Trois semaines après son lancement, le volume de transactions de Robinhood Chain rivalise avec Base, mais les revenus reversés à Ethereum sont inférieurs à 1%

Auteur : Tanay Ved

Traduction : TechFlow

Note de la rédaction TechFlow : Robinhood Chain a attiré 200 millions de dollars en ETH inter-chaînes en seulement trois semaines depuis son lancement, et son volume de transactions quotidien a déjà rattrapé celui de la chaîne Base de Coinbase. Cependant, les données on-chain montrent que Robinhood conserve 89 % des revenus de frais, laissant moins de 1 % à Ethereum — ce qui expose à nouveau le vieux problème de la capture de valeur insuffisante de la couche de base dans le modèle économique L2.

Points clés

En seulement trois semaines depuis son lancement, Robinhood Chain a attiré plus de 200 millions de dollars en ETH inter-chaînes, traité plus de 130 millions de transactions, et son volume de transactions quotidien est désormais à égalité avec la chaîne Base de Coinbase.

Robinhood Chain a généré environ 1,9 million de dollars de revenus de frais, dont environ 10 % sont reversés à Arbitrum pour les frais d'infrastructure Rollup, et moins de 1 % sont payés à Ethereum pour la disponibilité des données et le règlement.

L'offre croissante de stablecoins et d'actions tokenisées fournit l'infrastructure pour les coffres de prêt et le trading d'actions 24h/24 et 7j/7 — c'est exactement le système financier on-chain que Robinhood est en train de construire.

Introduction

Avec le lancement de Robinhood Chain, l'un des plus grands courtiers de détail au monde rejoint officiellement la course à la construction d'une "super application" financière, tentant d'intégrer les marchés traditionnels, les cryptomonnaies et les RWA tokenisés. Le cœur de cette stratégie repose sur une couche de règlement on-chain s'appuyant sur l'influence mondiale de Robinhood. Lors de l'événement "Le Monde est Plat" de Robinhood, l'entreprise a lancé une série de produits, dont sa propre blockchain Layer-2 — un modèle de plus en plus courant parmi les exchanges comme Coinbase (Base) et Kraken (Ink).

L'activité des premiers utilisateurs et les données on-chain montrent que Robinhood Chain a connu une croissance rapide, avec plus de 200 millions de dollars en ETH inter-chaînes, un volume total de transactions d'environ 130 millions et des revenus de frais d'environ 1,9 million de dollars (au 20 juillet). Comme Robinhood conserve la majeure partie des revenus du réseau, ce lancement soulève à nouveau des questions sur le modèle économique des Layer-2 Ethereum et sur la valeur que la couche de base peut finalement捕获.

Dans ce numéro de State of the Network, nous présenterons Robinhood Chain, comparerons son utilisation on-chain précoce avec d'autres réseaux Layer-2 et analyserons la relation économique entre Robinhood Chain et Ethereum.

Aperçu de Robinhood Chain

Robinhood Chain est un Layer-2 Ethereum basé sur la stack technologique Arbitrum Orbit, exploité par Robinhood. Il se concentre sur les actifs du monde réel tokenisés (comme les actions tokenisées et les ETF) et les services financiers on-chain, y compris le trading 24h/24 et 7j/7, le prêt, avec des temps de bloc aussi bas que 100 millisecondes. La chaîne est compatible avec les outils et applications EVM, utilise Ethereum pour la disponibilité des données et la sécurité, et utilise ETH comme token Gas natif.

Depuis son lancement sur le mainnet le 1er juillet, Robinhood Chain a rapidement attiré la liquidité et les premiers adoptants. Plus de 200 millions de dollars en ETH ont été transférés vers Robinhood Chain (custodiés sur Ethereum et mintés sur Robinhood Chain) pour les dépenses, le trading ou comme collatéral. Cela prouve son attrait précoce, les utilisateurs engageant du capital et générant une demande pour l'ETH comme Gas et collatéral.

Figure : Valeur en dollars des ETH bridgés vers Robinhood Chain (plus de 200 millions de dollars au 20 juillet). Source : CoinMetrics

Meme coins, stablecoins et actions tokenisées

Robinhood Chain a accumulé environ 700 millions de dollars de liquidité, dont 28 % en ETH (205 millions de dollars). Cependant, la croissance précoce est driven par l'activité spéculative autour de Cash Cat, un meme coin natif minté qui a rapidement atteint une capitalisation boursière d'environ 200 millions de dollars, aidant à lancer la liquidité initiale et l'engagement des utilisateurs.

La chaîne possède également une offre de stablecoins de 430 millions de dollars, incluant le Global Dollar (USDG) émis nativement on-chain et l'Ethena USDe bridgé. Ces stablecoins soutiennent le produit Earn de Robinhood, construit sur des coffres Morpho gérés par Steakhouse Financial, avec des dépôts totaux atteignant 163 millions de dollars.

USDG est un stablecoin de consortium émis par Paxos, distribuant les intérêts des réserves aux partenaires au sein du Global Dollar Network, créant une structure d'incitation similaire à OpenUSD (OUSD). Cela soutient non seulement la liquidité on-chain, mais lie également les partenaires de distribution comme Robinhood à la croissance de l'offre USDG, offrant des sources de revenus supplémentaires liées à l'expansion de la base de stablecoins.

Cette liquidité se traduit par une activité on-chain robuste : le volume de transactions quotidien de Robinhood Chain est désormais comparable au réseau Layer-2 de Coinbase, Base, avec environ 270 000 adresses actives quotidiennes et un total d'environ 3,4 millions d'adresses.

Figure : Comparaison du volume de transactions quotidien entre Robinhood Chain et Base. Source : CoinMetrics

L'activité est actuellement driven par plusieurs facteurs : le trading spéculatif de meme coins via Uniswap, Lighter et d'autres DEX spot/perpétuels, l'infrastructure des coffres Morpho, et la croissance précoce des actions tokenisées via les actions tokenisées de Robinhood. Les actions tokenisées de Robinhood sont des tokens ERC-20, adoptant un modèle similaire à Backed xStocks, structurellement des titres de dette tokenisés offrant une exposition économique aux actifs sous-jacents détenus par un dépositaire.

Reste à savoir si cette explosion initiale pourra mûrir en une utilisation durable sur l'ensemble de la chaîne, en particulier autour des RWA et des produits financiers on-chain, une tendance importante à surveiller.

Économie de Robinhood Chain : Revenus de frais et coûts opérationnels

La valeur générée par ces activités revient finalement aux différentes parties de la stack technologique. Depuis son lancement, Robinhood Chain a gagné environ 1,94 million de dollars de revenus totaux de frais de transaction, c'est-à-dire les frais totaux payés par les utilisateurs sur le L2. Parmi ceux-ci, environ 10 % (environ 193 000 dollars) sont reversés à Arbitrum pour fournir l'infrastructure Rollup et l'environnement d'exécution, moins de 1 % (environ 12 000 dollars) sont payés à Ethereum pour la disponibilité des données et la sécurité. Les 89 % restants (environ 1,73 million de dollars) sont conservés par Robinhood, reflétant comment les opérateurs L2捕获ent la majeure partie de la valeur provenant de l'utilisation des applications.

Figure : Revenus bruts de Robinhood Chain, part d'Arbitrum, coûts Ethereum L1 et rétention nette de Robinhood (au 20 juillet). Source : CoinMetrics

Robinhood Chain utilise actuellement un tri Premier Arrivé, Premier Servi (FCFS). L'ordre des transactions est déterminé par le temps d'arrivée plutôt que par enchère, ce qui signifie que la chaîne ne génère pas de revenus supplémentaires provenant du tri des transactions ou du MEV comme certains séquenceurs.

Figure : Comparaison des frais payés quotidiennement à Ethereum par différents L2. Source : CoinMetrics

Ce modèle n'est pas unique à Robinhood ; parmi les principaux Layer-2, les coûts L1 (pour la disponibilité des données et le règlement) ne représentent qu'une petite fraction des revenus totaux de frais. Malgré des pics de demande occasionnels, ces réseaux génèrent constamment des revenus de frais supérieurs aux frais de disponibilité des données et de règlement qu'ils paient à Ethereum.

Comme le montre le tableau ci-dessous, Base a généré 30,08 millions de dollars de revenus totaux de frais à ce jour en 2026, tout en payant 65 500 dollars à Ethereum, en partageant environ 4,5 millions de dollars avec l'Optimism Collective, et en conservant environ 25,5 millions de dollars de bénéfice net, soit une marge bénéficiaire d'environ 85 %. Robinhood Chain, moins d'un mois après son lancement sur le mainnet, conserve environ 1,73 million de dollars (environ 89 %) sur 1,94 million de dollars de frais, ne payant que 12 000 dollars à Ethereum et partageant 10 % (environ 193 000 dollars) avec Arbitrum selon le plan de partage des frais.

Figure : Comparaison des revenus de frais et des coûts opérationnels entre Base, Robinhood Chain et Optimism. Source : CoinMetrics

Pour Ethereum, cela expose à nouveau un paradoxe familier. Les Layer-2 et leur stack technologique捕获ent la majeure partie des revenus de frais directs, mais leur croissance crée des effets de réseau, élargit l'écosystème, augmente la demande pour l'ETH comme Gas, et la demande pour Ethereum en tant que couche de règlement neutre protégeant ces chaînes d'applications hautement rentables.

Robinhood Chain est rapidement devenu un Layer-2 à haute activité et à marge bénéficiaire élevée, lancé par les meme coins, la liquidité des stablecoins et une base croissante d'actions tokenisées. Son modèle économique met en évidence comment Robinhood捕获e la majeure partie des frais générés par l'activité des utilisateurs tout en dépendant d'Ethereum pour la sécurité et le règlement.

Reste à savoir si cette explosion initiale pourra mûrir en une utilisation durable sur l'ensemble de la chaîne, en particulier autour des RWA et de l'infrastructure financière on-chain basée sur les marchés 24h/24 et 7j/7 et la capacité de distribution mondiale de Robinhood, une tendance importante à surveiller alors que ces marchés accélèrent leur fusion.