AAOI augmente contre le marché de plus de 10 % ; Serenity, « la nouvelle déesse boursière », estime qu’il pourrait doubler à nouveau
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AAOI augmente contre le marché de plus de 10 % ; Serenity, « la nouvelle déesse boursière », estime qu’il pourrait doubler à nouveau
La hausse contre-courant d’AAOI le 4 juin ne doit pas être interprétée comme un contre-exemple aux inquiétudes concernant les valorisations des entreprises liées à l’IA, mais bien comme un signal précoce que le marché commence à appliquer une « tarification différenciée » au sein du secteur de l’IA.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Ada, TechFlow
Le 4 juin, heure de l’Est des États-Unis, les actions technologiques américaines ont subi une forte volatilité suite aux prévisions financières publiées par Broadcom, révélant pour la première fois une fissure dans le récit d’évaluation fondé sur l’IA.
Les résultats du deuxième trimestre fiscal (FY2Q) de Broadcom ne sont pas en soi médiocres : avec un chiffre d’affaires de 22,2 milliards de dollars et un bénéfice par action (EPS) de 2,44 dollars, ils dépassent tous deux les attentes du consensus. Le secteur des semi-conducteurs dédiés à l’IA a enregistré une croissance annuelle de 143 %. Toutefois, les prévisions pour le trimestre en cours n’ont pas satisfait les attentes déjà très élevées du marché. Lors de la conférence téléphonique, le PDG Hock Tan a indiqué que Google, principal client de puces sur mesure, pourrait diversifier ses chaînes d’approvisionnement ; il a également précisé que l’expansion de l’activité puce exercerait une pression à la baisse sur la marge brute. Ce double signal a brisé le récit central ayant soutenu les valorisations liées à l’IA au cours des derniers mois, provoquant un réalignement brutal des flux de capitaux ce jour-là.
L’indice Dow Jones Industrial Average, tiré par les secteurs traditionnels, a grimpé de 1,7 % en une seule séance, atteignant un nouveau record historique. En revanche, l’indice Nasdaq Composite a reculé de 0,09 %, tandis que l’indice Nasdaq-100 a baissé de 0,5 %. Dans ce marché profondément « en haltère », les valeurs phares liées à l’IA et aux semi-conducteurs ont été massivement vendues : Broadcom (-12,59 %), Micron (-7 %), Marvell (en pré-marché, baisse atteignant temporairement 7 %), AMD (en pré-marché, baisse supérieure à 4 %).
Pourtant, au milieu de cette vague de ventes, AAOI a affiché une trajectoire indépendante, diamétralement opposée à celle du reste du secteur.
Les prévisions de Broadcom ébranlent les attentes : première correction d’évaluation pour le secteur IA
Brocade est devenu le déclencheur de la correction des valorisations liées à l’IA non pas en raison de performances médiocres, mais parce que ses prévisions n’ont pas répondu aux attentes du marché, portées à leur paroxysme.
Lors de la conférence sur les résultats, Hock Tan a annoncé que les ventes de puces IA atteindraient 56 milliards de dollars au cours de cet exercice fiscal (clos en octobre). Bien qu’il s’agisse d’un montant considérable, il demeure inférieur aux anticipations du marché. Cette déclaration, combinée à ses remarques sur la possible diversification des chaînes d’approvisionnement par Google, a ébranlé la prime de valorisation dont Broadcom avait bénéficié ces douze derniers mois grâce à son activité ASIC. Pendant la séance, le cours de l’action a chuté jusqu’à 403 dollars, entraînant une destruction de valeur boursière d’environ 300 milliards de dollars — sa plus forte baisse quotidienne depuis janvier 2025.
La pression vendeuse s’est immédiatement propagée à toute la chaîne de calcul IA. Le secteur du stockage a également été touché : Micron, fournisseur clé des mémoires HBM utilisées dans les accélérateurs IA, est fortement corrélé aux dépenses en capital liées à l’IA et a perdu environ 7 % en une journée. D’autres acteurs majeurs du stockage, tels que SanDisk et Western Digital, ont connu une baisse similaire. CrowdStrike, bien que ses prévisions de chiffre d’affaires pour le deuxième trimestre ne soient pas décevantes, a elle aussi été victime d’une vente indiscriminée dans le contexte général de refroidissement des investissements liés à l’IA.
Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, s’est joint ce jour-là aux voix mettant en garde contre les valorisations excessives liées à l’IA. Il a clairement distingué « l’achat d’actions IA » de « l’investissement dans la technologie IA », avertissant que les valorisations actuelles « risquent de devenir excessives ». Ces propos font écho aux mises en garde récentes de Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, et de Marc Rowan, PDG d’Apollo Global Management, concernant les dépenses en capital et les hautes valorisations liées à l’IA.
La direction prise par les flux de capitaux constitue également un signal significatif : ils se sont orientés vers les valeurs économiques traditionnelles représentées par l’indice Dow Jones, plutôt que vers une fuite généralisée hors des actifs à risque. Cela signifie que le marché ne procède pas à un repli systémique, mais à un désengagement structurel au sein même du secteur IA.
La trajectoire indépendante d’AAOI : hausse supérieure à 10 % en une journée, nouveau sommet à court terme atteint en séance
Dans ce contexte, AAOI a enregistré une hausse journalière de 11,76 %, passant de près de 171 dollars à un sommet intrajournalier de 209,64 dollars, avant de clore à 202,89 dollars — une évolution radicalement opposée à la chute brutale subie par Broadcom, Micron et d’autres valeurs.
AAOI a déjà traversé plusieurs épisodes de forte volatilité. Le 13 mai, l’action a atteint un sommet historique à 233,67 dollars ; le 29 mai, elle a chuté de 9 % en une seule séance ; le 1er juin, elle a rebondi de 17,18 % à 18,81 % ; et le 4 juin, elle a de nouveau affiché une hausse indépendante de 11,76 %. Au cours des trente derniers jours seulement, le cours a varié de plus de 10 % lors de plus de quatre séances. Cette volatilité est désormais devenue la norme dans la structure actuelle de valorisation d’AAOI, son volume d’échange du 11 mai ayant atteint 214 % de sa moyenne trimestrielle.
Les catalyseurs de croissance à moyen terme d’AAOI sont relativement clairs. Le 8 mai (le lendemain de la publication des résultats du premier trimestre), Rosenblatt Securities a relevé d’un seul coup sa cible de cours d’AAOI de 140 à 220 dollars et a réitéré sa recommandation « Acheter », classant l’action parmi ses « titres privilégiés ». Raymond James a, quant à lui, relevé sa cible de 72,50 à 160 dollars, tandis que B. Riley a augmenté sa cible à 129 dollars tout en maintenant une recommandation neutre. La logique centrale de Rosenblatt repose notamment sur : les revenus issus des modules optiques 800G fournis à Amazon qui commencent à contribuer de façon tangible ; la qualification auprès d’Oracle susceptible d’ouvrir une deuxième ligne de revenus ; ainsi que la forte demande globale pour les produits AAOI couvrant toutes les générations — 100G, 400G, 800G et les nouveaux modules 1,6T.
Des données concrètes issues des fondamentaux de l’entreprise viennent également étayer cette dynamique. AAOI a divulgué publiquement des commandes cumulées pour des modules optiques 800G et 1,6T dépassant 324 millions de dollars ; en avril 2026, elle a obtenu une subvention de 20,9 millions de dollars dans le cadre du Texas Semiconductor Innovation Fund, permettant d’étendre son usine située à Sugar Land (Texas) à 210 000 pieds carrés ; par ailleurs, elle a annoncé la création d’une nouvelle capacité de production de 388 000 pieds carrés à Pearland, avec pour objectif d’atteindre, d’ici 2027, une capacité mensuelle de 700 000 modules optiques 800G et 1,6T. La direction prévoit que les revenus issus de l’activité modules optiques atteindront un niveau annualisé de 1,4 milliard de dollars d’ici le troisième trimestre 2027.
Cependant, les fondamentaux d’AAOI ne sont pas exempts de faiblesses. Ses résultats réels pour le premier trimestre 2026 n’ont pas atteint les attentes : un bénéfice net comptable (GAAP) de 14,3 millions de dollars perdus et un chiffre d’affaires de 151,1 millions de dollars, tous deux légèrement inférieurs aux prévisions du consensus. Les prévisions ajustées pour le deuxième trimestre fixent l’EPS entre -0,03 et +0,03 dollar, soit une zone de seuil d’équilibre. B. Riley, tout en maintenant sa recommandation neutre, a souligné que la mise en production à grande échelle des modules 800G serait repoussée à la deuxième moitié de l’année, et a mis en lumière un risque opérationnel lié à une dépendance excessive aux prévisions de ses clients. Par ailleurs, des dirigeants d’AAOI ont vendu collectivement pour environ 12,6 millions de dollars d’actions au milieu du mois de mai — bien que leurs participations restantes demeurent importantes, ce moment de cession coïncide précisément avec un sommet du cours de l’action.
En résumé, AAOI se trouve actuellement dans une tension entre un récit extrêmement fort, des résultats trimestriels décevants et une prime de valorisation marquée — ce qui explique précisément sa forte volatilité quotidienne.
Il convient de noter qu’un autre catalyseur potentiel existe pour AAOI : Serenity, surnommé « nouveau dieu des nouvelles actions » dans les cercles francophones, a publié à plusieurs reprises des messages exprimant son optimisme à l’égard d’AAOI, la qualifiant de « meilleure exposition au domaine des communications optiques » sur le marché américain. Il a commencé à accumuler des positions dès 28 dollars et estime qu’elle pourrait devenir « le prochain SanDisk ».
La logique d’une hausse contre-courant : une « tarification différenciée » au sein du secteur IA
La hausse d’AAOI le 4 juin ne doit pas être interprétée comme une contradiction aux inquiétudes concernant les valorisations liées à l’IA, mais bien comme un signal précoce d’une « tarification différenciée » au sein même de ce secteur.
L’un des jugements rendus publics par Serenity en avril était que les valeurs liées aux communications optiques pourraient présenter une résistance à la baisse supérieure à celle des grandes capitalisations technologiques : « Même si le S&P 500 chute de 20 % supplémentaires, les entreprises spécialisées dans les communications optiques pourraient encore surperformer ». Cette analyse repose sur la rareté structurelle de la chaîne d’approvisionnement : substrats InP, sources laser et capacités de production des modules optiques 800G sont toutes en tension à moyen terme, plaçant le pouvoir de fixation des prix du côté de l’offre plutôt que de la demande.
La correction déclenchée par les prévisions de Broadcom porte essentiellement sur le récit centré sur les ASIC sur mesure et la forte concentration des clients, et non sur la demande globale d’infrastructures IA. Sous cet angle, les sociétés liées aux communications optiques — étroitement associées au déploiement physique de la puissance de calcul — ne partagent pas directement les problèmes centraux soulevés par Broadcom (concentration clientèle, risque de diversification des chaînes d’approvisionnement par Google).
Cependant, les risques demeurent. La valorisation actuelle d’AAOI intègre déjà des attentes opérationnelles extrêmement élevées : le marché anticipe qu’elle atteindra, d’ici le troisième trimestre 2027, un chiffre d’affaires annualisé de 1,4 milliard de dollars issu des modules optiques, tout en maintenant des marges élevées. Une quelconque défaillance dans la vérification du calendrier de mise en production à grande échelle des modules 800G, ou une fluctuation quelconque liée au risque de concentration client (Amazon, Microsoft), pourrait provoquer une révision brutale de la structure de valorisation. Les résultats réels du premier trimestre sont déjà décevants ; cette faille est actuellement masquée par le récit de croissance des commandes et d’expansion des capacités, mais elle n’a pas été entièrement comblée.
Pour les observateurs francophones, ce mouvement contre-courant d’AAOI mérite moins d’être retenu pour son amplitude que pour la direction choisie par les flux de capitaux internes au marché. Lorsque le récit global lié à l’IA commence à présenter sa première fissure, le fait que les investisseurs aient choisi d’acheter AAOI précisément au moment où Broadcom chutait illustre une conviction claire : les difficultés spécifiques à Broadcom ne sont pas synonymes de problème généralisé pour les dépenses en capital liées à l’IA, et les communications optiques restent une narration largement acceptée autour d’un « goulot d’étranglement physique ». Cette conviction devra, au final, être validée par les résultats réels des prochains trimestres.
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