Conflit autour de la voie vers la tokenisation des actions américaines : qui deviendra la prochaine passerelle d’accès aux actifs – Ondo, xStocks ou NYSE ?
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Conflit autour de la voie vers la tokenisation des actions américaines : qui deviendra la prochaine passerelle d’accès aux actifs – Ondo, xStocks ou NYSE ?
Cet article passe en revue les trois voies américaines de tokenisation des actions cotées en bourse : Ondo, xStocks et NYSE, et analyse comment les actifs réels (RWA) évoluent d’une narration centrée sur les rendements en chaîne vers une concurrence mondiale pour devenir la porte d’entrée aux actifs globaux.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Changan I Équipe éditoriale de TechFlow
Le 26 mai 2026, Ondo Finance a officiellement annoncé le décès inattendu de son fondateur, Nathan Allman.
Cette nouvelle a ramené l’attention du marché sur Ondo et replacé une fois encore le segment des actifs réels tokenisés (RWA) sous les feux des projecteurs.
Depuis la tokenisation des obligations américaines jusqu’à Ondo Global Markets, puis aux actions cotées aux États-Unis et aux fonds négociés en bourse (ETF), Ondo s’est constamment positionné au cœur de la mise sur chaîne des actifs financiers traditionnels.
Lorsque les actifs financiers traditionnels commencent à être tokenisés, qui détiendra la prochaine porte d’entrée vers ces actifs ?
Aujourd’hui, cette question ne concerne plus uniquement Ondo : d’autres acteurs, tels que xStocks et la NYSE, entrent également progressivement sur le marché de la tokenisation des actions américaines, chacun empruntant une voie différente.
Ils semblent tous travailler à la mise sur chaîne des actions américaines, mais leurs approches respectives divergent profondément.
I. La contribution d’Ondo : faire passer les RWA d’une narration centrée sur le rendement à une narration centrée sur la porte d’entrée vers les actifs
La contribution de Nathan Allman à Ondo ne se limite pas à la création d’un projet RWA. Ce qui est plus important encore, c’est qu’il a transformé une direction alors encore largement conceptuelle en un produit compréhensible par le marché et utilisable par les utilisateurs.
Lorsque la narration autour des RWA a émergé lors du précédent cycle, la compréhension qu’en avait le marché restait floue. De nombreux débats tournaient autour de récits grandioses : les biens immobiliers pouvaient être mis sur chaîne, les obligations aussi, tout comme les actions.
Mais pour les utilisateurs, ce qui comptait vraiment, c’étaient des questions concrètes : « Que puis-je réellement acheter ? D’où provient le rendement ? Comment évaluer les risques ? »
Ondo a été l’un des premiers à identifier la tokenisation des obligations américaines comme une porte d’entrée relativement claire.
Dans un contexte de taux d’intérêt élevés, les capitaux sur chaîne cherchaient des sources de rendement plus stables. Contrairement aux rendements DeFi reposant sur des subventions en jetons, les obligations américaines et les fonds du marché monétaire bénéficient déjà d’un système de valorisation éprouvé et d’une reconnaissance bien établie sur les marchés.
Grâce à des produits tels qu’OUSG et USDY, Ondo a intégré ces actifs financiers traditionnels dans l’univers blockchain. C’est là l’une des contributions les plus importantes de Nathan Allman à Ondo : il a fait passer les RWA d’une simple narration à un produit réel.
Mais Ondo ne s’est pas contenté de se limiter aux obligations américaines sur chaîne. Depuis la tokenisation des obligations américaines, en passant par Ondo Global Markets, jusqu’aux actions cotées aux États-Unis et aux ETF, l’objectif d’Ondo s’est progressivement précisé : transformer les actifs financiers traditionnels en produits financiers blockchain et créer une nouvelle méthode de distribution.
Auparavant, les RWA étaient surtout perçus comme une option complémentaire permettant aux marchés crypto de générer du rendement.
Ondo a fait des RWA une composante intégrante du système financier blockchain. Les obligations américaines, les actions ou les ETF ne sont pas simplement transférés sur chaîne ; ils peuvent désormais être détenus dans des portefeuilles, échangés sur des plateformes, intégrés dans des produits institutionnels et utilisés dans de nombreux autres scénarios financiers.
C’est pourquoi le décès de Nathan Allman a suscité une telle réaction sur le marché. Ondo n’est plus un simple projet parmi tant d’autres : il constitue l’un des exemples les plus représentatifs de la présente vague de narration autour des RWA. Il incarne les attentes du marché quant à la question de savoir si les actifs financiers traditionnels peuvent véritablement entrer dans l’univers blockchain.
Cet événement rappelle également au marché une réalité importante : bien que les RWA soient liés à des actifs financiers traditionnels tels que les obligations américaines, les actions ou les ETF, les projets qui les mettent en œuvre demeurent vulnérables comme toute startup. En particulier dans l’écosystème crypto, le départ soudain d’un fondateur pousse les observateurs à réévaluer la résilience organisationnelle du projet.
Si Ondo parvient à poursuivre le développement d’Ondo Global Markets, à maintenir ses partenariats institutionnels, à étendre ses canaux de distribution et à préserver la confiance des utilisateurs et du marché, ce passage de relais pourrait justement prouver que le projet n’est plus uniquement porté par son fondateur, mais qu’il entre désormais dans une phase plus mature.
C’est précisément pour cette raison que discuter d’Ondo aujourd’hui ne revient plus seulement à analyser Ondo lui-même. Lorsque les RWA évoluent depuis les produits de rendement basés sur les obligations américaines vers les actions cotées aux États-Unis et les ETF — actifs des marchés ouverts — ils ne touchent plus uniquement à l’innovation produit interne au monde crypto, mais s’attaquent aussi aux systèmes traditionnels de gestion des comptes, de distribution et de règlement propres à la finance traditionnelle.
II. Pourquoi la tokenisation des actions américaines remet-elle en cause la porte d’entrée traditionnelle des courtiers ?
Lorsque les RWA évoluent depuis les produits de rendement basés sur les obligations américaines vers les actions cotées aux États-Unis et les ETF — actifs des marchés ouverts — ils ne soulèvent plus uniquement la question du rendement sur chaîne, mais celle du système de distribution des actifs, longtemps dominé par la finance traditionnelle.
Par le passé, pour acheter des actions américaines, les utilisateurs du monde entier devaient généralement passer par un compte de courtier. Ouverture de compte, vérification d’identité (KYC), dépôt de fonds, change, négociation, règlement, garde : l’ensemble de ces étapes s’effectuait au sein du système financier traditionnel.
Pour les courtiers, la négociation d’actions n’est qu’une activité superficielle ; ce qui compte réellement, c’est la relation avec les clients et la consolidation des actifs. Tant que les actifs des utilisateurs restent détenus sur leur compte de courtier, des activités telles que le crédit-bail de titres, le financement sur marge ou la gestion de patrimoine peuvent se développer autour de ce même compte.
La tokenisation des actions américaines modifie profondément cette dynamique, en multipliant les voies d’accès aux actions américaines. Les utilisateurs ne sont plus contraints de passer exclusivement par un compte de courtier traditionnel pour accéder aux actions ou aux ETF américains : ils peuvent désormais y accéder via des bourses, des portefeuilles numériques ou des applications blockchain.
Cela ne signifie pas que les courtiers seront remplacés du jour au lendemain, mais les points d’entrée traditionnels — pour l’accès aux actifs, la négociation ou la distribution — commencent à se fragmenter et à s’étendre au-delà des seuls comptes de courtiers.
C’est précisément pourquoi Ondo, xStocks et la NYSE entrent tous dans cette compétition, mais selon des axes différents. Ce qu’ils se disputent n’est pas un simple jeton représentant une action donnée, mais bien la nouvelle position stratégique de distribution des actifs américains : celui qui réussira à amener les actifs financiers traditionnels devant le plus grand nombre d’utilisateurs aura toutes les chances de devenir la prochaine porte d’entrée vers ces actifs.
III. Ondo, xStocks, NYSE : trois approches distinctes de la tokenisation des actions américaines
À première vue, Ondo, xStocks et la NYSE semblent tous travailler à la tokenisation des actions américaines, mais ils incarnent en réalité trois voies totalement différentes.
Ces trois voies détermineront très probablement la forme finale que prendront les actions américaines sur chaîne.
1. Ondo : partir des produits RWA pour construire une plateforme d’actifs financiers blockchain
Ondo ne cherche pas seulement à devenir une simple porte d’entrée pour la négociation d’actions américaines, mais vise à assumer pleinement les fonctions d’émission et de distribution. Il agit plutôt comme une couche intermédiaire entre la finance traditionnelle et les applications décentralisées (dApps) blockchain : d’un côté, il s’interconnecte avec les marchés boursiers américains ; de l’autre, il s’intègre aux portefeuilles numériques.
Cela diffère radicalement de la logique des courtiers traditionnels. Le cœur du modèle des courtiers repose sur leur système de comptes. L’utilisateur ouvre un compte, achète des actions, et ses actifs restent détenus par le courtier et son réseau de gardiens. Négociations, versements de dividendes, fiscalité, financement sur marge ou crédit-bail de titres s’articulent tous autour de ce compte unique.
Ondo, quant à lui, souhaite transformer ces actifs traditionnels en expositions accessibles, transférables et composites sur chaîne.
Cela signifie que les actions américaines et les ETF ne sont plus simplement des positions détenues sur un compte de courtier, mais peuvent désormais être détenus dans des portefeuilles numériques, échangés sur des DEX, intégrés dans des protocoles de prêt ou des produits de gestion d’actifs blockchain, ainsi que dans de nombreux autres scénarios DeFi.
Les avantages de l’approche d’Ondo sont évidents :
- Une meilleure compatibilité avec la compositionnalité inhérente au DeFi.
- Une capacité accrue à répondre aux besoins des utilisateurs non américains souhaitant accéder aux actions ou aux obligations américaines.
- Une intégration facilitée avec les protocoles de prêt blockchain, les stablecoins, les produits de rendement et les portefeuilles institutionnels.
Toutefois, ses faiblesses sont tout aussi manifestes.
Ces produits nécessitent des structures juridiques, réglementaires et de garde extrêmement complexes. Ce que les utilisateurs achètent n’est généralement pas un actif classique détenu sur un compte d’actions, mais une exposition économique structurée juridiquement par l’émetteur.
Ainsi, Ondo agit davantage comme une porte d’entrée vers les actifs traditionnels sur chaîne, plutôt que comme une réplique exacte d’un compte de courtier traditionnel.
2. xStocks : partir de la porte d’entrée vers la négociation afin de rendre les expositions sur actions liquides sur chaîne
xStocks adopte une approche centrée sur la porte d’entrée vers la négociation. Son objectif principal est d’intégrer directement les actions tokenisées dans des environnements de trading déjà familiers aux utilisateurs, notamment sur des plateformes crypto telles que Kraken, Bybit ou KuCoin.
Bien entendu, xStocks ne correspond pas exactement aux actions traditionnelles : les utilisateurs obtiennent une exposition au prix, mais non l’ensemble des droits attachés à la qualité d’actionnaire.
Il résout principalement la question de la facilité d’accès à la négociation des actions américaines, sans toutefois traiter les problématiques plus profondes liées au droit de vote, aux décisions collectives des actionnaires ou aux droits des actionnaires.
En outre, ces produits doivent faire face à des risques liés à la contrepartie et à la garde. Même si le produit insiste sur le soutien par des actifs sous-jacents, l’utilisateur dépend non seulement du jeton lui-même, mais aussi de la capacité de l’émetteur à détenir effectivement les actifs correspondants conformément aux règles établies, de la transparence des arrangements de garde, de la stabilité de la plateforme de trading, ainsi que du bon fonctionnement des mécanismes de rachat et de liquidité dans des conditions de marché extrêmes.
C’est l’une des différences majeures entre la tokenisation des actions américaines et la détention directe d’actions traditionnelles.
Dans un compte de courtier, l’utilisateur bénéficie d’un système éprouvé d’enregistrement des titres, de garde et de protection des investisseurs. En revanche, lorsqu’il négocie des actions tokenisées sur une bourse crypto, l’utilisateur doit en outre comprendre les relations complexes entre l’émetteur, le gardien, la plateforme de trading et le contrat intelligent sur chaîne.
Ainsi, l’avantage de xStocks réside dans sa rapidité et sa simplicité d’accès à la négociation, mais sa capacité à évoluer d’un simple produit de trading vers un réseau d’actions américain complet et mature sur chaîne dépendra de la transparence des actifs sous-jacents, de la solidité de la structure de garde et de la fiabilité des mécanismes de paiement dans les scénarios extrêmes.
3. NYSE : partir des infrastructures traditionnelles des marchés pour construire une plateforme réglementée de titres numériques
L’approche de la NYSE diffère fondamentalement de celles d’Ondo et de xStocks.
Ondo et xStocks partent de l’univers crypto pour apporter des expositions aux actions américaines et aux ETF sur chaîne. La NYSE, elle, part de l’intérieur même du marché boursier traditionnel afin de digitaliser les processus fondamentaux tels que la négociation, le règlement, l’enregistrement et la confirmation des droits.
En mars 2026, ICE / NYSE a signé un protocole d’accord avec Securitize afin de construire ensemble une infrastructure de marché plus complète pour les titres numériques, couvrant notamment l’enregistrement des titres, les services d’agent de transfert, l’émission tokenisée, ainsi que les normes réglementaires, opérationnelles et techniques destinées aux marchés institutionnels de titres numériques.
C’est là la principale différence entre l’approche de la NYSE et celle des projets natifs de la blockchain.
Pour la NYSE, une action tokenisée ne se résume pas à la simple capture de son cours. La NYSE cherche à résoudre des problèmes plus fondamentaux du marché des valeurs mobilières : après la tokenisation d’une action, qui valide les droits des détenteurs ? Qui assure l’enregistrement et le transfert des titres ? Comment procéder au règlement après une transaction ? Et comment garantir la continuité des processus traditionnels tels que le versement des dividendes, le droit de vote ou les décisions collectives des actionnaires ?
Cela implique nécessairement que l’approche de la NYSE ne sera pas aussi rapide que celle des projets natifs de la blockchain. Elle requiert l’approbation des autorités de régulation, la coordination entre les institutions financières traditionnelles, et doit impérativement être compatible avec le cadre réglementaire existant des marchés boursiers. Même une fois déployée, elle ne suivra vraisemblablement pas un modèle entièrement ouvert et sans autorisation typique du DeFi.
IV. Situation actuelle des trois approches : Ondo et xStocks sont déjà actifs sur le terrain de la distribution, tandis que la NYSE consolide les cadres réglementaires
Si le chapitre III décrit les différences entre ces trois approches, leur rythme de progression actuel montre qu’elles ont pris des directions nettement distinctes : Ondo étend ses canaux de distribution, xStocks génère des volumes de négociation sur les bourses centralisées (CEX), tandis que la NYSE travaille principalement sur les cadres réglementaires et les infrastructures.
1. Ondo : de la tokenisation des obligations américaines à un réseau de distribution sur chaîne pour les actions américaines et les ETF
Par rapport à ses premiers produits de tokenisation des obligations américaines, Ondo Global Markets a considérablement élargi sa gamme d’actifs pour inclure désormais les actions américaines et les ETF.
Plus important encore, ces actifs ne sont plus cantonnés à la seule plateforme d’Ondo, mais commencent à être intégrés dans de nombreux portefeuilles, plateformes de trading et autres points d’entrée sur chaîne.
Un jalon essentiel a été l’intégration avec Binance Wallet.
En novembre 2025, Ondo a annoncé que plus de 100 actions et ETF tokenisés étaient désormais disponibles dans Binance Wallet, ouvrant ainsi l’accès à ces actifs aux utilisateurs de Binance Wallet.
En février 2026, Binance a encore renforcé cette intégration en ajoutant 10 actions et ETF tokenisés d’Ondo à Binance Alpha et à Binance Wallet, notamment AAPLon, GOOGLon, TSLAon, NVDAon et QQQon.
Cela marque une transition d’Ondo, passant d’une plateforme isolée à un point d’entrée majeur dans l’écosystème. Les utilisateurs n’ont plus besoin d’accéder directement à la plateforme d’Ondo : ils peuvent désormais y accéder via des interfaces telles que Binance Wallet ou Binance Alpha.
L’encours total sous gestion (TVL) d’Ondo Global Markets ne cesse également de croître. En mai 2026, Ondo a annoncé que le TVL d’Ondo Global Markets avait dépassé le milliard de dollars, faisant de cette plateforme la première plateforme de tokenisation d’actions à atteindre ce seuil.
2. xStocks : une intégration accélérée avec les bourses, en train de devenir la porte d’entrée vers les actions américaines dans l’univers crypto
xStocks est désormais présent sur plusieurs bourses proposant des actions tokenisées.
Kraken constitue l’une des plateformes les plus importantes. Selon les données publiées par Kraken, xStocks prend actuellement en charge plus de 100 versions tokenisées d’actions américaines et d’ETF ; depuis son lancement en juin 2025, son volume total de transactions a dépassé 25 milliards de dollars.
Outre Kraken, d’autres bourses telles que Bybit et KuCoin ont également progressivement intégré xStocks. À mesure que de nouvelles plateformes rejoignent le dispositif, xStocks cesse d’être un simple produit expérimental sur une seule plateforme pour devenir une solution de tokenisation des actions américaines adoptée par plusieurs bourses centralisées.
Sur la base des résultats actuels, les réalisations de xStocks se concentrent sur trois axes :
- Une multiplication des points d’entrée sur les bourses
- Une extension continue de la couverture des actifs
- Une montée en puissance notable des volumes de négociation
Sous cet angle, xStocks a déjà validé, à un stade précoce, la demande pour les actions tokenisées dans l’environnement des bourses centralisées.
3. NYSE : une progression plus lente, mais une approche réglementaire et infrastructurale progressive vers les titres numériques
À ce jour, la NYSE n’a pas encore généré de volumes de négociation significatifs auprès des utilisateurs, comme l’ont fait Ondo ou xStocks. Ses avancées se situent principalement au niveau des cadres réglementaires et des infrastructures.
En décembre 2025, la Depository Trust Company (DTC) a reçu une lettre « No-Action » du personnel de la Securities and Exchange Commission (SEC), l’autorisant, sous certaines conditions, à fournir des services de tokenisation pour les actifs qu’elle garde.
Par la suite, la NYSE a commencé à développer sa propre plateforme. En janvier 2026, ICE / NYSE a annoncé le développement d’une plateforme dédiée aux titres numériques, conçue pour permettre des négociations 24 heures sur 24, un règlement instantané, des ordres exprimés en dollars américains et l’utilisation de canaux de financement en stablecoins — bien que cette plateforme reste soumise à l’approbation des autorités de régulation.
En mars 2026, la NYSE a signé un protocole d’accord avec Securitize afin de collaborer sur le développement d’un agent de transfert numérique, sur l’émission tokenisée de titres, ainsi que sur les normes réglementaires, opérationnelles et techniques nécessaires aux marchés institutionnels de titres numériques.
Ce mois-ci, NYSE Texas a déposé une modification de la règle 7.39 intitulée « Titres numériques », autorisant les participants éligibles au programme pilote DTC à négocier sur l’échange des titres éligibles à la DTC sous forme tokenisée.
À ce stade, la solution de tokenisation des actions américaines développée par la NYSE n’a pas encore atteint une phase de déploiement généralisé. Un calendrier réaliste prévoit un lancement limité à petite échelle au second semestre 2026. Toutefois, l’établissement d’un volume de négociation stable, ainsi que l’intégration de davantage de courtiers et d’utilisateurs, ne devraient intervenir qu’à partir de 2027.
Le cadre réglementaire américain concernant les actifs numériques évolue également dans cette direction. En mai 2026, la loi CLARITY a explicitement confirmé un principe fondamental : la tokenisation d’un titre ne le soustrait pas automatiquement au champ d’application du droit boursier ; au contraire, il doit s’inscrire dans le cadre réglementaire existant, en y adaptant les modalités de négociation, de règlement et de divulgation.
V. Conclusion : la prochaine étape des RWA consiste à libérer la finance des frontières nationales
Le point le plus fascinant de la tokenisation des actions américaines ne réside pas seulement dans l’ajout d’une nouvelle porte d’entrée pour les acquérir, mais dans la possibilité offerte aux actifs financiers traditionnels d’entrer dans un réseau de circulation plus ouvert.
Lorsque les actions américaines, les obligations américaines et les ETF peuvent être achetés avec des stablecoins, détenus dans des portefeuilles numériques et distribués par des bourses, ils cessent d’être de simples actifs bloqués dans un compte de courtier pour acquérir une liquidité mondiale accrue.
À court terme, Ondo et xStocks bénéficieront probablement d’un démarrage plus rapide. Plus proches des utilisateurs crypto, ils peuvent facilement générer une liquidité initiale via les portefeuilles numériques, les bourses centralisées et les applications blockchain. Pour les utilisateurs, ces produits répondent d’abord à la question fondamentale : « Puis-je accéder plus facilement aux actions américaines ? »
À long terme, cependant, les infrastructures réglementées telles que la NYSE ne pourront pas être ignorées.
Si la DTC, la NYSE, Securitize et les cadres réglementaires connexes parviennent progressivement à maturité, les titres numériques pourraient cesser d’être de simples expositions au cours sur chaîne pour devenir des actifs numériques pleinement reconnus par les marchés boursiers traditionnels. À ce stade, les projets blockchain ne devront plus se demander s’ils disposent ou non d’utilisateurs effectuant des transactions, mais plutôt s’ils sont capables de s’intégrer à des systèmes clairs d’enregistrement, de garde, de règlement et de validation des droits.
Ainsi, la tokenisation des actions américaines ne conduira probablement pas à un affrontement gagnant-perdant entre les approches crypto et celles de la finance traditionnelle (TradFi).
Le scénario le plus plausible est que, dans un premier temps, des projets comme Ondo et xStocks formeront les utilisateurs, généreront de la liquidité et développeront des cas d’usage ; tandis que, à long terme, des infrastructures traditionnelles telles que la NYSE et la DTC viendront combler les lacunes réglementaires, de règlement et de validation des droits.
Lorsque ce moment viendra, les projets crypto qui souhaiteront conserver une place centrale devront aller au-delà de la simple fourniture d’une interface frontale de négociation et nouer des liens plus profonds avec les infrastructures réglementées des marchés sous-jacents.
C’est ce qui définira la nature future de la concurrence dans le domaine des RWA.
Il ne s’agira plus simplement de transférer quelques actions sur chaîne, mais de trouver un équilibre optimal entre fluidité ouverte et infrastructure réglementée, afin de permettre aux actifs financiers traditionnels d’intégrer pleinement un marché numérique plus global et plus fiable.
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