Analyse complète de la L2 maison de Robinhood : du démarrage à froid des Meme à la concrétisation des RWA
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Analyse complète de la L2 maison de Robinhood : du démarrage à froid des Meme à la concrétisation des RWA
Peu importe comment l'on évalue la qualité de ce trafic, il résout le problème de l'échec de la grande majorité des nouveaux L2 dû au démarrage à froid.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Mario, IOSG
Jugement central
Robinhood ne loue plus d'espace de blocs à d'autres, il a construit sa propre L2, gardant le contrôle des transactions, du règlement, du staking, des rendements et des flux d'actifs. C'est une réponse directe à Coinbase Base : passer de locataire sur une chaîne tiers à propriétaire de sa propre couche de règlement. L'objectif unique de l'ensemble des produits tokenisés (actions tokenisées 7x24, prêts USDG, perpétuels) est de garder les utilisateurs et les intérêts économiques dans l'écosystème de Robinhood.
Ce lancement a également意外 obtenu une machine marketing inattendue : les meme coins. Une semaine après le lancement du mainnet, Tenev est passé du dénigrement public des meme coins au suivi du compte CASHCAT sur X, une déclaration qui a enflammé la vague spéculative, faisant de Robinhood Chain l'une des chaînes les plus animées du monde crypto dès le premier mois. Quelle que soit l'évaluation de la qualité de ce trafic, cela résout le problème de démarrage à froid dont meurent la plupart des nouvelles L2 (voir section 2 pour plus de détails).
Les trois premières semaines : les meme avant les actions
Robinhood a construit cette chaîne pour les actions tokenisées, mais le premier à emménager a été un casino meme. Trois semaines après le lancement, le casino contribue toujours à la majorité de l'activité, mais les premiers projets natifs RWA vraiment intéressants sont également en train d'émerger d'ici.
Données au 20 juillet 2026 :
Quel est le véritable objet des transactions ? Les meme. Le leader est $CASHCAT, un token chat nommé d'après l'ancienne mascotte de Robinhood avant sa refonte, qui a augmenté de plus de 2000 % la première semaine, avec une capitalisation boursière atteignant environ 156 millions de $, soit un ordre de grandeur supérieur à l'ensemble des actifs RWA de la chaîne. Toute une série de meme (Cash Dog in Hood, Little John, Hoodrat) et les installations de lancement correspondantes (plateforme de lancement NOXA.fun, basedbot) ont été mises en place en quelques jours. La capitalisation boursière de tout le secteur meme se situe entre 160 et 200 millions de $.
Deuxième volant : les agents IA. Le trafic spéculatif ne se limite pas aux meme. Robinhood a intégré l'infrastructure agent du Protocole Virtuals dès le premier jour. Ce n'est pas un rôle secondaire, « Agentic Trading » est écrit dans le titre du communiqué de presse officiel de Robinhood. Tenev a été très direct sur la direction : en mai de cette année, Robinhood a déjà lancé Agentic Trading et la carte de crédit Agentic dans l'App de courtage. Il a déclaré à CNBC : « Chaque opération qu'un humain peut faire, un agent IA pourra la faire », l'objectif final étant de permettre aux gens ordinaires d'accéder aux « mêmes outils, mêmes capacités de calcul, mêmes compétences » dont jouissent les institutions de trading haute fréquence depuis des décennies. Cette chaîne est le bac à sable ouvert pour cet argument : via le Agent Commerce Protocol de Virtuals, n'importe qui peut lancer, financer, détenir et utiliser des agents sur le marché tokenisé, chaque agent ayant sa propre identité on-chain, son wallet non custodial, sa carte de paiement et sa boîte de réception (Virtuals appelle cela EconomyOS).
La courbe de croissance des agents est encore plus raide que celle des meme. Première semaine : 2100+ agents, environ 77 millions de $ de volume de transactions, les développeurs ont gagné 1,3 million de $. Le volume de transactions des agents est passé de 0 à 100 millions de $ en deux semaines, et de 100 millions de $ à 150 millions de $ en seulement trois jours. Au 17 juillet, le nombre d'agents était de 4500+, le volume de transactions de 150 millions de $+, les développeurs ayant levé cumulativement 2,3 millions de $, et le plus grand projet d'agents et de robots on-chain a également été lancé cette semaine-là. Les canaux de distribution s'élargissent également : à partir du 18 juillet, tous les agents Virtuals sur Robinhood Chain peuvent être découverts dans Meme Rush de Binance Wallet. Aucun token agent dominant n'est encore apparu ; à ce stade, le vrai grand joueur est Virtuals lui-même en tant que couche d'infrastructure, $VIRTUAL ayant augmenté d'environ 20 % suite à la nouvelle de partenariat. Pour être honnête : aujourd'hui, la plupart des comportements de交易 des tokens agents sont des meme avec une coquille IA ; avant que les agents ne génèrent des revenus durables, tout ce volume de transactions doit être considéré comme du trafic spéculatif.
À quoi ressemblent concrètement ces agents (exemples de Virtuals sur Robinhood Chain) :
- Monvera ($MONVERA) est le cas natif RWA le plus typique : un courtier IA lancé le 14 juillet, directement connecté aux actions tokenisées on-chain, emballant environ 95 tokens actions on-chain de Robinhood derrière un agent pour faire la recherche, les cotations et le routage des transactions pour les utilisateurs. C'est une combinaison d'agent et de tokens actions, pas avec des meme.
- Quiver Protocol ($QUIV) se présente comme le premier agrégateur de rendements piloté par l'IA on-chain : dans le vault LP, l'agent rééquilibre les positions, réinvestit et stop-loss on-chain, mais est architecturalement interdit de retirer les fonds des utilisateurs.
- Grid Arena transforme les graphiques de prix en arène de prédiction : verrouillez des cases dans la grille de Nvidia, Tesla ou Apple, chaque case ayant son propre multiplicateur de cotes en temps réel.
- Hyperium ($HYP) est un environnement de trading/développement multi-terminal, destiné aux traders lassés de changer d'onglets.
- Root Edge est un agent de trading perpétuel autonome (Hyperliquid), entré en beta après environ 8 mois de développement, distribuant des NFT « Skill » rootAI aux premiers utilisateurs.
En parcourant cette liste, la divergence est évidente : les deux projets qui ont émergé sont connectés au RWA (Monvera connecte les tokens actions, Quiver connecte les rendements on-chain), c'est exactement le type d'agent qu'une chaîne RWA veut ; les autres ressemblent toujours à des meme avec une coquille IA. C'est la même règle que pour la batch de tokens précédente.
Puis le robinet des meme s'est fermé. NOXA a déployé plus de 60 000 tokens en moins de deux semaines (environ 75 % du volume total d'émission de tokens sur la chaîne), collectant près de 12 millions de $ de frais, puis a soudainement arrêté le lancement de nouveaux tokens le 11 juillet. L'équipe a déclaré que des bots rafraîchissaient des copies toutes les heures. Deux jours plus tard, il a complètement disparu, le domaine a été perdu, il ne reste qu'une interface IPFS, sans aucune indication sur une date de redémarrage. Quelles que soient les intentions, l'effet objectif est un refroidissement forcé de l'émission de meme, et la liquidité et l'attention qui poursuivaient les nouveaux盘子 ont commencé à se tourner vers les tokens liés au RWA.
C'est le tournant plus intéressant de la deuxième semaine : les tokens qui émergent ne sont plus de purs meme, mais commencent à se combiner avec des tokens actions :
- Arrow Finance ($ARROW) est un protocole CDP (Collateralized Debt Position, c'est-à-dire verrouiller un collateral pour emprunter des fonds), le premier projet à accepter des actions tokenisées et des ETF comme collateral pour minters son stablecoin aUSD. Pour faire simple : déposez votre token AAPL, empruntez des dollars sans vendre. Il exploite également une plateforme de lancement (Arrow Pad). $ARROW est passé d'environ 0,15 $ lors de son lancement le 7 juillet à environ 1,79 $ (capitalisation boursière d'environ 16 millions de $), soit 10 fois en moins de deux semaines.
- $INDEX utilise les frais de transaction pour acheter des tokens actions on-chain et les distribuer aux détenteurs, équivalent à construire une couche grossière de mécanisme de dividende au-dessus de l'écosystème des tokens actions. Après que Tenev a publiquement encouragé les développeurs à construire des applications intégrant des tokens actions et du RWA, il a augmenté d'environ 150 % en une journée, atteignant une capitalisation boursière de l'ordre de dix millions de dollars.
L'attitude de Tenev lui-même mérite une lecture attentive, car elle a changé rapidement. Le 2 juillet, le lendemain du lancement du mainnet, il a déclaré à CNBC que les meme coins orientaient essentiellement le marché dans une impasse, que les actifs sans utilité ne créaient pas de valeur durable, et qu'émettre des centaines de tels tokens n'avait aucun sens, le RWA tokenisé étant la direction durable. Six jours plus tard, alors que la capitalisation boursière de CASHCAT approchait les neuf chiffres, il a posté sur X : « Nous transformons Robinhood Chain en la meilleure chaîne RWA… mais elle fonctionne aussi très bien pour les meme », et a suivi le compte CASHCAT. Au 14 juillet, il a à nouveau publiquement poussé les développeurs à construire des applications intégrant des tokens actions et du RWA, c'est précisément ce post qui a fait monter INDEX de 150 % en une journée. En reliant les points, il s'agit moins d'une fluctuation de position que d'une stratégie : maintenir l'identité RWA face aux régulateurs et aux institutions, tout en captant le trafic meme qui paie les factures pour l'instant.
Notre jugement : C'est une répétition du scénario de Base. Les meme sont le démarrage de la liquidité et aussi un canal d'acquisition de clients, ils ont stressé l'infrastructure et approfondi les carnets d'ordres DEX, donnant à cette chaîne un rythme que le trafic pur RWA ne pouvait pas offrir le premier mois. Le vrai signal à suivre n'est pas la capitalisation boursière des meme, mais le fait que les premiers projets utilitaires qui émergent intègrent tous des tokens actions dans les primitives DeFi (Arrow comme collateral, INDEX pour la distribution de rendements), c'est exactement le comportement qu'une chaîne RWA doit faire émerger, et l'équipe de Robinhood pousse clairement dans ce sens. La question en suspens : les actifs RWA ne représentent encore qu'environ 4 % du TVL. Si l'échelle des tokens actions ne suit pas le volume d'utilisateurs apporté par les meme, cette chaîne ne sera qu'un casino avec une enseigne de courtier. Base n'a pas vraiment résolu cette conversion à l'époque.
Comment la chaîne est construite et qui la construit
Version simple : Robinhood Chain est un rollup. Elle produit ses propres blocs, rapides et bon marché, puis renvoie les données de transaction à Ethereum, Ethereum servant de tribunal d'enregistrement final. Robinhood contrôle le séquenceur (la machine qui file les transactions), c'est pourquoi cette chaîne s'appelle Robinhood. Voir le tableau ci-dessous pour les détails.
Un autre détail économique important : en tant que chaîne Arbitrum Orbit qui ne règle pas sur Arbitrum One, Robinhood Chain est éligible au Arbitrum Expansion Program, nécessitant de reverser 10 % des revenus nets du protocole (séquenceur) à l'écosystème Arbitrum : 8 % dans le trésor ArbitrumDAO, 2 % à la Developer Guild. Ce n'est pas une connaissance froide : le 9 juillet, le volume de transactions quotidien de cette chaîne était de 568 millions de $, ARB a augmenté de 19 % ce jour-là grâce à cette logique de partage. Les 90 % restants des revenus et le contrôle de toute la stack technique appartiennent à Robinhood.
▲ Architecture de Robinhood Chain
Cette chaîne n'est pas construite par une seule entreprise. Principaux partenaires et leurs rôles :
Deux dollars : USDG et USDe
Deux dollars aux rôles différents circulent sur cette chaîne, il ne faut pas les confondre.
USDG est le dollar maison de cette chaîne. C'est un stablecoin adossé à des fiat émis par Paxos, lancé fin 2024, correspondant 1:1 aux dollars déposés à DBS Bank et aux bons du Trésor américain à court terme. Sur Robinhood Chain, c'est l'actif de règlement et de comptabilité : l'unité de dépôt pour la gestion de patrimoine, la marge et l'actif de comptabilité pour les perpétuels Lighter, le dollar qui circule entre Wallet et la chaîne. Le gas est toujours payé en ETH, donc USDG est de l'argent, pas du carburant, et il n'est pas exclusif à cette chaîne (émis nativement sur Ethereum, Solana, Ink, X Layer, interopérable via le standard LayerZero).
Pourquoi Robinhood le promeut : Robinhood est membre fondateur du Global Dollar Network, qui reverse environ 97 % des rendements des réserves aux partenaires qui推动 l'adoption. En faisant de USDG le dollar par défaut de sa propre chaîne, Robinhood ne gagne pas seulement des frais de transaction, mais aussi l'ensemble des rendements de flottant. En termes d'intérêts économiques et d'usage par défaut, USDG est ce qui se rapproche le plus d'un stablecoin natif pour cette chaîne, bien que techniquement il soit multi-chaînes.
USDe est le dollar de rendement et de collateral, pas de règlement. C'est le dollar synthétique d'Ethena, soutenu par des collateral crypto plus des positions short de couverture (positions de base delta neutres), ce n'est pas du fiat dans une banque, il est conçu avec un rendement intégré. C'est le token avec la plus grande capitalisation boursière sur la chaîne, mais ce chiffre est principalement驱动 par la coopération et le collateral, pas par les fonds naturels des particuliers. Ethena est un partenaire, USDe est bridgé sur la chaîne, placé dans le vault de gestion de patrimoine de Robinhood, comme l'un des marchés de collateral générant environ 7 % de rendement. Ainsi, le gros chiffre de USDe reflète qu'il a été introduit pour soutenir la gestion de patrimoine, pas que les gens le dépensent comme monnaie quotidienne. En un mot : USDe est le moteur de rendement, USDG est le compte courant.
Trois couches de produits : App, Chain, Wallet
Une fois la chaîne et l'argent expliqués, voyons la différence entre les trois points d'entrée utilisateur. Ils sont souvent confondus, mais ce sont en fait trois couches différentes.
Comment les trois s'articulent : Wallet est la couche utilisateur, Chain est la couche de règlement et d'infrastructure, l'App de courtage est un monde custodial indépendant (servant principalement de canal d'entrée fiat). USDG est le dollar qui circule entre eux.
Qui peut utiliser quoi :
Perpétuels : deux lieux, deux machines
Il n'existe pas de « Perpétuel Robinhood » unique. Deux lieux on-chain font deux choses : Lighter fait les perpétuels crypto, Arcus fait les perpétuels actions et RWA, il est facile de les confondre. Cette section clarifie ces deux lieux, le mécanisme de fonctionnement de Lighter, et les différences entre les deux. (Robinhood a également un produit perpétuel conforme de type custodial dans l'App de courtier UE, qui n'est pas on-chain et hors du scope de cet article.)
Deux lieux
Comment Robinhood et Lighter collaborent via deux chaînes
C'est la partie la plus facile à confondre. Lighter n'est pas un pool sur Robinhood Chain, mais une autre chaîne, les deux collaborant via des collateral cross-chain. On peut imaginer deux banques ayant signé un accord de virement : votre argent est custodié dans l'une (Robinhood Chain), la transaction a lieu dans l'autre (Lighter), les deux synchronisant les livres de comptes via des messages.
▲ Collaboration double chaîne entre Robinhood et Lighter
Comment lire ce schéma :
- Lighter est un DEX perpétuel à carnet d'ordres (CLOB), pas un AMM, pas de pool de swap. Votre contrepartie est un maker ou un taker, ou le vault LLP (Lighter Liquidity Provider), qui cote des deux côtés et garantit les liquidations.
- L'utilisateur dépose USDG depuis Wallet comme marge. Selon la documentation de Robinhood, USDG est transféré et verrouillé dans le smart contract Lighter Relayer sur Robinhood Chain, Lighter enregistrant ensuite la marge équivalente sur l'interface de trading. Wallet est self-custodied, Robinhood est juste une porte d'entrée, pas un custodian.
- Le matching et le règlement s'exécutent sur le zk rollup propre de Lighter, une couche d'exécution indépendante : séquenceur off-chain plus proveur zk, les market makers cotent en temps réel.
- LayerZero est la couche de messages cross-chain qui maintient la synchronisation entre les deux environnements.
- Lighter renvoie la racine d'état finale et la preuve de validité zk à Ethereum L1, l'état n'est finalisé qu'après vérification de la preuve.
Détails clés sur la liquidité, confirmés par Lighter lui-même. Lighter a expliqué dans un post X du 2 juillet 2026 que l'intégration Robinhood est un Lighter Domain : une instance Lighter indépendante, avec exécution, séquençage, espace de blocs et liquidité entièrement séparés, cette isolation est intentionnelle, pour permettre à différents marchés de servir différents écosystèmes, partenaires et exigences réglementaires.
Ainsi, le carnet d'ordres USDG de Robinhood est une instance indépendante réelle et un pool de liquidité indépendant, pas le盘 principal USDC de Lighter. Sa profondeur doit être construite à partir de zéro par les market makers sur cette instance (frais nuls, subvention gas de 90 jours, 2 fois les points et 11 millions de $LIT servent à cela), plutôt que d'hériter des environ 39 milliards de $ du盘 principal de Lighter. Les utilisateurs de Robinhood n'ont pas accès à la profondeur du盘 principal. Les données de DefiLlama confirment également ce point : après l'annonce, le volume de transactions du盘 principal de Lighter n'a presque pas bougé, seul le prix du token a augmenté.
Parcours de transaction et contrepartie. Les perpétuels dans Wallet ne peuvent passer que des ordres au marché, donc les utilisateurs de Robinhood sont toujours du côté taker. Votre ordre au marché entre dans le moteur de matching Lighter Domain, consommant les meilleurs ordres limités selon le principe prix-temps prioritaire. Les makers sont des institutions de market making professionnelles et le vault de liquidité propre de Lighter : les LLP qui cotent des deux côtés et garantissent les liquidations, et les XLP (Experimental Liquidity Provider) pour le pré-marché et le RWA. Comme la liquidité des Lighter Domain est isolée les uns des autres, ces market makers sont configurés spécifiquement pour l'instance USDG, pas partagés depuis le盘 principal USDC. Notez que le market maker propre de Robinhood, Pleiades, sert le现货 AMM des tokens actions, pas le盘 perpétuel Lighter. Donc votre contrepartie est un market maker ou un LLP, jamais un autre utilisateur retail Robinhood, Lighter ne fait pas le market maker non plus. Votre USDG reste toujours verrouillé dans le contrat Lighter Relayer sur Robinhood Chain, tandis que la position vit sur l'instance Lighter.
Lighter vs Arcus
Ce sont tous deux des lieux de perpétuels liés à Robinhood, avec des structures complètement différentes.
Quelle est la base des tokens actions
Version simple : les tokens actions sont une IOU (reconnaissance de dette, une promesse de paiement sur papier, pas l'actif lui-même) émise par l'entité Jersey de Robinhood, le prix suivant l'action correspondante. Vous obtenez une exposition au prix, pas l'action. Détails et注意事项 ci-dessous.
Le Robinhood Stock Token est un titre de dette tokenisé émis par Robinhood Assets (Jersey) Limited (RHJ). Légalement, c'est un instrument de dette indexé, similaire aux ETN (Exchange Traded Notes) sur les marchés traditionnels. Les détenteurs n'obtiennent qu'une exposition économique à l'action correspondante, y compris la volatilité des prix et les intérêts économiques correspondants, sans aucune propriété légale ou bénéficiaire sur les actions réelles, ni droits d'actionnaire tels que le droit de vote. Pour faire simple, vous achetez un token AAPL, vous détenez en réalité un titre de dette émis par la société Jersey RHJ. Vous êtes un créancier de RHJ, pas un actionnaire d'Apple.
L'objectif de conception de Robinhood est que chaque token action soit couvert environ 1:1 par des actions américaines ou des ETF custodiés par l'entité associée, pour que le prix du token suive de près le cours de l'action cible. Mais le token lui-même reste une créance sur RHJ, pas une représentation directe des actions cibles ou un droit de bénéficiaire fiduciaire. La documentation officielle claim bien que les tokens actions sont « soutenus 1:1 » (les actions sous-jacentes sont détenues par un broker-dealer / custodian licencié aux États-Unis, la série de référence est custodiée et courtée par Alpaca), mais ce n'est qu'une déclaration unilatérale de l'émetteur : aucune preuve de réserves publique (Proof of Reserves, c'est-à-dire une audit publique prouvant l'existence réelle des actifs sous-jacents) n'est fournie, ni d'audit tiers régulier pour confirmer, les tiers décrivent généralement cela comme « nominalement soutenu » (nominally backed). De plus, les tokens d'entreprises non cotées sont explicitement non soutenus 1:1 et non rachetables. C'est une注意 clé au niveau de la propriété : la capacité finale du token à être兑付 dépend largement du crédit et du contrôle des risques de RHJ en tant qu'émetteur.
Le traitement des dividendes et des actions corporatives diffère également des actions traditionnelles. Pas de distribution directe de dividendes en cash, mais via un mécanisme de multiplicateur on-chain sous la norme ERC-8056 : lors du dividende ou du split de l'action cible, le système ajuste à la hausse la proportion de part économique correspondant à chaque token, la valeur intrinsèque du token est automatiquement mise à jour, le solde de tokens de l'utilisateur reste inchangé avant le rachat. On-chain reste simple, économiquement reste continu.
Globalement, la base des tokens actions est une structure hybride « obligation de dette RHJ + Robinhood entité custodiant et couvrant les actions cibles ». Cette conception offre toutes les caractéristiques du standard ERC-20 (transfert libre, interopérabilité wallet, composabilité DeFi) ainsi qu'une émission efficace et une distribution globale dans le cadre réglementaire, au prix que l'utilisateur assume non pas un risque action pur, mais une exposition synthétique叠加 du risque de crédit de l'émetteur. Comparé à la détention directe ou aux produits RWA avec custodie entièrement isolée, ce modèle présente des avantages évidents en termes de liquidité et d'innovation, mais les risques de crédit et opérationnels intégrés doivent être pesés par l'utilisateur lui-même.
Comment Robinhood se compare aux autres principaux tokens actions
Robinhood est un nouveau venu, ce marché existe déjà. Les actions tokenisées on-chain ont une échelle d'environ 1,2 milliard de $, deux émetteurs dominent : Ondo Global Markets (environ la moitié du marché, premier TVL à dépasser 1 milliard de $, 260+ actions) et xStocks de Backed Finance (premier en nombre de détenteurs, environ 162 000 contre environ 70 000 pour Ondo, volume de transactions cumulé 25 milliards de $+, passant par Kraken, Bybit et Solana DeFi). Lorsque Robinhood est entré, sa part était presque nulle (TVL actions on-chain environ 10,7 millions de $), mais il tient une arme de distribution que les adversaires n'ont pas : une App de niveau consumer couvrant 120+ pays, plus sa propre chaîne.
Les CEX entrent aussi sur le marché, Binance est celui qu'il faut surveiller. En juin 2026, il a lancé le trading sans commission de 7000+ actions américaines et ETF pour les utilisateurs non américains, puis a annoncé bStocks : minters les holdings des utilisateurs en tokens soutenus 1:1 sur BNB Chain, trading 7x24, la première batch incluant Nvidia, Tesla, Circle, Micron et SanDisk. Les flux de capitaux parlent d'eux-mêmes : Binance a ajouté 300 millions de $+ de fonds d'actions tokenisées les 30 premiers jours, contre 33 millions de $ pour xStocks et 13 millions de $ pour Robinhood sur la même période.
En une phrase : parmi les trois joueurs on-chain, la structure sous-jacente de Robinhood est la plus faible (créance sans preuve de réserves, face aux modèles de custodie 1:1 des deux autres), mais la distribution de niveau consumer est la plus forte. Il parie que l'entonnoir App et la chaîne propre sont plus importants que la pureté légale, Ondo et Backed parient exactement le contraire. Binance est la variable : il joue la même carte de distribution que Robinhood, mais avec un entonnoir beaucoup plus grand, les flux de capitaux de bStocks ont déjà dépassé tout le monde. Qui a raison, les chiffres de TVL RWA des deux prochains trimestres donneront la réponse.
Risques, questions en suspens et conclusion
- Les perpétuels ne sont lancés qu'à moitié. Les perpétuels RWA et actions d'Arcus sont encore dans la file d'attente, seuls les perpétuels crypto de Lighter étaient disponibles le premier jour.
- La liquidité des perpétuels part de zéro. L'intégration Lighter est un盘 USDG exclusif, la profondeur doit être nourrie par des incitations, elle n'hérite pas du盘 principal USDC de Lighter ; la finesse des carnets d'ordres early est un risque réel.
- La base des tokens actions. La couverture environ 1:1 n'est qu'une déclaration, sans preuve de réserves confirmée ; les tokens d'entreprises privées sont explicitement non soutenus 1:1 et non rachetables.
- Blocage géographique. Les perpétuels et les tokens actions excluent les États-Unis, les perpétuels Lighter excluent également le Royaume-Uni, le Canada, la Suisse, les Émirats Arabes Unis, Singapour, équivalent à couper le plus grand marché retail.
- Centralisation. Séquenceur unique et opérateur non divulgué, market maker interne propre (Pleiades), pas de roadmap de décentralisation publiée.
- Rendement de gestion de patrimoine. Environ 7 % annualisé est flottant et驱动 par la demande, provenant des intérêts d'emprunt des marchés Spark, Ethena, Maple ; plus le rendement est élevé, plus le risque est élevé, l'assurance ne couvre que les vulnérabilités, pas le de-peg et la volatilité du marché.
- Qualité de l'activité. Le volume de transactions et les utilisateurs early sont principalement du turnover de meme, les actifs RWA ne représentent qu'environ 4 % du TVL. La logique bullish nécessite que la liquidité meme se convertisse en tokens actions et soldes de gestion de patrimoine, cette conversion n'a pas encore été prouvée. Base n'y est基本上 pas parvenu à l'époque.
Notre conclusion : les comptes d'infrastructure sont bons. Robinhood garde 90 % des revenus de la chaîne, maîtrise le séquenceur, gagne le flottant USDG, le démarrage à froid a été résolu par la vague meme amplifiée par son propre CEO. Le suspense est de savoir si cette chaîne sera finalement une chaîne RWA, ou un casino avec une enseigne de courtier. Trois choses donneront la réponse : (1) Le TVL RWA peut-il passer d'environ 4 % à un niveau significatif, l'indicateur avancé étant si la DeFi de tokens actions comme Arrow peut continuer à grossir ; (2) Après le retrait des frais nuls et des incitations de points, le盘 USDG de Lighter peut-il garder une profondeur réelle ; (3) Robinhood publiera-t-il une preuve de réserves pour les tokens actions, car face aux modèles de custodie 1:1 d'Ondo et Backed, la structure de titre de dette est son flanc le plus faible. Cette chaîne n'a pas de token, donc tout point de vue ne peut s'exprimer que via l'écosystème : ARB (partage des revenus de la chaîne), Lighter, et les tokens écosystème early.
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