Le pari à haut risque de Robinhood : amener des millions d'utilisateurs ordinaires dans la finance décentralisée

Rédaction : Oliver Knight

Traduction : HelloBTC

Robinhood (HOOD) a déclaré que sa nouvelle chaîne n'était pas destinée à rivaliser avec des plateformes de trading crypto natives comme Hyperliquid, mais à permettre à 27,6 millions d'utilisateurs disposant de comptes financés d'entrer pour la première fois dans la finance on-chain ; cependant, les données actuelles montrent que la réalité est bien plus complexe que ce récit.

Bien que la chaîne ait enregistré un volume d'échanges DEX sur 24 heures de 878 millions de dollars le 12 juillet, dépassant temporairement Base et Ethereum, l'activité on-chain reste principalement dominée par la spéculation sur les meme coins, plutôt que par les actions tokenisées et les ETF initialement mis en avant.

Sur les 734 millions de dollars d'actifs bridgés sur la chaîne, seuls 211 millions de dollars ont réellement été déployés dans des produits de prêt ou de rendement ; dans le même temps, la capitalisation boursière des actifs du monde réel tokenisés (RWA) sur cette chaîne n'est que de 12,66 millions de dollars, bien inférieure au pic de 156 millions de dollars atteint par le meme coin thématique félin CASHCAT.

Robinhood Chain a temporairement atteint la deuxième place des volumes d'échanges sur les plateformes d'échange décentralisées (DEX) le week-end dernier, ce qui a conduit de nombreuses personnes à la comparer à certains des plus grands réseaux du marché crypto. Mais Robinhood estime que cette comparaison manque l'essentiel.

Cette application de trading populaire estime que sa véritable opportunité ne réside pas dans la capture de volumes d'échanges auprès des plateformes de trading crypto natives existantes, mais dans l'utilisation de ses plus de 27,6 millions d'« utilisateurs disposant de comptes financés » pour amener une nouvelle vague d'investisseurs vers les actifs tokenisés et le marché des dérivés on-chain.

Seong Seog Lee, responsable des produits chez Robinhood Crypto, a déclaré à CoinDesk : « Notre opportunité ne réside pas dans la capture de volumes d'échanges auprès des traders crypto existants. La plupart des gens n'ont jamais eu accès aux contrats perpétuels, pas nécessairement parce qu'ils ne veulent pas de ce type d'exposition, mais parce que la porte d'entrée vers ces produits n'a jamais existé. Nous sommes en train de changer cela. »

Il a également déclaré : « Désormais, les utilisateurs de plus de 120 pays et régions peuvent trader directement l'or, l'argent, les devises étrangères et les contrats perpétuels crypto via Lighter dans Robinhood Wallet. »

Le pari de Robinhood semble être le suivant : grâce à sa capacité de distribution, sa relation avec les consommateurs et l'intégration du wallet, il peut amener directement des utilisateurs qui n'utiliseraient autrement pas la finance on-chain vers le marché blockchain, sans qu'ils aient à rechercher activement des plateformes crypto plus spécialisées.

Mais le problème actuel est que l'activité sur ce réseau reste hautement concentrée sur le trading spéculatif de meme coins, tandis que le récit initial concernant les actifs du monde réel reste à une échelle très faible. Selon les données de DefiLlama, le volume d'échanges DEX sur 24 heures de Robinhood Chain le 12 juillet était d'environ 878 millions de dollars, dépassant temporairement Base de Coinbase et Ethereum. Ce classement a suscité des discussions animées dans la communauté crypto.

Cependant, l'échelle absolue reste assez limitée.

Le 13 juillet, le volume d'échanges de contrats perpétuels sur cette chaîne n'était que de 5,9 millions de dollars ; en comparaison, Hyperliquid, une plateforme d'échange décentralisée devenue la référence des dérivés on-chain, a enregistré un volume d'échanges de 8,9 milliards de dollars le même jour. Dans le même temps, le total de valeur verrouillée bridgée (bridged TVL) de cette chaîne Robinhood a atteint 734 millions de dollars, bien supérieur à son TVL réel de 211 millions de dollars.

Cet écart signifie que de nombreux actifs restent simplement dans les wallets et n'ont pas été réellement déployés dans les pools de prêt et les produits de rendement de la chaîne.

Une situation similaire s'était précédemment produite sur un autre réseau, Blast. Blast avait attiré plus de 2 milliards de dollars d'actifs bridgés grâce à un programme d'incitation par points, avec un afflux massif de chasseurs de rendement « farmers de points », attendant uniquement l'airdrop futur. Une fois le programme d'incitation terminé, son TVL s'est finalement effondré.

Cependant, la situation de Robinhood n'est pas nécessairement identique, car il n'existe pas ce type d'incitation de rendement.

Néanmoins, ce contraste met en évidence que l'activité blockchain de cette plateforme de trading grand public en est encore à un stade très précoce. Bien que le réseau ait connu temporairement une vague de trading au comptant, il n'a pas encore formé les activités de trading et le déploiement de capitaux plus profonds courants sur les blockchains matures.

« Très adapté pour lancer des meme coins »

Le cas d'usage central initial de cette chaîne était les actifs du monde réel tokenisés (RWA), y compris le récit lié aux produits d'actions obtenus via les levées de fonds de sociétés non cotées comme OpenAI et SpaceX par Robinhood. Mais jusqu'à présent, cette activité n'a pas atteint une échelle significative.

La capitalisation boursière active des actifs du monde réel tokenisés n'est que de 12,66 millions de dollars, ce qui est presque négligeable par rapport à la récente vague de trading. Au contraire, une plus grande partie de l'activité provient des traders de meme coins, qui ont afflué vers un nouveau token nommé CASHCAT — ce nom est tiré de la première mascotte de l'entreprise Robinhood.

Ce token a augmenté de plus de 2100 % la première semaine de son lancement, avec une capitalisation boursière atteignant temporairement 156 millions de dollars, soit 12 fois la capitalisation boursière totale des actifs du monde réel tokenisés de toute la chaîne.

Bien sûr, il faut également souligner que les meme coins sont par nature une classe d'actifs à haute volatilité, guidée par les émotions, et manquent souvent de base de croissance durable.

Ce caractère non durable s'est déjà manifesté mercredi : la plateforme d'émission de tokens Noxa, qui a incubé CashCat, a annoncé l'arrêt de ses opérations et a déclaré qu'elle transférerait tous les revenus aux créateurs. La fermeture de Noxa ne détermine pas le destin de Robinhood Chain, mais elle met en évidence un point : l'activité construite autour de l'émission de meme coins peut disparaître très rapidement.

Ironiquement, Vlad Tenev, PDG de Robinhood, avait déclaré à CNBC le 2 juillet que les meme coins étaient une impasse — ces actifs n'ont aucune utilité ni aucun usage pratique. Mais seulement six jours plus tard, il a publié sur X que Robinhood Chain « est également très adaptée pour lancer des meme coins », manifestement une déclaration faite après avoir vu le succès de CASHCAT.

Interrogé sur cette affirmation apparemment contradictoire, Lee a déclaré que bien que les meme coins ne soient pas l'objectif stratégique central de l'équipe, cette chaîne est effectivement construite avec l'objectif d'un « système financier ouvert ».

Lee a déclaré : « Je ne pense pas que cela soit contradictoire. Si vous créez un système financier ouvert, alors il devrait naturellement supporter les meme coins. Le point le plus excitant de Robinhood Chain est que nous ne pouvons pas encore entièrement prévoir tout ce qui se passera à l'avenir. »

« Démocratisation financière »

Robinhood Chain a officiellement ouvert au public plus tôt ce mois-ci, après avoir été testée pendant plusieurs mois depuis février. Ce réseau est construit sur Arbitrum, c'est une Ethereum Layer 2, conçue initialement principalement pour héberger des actifs du monde réel tokenisés, en particulier des actions et des ETF, plutôt que le trading de meme coins.

Ce lancement reflète la stratégie plus large de Robinhood : amener les actifs financiers traditionnels on-chain via une infrastructure blockchain propriétaire orientée vers les utilisateurs de détail.

La situation que traverse actuellement Robinhood Chain est assez similaire au parcours de la plupart des nouvelles chaînes lors de leur lancement. Le marché la comparera toujours immédiatement aux réseaux les plus discutés du passé, comme Blast — dont le TVL était passé de 2,2 milliards de dollars à 29 millions de dollars en deux ans.

Pour Robinhood Chain, un comparateur plus pertinent est en fait Base, lancé par Coinbase en 2023. Base avait initialement également un récit institutionnel, mais a ensuite progressivement atteint une échelle réelle grâce à la poussée des meme coins.

La différence réside dans le fait que Base a finalement évolué pour devenir une blockchain de consommation possédant une activité de développeurs réelle et une couverture utilisateur plus large.

La question clé pour les prochains mois est la suivante : cette vague actuelle de spéculation se transformera-t-elle en usage à long terme ; ou bien, une fois que les traders se tourneront vers le prochain concept populaire, l'engouement ici disparaîtra-t-il rapidement.

Lee a déclaré : « Nous attendons avec impatience que les utilisateurs découvrent les diverses possibilités offertes par Robinhood Chain, y compris l'apport d'actifs du monde réel on-chain, le trading de tokens d'actions 24/7, le prêt on-chain, etc. »