Notes de podcast | Le responsable crypto de Robinhood raconte en personne : Meme + actions américaines tokenisées sont notre stratégie d'acquisition de clients « barbell », actuellement chaque ligne d'activité a déjà atteint des revenus de plus de cent millions

Compilation & Édition : TechFlow

Invité : Johann Kerbrat, Vice-président senior chez Robinhood et Directeur général des activités Crypto et Internationales

Source du podcast : TheRollup

Titre original : Johann Kerbrat: Inside Robinhood's Crypto Strategy (Full Explanation)

Date de diffusion : 2026-07-24

Déclaration d'intérêts

Johann Kerbrat est un dirigeant de Robinhood, responsable de l'ensemble de la gamme de produits crypto (y compris Robinhood Chain, les actions tokenisées, les services de staking, les contrats perpétuels), sa rémunération et ses actions incitatives sont directement liées au cours de l'action $HOOD. Toutes les discussions sur Robinhood Chain dans cet épisode concernent des activités dont il est directement responsable. Le titre utilise « Perspective d'initié » plutôt qu'« Analyse », reflétant ce conflit d'intérêts.

Résumé

Trois semaines après le lancement du mainnet de Robinhood Chain, le volume hebdomadaire DEX a dépassé 3 milliards $, le nombre de transactions a dépassé 105 millions, et la TVL a dépassé 300 millions $. Johann Kerbrat explique pour la première fois dans un podcast la logique stratégique de la chaîne : pourquoi choisir une disposition en « haltère » (meme coins + actifs du monde réel en parallèle), pourquoi utiliser la stack technologique Arbitrum plutôt que de construire un L1 propriétaire, et comment migrer progressivement les 27 millions de comptes financés de Robinhood sur la chaîne. Il indique clairement que le focus de la concurrence est sur « agrandir le gâteau » plutôt que de抢 des parts de marché à Base, et révèle que les actions tokenisées couvrent déjà 120+ pays, 90+ sous-jacents, et s'étendront à l'avenir aux actions internationales et aux marchés privés.

Citations clés

« Notre philosophie est de rendre la chaîne sans permission, ouverte à tout. Que ce soit les meme coins, les RWA, ou beaucoup d'autres produits, tous sont les bienvenus. Nous nous intégrons profondément avec la chaîne. »

« Robinhood compte 27 millions de comptes financés. Pour ces utilisateurs, la DeFi reste trop complexe, nécessitant trop de connaissances techniques. Nous réfléchissons à comment apporter les bons produits DeFi, tout en les rendant faciles à utiliser, accessibles, sans avoir à créer un wallet ou gérer des clés privées. »

« Je pense que la concurrence profite finalement au client. Lorsque nous avons lancé le trading crypto, nous avons considérablement réduit les frais. Il est encore trop tôt sur la chaîne, il est prématuré de discuter de parts de marché. »

« Nous sommes en ligne depuis seulement trois semaines. Si vous envisagez d'amener des dizaines de millions d'utilisateurs sur la chaîne, d'apporter plus d'utilité, d'apporter des choses que les gens utilisent vraiment (pas seulement une volatilité passagère), alors vous pensez à une source de revenus à long terme. »

« Nous ne nous attendons pas à voir toute l'activité de trading de Robinhood migrer sur la chaîne l'année prochaine. Ce serait un peu rêver. Mais si nous pouvons trouver des choses impossibles à faire de manière traditionnelle, comme les actions internationales, le trading 24/7, la chaîne peut devenir la solution. »

I. Données des trois premières semaines : un volume hebdomadaire de 3 milliards $ n'est qu'un début

L'animateur ouvre avec une série de chiffres : après le lancement du mainnet de Robinhood Chain, le volume hebdomadaire DEX a atteint 3 milliards $, plus de 50 millions de transactions, plus de 1 million d'adresses, TVL supérieure à 300 millions $.

La réponse de Kerbrat est très directe : ces chiffres ont déjà été dépassés. Il dit que le nombre de transactions a déjà dépassé 105 millions ce matin-là. Il décrit l'état de l'équipe comme « très enthousiaste », le point central étant que ce chiffre reflète l'intensité de la demande du marché pour les produits sur chaîne.

Il souligne particulièrement que l'écosystème était prêt à accueillir les développeurs dès le début, plutôt que de construire d'abord et d'attendre que les gens viennent. Cela diffère de nombreux L2 qui lancent d'abord à vide, puis attirent lentement du trafic.

II. Stratégie de l'« haltère » : pourquoi les meme coins et les RWA coexistent

L'animateur mentionne un phénomène intéressant : le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, a décrit l'écosystème sur chaîne sur les réseaux sociaux comme une structure en « haltère », une extrémité étant les meme coins, l'autre les actifs du monde réel (RWA), et a dit « vous avez deux loups en vous ».

Kerbrat explique la pensée interne. La chaîne est définie dès le premier jour comme sans permission (permissionless), ouverte à tous les types d'applications. Les meme coins apportent des market makers et des utilisateurs DeFi, les RWA servent les utilisateurs dans le monde entier qui ne peuvent pas facilement acheter des actions américaines et des ETF. Les deux ne sont pas contradictoires, mais attirent chacun des groupes différents.

Il mentionne également plusieurs produits d'intégration déjà lancés : Robinhood Earn (obtenir des rendements en stablecoins via des protocoles sur chaîne dans l'application principale) et les actions tokenisées (négociables dans 120+ pays via Robinhood Wallet).

L'animateur demande la différence avec les produits financiers traditionnels. Kerbrat énumère les problèmes du système traditionnel : les virements bancaires ne peuvent être effectués qu'entre 9:30 et 16:00, les courtiers sans commission ne fonctionnent que pendant les heures d'ouverture des jours ouvrables, les contrats d'options et de futures expirent. La version sur chaîne est une meilleure solution du point de vue du produit.

III. Comment migrer 27 millions de comptes sur la chaîne : la fusion de DeFi et CeFi

Kerbrat lance un chiffre clé : Robinhood compte 27 millions de comptes financés. La plupart de ces utilisateurs n'ont pas接触过 la DeFi, car la DeFi reste complexe et nécessite beaucoup de connaissances techniques.

Sa solution est « le meilleur des deux mondes » : utiliser la technologie sous-jacente de la DeFi pour fournir des rendements élevés, utiliser le frontend de Robinhood pour fournir une UX/UI simple et une protection de sécurité. Robinhood Earn est un exemple, les utilisateurs peuvent obtenir des rendements sur chaîne dans l'application principale, sans avoir à créer eux-mêmes un wallet ou gérer des clés privées.

Il définit cette tendance comme la « fusion de CeFi et DeFi » : les plateformes centralisées utilisent la technologie blockchain pour créer de meilleurs produits, tout en maintenant une expérience conviviale pour l'utilisateur.

Concernant la réalisation technique des actions tokenisées, Kerbrat révèle le mécanisme de « tokenisation juste-à-temps » (just-in-time tokenization). Sur les DEX traditionnels, lister un token nécessite de construire un pool de liquidité à l'avance, tandis que Robinhood, étant déjà un courtier et détenant ces actions, peut rapidement mettre les actions sur chaîne lorsque les utilisateurs ont besoin de trader. La couche sous-jacente utilise une combinaison de prop AMM, AMM standard, RFQ et pools classiques, assurant un bon prix à tout moment.

Il y a actuellement 90+ tokens d'actions sur la chaîne, mais il pense que ce n'est qu'un début, et s'étendra à l'avenir aux actions internationales, aux marchés privés et à d'autres classes d'actifs.

IV. Pourquoi choisir Arbitrum : la logique de ne pas construire son propre L1

L'animateur pose une question d'architecture technique : pourquoi utiliser la stack technologique Arbitrum plutôt que de construire sa propre chaîne.

La réponse de Kerbrat est très pragmatique. Robinhood veut se concentrer sur ce qu'il sait faire de mieux : faire une bonne UX/UI, faire de bons produits financiers, plutôt que de reconstruire quelque chose qui existe déjà. Atteindre le niveau de sécurité et de décentralisation d'Ethereum prend beaucoup de temps,经历 beaucoup de décisions (migration de PoW à PoS, collaboration de plusieurs fondations). Utiliser directement la sécurité d'Ethereum et la liquidité de l'écosystème EVM est un choix plus raisonnable.

Les raisons de choisir Arbitrum comme stack technologique L2 incluent : Stylus (permet d'écrire des smart contracts dans n'importe quel langage de programmation), une vitesse de production de blocs extrêmement rapide (les produits financiers ont des exigences élevées en matière de vitesse), des frais de gas faibles (peuvent maintenir des frais faibles même pendant les périodes de fort volume de transactions). Il mentionne également avoir activement réduit les frais de gas lors de la surge d'activité sur chaîne la semaine dernière, assurant que l'expérience utilisateur ne soit pas affectée.

Concernant la controverse sur le « loyer » Ethereum (Robinhood Chain a généré plus de 1 million $ de revenus, mais n'a payé à Ethereum que 1-2 %), Kerbrat pense que c'est la configuration par défaut du mécanisme d'Ethereum, on ne peut pas parler de juste ou injuste. Sa perspective est à long terme : si Robinhood peut amener des dizaines de millions d'utilisateurs sur la chaîne, apportant des scénarios d'utilisation réels, cela deviendra finalement une source de revenus à long terme pour l'écosystème Ethereum.

V. Concurrence avec Base : agrandir le gâteau plutôt que de se battre pour des parts de marché

L'animateur mentionne la « concurrence artificielle » entre Robinhood Chain et Coinbase Base sur les réseaux sociaux. Base a récemment admis l'échec de l'expérience sociale et s'est tourné vers d'autres directions, tandis que Robinhood explore également la possibilité de trading social sur chaîne.

L'attitude de Kerbrat envers la concurrence est très claire : la concurrence profite au client. Lorsque Robinhood a lancé le trading crypto à l'époque, il a directement réduit considérablement les frais, bénéficiant finalement aux utilisateurs. Mais il est trop tôt pour discuter de parts de marché maintenant, Robinhood Chain n'a que trois semaines, Base fonctionne depuis un an ou deux.

Il utilise un chiffre pour comparer : actuellement, seule une très petite proportion de la population mondiale détient des actifs tokenisés. Son objectif est d'agrandir le gâteau, permettant à plus de gens dans le monde de posséder des actifs, plutôt que de se battre pour des parts de marché dans un petit plat existant. Concernant l'expérience sociale de Base, il commente que « essayer de nouvelles choses est normal, parfois ça échoue, parfois ça réussit ».

L'accent de Robinhood est mis sur les produits financiers : Earn, trading au comptant, contrats perpétuels. Ce sont des domaines où ils excellent et peuvent apporter de la valeur.

VI. Logique de sélection des partenaires DeFi

L'animateur liste les partenaires annoncés lors du lancement de Robinhood Chain : Morpho (vaults de prêt), Lighter (contrats perpétuels), 0x (API d'agrégation et de cotation), Chainlink (oracles), LayerZero (cross-chain).

Kerbrat explique les trois critères de sélection des partenaires. Premièrement, Robinhood est une société cotée en bourse, détenant plusieurs licences dans le monde, les partenaires doivent comprendre les exigences de conformité et coopérer. Deuxièmement, il faut pouvoir créer une expérience unique. Par exemple, lors de la collaboration avec Morpho, cela va bien au-delà d'une simple intégration d'API, nécessitant des taux d'intérêt stables personnalisés, des mécanismes d'assurance et une UX exclusive, nécessitant beaucoup de temps pour des discussions approfondies et un développement conjoint. Troisièmement, il faut se différencier des concurrents.

Concernant le calendrier d'entrée des contrats perpétuels (perps) dans l'application principale aux États-Unis, Kerbrat indique qu'ils attendent toujours une clarification réglementaire, même si la loi CLARITY est adoptée, les contrats perpétuels restent un autre gros problème. Actuellement, via la collaboration entre Robinhood Wallet et Lighter, les utilisateurs peuvent expérimenter le trading de contrats perpétuels. Il révèle également que Bitstamp (la bourse européenne acquise par Robinhood) étend déjà les contrats perpétuels, de la crypto aux contrats sur matières premières et ETF.

VII. De courtier à super application : la logique d'investissement $HOOD

Le dernier sujet revient à la perspective d'investissement. L'animateur demande : que signifie détenir l'action $HOOD maintenant ?

Kerbrat décrit la carte de la « super application » de Robinhood : actions, options, futures, marchés de prédiction, crypto, carte de crédit (la carte Platinum vient d'être lancée aujourd'hui), services bancaires, trading par agent AI (MCP déjà disponible). Le cœur est de faire une App satisfaisant tous les besoins financiers des utilisateurs à différentes étapes de leur vie.

Il mentionne particulièrement le manque d'éducation financière : les jeunes n'apprennent pas les connaissances financières à l'école, mais doivent commencer à considérer la planification de la retraite dès la sortie du lycée. Robinhood veut se concentrer sur l'éducation financière, le compte IRA en est un exemple.

Du point de vue du modèle économique, actuellement chaque ligne d'activité atteint des revenus à neuf chiffres (plus de 100 millions $), les sources de revenus sont diversifiées, ce n'est plus seulement une pure plateforme de trading. Concernant les revenus de la chaîne elle-même, Kerbrat admet franchement que l'adoption est priorisée plutôt que les revenus purs. La définition des frais de gas est un exercice d'équilibre : trop bas sera abusé par les transactions spam et les bots, trop haut entravera l'adoption. Actuellement, la phase est « optimisée pour l'adoption » plutôt que « optimisée pour les revenus ».