Tendance des actions américaines (23 juillet) : Le flux de trésorerie d'Alphabet devient négatif, suscitant des inquiétudes ; Super Micro Computer en hausse de près de 20 % à contre-courant.

撰文：潮向研究

三大股指周三小幅收跌，纳指跌 0.57%领跌。油价大涨推升至六周高位，WTI 结算价涨 2.95%，布伦特涨 3.36%。AI 服务器整机股逆势狂飙，超微电脑大涨近 20%，戴尔科技涨超 9%创 6 月以来最大单日涨幅。盘后科技巨头财报陆续揭晓，特斯拉每股收益 0.33 美元，远低于市场预期的 0.51 美元，资本开支进度也明显落后于马斯克设定的目标。Alphabet 营收和云业务增速都超预期，却在当季历史上首次出现负现金流，加速烧钱的迹象引发投资者担忧。

市场表现

纳指跌 0.57%，标普 500 跌 0.14%，道指跌 0.01%。

超微电脑大涨近 20%，戴尔科技涨超 9%，创 6 月 2 日以来最大单日涨幅，AI 服务器整机赛道成为当天最强主线。SpaceX 跌超 6%，再创上市以来新低。

WTI 原油结算价涨 2.95%。布伦特原油结算价涨 3.36%。COMEX 黄金涨 1.46%，报 4135.9 美元/盎司。COMEX 白银涨 1.35%，报 59.99 美元/盎司。比特币周三开盘报 66508.87 美元，较周二上涨 2%，盘中一度逼近 6.7 万美元后回落，全天在 6.55 万至 6.69 万美元区间震荡。以太坊开盘报 1928.62 美元，涨 1.3%。

盘后科技巨头财报陆续揭晓。特斯拉二季度营收 282.4 亿美元，同比增长 26%，超出市场预期的 263.2 亿美元；每股收益 0.33 美元，低于市场预期的 0.51 美元；资本开支 57.89 亿美元，按此节奏全年约 170 亿美元，低于马斯克设定的 250 亿美元目标。

Alphabet 二季度营收 1198 亿美元，同比增长 24%；谷歌云业务营收同比增长 82%至 248 亿美元；公司同时把全年资本开支预期上调至 1950 亿到 2050 亿美元，本季度历史上首次出现负现金流。

宏观与前瞻

特斯拉这份成绩单最扎眼的地方不在营收，营收本身其实是超预期的，问题出在盈利能力和投入节奏上。每股收益大幅低于市场预期，说明成本端压力比外界想的要大。资本开支的进度更是个隐患，照目前的花钱速度推算，全年很可能凑不齐马斯克此前立下的目标，这直接让人怀疑公司在人形机器人这类新项目上到底能不能按计划往前推进。管理层给出的说法是，Fremont 工厂的 Optimus 会在今年晚些时候投产，但市场显然更想看到真金白银的投入证据，一句时间表上的承诺已经不够分量。

Alphabet 的问题换了一个维度。营收和云业务的增长速度都很漂亮，谷歌云那 82%的同比增幅甚至称得上亮眼，可这些好消息全被现金流的坏消息盖过去了。公司历史上第一次出现单季负现金流，同时还把全年资本开支的上限又往上顶了一截，等于是一边挣钱一边比挣钱更快地往外花钱。这种烧钱节奏能撑多久，成了接下来几天资金圈里绕不开的话题。

公司同时披露了一项股权安排，计划通过市场交易发行最多 400 亿美元的 A 类和 C 类股票。

AI 服务器整机股当天的逆势大涨，恰好从另一个角度回应了这份担忧。超微电脑和戴尔的暴涨说明订单本身没有问题，AI 硬件这门生意还是好生意，只是资金现在挑得更细了，愿意为看得见摸得着的硬件订单买单，却对说不清楚回报周期的云端烧钱模式打了个问号。

同一天还有几条消息给这个逻辑添了佐证，OpenAI 计划斥资超过 300 亿美元建设新的数据中心，并把云支出预期上调到 7500 亿美元，Anthropic 计划从 2027 年上半年开始采购多达 2 吉瓦的 AMD 最新一代芯片，微软也和 Mistral 签下了数十亿美元规模的数据中心合作协议。整个行业的资金流向正变得越来越挑剔。

地缘方面，特朗普在社交平台上撂下狠话，警告伊朗一旦在霍尔木兹海峡对过往船只开火，美方就会拿伊朗的一座桥梁或发电厂开刀。伊朗这边也没打算示弱，外长阿拉格齐当天出面表态，把伊朗的立场概括成"人不犯我我不犯人，人若犯我我必还击"，暗示如果本国基础设施遭到打击，回应力度不会小。

这轮唇枪舌剑直接推高了原油的地缘风险溢价，是当天油价大涨的重要背景。

潮向视角

市场现在对 AI 相关公司的容忍度已经变得很小，单纯的营收增长不再是加分项，投资者要看的是资本开支能不能换来实实在在的现金流回报，这个标准比几个月前苛刻了不止一个量级。特斯拉栽在了执行力上，Alphabet 栽在了花钱速度上，两家公司踩的坑不一样，但市场给出的惩罚逻辑是一致的。

超微电脑和戴尔的暴涨提供了一个反向注脚，同样是 AI 硬件这条主线，做硬件生意、订单可见度高的公司反而受到追捧，云厂商画的长期大饼现在没那么好卖了。这种取舍能不能延续，取决于接下来几家云厂商的财报能不能拿出更让人安心的资本回报数据。

油价创六周新高这件事短期内还会持续牵制市场情绪，只要伊朗和美国之间这种隔空喊话的姿态不降级，原油的地缘溢价就很难消退，这也会通过通胀预期和美债收益率两条路径持续给科技股估值施压。

接下来几天的关键，是看更多披露资本开支细节的科技巨头财报，能不能给市场一个更让人安心的答案。