La confiance des consommateurs a atteint son point le plus bas, tandis que la corrélation avec les indicateurs macroéconomiques s’effondre simultanément : jusqu’où pourra encore aller la fête solitaire des marchés boursiers américains ?
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
La confiance des consommateurs a atteint son point le plus bas, tandis que la corrélation avec les indicateurs macroéconomiques s’effondre simultanément : jusqu’où pourra encore aller la fête solitaire des marchés boursiers américains ?
L’indice S&P 500 continue de battre des records, porté par l’IA et les semi-conducteurs.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Li Jia
Source : Wall Street Insights
Actuellement, les marchés actions américains connaissent une scission sans précédent : d’un côté, la confiance des consommateurs est tombée à un niveau historiquement bas et les corrélations macroéconomiques entre actifs se sont totalement déréglées ; de l’autre, portés par la vague IA et le secteur des semi-conducteurs, les principaux indices boursiers battent sans cesse des records historiques. Ce qui inquiète réellement les marchés n’est plus tant la pérennité de cette hausse que la capacité de cette dynamique très concentrée autour de l’IA à résister encore longtemps aux chocs liés aux cours du pétrole, aux taux d’intérêt et aux positions excessivement surchargées.
Portés par l’espoir croissant d’un rapprochement entre les États-Unis et l’Iran, ainsi que par la forte progression du secteur des semi-conducteurs, les marchés actions américains ont atteint mardi de nouveaux sommets historiques. L’indice Nasdaq-100 a franchi pour la première fois la barre des 30 000 points, tandis que l’indice S&P 500 a progressé d’environ 0,5 % ; parallèlement, la baisse des cours du pétrole a entraîné un recul des rendements des obligations d’État américaines, et le rebond du dollar a pesé sur les performances de l’or et du bitcoin.
Le secteur des semi-conducteurs reste le principal moteur de cette tendance haussière. Après que la banque UBS eut fortement relevé son objectif de cours pour Micron Technology, le sentiment des investisseurs sur les mémoires a rapidement gagné en intensité, et le secteur des semi-conducteurs a grimpé de 14 % au cours des cinq derniers jours. Toutefois, NVIDIA commence à sous-performer l’indice global des semi-conducteurs, signe que les capitaux se déplacent progressivement des valeurs phares vers des segments offrant une plus grande élasticité.
Nelson Armbrust, trader chez Goldman Sachs, met en garde contre le fait que les corrélations entre l’indice S&P 500 et les taux d’intérêt, l’or, l’indice VIX et le prix du pétrole se sont toutes éloignées de leurs moyennes historiques sur les vingt dernières années, entrant même dans des zones extrêmes. « L’un des deux côtés devra céder », déclare-t-il, « l’indice actions américain ne reflète pas l’ensemble de la réalité du marché. »
La thématique IA demeure inchangée, mais ses moteurs évoluent
Le principal moteur haussier des marchés actions provient actuellement des semi-conducteurs, en particulier des puces mémoires. Pete Callahan, trader chez Goldman Sachs, souligne que l’indice des semi-conducteurs (SOX) a surperformé NVIDIA de près de 16,5 points de pourcentage au cours des cinq dernières séances, marquant ainsi le plus large avantage relatif de SOX sur NVIDIA depuis 2018.
Il convient de noter que cette hausse n’est pas tirée par l’ensemble des grandes capitalisations technologiques. Ces dernières affichent globalement des performances faibles, et NVIDIA accuse même un léger retard, ce qui indique un déplacement des flux de capitaux depuis les leaders de l’IA vers des segments plus sensibles du secteur des semi-conducteurs. Les titres liés aux puces mémoires ont connu une forte progression dès l’ouverture, l’ETF DRAM ayant enregistré un volume nominal de transactions d’environ 3 milliards de dollars en une seule journée, tandis que le panier « Meme-Stocks » de Goldman Sachs s’est également nettement apprécié.
L’IA demeure la thématique centrale des marchés. Ce sont précisément les semi-conducteurs dédiés à l’IA, l’IA agentic et les centres de données IA qui affichent les meilleures performances. Goldman Sachs précise que la vigueur actuelle du facteur momentum provient presque entièrement de la composante acheteuse, les actions les plus performantes au cours des douze derniers mois continuant de largement surperformer.
Parallèlement, le marché des options commence à afficher des signaux structurels de plus en plus extrêmes. Selon les données de SpotGamma, les options à échéance zéro (0-DTE) font état d’un flux massif de Delta négatif, principalement généré par la vente d’options d’achat ; or, la combinaison « hausse de la volatilité + hausse du cours au comptant » persiste. Cela signifie que cette hausse ne résulte pas d’une expansion classique du risque caractérisée par une faible volatilité, mais qu’elle est de plus en plus alimentée par des pressions sur les positions et la structure même des transactions d’options.
La confiance des consommateurs atteint un creux, mais comportement et ressenti divergent
Chris Hussey, trader chez Goldman Sachs, observe que beaucoup se demandent pourquoi, alors que les indicateurs de confiance des consommateurs ont atteint un niveau historiquement bas, les marchés actions américains continuent de battre des records. Selon lui, ce paradoxe s’explique par le fait que ce que les consommateurs « ressentent » ne coïncide pas nécessairement avec ce qu’ils « font effectivement ». Autrement dit, si le moral est morose, cela ne se traduit pas forcément par une détérioration concomitante des comportements de consommation.
Par ailleurs, les mesures de soutien budgétaire continuent de renforcer les flux de trésorerie des ménages. Chris Hussey rappelle que les allégements fiscaux prévus par la loi budgétaire de juillet dernier améliorent progressivement les bilans des foyers, atténuant partiellement la pression exercée par la hausse des prix de l’essence.
Les données macroéconomiques américaines présentent également une forte divergence. L’indice national d’activité de la Fed de Chicago a fortement rebondi, l’indice de confiance des consommateurs de The Conference Board s’est avéré supérieur aux attentes, et l’indice manufacturier de la Fed de Dallas s’est montré solide ; en revanche, l’indice des prix immobiliers S&P CoreLogic Case-Shiller a fléchi, et l’indice manufacturier de la Fed de Philadelphie s’est révélé inférieur aux prévisions. Globalement, les indicateurs économiques américains restent dans une fourchette « légèrement supérieure aux attentes ».
Cela explique la contradiction actuelle des marchés : un moral des consommateurs extrêmement dégradé, sans détérioration notable des indicateurs économiques ni baisse concomitante des comportements de consommation réelle. Toutefois, l’écart entre les positions haussières et baissières (bull-bear spread) de l’AAII demeure négatif, ce qui montre que le moral des investisseurs ne s’est pas véritablement réchauffé malgré les nouveaux sommets atteints par les indices.
Défaillance des corrélations macroéconomiques et accroissement de l’effet Gamma négatif : Goldman Sachs alerte sur une fissure structurelle des marchés américains
Nelson Armbrust, trader chez Goldman Sachs, met en garde contre le fait que l’indice actions américain ne reflète pas l’ensemble de la réalité du marché. Les corrélations entre l’indice S&P 500 et les principaux actifs macroéconomiques se sont toutes éloignées de leurs moyennes à long terme : la corrélation avec les taux d’intérêt se situe à un plus bas décennal, celle avec l’or atteint un plus haut décennal, celle avec l’indice VIX un plus haut biennal, tandis que celle avec le prix du pétrole tombe à un plus bas décennal.
Tous ces niveaux sont extrêmement rares sur une période historique de vingt ans. Autrement dit, bien que les marchés actions poursuivent leur hausse, leurs relations traditionnelles avec les taux d’intérêt, la volatilité, les matières premières et les actifs de refuge se dégradent progressivement. Pour les investisseurs qui s’appuient sur ces corrélations historiques afin d’allouer leurs actifs, de couvrir leurs risques ou de définir leurs budgets de risque, cela signifie que la stabilité de leurs modèles est en train de s’effriter.
Parallèlement, le Gamma est désormais négatif. Dans un environnement de Gamma négatif, le marché devient plus sensible aux variations de prix, et la conjonction « hausse du cours au comptant + hausse simultanée de la volatilité » indique que cette tendance haussière n’est pas une bulle classique à faible volatilité, mais qu’elle est de plus en plus influencée par les positions prises et la structure des transactions d’options.
Selon les données du HF Trend Monitor de Goldman Sachs, l’exposition actuelle des hedge funds au facteur momentum s’élève au 90e centile, celle aux semi-conducteurs atteint un niveau record de 10 %, tandis que l’exposition aux logiciels est tombée à son plus bas niveau depuis 2019. Une concentration aussi élevée des positions signifie que, à court terme, la tendance haussière pourrait encore se prolonger sous l’effet des achats impulsifs, mais qu’un retournement pourrait provoquer des corrections d’autant plus brutales.
Jusqu’où les marchés américains peuvent-ils encore monter ? Trois contraintes décisives
La première contrainte provient du prix du pétrole. Des progrès diplomatiques peuvent rapidement réduire la prime de risque géopolitique, mais ils ne permettent pas de rétablir immédiatement les capacités tampons des transports maritimes, de l’assurance, des raffineries ou des chaînes logistiques réelles. Tant que la situation dans le détroit d’Hormuz et les perspectives d’un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran resteront incertaines, les cours du pétrole pourraient osciller constamment entre espoir optimiste et risques extrêmes.
La deuxième contrainte provient de la surcharge des positions sur les semi-conducteurs. La hausse actuelle des marchés américains repose de plus en plus sur l’IA et les semi-conducteurs, notamment les puces mémoires et les stratégies momentum. Si les capitaux continuent de suivre cette orientation, les indices pourraient maintenir leur dynamique haussière ; toutefois, plus les positions seront concentrées, plus le marché réagira vivement aux moindres changements concernant les résultats, les orientations futures ou les flux de capitaux — la moindre déception pouvant alors être immédiatement amplifiée.
La troisième contrainte réside dans la défaillance des corrélations. Le fait que les relations entre l’indice S&P 500 et les taux d’intérêt, l’or, l’indice VIX et le prix du pétrole soient toutes simultanément décalées par rapport à leurs moyennes historiques signifie que cette hausse ne traduit pas une détente globale des risques macroéconomiques. Plus exactement, elle résulte d’une combinaison de facteurs : la baisse de la prime de risque géopolitique, le recul des rendements des obligations d’État américaines, la dynamique haussière des semi-conducteurs dédiés à l’IA, et les pressions exercées sur les positions.
Ainsi, la « fête solitaire » des marchés américains pourrait encore se prolonger, mais sa stabilité diminue. Ce qui compte vraiment n’est pas tant de savoir si les indices vont encore établir de nouveaux records, que d’identifier les variables susceptibles de forcer une réévaluation de cette logique de trading — le prix du pétrole va-t-il remonter ? Les taux d’intérêt vont-ils de nouveau augmenter ? La dynamique des semi-conducteurs va-t-elle ralentir ? Et quand les corrélations déréglées retrouveront-elles leur normalité ?
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
