environnement de calcul vérifiable et sécurisé, vous pouvez lui permettre d’accéder aux informations de votre entreprise.
Ce que je décris est une transformation profonde des modes de travail dans les domaines du travail et des chaînes d’approvisionnement. Ainsi, le marché que nous visons est le marché total adressable (TAM) de l’ensemble du travail et des chaînes d’approvisionnement, en les faisant fonctionner toutes sur les intentions.
Andy (animateur) : On voit clairement la convergence entre IA et intentions : les agents utilisent les intentions pour transférer de la valeur, et les utilisateurs souhaitent aussi utiliser les intentions privées pour utiliser Zcash ou transférer de la valeur. Certains pourraient dire que la stratégie de NEAR est trop dispersée, mais dès le départ, vous sembliez déjà suivre cette ligne directrice.
Illia Polosukhin :
Oui. Dès 2017, notre conviction fondamentale était que l’IA deviendrait notre manière de construire des logiciels et d’interagir avec le calcul. C’était en 2017. Par la suite, nous avons compris que pour concrétiser cela, nous avions besoin de la blockchain. C’est pourquoi, en 2018, nous nous sommes concentrés sur NEAR Protocol. Ces éléments font partie intégrante du « code génétique » de NEAR depuis ses origines.
Hyperliquid concrétise le rêve de la DeFi
Andy (animateur) : Arthur, je pense que beaucoup aimeraient aussi vous entendre parler d’Hyperliquid. Le prix de HYPE est actuellement d’environ 61 $, et la logique des transactions privées représentées par Zcash et NEAR diffère fortement de celle d’Hyperliquid — et pourtant, ces deux visions semblent constituer des pièces d’un même puzzle.
La confidentialité est extrêmement importante, elle est au cœur de ce secteur, elle octroie la liberté aux individus — mais dans le monde d’aujourd’hui, et surtout dans le domaine monétaire, elle est gravement sous-évaluée. Par ailleurs, Hyperliquid représente la meilleure opportunité pour que la finance décentralisée (DeFi) et les bourses décentralisées surpassent la finance centralisée. Beaucoup ont oublié que nous sommes entrés dans ce secteur, en partie, pour remplacer la finance traditionnelle — ou du moins pour en constituer une alternative véritable.
Ce rêve a été érodé par des valorisations entièrement diluées excessives, une faible liquidité, des projets frauduleux, des récits axés sur l’infrastructure, etc. Hyperliquid, en revanche, est un projet exceptionnel qui redonne vie à ce rêve. Bien que ces deux théories d’investissement soient très différentes, elles attirent de nombreuses personnes similaires. Que pensez-vous d’Hyperliquid ? Où va-t-il ? Pourquoi y êtes-vous si favorable ?
Arthur Hayes :
Quelle est l’une des applications phares de l’industrie cryptographique ? Les bourses. Qui sont les personnes les plus riches de ce secteur ? Les dirigeants de bourses. BNB reste encore le quatrième ou cinquième actif cryptographique par capitalisation boursière, bien qu’il ne soit pas véritablement une cryptomonnaie — il s’agit en réalité des serveurs de CZ et de la chaîne qu’il a lancée.
Nous savons comment gagner de l’argent dans l’industrie cryptographique. Seulement, beaucoup aiment compliquer les choses — infrastructures, actifs du monde réel, etc. Les bourses, c’est gagner de l’argent — c’est clair et net. Leur objectif ultime est le suivant : « Nous disposons d’Internet et de la blockchain, donc permettons à n’importe qui, n’importe où, de négocier n’importe quoi, avec un peu de levier pour rendre les choses plus intéressantes. »
J’ai toujours évolué dans le secteur des bourses centralisées, et j’ai toujours su que l’industrie évoluerait vers les bourses décentralisées. Le premier exemple emblématique fut dYdX, la première bourse décentralisée à connaître un succès retentissant, avec une excellente performance de prix entre 2020 et 2021. Mais ensuite, elle a dévié de sa trajectoire. En réalité, dYdX voulait faire exactement la même chose qu’Hyperliquid — seulement, Hyperliquid l’a exécuté plus efficacement, tandis que le modèle économique de jeton de dYdX était défaillant.
Ensuite, durant la période morose de 2023, est apparu GMX. Son modèle était solide, mais son économie de jeton, le nombre d’actifs cotés, etc., laissaient encore place à l’amélioration. Puis Jeff et son équipe sont arrivés. Issus du domaine du trading haute fréquence, ce sont d’excellents ingénieurs qui ont effectivement livré un code de haute qualité. Mais leur contribution la plus importante a été de corriger le modèle économique de jeton. Les contrats perpétuels ne sont pas une nouveauté — nous les avons créés en 2016. Les bourses décentralisées ne sont pas non plus nouvelles — elles existaient déjà vers 2018–2020. Le point critique, c’est de concevoir correctement le modèle économique de jeton.
Hyperliquid n’a effectué aucune vente auprès de fonds de capital-risque ; seules des attributions à l’équipe ont eu lieu, et presque tous les revenus reviennent directement aux détenteurs de jetons. À l’échelle des revenus générés par HYPE, aucun autre projet ne parvient à ce niveau. C’est là la raison de son succès, et de l’engagement profond des participants à son écosystème.
Lorsqu’ils ont lancé HIP-3, permettant aux utilisateurs de lister des marchés sans autorisation préalable, tout le monde a pu négocier des actifs comme le Nasdaq, le S&P ou le pétrole. En décembre dernier et en janvier, ces marchés étaient encore très petits. Mais comme les politiciens aiment créer des troubles le week-end, les marchés traditionnels n’assurent plus la découverte des prix — ce qui leur donne une fenêtre médiatique de trois jours. Aujourd’hui, avec Hyperliquid, il devient le seul lieu de découverte des prix le week-end, avec une liquidité suffisante, accessible à tous.
Il ne s’agit plus d’un signal de prix important réservé aux détenteurs de comptes de courtage américains. Les médias financiers traditionnels commencent même à écrire sur Hyperliquid, car ils n’ont pas d’autre choix. S’ils pouvaient aller discuter des contrats à terme sur le pétrole à la CME le samedi, ils le feraient sans hésiter — et ignoreraient totalement Hyperliquid. Mais ils ne le peuvent pas. Ils ne peuvent donc pas ignorer Hyperliquid, car c’est le seul endroit où ces actifs sont négociables. Tous peuvent accéder aux données, tous peuvent trader.
Cela crée un effet boucle vertueuse. De plus en plus de personnes découvrent Hyperliquid, comprennent que les revenus reviennent aux détenteurs de jetons ; si vous stakiez suffisamment de HYPE, vous bénéficiez de réductions sur les frais de transaction ; vous pouvez aussi participer à la mise en liste de vos propres marchés sur Hyperliquid — ce qui transforme progressivement le projet en une prophétie autoréalisatrice.
Je pense qu’il a déjà dépassé son précédent sommet historique, et qu’il ira bien plus haut encore. Son marché le plus facile à conquérir est celui du volume de trading des bourses centralisées. Hyperliquid ne représente actuellement que 7 à 8 % de ce volume, mais cette part ne fera que croître, car il introduit davantage d’actifs, offre un levier plus élevé et devient plus facile à utiliser.
Même si Hyperliquid ne capturait que 10 à 15 % du volume de contrats perpétuels de Binance, son prix serait déjà bien supérieur à celui d’aujourd’hui. Il n’a pas besoin d’inventer quoi que ce soit — il doit simplement attirer les traders existants. Ces derniers détiennent déjà des stablecoins ou d’autres actifs cryptographiques, et paient des frais élevés sur les bourses centralisées. Ils recherchent une expérience différente, et veulent réellement détenir une part de la bourse elle-même.
La théorie d’investissement sur la substitution de la main-d’œuvre par l’IA
Rob (animateur) : Illia, vous avez évoqué le marché total adressable (TAM) de tout le travail humain. Pour que les auditeurs comprennent mieux ce concept, le montant annuel total des salaires et rémunérations dans le monde s’élève à environ 11,7 billions de dollars. Parallèlement, nous voyons les agents intelligents IA devenir progressivement une composante majeure du marché du travail.
Arthur, dans votre théorie d’investissement sur la substitution de la main-d’œuvre par l’IA, vous mentionnez également que cela conduira à un effondrement du crédit à la consommation. Il y aura probablement une période agitée, mais cela débouchera finalement sur une impression massive de monnaie. Je suis curieux de connaître votre avis sur la substitution de la main-d’œuvre par l’IA. Comment cela va-t-il évoluer ? Va-t-on aboutir à des agents intelligents ? Ces agents seront-ils sur chaîne ? Comment l’économie réagira-t-elle ? Arthur, commencez, puis Illia, pourriez-vous partager votre point de vue sur la manière dont nous devrions nous préparer à ce changement inévitable, afin de le rendre aussi fluide que possible ?
Arthur Hayes :
L’impact de l’IA sur la main-d’œuvre dépend fortement de votre lieu de résidence. Parlons d’abord des États-Unis, car de nombreux auditeurs sont américains ou y résident. Les personnes actuellement au chômage aux États-Unis sont celles qui bénéficient de la plus grande protection : les cadres blancs à haut revenu, vivant sur les côtes, diplômés d’université et très engagés politiquement.
Lorsque la main-d’œuvre à faible coût chinoise a été intégrée au marché mondial du travail, les ouvriers de l’industrie américaine des « Rust Belt » ont perdu leur emploi — sans que cela ne suscite les débats d’aujourd’hui. Personne n’a sérieusement discuté de ce problème en 2005, lorsque le « Rust Belt » américain a été vidé de ses emplois. Plus tard, Donald Trump et d’autres personnalités politiques leur ont donné une voix — mais cela n’a eu lieu qu’après qu’ils eurent perdu leur emploi.
Aujourd’hui, la situation est différente, car ce sont précisément ces cadres diplômés, vivant sur les côtes, à haut revenu et très engagés politiquement qui perdent leur emploi aux États-Unis. Ils seront protégés — je ne sais pas encore quelle solution concrète sera mise en œuvre, mais ils le seront assurément.
En revanche, les travailleurs des centres de traitement offshore en Inde, au Bangladesh ou aux Philippines, qui travaillent pour des entreprises américaines, perdront immédiatement leur emploi — sans que personne ne se soucie de leur sort. Ils pourraient se retrouver à la rue, mourir de faim, et divers problèmes sociaux pourraient surgir. Une violence réelle pourrait éclater là-bas. Vous ne le verrez probablement pas dans les médias dominants, mais c’est bien là la différence.
Ils ne pourront pas résoudre ce problème en imprimant de la monnaie — ils auront des difficultés extrêmes. Les États-Unis, en revanche, pourront atténuer la situation en imprimant de la monnaie, car le dollar reste la monnaie de réserve mondiale. Cela affectera les marchés financiers, qui se concentrent principalement sur les personnes fortunées occidentales. C’est malheureux, mais je pense que des scénarios très divergents émergeront selon les régions.
Illia Polosukhin :
Je pense que la substitution a déjà commencé, mais qu’elle est tout aussi inégale. La seule opportunité consiste à rester à la pointe : comme nous le disons constamment, vous devez exploiter ces technologies pour renforcer vos compétences, apprendre plus vite et appliquer plus rapidement.
Aujourd’hui, d’immenses opportunités existent. Car si vous ignorez quelque chose, l’IA le sait — et peut vous y guider. Si vous ne résidez pas dans un pays spécifique, vous pouvez aussi, grâce aux intentions et aux systèmes cryptographiques plus larges, créer une entreprise acceptant des devises mondiales. Les opportunités sont réelles — c’est l’une des
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