Analyse du rapport de recherche de Goldman Sachs : Le débouclage des positions momentum ébranle les marchés boursiers mondiaux, le boom des dépenses en IA recèle des risques latents.

Rédigé par : Rita

Guide de lecture TechFlow

La semaine dernière, les bourses mondiales ont baissé d'environ 2 %. La technologie a chuté de 5 %, le Japon de 3 %, Taïwan de 6 % et la Corée du Sud de 9 %.

Le reflux du momentum s'intensifie. Le prix du pétrole a dépassé à nouveau 88 dollars, et l'escalade des tensions au Moyen-Orient a fait du secteur de l'énergie le seul point positif.

Mais ce que Goldman Sachs veut vraiment dire est autre chose : la prospérité des dépenses d'investissement en IA accumule des risques. Si la rentabilité des géants de la technologie diminue avant que les retours de l'IA n'arrivent, le marché boursier subira un double coup. L'équipe de stratégie de Goldman Sachs propose un cadre d'allocation sur cinq ans, réduisant la technologie et augmentant les actifs réels, mais admet que le coût d'une réduction complète à court terme est trop élevé, offrant ainsi cinq solutions intermédiaires.

Aperçu du marché : reflux du momentum, rebond de l'énergie

Les bourses mondiales ont baissé d'environ 2 % la semaine dernière. Le secteur technologique a mené la baisse, avec une chute d'environ 5 %. Le facteur momentum a continuellement sous-performé le marché ces dernières semaines, ce qui est le moteur central de cette baisse.

Au niveau régional, l'Asie a été la plus touchée. La Corée du Sud a baissé de 9 %, Taïwan de 6 % et le Japon de 3 %. L'Europe a été relativement résiliente, l'indice STOXX 600 n'ayant baissé que d'environ 2 %. Goldman Sachs note que les révisions des bénéfices en Europe s'accélèrent et que l'écart avec les États-Unis se resserre.

L'escalade des tensions au Moyen-Orient a ramené le pétrole brut Brent au-dessus de 88 dollars le baril, et le secteur de l'énergie a surperformé le marché la semaine dernière. Les secteurs défensifs ont également été performants, le marché passant des actions de croissance aux actions de valeur et défensives.

Les risques cachés de la prospérité de l'AI Capex

L'équipe de stratégie de Goldman Sachs a ajouté un rappel important dans ce rapport.

Au cours des trois dernières années, les actifs financiers mondiaux ont été performants, les actions en particulier. En conséquence, le « portefeuille mondial » est fortement biaisé vers les actifs américains, les actions et le secteur technologique. La prospérité des dépenses d'investissement en IA augmente le risque qu'une baisse de la rentabilité des grandes actions technologiques entraîne les rendements boursiers, surtout avant que les bénéfices de l'IA ne se manifestent.

Goldman Sachs a effectué un backtest à long terme avec un « portefeuille neutre institutionnel ». Les résultats montrent que le « portefeuille neutre institutionnel » rééquilibré régulièrement surperforme le « portefeuille mondial » à long terme. Actuellement, ce portefeuille indique un poids plus faible pour les actions, un poids plus faible pour la technologie et une allocation plus élevée aux actifs réels.

La clé du problème est le timing. Le coût d'une sous-pondération des actions et de la technologie à court terme est trop élevé ; manquer quelques jours de hausse peut entraîner une sous-performance sur toute une année. La solution proposée par Goldman Sachs est de maintenir l'exposition à l'innovation tout en couvrant l'inflation et en diversifiant les risques par d'autres moyens.

Cinq stratégies : comment couvrir les risques tout en maintenant l'exposition à l'innovation

Goldman Sachs a proposé cinq stratégies spécifiques.

Stratégie un : améliorer la qualité. Tout en maintenant l'exposition à la technologie, se tourner vers des facteurs de haute qualité, en privilégiant les entreprises à marge brute élevée, flux de trésorerie fort et faible levier. Ces entreprises sont plus résilientes en cas de ralentissement de la croissance tout en pouvant bénéficier de la tendance à long terme de l'IA.

Stratégie deux : augmenter les actifs réels. Allouer aux matières premières, aux infrastructures et aux obligations indexées sur l'inflation. Ces actifs peuvent offrir une protection en cas de hausse inattendue de l'inflation, qui est également un effet secondaire du marché que l'expansion de l'AI Capex pourrait engendrer.

Stratégie trois : diversifier géographiquement. Le poids des actions technologiques américaines dans le portefeuille mondial est déjà trop élevé. L'Europe et le Japon présentent une décote de valorisation, ce qui peut servir de tampon ; si les actions technologiques américaines se corrigent, les marchés hors États-Unis pourraient obtenir des rendements relatifs.

Stratégie quatre : prendre une position longue sur la volatilité. Cette direction ne parie pas simplement sur une baisse du marché, mais utilise des outils d'options pour couvrir les risques de queue. Une fois que le reflux du momentum évolue vers une réduction de levier à grande échelle, la stratégie de volatilité peut jouer un rôle de couverture.

Stratégie cinq : participer sélectivement à l'innovation. Tous les titres technologiques n'ont pas une valeur d'allocation. Goldman Sachs juge que les gagnants à long terme de l'IA ne sont pas nécessairement les entreprises leaders en capitalisation boursière actuelle ; les entreprises de la couche application capables de réaliser la monétisation commerciale de l'IA, y compris les logiciels et les sociétés de cybersécurité, ont plus de potentiel.

Perspective TechFlow

Le message central de ce rapport hebdomadaire de Goldman Sachs est en fait caché dans la partie « Balancing Innovation and Inflation », et non dans la revue de marché précédente.

Combien de temps durera le reflux du momentum ? Historiquement, lorsque le facteur momentum se replie depuis des niveaux extrêmement encombrés, cela prend généralement plusieurs mois pour se liquider. Les marchés asiatiques, en particulier la Corée du Sud et Taïwan, ont déjà beaucoup baissé, mais les indicateurs techniques n'ont pas encore montré de signal de plancher clair.

Le rendement des dépenses d'investissement en IA est un véritable risque latent. Goldman Sachs ne dit pas que la bulle de l'IA va éclater, mais soulève un risque plus subtil : l'argent est dépensé, mais pas encore récupéré. Avant que les gains d'efficacité apportés par la mise en œuvre de la technologie IA ne se reflètent véritablement dans les bénéfices des entreprises, si le rendement marginal des dépenses d'investissement baisse en premier, les évaluations des actions technologiques subiront une double pression.

C'est pourquoi le portefeuille sur cinq ans de Goldman Sachs recommande de sous-pondérer la technologie et de surpondérer les actifs réels. Mais c'est difficile à exécuter directement à court terme ; une réduction complète de position entraîne un coût d'opportunité élevé. L'idée centrale des cinq stratégies est de maintenir la participation tout en ajustant la structure des positions. Maintenir l'exposition aux actifs liés à l'IA, en comptant sur des titres de qualité, des actifs réels, une diversification régionale et des outils de volatilité pour équilibrer les risques du portefeuille.

Avis de non-responsabilité

Cet article est une compilation et une interprétation par Recherche TechFlow d'un rapport de recherche d'un courtier tiers (Goldman Sachs, 20 juillet 2026). Les notations, prix cibles, prévisions de bénéfices et jugements pertinents cités dans le texte sont les opinions des analystes de ce courtier, représentent uniquement la position de leur institution, ne représentent pas la position de Recherche TechFlow et ne constituent aucun conseil en investissement.

Le marché comporte des risques, les décisions doivent être indépendantes. Cet article ne doit pas servir de base pour l'achat ou la vente de titres.