La différenciation sectorielle sous l’impact de l’IA : Intuit chute de 50 %, devenant la plus mauvaise performance du S&P 500, tandis que Victoria’s Secret bondit de 47 % en une seule journée

Auteur : Ada, TechFlow

Lors de la séance précédente, Forbes a publié un article classant Intuit parmi les valeurs composant l’indice S&P 500 ayant enregistré la plus faible performance depuis le début de l’année, tandis que Goldman Sachs annonçait simultanément sa dégradation. Par contraste, Victoria’s Secret (« Victoria’s Secret »), portée par un rapport financier du premier trimestre dépassant largement les attentes — avec un chiffre d’affaires deux fois supérieur à ce qui était anticipé — a vu son cours bondir de 47 % en une seule journée. Ce n’est pas simplement une comparaison entre deux titres aux fortunes divergentes : cela révèle deux facettes d’une fissure silencieuse traversant actuellement le marché américain.

Les récits dominants sont en train de redéfinir les valorisations, illustrant une scission sectorielle typique du marché américain sous l’effet du choc généré par l’intelligence artificielle (IA) : le commerce de détail traditionnel peut renaître grâce à ses produits et à l’expérience client qu’il offre, tandis que le secteur des logiciels subit quant à lui un véritable assaut.

Forbes appose le sceau « pire valeur » : Intuit chute de 50 %, Goldman Sachs dégrade le titre le même jour

Le 2 juin, Forbes rapportait qu’Intuit était devenue, depuis le début de l’année, la valeur composant l’indice S&P 500 affichant la plus mauvaise performance. Selon les données de Yahoo Finance et de Motley Fool, au début du mois de juin, le cours d’INTU avait reculé d’environ 50 % sur l’année, et de plus de 55 % sur les douze derniers mois ; sa capitalisation boursière s’était ainsi contractée à environ 106 milliards de dollars. Le même jour, l’équipe d’analystes dirigée par Gabriela Borges de Goldman Sachs a abaissé la recommandation sur le titre. Dans leur rapport, ils indiquent qu’il est probable que le cours d’Intuit reste confiné dans une fourchette étroite pendant plusieurs trimestres à venir, et conseillent aux investisseurs de réduire leurs prévisions bénéficiaires afin de refléter un environnement concurrentiel nettement plus rude.

L’ironie réside dans le fait que les fondamentaux de l’entreprise ne se soient pas nettement détériorés. Le chiffre d’affaires du troisième trimestre fiscal d’Intuit s’élève à 8,6 milliards de dollars, en hausse de 10 % par rapport à l’année précédente ; sur les quatre derniers trimestres, le bénéfice par action (BPA) a systématiquement dépassé les attentes ; en mai, la direction a même relevé ses prévisions bénéficiaires pour l’exercice fiscal 2026. Pourtant, le 21 mai, immédiatement après la publication des résultats, le cours a chuté de 20 % en une seule séance — événement décisif qui a ébranlé la confiance des marchés. Motley Fool souligne que cette chute est inhabituelle, car elle s’est produite juste après que l’entreprise eut divulgué une série d’éléments positifs généralement très bien accueillis par les investisseurs : résultats supérieurs aux prévisions, relèvement des objectifs annuels, extension du programme de rachat d’actions et augmentation du dividende.

La principale inquiétude exprimée par Goldman Sachs porte sur TurboTax. Ce produit phare représente environ un quart des revenus et du résultat opérationnel d’Intuit, mais il est désormais confronté à une concurrence directe de la part d’outils fiscaux pilotés par l’IA générative. Bank of America (BofA), dans un rapport publié le 27 mai, a également révisé à la baisse son objectif de cours, estimant que l’IA « érosionne de façon substantielle la moindre barrière défensive du modèle économique d’Intuit », ce qui exige une réévaluation complète.

Dépréciation systémique du secteur SaaS : le ratio Cours/Bénéfice passe de 35 à 20

Intuit n’est pas isolée dans cette situation. Auxier Asset Management écrit, dans sa lettre aux investisseurs relative au premier trimestre 2026 : « Le secteur des logiciels en tant que service (SaaS) est l’un des domaines les plus durement touchés par les turbulences du marché au cours du premier trimestre. L’incertitude croissante liée au potentiel de bouleversement induit par l’IA alimente les craintes des investisseurs : celle-ci pourrait conduire à une totale banalisation du secteur et comprimer les marges. »

Les données viennent corroborer ce constat. Selon un précédent article de Forbes, le ratio Cours/Bénéfice (C/B) anticipé du secteur des logiciels est passé, au cours du premier trimestre, de près de 35 à environ 20 — son plus bas niveau depuis 2014. L’ETF iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV), qui suit l’évolution du secteur des logiciels, a enregistré, au premier trimestre 2026, une baisse supérieure à 24 %, soit la plus forte chute trimestrielle depuis le quatrième trimestre 2008. Même si l’indice a rebondi depuis son creux d’avril, atteignant environ 74 dollars avant de remonter vers les 92 dollars, sa surperformance relative à l’indice S&P 500 reste historiquement négative sur l’année.

Jim Cramer, sur CNBC, a fourni, début février, une description encore plus précise : parmi les dix valeurs les plus mauvaises de l’indice S&P 500 en janvier, les deuxième, quatrième, septième, neuvième et dixième étaient toutes des entreprises du secteur des logiciels. « Elles partagent un même modèle économique, et ont été renversées par un seul et même facteur : la compression exercée par l’IA sur leurs ratios Cours/Bénéfice. » Intuit, avec une baisse mensuelle approchant les 25 %, s’est ainsi classée deuxième pire valeur de l’indice S&P 500 en janvier.

Ce processus de compression des valorisations est presque totalement déconnecté des performances fondamentales. Forbes cite ainsi une statistique d’Auxier : Intuit, Adobe, Salesforce et FICO ont toutes vu leur cours reculer de 30 à 37 % au cours du premier trimestre, bien qu’elles aient toutes publié des résultats financiers remarquablement solides. La préoccupation centrale des investisseurs est que les agents IA seront capables de remplacer, à un coût bien inférieur à celui des sociétés logicielles existantes, la majeure partie des tâches qu’elles accomplissent actuellement.

Le revirement d’Intuit : partenariat avec Anthropic — « Si tu ne peux pas les battre, rejoins-les »

La direction d’Intuit n’était pas insensible à la menace posée par l’IA. Dès avant que les grandes entreprises logicielles ne s’engagent massivement dans l’IA, le PDG Sasan Goodarzi avait déjà placé celle-ci au cœur de la stratégie de l’entreprise, répétant à maintes reprises qu’il la considérait comme un outil, non comme une menace. Le 24 février, Intuit a annoncé un partenariat pluriannuel avec Anthropic.

Ce partenariat, structuré de manière bidirectionnelle, revêt une forte signification symbolique. Intuit intègre ses produits phares — TurboTax, Credit Karma, QuickBooks et Mailchimp — aux solutions Claude.ai, Claude for Enterprise et Cowork d’Anthropic, via le protocole MCP (Model Context Protocol). En retour, les modèles IA d’Anthropic alimentent des agents personnalisés fonctionnant sur la plateforme même d’Intuit. Le site Trading Tips résume succinctement cette démarche : « Si vous ne pouvez pas vaincre les robots, alors embauchez-les. »

L’ironie réside dans le fait qu’Anthropic figure précisément parmi les forces que le marché redoute le plus pour leur capacité à bouleverser le modèle de TurboTax. Bien que le cours d’Intuit ait brièvement rebondi avant l’ouverture des marchés suite à l’annonce de ce partenariat, les pressions sur sa valorisation à moyen et long terme n’ont pas diminué. Le rapport de dégradation publié par Goldman Sachs le 2 juin souligne que TurboTax fait face à une concurrence directe de la part d’outils fiscaux pilotés par l’IA — une catégorie représentant environ un quart des revenus et du résultat opérationnel d’Intuit, et donc un pivot central de sa valorisation.

Une ironie encore plus profonde est que, loin d’être un acteur dominant dans l’écosystème IA, Intuit devient au contraire un exemple précoce de la « sous-traitance » des entreprises logicielles dans ce nouveau paysage. Dans le récit dominant autour de l’IA, les sociétés logicielles applicatives sont censées suivre l’une ou l’autre de deux trajectoires : soit migrer vers les couches amont des modèles fondamentaux (comme l’illustre l’intégration d’Intuit avec Anthropic), soit être purement et simplement remplacées par des produits nativement IA. Or, le marché ne rémunère actuellement guère mieux la première option que la seconde.

Victoria’s Secret, contre-exemple : le marché ne récompense pas les récits, mais la visibilité des bénéfices

Le même 2 juin, Victoria’s Secret (NYSE : VSXY, anciennement cotée sous le code VSCO, changement effectué en mai) a vu son cours exploser de 47 % en une seule séance, atteignant en cours de séance un nouveau sommet historique à 81,28 dollars. Sur les douze derniers mois, le cours a quasiment triplé.

Cette envolée est tirée par des résultats financiers concrets et nettement supérieurs aux attentes. Le chiffre d’affaires du premier trimestre s’élève à 1,56 milliard de dollars (+15 % en glissement annuel, contre une attente du marché de 1,52 milliard) ; le BPA ajusté s’élève à 0,60 dollar (contre une attente de 0,30 dollar, soit presque le double) ; les ventes comparables (« same-store sales ») progressent de 13 % (contre une attente de 11,4 %). Sur le plan opérationnel, le résultat opérationnel a bondi de 20 millions à 76 millions de dollars ; l’entreprise a déjà racheté 2,2 millions d’actions pour un montant total de 100 millions de dollars.

Selon les données de Benzinga, les ventes dans les magasins nord-américains ont augmenté de 11,3 % pour atteindre 802,8 millions de dollars ; les ventes sur les canaux directs ont progressé de 8,4 % pour atteindre 469,4 millions de dollars ; les activités internationales ont grimpé de 44,9 % pour atteindre 287,4 millions de dollars, tirées essentiellement par la Chine. La marque PINK enregistre sa plus forte croissance en dix ans, tandis que la division Beauty connaît une croissance à deux chiffres ; les trois marques principales — Victoria’s Secret, PINK et Beauty — affichent toutes une croissance des ventes à deux chiffres.

Hillary Super, PDG de l’entreprise, a déclaré lors d’un entretien avec CNBC : « Nous avons connu un démarrage très fort en 2026, dépassant nos objectifs de chiffre d’affaires et de bénéfice, et poursuivant la dynamique positive initiée en deuxième semestre 2025. » Elle attribue cette croissance à une meilleure focalisation sur les produits, à une réduction des taux de remise, ainsi qu’à la reconstruction de la notoriété de la marque, notamment via le retour du défilé de lingerie et des campagnes marketing dédiées à la Saint-Valentin. Un article antérieur d’Axios citait ses propos selon lesquels l’essence même du métier de la lingerie devrait être « le plaisir et la joie », plutôt qu’une activité sérieuse et austère.

Le directeur financier, Scott Sekella, a précisé que certaines ventes du premier trimestre avaient effectivement bénéficié des dépenses liées aux remboursements fiscaux, mais que cette contribution restait dans des proportions normales. Même après la disparition progressive de cet effet au cours du deuxième trimestre, la demande demeure stable. L’entreprise a simultanément relevé ses prévisions de chiffre d’affaires pour l’exercice 2026, les fixant désormais entre 70,3 et 71,3 milliards de dollars (contre 68,5 à 69,5 milliards auparavant), et celles de résultat opérationnel ajusté, désormais comprises entre 550 et 580 millions de dollars (contre 430 à 460 millions auparavant). Ce simple relèvement des prévisions de résultat opérationnel représente une augmentation supérieure à 100 millions de dollars.

Un détail structurel du marché mérite également attention. Selon les données d’Ortex, environ 19 % des actions librement négociables de VSXY font l’objet d’une position vendeuse (« short position »). Certains analystes jugent ce taux de vente à découvert anormalement élevé et pensent qu’il a pu fournir une poussée supplémentaire à la hausse, via un mouvement de couverture des positions vendeuses.

Deux miroirs diagnostiques

Au mois de juin, où l’indice S&P 500 continue de battre des records et où le récit autour de l’IA domine les marchés, la divergence de tendance entre le secteur des logiciels et Victoria’s Secret constitue un véritable miroir diagnostique. La chute de 50 % d’Intuit n’est pas un événement isolé : elle traduit une anticipation par le marché des « risques futurs ». Lorsque le récit du bouleversement par l’IA atteint son paroxysme, même un leader du secteur SaaS doté de fondamentaux solides et dont le BPA dépasse régulièrement les attentes peut se voir réévalué à un ratio Cours/Bénéfice au plus bas niveau depuis 2014.

La trajectoire inverse de Victoria’s Secret fournit, quant à elle, une autre série de preuves : dans un marché où les récits exercent une pression baissière sur les valorisations, la visibilité des bénéfices devient une denrée rare. Le retournement spectaculaire des ventes comparables sur trois ans — passant d’une croissance négative à +13 % —, la mise en œuvre concrète, en un an, de la stratégie menée par Hillary Super et l’explosion de +44,9 % des activités internationales ont été récompensées directement par le marché — et ce, d’un seul coup, à hauteur de 47 % en une journée.

Autrement dit, en 2026, le marché ne parie pas sur « ce que l’IA va bouleverser », mais sur « ce qui génère réellement des bénéfices, en dehors du récit autour de l’IA ». Les réponses à ces deux questions détermineront la direction stratégique la plus cruciale des allocations sectorielles au second semestre.