Le Nasdaq chute de 4 % en une nuit, soit une perte de 1 300 milliards de dollars ; le marché boursier américain subit un « triple coup mortel »
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Le Nasdaq chute de 4 % en une nuit, soit une perte de 1 300 milliards de dollars ; le marché boursier américain subit un « triple coup mortel »
Pourquoi le marché boursier américain s’est-il effondré alors que le récit autour de l’IA se relâche ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Xiao Bing, Recherche Chaoxiang
Le 5 juin, les marchés boursiers américains ont connu leur journée la plus sévère depuis la crise tarifaire d’avril 2025.
L’indice Nasdaq Composite a chuté de 4,18 % pour clôturer à 25 709 points, perdant ainsi plus de 1 121 points en une seule séance. L’indice S&P 500 a reculé de 2,64 %, clôturant à 7 383 points, son plus fort repli journalier depuis octobre. L’indice Dow Jones Industrial Average a perdu 695 points (–1,35 %), alors qu’il venait tout juste, la veille, de franchir un nouveau record historique. L’indice VIX de la peur a bondi de 34 % en une journée, dépassant le seuil des 20 points ; l’indice CNN Fear & Greed est passé brutalement de « cupidité » à « peur ».
Il y a tout juste 72 heures, le 2 juin, l’indice S&P 500 avait pour la première fois clôturé au-dessus de 7 600 points. Les trois principaux indices se trouvaient tous à des niveaux historiques. Les marchés avaient enchaîné neuf semaines consécutives de hausse, dans une ambiance quasi idyllique — tout s’est inversé en 48 heures.
Pour comprendre ce krach, il faut identifier comment trois détonateurs se sont allumés simultanément.
Premier détonateur : le rapport financier de Broadcom ouvre la première fissure dans le récit de l’IA
Tout commence après la clôture du 3 juin.
Broacomm a publié ses résultats pour le deuxième trimestre de l’exercice 2026. En apparence, il s’agit d’un bilan remarquable : chiffre d’affaires de 22,2 milliards de dollars, dépassant les attentes de Wall Street ; bénéfice par action ajusté de 2,44 dollars, également supérieur aux prévisions ; revenus tirés des puces IA en hausse de 143 % sur un an, atteignant 10,8 milliards de dollars, bien au-delà même des propres prévisions de l’entreprise.
Le problème réside dans les perspectives pour le trimestre suivant.
Broacomm anticipe des revenus issus des puces IA de 16 milliards de dollars au troisième trimestre. Le consensus des analystes s’élevait à 17,2 milliards de dollars. Cet écart de 1,2 milliard de dollars aurait pu provoquer, en temps normal, un simple ajustement modéré. Mais 2026 n’est pas une année ordinaire.
Au cours de la dernière année, l’évaluation de l’ensemble du secteur des semi-conducteurs reposait sur une hypothèse centrale : les dépenses en capital liées aux infrastructures IA sont illimitées, et les géants du cloud computing (Google, Microsoft, Amazon, Meta) achètent sans compter de la puissance de calcul.
Le rapport de Broadcom ne remet pas en cause la forte croissance de l’IA : une hausse annuelle de 143 % témoigne suffisamment de la vigueur de la demande. Il suggère simplement une possibilité : la pente de cette croissance pourrait ne pas être aussi abrupte que les scénarios les plus optimistes ne le prévoyaient.
Un détail encore plus révélateur est apparu lors de la conférence téléphonique post-résultats. Le PDG Hock Tan a reconnu que Google pourrait intégrer davantage de fournisseurs de puces, signifiant que Broadcom n’est plus le seul favori. Il a également souligné que la forte croissance de l’activité des puces IA dilue progressivement la marge brute globale de l’entreprise.
Dans un contexte où le cours de l’action avait grimpé de 88 % sur un an et où l’action était déjà « cotée à la perfection », ces signaux ont suffi à déclencher une ruée vers la sortie.
Broacomm a chuté de 12,6 % jeudi. Vendredi, la panique s’est propagée à toute la chaîne d’approvisionnement des semi-conducteurs : Micron a plongé de 13,2 %, Marvell de 16,7 %, Intel de 11,3 %, AMD d’environ 11 %, ARM de 12,8 %, Qualcomm de 11 %. L’indice Philadelphia Semiconductor Index a chuté de 10,26 % en une seule journée, et aucun des 30 titres qui le composent n’a été épargné.
Les entreprises américaines cotées spécialisées dans les puces ont perdu collectivement environ 1 300 milliards de dollars de valorisation boursière ce jour-là.
Un détail mérite une attention particulière : aucune de ces sociétés n’a publié de mauvaises nouvelles. Intel, AMD, Micron n’ont fait que subir la contagion : les investisseurs extrapolent le signal issu de Broadcom — si la croissance IA de Broadcom ralentit, ne faut-il pas réévaluer l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement IA ?
C’est là la face sombre du « récit alpha ». Lorsqu’un récit devient suffisamment puissant, tous les actifs y associés sont entraînés dans la même direction, indépendamment de leurs fondamentaux respectifs.
Deuxième détonateur : des données sur l’emploi trop fortes, devenues un poison pour les marchés
Vendredi matin à 8 h 30, le Département du travail américain a publié le rapport sur l’emploi non agricole de mai : 172 000 nouveaux emplois créés, le taux de chômage restant stable à 4,3 %.
À première vue, ce chiffre paraît même modéré. Mais comparé aux attentes, il constitue une véritable bombe : le consensus Dow Jones tablait sur seulement 80 000 créations d’emplois, la médiane des enquêtes Reuters s’établissait à 88 000. Avec 172 000 emplois, on atteint exactement le double des anticipations de Wall Street.
Encore plus inquiétant : les données des deux mois précédents ont été largement révisées à la hausse. Le chiffre de mars est passé de 185 000 à 214 000, celui d’avril de 115 000 à 179 000 — soit 93 000 emplois supplémentaires en tout. La moyenne mensuelle des créations d’emplois sur les trois derniers mois s’élève désormais à environ 188 000, bien au-dessus de la « ligne de seuil » de 150 000 estimée par la Réserve fédérale. Tant que l’emploi demeurera durablement au-dessus de ce seuil, il n’y aura aucune justification à une baisse des taux.
Dans la logique économique classique, des données sur l’emploi solides constituent une bonne nouvelle : elles traduisent la résilience de l’économie, l’expansion des entreprises et le pouvoir d’achat des consommateurs.
Mais en juin 2026, les États-Unis ne fonctionnent plus selon cette « logique économique classique ».
Depuis l’éclatement de la guerre contre l’Iran fin février, le détroit d’Ormuz est effectivement bloqué, faisant grimper les prix mondiaux du pétrole. Le baril de WTI reste, le 5 juin, au-dessus de 92 dollars, celui de Brent dépasse 94 dollars. Ce niveau élevé des cours du pétrole fait augmenter tout le reste : coûts de transport, prix alimentaires… La pression inflationniste, autrefois cantonnée à l’offre, s’est désormais infiltrée dans les capillaires de l’économie.
Dans ce contexte, un rapport sur l’emploi nettement supérieur aux attentes change radicalement de sens : l’économie est trop chaude — si chaude que la Fed pourrait non seulement ne pas baisser les taux, mais même être contrainte de les relever.
Le marché obligataire réagit plus vite et plus honnêtement que le marché actions. Le rendement des obligations d’État américaines à 10 ans a bondi de 4,47 % à 4,54 %, atteignant ainsi son plus haut niveau depuis fin mai. Les données de l’outil CME FedWatch sont encore plus frappantes : la veille, le marché accordait environ 50 % de probabilité à une hausse des taux avant la fin de l’année — une chance sur deux ; dès la publication du rapport, cette probabilité a bondi à 73 %, puis dépassé 80 % à la clôture. L’anticipation d’une baisse des taux est presque tombée à zéro.
Cela porte un double coup dur aux valeurs technologiques.
Le premier effet est une compression des valorisations. Les actions technologiques, notamment celles liées à l’IA et affichant une forte croissance, sont valorisées sur la base de flux de trésorerie futurs actualisés. Lorsque le taux sans risque augmente, la valeur actuelle de chaque dollar de profit futur diminue. Une hausse d’un point de pourcentage du taux peut faire chuter de plus de 10 % la valorisation théorique d’une action de croissance dont le PER attendu est de 40.
Le second effet est un réalignement des allocations. Lorsque le rendement des obligations atteint 4,5 % ou plus, on obtient un retour satisfaisant sans prendre aucun risque. Pour les investisseurs ayant déjà engrangé d’importants gains sur les actions IA, vendre ces titres surévalués pour se positionner sur des obligations d’État afin de verrouiller leurs profits devient une décision purement mathématique.
Une contre-preuve intéressante est fournie par l’indice Russell 2000 des petites capitalisations, qui a gagné 1,45 % ce jour-là, contre la tendance générale. Des capitaux ont quitté les grandes capitalisations technologiques surévaluées pour rejoindre des actions de petite et moyenne capitalisation, mieux valorisées et moins sensibles aux variations des taux. Cette divergence montre clairement que le marché n’est pas saisi d’une panique aveugle poussant à tout vendre : il procède simplement à une réévaluation des parties les plus extrêmes du récit de l’IA.
Et sous la surface de ce chiffre impressionnant de 172 000 emplois, la qualité de l’emploi transmet elle aussi des signaux inquiétants. Ce chiffre est porté essentiellement par les serveurs d’hôtels (secteur du tourisme et de l’hôtellerie : +70 000), les fonctionnaires (administration locale : +55 000) et les infirmières (santé : +35 000). En revanche, les secteurs réellement révélateurs de la santé économique se contractent : le secteur financier a perdu 22 000 emplois, tandis que l’emploi dans le secteur de l’information a diminué de 11 % depuis son pic de novembre 2022.
Les données salariales résistent tout aussi mal à l’analyse. Le salaire horaire moyen a augmenté de 3,4 % sur un an en mai — ce qui semble positif, mais l’IPC d’avril s’élevait déjà à 3,8 %. Un simple calcul élémentaire donne une croissance réelle des salaires négative. Nominalement, les salaires augmentent, mais le pouvoir d’achat diminue. Ce n’est pas une prospérité économique : c’est « travailler de plus en plus pour gagner de moins en moins ».
Troisième détonateur : l’ombre inflationniste persistante de la guerre contre l’Iran
Le troisième détonateur ressemble davantage à un courant souterrain : il ne déclenche pas à lui seul un krach, mais il amplifie considérablement l’impact destructeur des deux premiers.
Le 28 février 2026, les États-Unis et Israël ont lancé une opération militaire contre l’Iran. En réponse, l’Iran a immédiatement bloqué le détroit d’Ormuz, coupant ainsi environ 20 % des approvisionnements mondiaux en pétrole. L’Agence internationale de l’énergie l’a qualifié de « plus grande interruption jamais enregistrée de l’offre pétrolière mondiale ».
Trois mois se sont écoulés, la guerre n’est toujours pas terminée. Bien que les États-Unis et l’Iran aient convenu la semaine dernière d’un cadre pour un cessez-le-feu temporaire, de nouveaux développements au Liban ont mis cet accord en suspens. Si le prix du pétrole est redescendu des sommets de 110 dollars atteints en mars, le baril de WTI reste néanmoins au-dessus de 90 dollars, bien au-dessus de son niveau d’avant-guerre.
Cette persistance des cours élevés du pétrole place la Fed devant un dilemme. D’un côté, l’inflation provoquée par la guerre est une inflation d’offre, contre laquelle la politique monétaire est impuissante : relever les taux ne rouvrira pas le détroit d’Ormuz. De l’autre, si les anticipations d’inflation se dérèglent sous l’effet des cours élevés du pétrole, la Fed ne pourra pas rester inactive.
La réunion du FOMC de juin approche. Le dernier résumé des prévisions économiques (SEP) de la Fed laisse toujours entendre que la prochaine mesure sera une baisse des taux, confirmant ainsi sa posture accommodante. Mais le marché n’y croit plus. Les contrats à terme sur les taux directeurs font désormais état d’une hausse, et non d’une baisse. Si la Fed est contrainte, lors de la réunion de juin, d’adopter une posture résolument haussière, cela marquera officiellement la fin du récit de l’« atterrissage en douceur » entretenu depuis deux ans.
Les analystes de Citigroup ont lancé un avertissement le 5 juin : le niveau de bulle sur les marchés boursiers mondiaux a atteint son plus haut niveau depuis 2008.
Lorsque les fondations du récit commencent à se fissurer
Examinés séparément, ces trois détonateurs attaquent chacun une dimension différente de la confiance des marchés :
Le rapport de Broadcom remet en cause le récit selon lequel « la croissance de l’IA est illimitée ». Il ne dit pas que l’IA va mal ; il suggère simplement que sa croissance ne pourra peut-être pas rester exponentielle indéfiniment. Or, lorsque l’évaluation de tout un secteur repose sur l’hypothèse d’une « croissance exponentielle », même une simple suggestion de ralentissement suffit à déclencher une réévaluation collective des valorisations.
Le rapport sur l’emploi remet en cause l’anticipation d’une « baisse imminente des taux par la Fed ». Au cours de la dernière année, la hausse des marchés boursiers reposait sur un deuxième pilier : les anticipations de liquidité. Si la Fed ne baisse pas les taux — voire envisage de les relever —, les deux piliers soutenant les hautes valorisations (le récit de croissance et les anticipations de liquidité) vacillent simultanément.
La guerre contre l’Iran remet en cause le consensus selon lequel « l’inflation est maîtrisée ». Lorsque le baril de pétrole reste au-dessus de 90 dollars et que le détroit d’Ormuz n’est toujours pas pleinement réouvert, le spectre de l’inflation plane constamment au-dessus des marchés, rendant chaque décision de la Fed plus complexe.
Leur combinaison forme un cycle de rétroaction dangereux : ralentissement de la croissance IA → pression sur les valorisations des valeurs technologiques → renforcement des anticipations de hausse des taux → augmentation du coût du capital → pression accrue sur les actions surévaluées → propagation des ventes.
Le krach des marchés américains s’est rapidement propagé à l’échelle mondiale.
L’indice coréen KOSPI a chuté de 5,54 % vendredi, Samsung Electronics a reculé de 6,4 %, SK Hynix de 9,9 %. La Bourse de Tokyo a également fortement baissé. En Europe, ASML (Pays-Bas) a perdu 3,8 %, Infineon (Allemagne) plus de 6 %.
Le marché des cryptomonnaies n’a pas échappé à la vague. Le bitcoin a reculé d’environ 4 %, autour de 60 000 dollars ; le cours de l’action Coinbase a chuté de 7,1 %, celui de Strategy (anciennement MicroStrategy) de 6,9 %. Lorsque les actifs à risque battent en retraite massivement, le récit du bitcoin comme « or numérique » est une fois de plus confronté à la réalité.
Les contrats à terme sur l’or ont légèrement reculé de 0,35 %, à 4 489 dollars l’once, sans jouer leur rôle traditionnel de valeur refuge. Dans un contexte de renforcement des anticipations de hausse des taux, l’attrait des actifs sans rendement diminue également.
Est-ce le début de l’éclatement de la bulle IA ?
C’est la question qui préoccupe tout le monde — mais la réponse n’est pas aussi simple qu’elle en a l’air.
Les arguments baissiers sont clairs : la chute de 10 % en une seule journée de l’indice Philadelphia Semiconductor est habituellement le signe d’une remise en cause fondamentale des hypothèses de croissance du secteur dans son ensemble. Marvell a perdu plus de 16 % en deux jours, Micron 17 % — c’est bien la foi qui vacille.
Mais les arguments haussiers sont tout aussi solides. Les revenus tirés des puces IA de Broadcom ont bondi de 143 % sur un an, et les prévisions annuelles de revenus pour les semi-conducteurs IA restent supérieures à 56 milliards de dollars. Ce ne sont pas là les chiffres d’un secteur en train de voir sa bulle éclater. Le problème réside dans la pente de la croissance : la demande IA reste réelle et considérable, mais sa croissance pourra-t-elle correspondre aux scénarios les plus extravagants imaginés par Wall Street ?
Une caractérisation plus précise serait donc la suivante : il s’agit d’une « réévaluation des valorisations », et non d’un « effondrement du récit ». Le marché sort progressivement de l’euphorie selon laquelle « l’IA peut tout faire monter jusqu’au ciel », et commence à examiner avec un regard plus lucide : quelles entreprises tireront réellement profit de l’IA, et lesquelles ne font que profiter de la vague ?
L’indice S&P 500, bien que touché par ce krach, reste proche de ses sommets historiques. Il a reculé d’environ 5 % depuis son plus haut hebdomadaire — un repli qui, historiquement, entre dans la fourchette normale d’une correction technique. Le vrai test sera de savoir si ce recul s’arrêtera à 5 %, ou s’il s’accentuera jusqu’à 10 %, voire plus.
Dans les deux semaines à venir, trois événements clés détermineront la direction des marchés.
Premièrement, la réunion du FOMC de juin. La Fed maintiendra-t-elle sa position selon laquelle la prochaine mesure sera une baisse des taux, ou adoptera-t-elle officiellement une posture résolument haussière ? Si la Fed reconnaît explicitement la possibilité d’une hausse des taux, les marchés pourraient connaître une nouvelle phase de compression des valorisations.
Deuxièmement, les rapports financiers et les prévisions d’autres entreprises IA. Broadcom a ouvert la boîte de Pandore ; le marché attend maintenant que d’autres champions de l’IA — notamment NVIDIA — démontrent que l’histoire de la croissance IA n’est pas terminée. Le prochain trimestre de résultats constituera une étape décisive de vérification.
Troisièmement, l’évolution de la situation en Iran. Si un accord de cessez-le-feu parvient finalement à se concrétiser et que les cours du pétrole retombent sous les 80 dollars, la pression inflationniste s’atténuera et l’espace de manœuvre de la Fed s’élargira considérablement, permettant potentiellement un rebond rapide des marchés. En revanche, si la guerre se prolonge, tout deviendra encore plus complexe.
Le krach du 5 juin constitue un avertissement, non une condamnation. La logique fondamentale de la révolution IA n’a pas changé, la demande de puces demeure réelle — ce qui change, c’est l’anticipation de la vitesse de croissance, et le prix que les investisseurs sont prêts à payer pour cette anticipation.
Lorsque la marée commence à refluer, on voit enfin qui nage nu.
Le 5 juin, la marée est encore présente — elle ne fait que ralentir légèrement. Mais ce léger ralentissement suffit déjà à noyer de larmes ceux qui étaient pleinement exposés, comme notre pauvre rédacteur.
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