Rapport de recherche de Grayscale : HYPE affiche un PER de 14, quel potentiel de valorisation reste-t-il par rapport à Robinhood ?
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Rapport de recherche de Grayscale : HYPE affiche un PER de 14, quel potentiel de valorisation reste-t-il par rapport à Robinhood ?
Selon les multiples de valorisation des sociétés comparables sur les bourses traditionnelles, le ratio cours/bénéfice actuel d’HYPE, d’environ 14, laisse encore de la marge.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteurs : Michael Zhao, Zach Pandl
Traduction : TechFlow
Introduction de TechFlow : Grayscale Research a publié un rapport approfondi sur Hyperliquid. Ce projet DeFi, qui n’a jamais levé un seul dollar de capital-risque, a généré environ 800 millions de dollars de revenus en 2025 et se classe troisième ou quatrième au niveau mondial pour l’encours des contrats à terme perpétuels (perpetuals). Selon Grayscale, à mesure que le cadre réglementaire américain se précisera progressivement, Hyperliquid pourrait évoluer d’une bourse dérivée sur chaîne vers une plateforme de services financiers complète. Pour les détenteurs de HYPE, le signal le plus important contenu dans ce rapport est le suivant : avec un ratio cours/bénéfice (P/E) actuel d’environ 14, HYPE présente encore une marge de progression significative lorsqu’il est comparé aux multiples de valorisation des bourses traditionnelles cotées.
Imaginez une startup qui, en moins de trois ans, pénètre un secteur extrêmement concurrentiel. L’an dernier, elle a réalisé environ 800 millions de dollars de revenus face à un marché potentiel gigantesque. Son équipe est réduite au strict minimum et son levier opérationnel très élevé. Et tout cela a été accompli alors que ses utilisateurs situés aux États-Unis et dans d’autres marchés principaux ne peuvent toujours pas y accéder.
C’est Hyperliquid.
Légende de la figure : Exposition 1 — Hyperliquid, un acteur émergent du secteur contemporain des actifs numériques
Le cœur d’Hyperliquid est une bourse décentralisée spécialisée dans les contrats à terme perpétuels, un type de produit dérivé sans date d’échéance. Les contrats à terme perpétuels cryptographiques constituent déjà un marché substantiel : le volume quotidien moyen de transactions s’élevait à environ 200 milliards de dollars en 2025. Ce segment est depuis longtemps dominé par des bourses centralisées (CEX) telles que Binance, OKX et Bybit. Hyperliquid est le premier projet décentralisé à avoir véritablement conquis une part de marché notable tant en termes de volume de transactions qu’en termes d’encours.
La simple poursuite de cette croissance sur le marché des contrats à terme perpétuels suffirait à stimuler une expansion significative de la plateforme. Toutefois, les ambitions d’Hyperliquid vont bien au-delà. Bien que les contrats à terme perpétuels restent sa principale source de revenus, Hyperliquid est aujourd’hui une plateforme de services financiers couvrant plusieurs domaines spécialisés.
Légende de la figure : Exposition 2 — Le portefeuille diversifié des services financiers d’Hyperliquid
Comme d’autres protocoles blockchain, Hyperliquid n’est pas une société et ne propose pas d’actions. Son jeton alimente l’ensemble du réseau et capte la valeur générée par les activités de trading. La capitalisation boursière en circulation de HYPE s’élève à environ 13 milliards de dollars, plaçant ce jeton au huitième rang des actifs cryptographiques par capitalisation. Comparé aux entreprises cotées présentant des caractéristiques similaires, le multiple de valorisation de HYPE n’est pas particulièrement élevé. Compte tenu de la croissance de ses utilisateurs, de la taille considérable de son marché potentiel et de la libéralisation réglementaire imminente, nous estimons qu’Hyperliquid dispose encore d’un potentiel haussier significatif.
Légende de la figure : Exposition 3 — Évolution de la capitalisation boursière de HYPE depuis son lancement
Fondamentaux des contrats à terme perpétuels
Bien qu’Hyperliquid envisage une vision plus vaste, c’est grâce au trading décentralisé de contrats à terme perpétuels qu’il s’est distingué. Ces produits sont nés dans l’industrie cryptographique, et Grayscale estime qu’ils finiront par s’intégrer profondément au système financier traditionnel.
Les contrats à terme traditionnels comportent une date d’échéance. Par exemple, un contrat à terme sur le pétrole brut stipule la livraison d’une quantité déterminée de pétrole brut à une date donnée. À l’échéance, les participants doivent effectuer la livraison ou la réception effective de l’actif sous-jacent. Si un utilisateur souhaite simplement obtenir une exposition financière pure, il doit « rouler » (roll) sa position avant l’échéance, c’est-à-dire la transférer vers un contrat à échéance ultérieure.
Les contrats à terme perpétuels n’ont pas de date d’échéance et ne donnent jamais lieu à une livraison physique. Ils ont été conçus spécifiquement pour offrir aux gestionnaires de risques et aux spéculateurs une exposition purement financière à l’actif sous-jacent, généralement avec une disponibilité continue 24 heures sur 24, 7 jours sur 7.
Dans le cas des contrats à terme traditionnels, l’ancrage du prix à celui de l’actif sous-jacent repose sur l’obligation de livraison à l’échéance. Comment les contrats à terme perpétuels, qui n’ont jamais d’échéance, parviennent-ils à maintenir cet ancrage ? La réponse réside dans le mécanisme du taux de financement (funding rate) : des paiements périodiques, généralement modestes, sont effectués entre les acheteurs (longs) et les vendeurs (courts). Lorsque le prix du contrat perpétuel est supérieur au prix au comptant, les longs paient aux courts ; dans le cas contraire, c’est l’inverse. Plus l’écart est important, plus le montant du paiement augmente.
Légende de la figure : Exposition 4 — Le mécanisme du taux de financement ancre le prix du contrat perpétuel à celui de l’actif sous-jacent
Les contrats à terme perpétuels s’accordent naturellement avec le marché cryptographique. Les actifs cryptographiques sont négociés 24 heures sur 24, la demande de levier provenant à la fois des particuliers et des professionnels est forte, et la création de nouveaux actifs s’opère bien plus rapidement que la capacité des bourses traditionnelles à les lister. Les contrats à terme perpétuels offrent aux traders un moyen simple d’exprimer une opinion directionnelle, de couvrir une exposition au comptant ou d’utiliser un effet de levier en continu. Ils constituent désormais l’un des marchés centraux de la découverte des prix dans le domaine cryptographique.
Légende de la figure : Exposition 5 — Volume des transactions sur les contrats à terme perpétuels et au comptant sur le bitcoin à l’échelle mondiale
Les particuliers disposent de nombreux canaux pour accéder au levier : comptes de marge auprès de courtiers traditionnels, contrats à terme avec échéance, options, ETF à effet de levier. L’expérience acquise sur les marchés cryptographiques montre que, lorsqu’ils sont confrontés à l’ensemble de ces choix, les particuliers privilégient généralement les contrats à terme perpétuels, essentiellement en raison de leur simplicité. Une migration similaire des utilisateurs est attendue dès lors que ces contrats seront accessibles aux acteurs plus larges des marchés traditionnels.
L’essor d’Hyperliquid
Hyperliquid a accompli une percée fondamentale : des performances à la hauteur des bourses centralisées, combinées à la transparence et à l’autocustodie propres à la blockchain.
D’un point de vue utilisateur, Hyperliquid ne diffère pratiquement pas d’une bourse centralisée : carnet d’ordres profond, exécution rapide, interface familière pour la gestion des positions. Cependant, chaque transaction sur Hyperliquid est enregistrée sur la chaîne, y compris les liquidations, et les utilisateurs conservent à tout moment l’autocustodie de leurs actifs.
Légende de la figure : Exposition 6 — L’expérience utilisateur sur Hyperliquid est proche de celle des bourses centralisées. Source : capture d’écran de app.hyperliquid.xyz, 12 mai 2026
Le trading à effet de levier constitue l’un des segments les plus compétitifs et exigeants du marché cryptographique. Le succès d’Hyperliquid repose entièrement sur la qualité de son produit.
Les chiffres parlent d’eux-mêmes : en 2025, le volume des transactions sur contrats à terme perpétuels s’est élevé à 2,9 billions de dollars, tandis que l’encours actuel atteint environ 7 milliards de dollars, plaçant Hyperliquid au troisième ou quatrième rang mondial des bourses de contrats à terme perpétuels en termes d’encours (OI). Volume des transactions, encours, revenus issus des frais de transaction et notoriété sur le marché connaissent une croissance simultanée, et la plateforme commence à étendre son offre au-delà des actifs cryptographiques vers des classes d’actifs plus larges.
Légende de la figure : Exposition 7 — Hyperliquid fait désormais partie des trois ou quatre plus grandes bourses de contrats à terme perpétuels cryptographiques
En matière de frais, Hyperliquid bénéficie d’un avantage coûts par rapport aux bourses centralisées. Selon les données de trading sur BTC et ETH en 2025, le taux moyen pondéré des frais appliqués par les CEX s’élève à 15 points de base (bp) pour les actifs au comptant et à 4 bp pour les contrats à terme, contre respectivement 5 bp et 2 bp pour Hyperliquid.
Légende de la figure : Exposition 8 — Comparaison des taux moyens pondérés par volume. Remarque : estimation basée sur les taux publics de maker/taker applicables aux comptes utilisateurs standards, sans tenir compte des niveaux tarifaires différenciés, des remises ni de la profondeur du carnet d’ordres
Plus intéressant encore, Hyperliquid a étendu sa gamme de produits au-delà des contrats à terme perpétuels cryptographiques via une architecture ouverte.
Les nouvelles fonctionnalités sont généralement introduites au travers des « Propositions d’amélioration d’Hyperliquid » (HIP), et les produits sont déployés par des développeurs tiers, et non par l’équipe d’Hyperliquid elle-même.
HIP-3 autorise les développeurs à déployer de nouveaux marchés de contrats à terme perpétuels, y compris des actifs non cryptographiques tels que les actions, les matières premières et les indices. Ces marchés rencontrent un grand succès auprès des utilisateurs et commencent à servir de lieu de découverte des prix après la clôture pour les actifs traditionnels. Bloomberg utilise directement ce cadre pour décrire les contrats à terme perpétuels sur matières premières d’Hyperliquid, qualifiant les mouvements de ses contrats sur le pétrole brut, l’or et l’argent de « signaux possibles de la réaction future de ces marchés une fois que les transactions traditionnelles reprendront ». Dans un autre article, Bloomberg décrit Hyperliquid comme « un lieu de trading à effet de levier sur les matières premières, disponible 24 heures sur 24 ».
Les données de volume confirment cette position. Pendant la flambée du prix de l’argent en février, le volume quotidien des contrats à terme perpétuels sur l’argent HIP-3 aurait dépassé 4 milliards de dollars. À un moment donné le 5 février, le volume nominal des transactions sur le contrat à terme perpétuel sur l’argent HIP-3 représentait environ 1 % du volume des transactions sur l’argent sur COMEX. Pendant les périodes de volatilité sur le pétrole brut au Moyen-Orient, le volume des transactions sur le contrat à terme perpétuel sur le pétrole brut HIP-3 a dépassé 4 milliards de dollars sur une période de 24 heures le 9 avril, dépassant même brièvement le volume des transactions sur les contrats à terme perpétuels sur le bitcoin. Un contrat officiellement autorisé sur l’indice S&P 500 est désormais également négocié sur Hyperliquid via HIP-3, y compris les week-ends. Depuis son lancement, le volume cumulé des transactions HIP-3 dépasse 230 milliards de dollars, et plus de 140 paires de trading sont actuellement actives.
Légende de la figure : Exposition 9 — HIP-3 étend la portée d’Hyperliquid des contrats à terme perpétuels cryptographiques à des catégories d’actifs plus larges
HIP-4 étend davantage l’offre vers les marchés de résultats (outcome markets), des options binaires analogues aux marchés prédictifs. Ces contrats sont également déployés par des développeurs tiers, mais les activités de trading génèrent tout de même des revenus issus des frais de transaction pour Hyperliquid.
L’architecture technique d’Hyperliquid
L’architecture sous-jacente repose sur deux composants essentiels :
HyperCore constitue le système de trading, intégrant le carnet d’ordres, les liquidations, les contrats à terme perpétuels, les actifs au comptant, la marge et l’environnement de liquidation. Il s’agit de la partie principale avec laquelle interagissent directement les traders.
HyperEVM est un environnement destiné aux développeurs, fournissant une interface de développement compatible EVM et connectée au système d’Hyperliquid. L’intention stratégique consiste à permettre aux applications de s’appuyer sur la liquidité, les utilisateurs et les actifs déjà créés par la bourse, plutôt que de démarrer sur un réseau froid dépourvu d’activités financières natives.
HyperBFT est la couche de consensus reposant sur une preuve d’enjeu déléguée (delegated Proof of Stake), chargée de garantir la sécurité du réseau.
L’élément clé réside dans les choix architecturaux : Hyperliquid n’est pas une application construite sur une blockchain publique universelle, mais une chaîne spécialisée et une pile d’exécution optimisées pour les performances des bourses, dont l’objectif est de rendre l’expérience de trading sur chaîne compétitive avec celle des infrastructures de trading centralisées.
Légende de la figure : Exposition 10 — Architecture d’Hyperliquid en tant que plateforme de marché
Cinq facteurs clés de réussite
Hyperliquid a été ouvert au public en août 2023, avant même le lancement des ETP sur le bitcoin aux États-Unis, à une époque où l’ensemble du secteur DeFi traversait une période de ralentissement. Son succès n’est pas le fruit d’une bulle spéculative, mais découle du fait qu’il résout mieux que la plupart des projets d’infrastructure cryptographique un problème concret : rendre le trading sur chaîne pleinement opérationnel pour les traders à haute fréquence.
Cinq facteurs clés :
Concentration produit. Hyperliquid a été conçu autour du scénario spécifique du trading de contrats à terme perpétuels, et non comme une simple application parmi d’autres. Cela permet de prioriser les éléments les plus importants pour les traders actifs : rapidité de passation des ordres, fiabilité de l’exécution, affichage clair des positions et interface familière de bourse.
Choix des marchés. Hyperliquid a attiré l’attention en lançant des marchés que les traders souhaitaient négocier « ici et maintenant », notamment des actifs à forte demande mais peu liquides, en dehors du BTC et de l’ETH.
Flexibilité de la plateforme. HIP-3 permet aux développeurs de déployer directement de nouveaux marchés de contrats à terme perpétuels, transformant ainsi le processus de listing d’un modèle centralisé contrôlé par des « gardiens » en un système ouvert de création de marchés.
Réseau de distribution. Le code « builder » et le modèle frontal d’Hyperliquid offrent aux tiers une incitation économique à orienter leurs utilisateurs vers un même bassin de liquidité, plutôt que de les disperser vers des lieux isolés. Les bénéfices économiques sont déjà substantiels : Phantom, en intégrant les contrats à terme perpétuels d’Hyperliquid via le code « builder », a généré environ 19,7 millions de dollars de revenus issus des frais de routage des transactions.
Communauté. La distribution des jetons HYPE récompense les utilisateurs de la plateforme, et non les investisseurs en capital-risque ou des initiés pré-sélectionnés. Cela crée une structure différente de détenteurs précoces — des traders, des participants aux marchés et des développeurs — qui ont déjà des raisons objectives de s’intéresser au projet. Dans un secteur marqué par une défiance généralisée, cet aspect revêt une importance capitale.
Aucun de ces avantages pris isolément n’est déterminant, mais ensemble ils expliquent pourquoi Hyperliquid s’est imposé comme l’un des rares projets cryptographiques dont le succès peut être mesuré concrètement par l’utilisation réelle, et non par des promesses futuristes.
Hyperliquid peut consolider ses barrières concurrentielles grâce à l’interaction synergique entre liquidité, distribution et incitations pour les développeurs. Plus le volume de transactions augmente, meilleure devient la liquidité et la qualité des exécutions, attirant davantage d’utilisateurs et de frontaux tiers. Le code « builder » et HIP-3 offrent aux développeurs externes une motivation économique à rediriger leurs activités vers un même bassin de liquidité. Cela crée un effet de réseau potentiel difficile à reproduire pour les nouveaux entrants : la liquidité attire la distribution, la distribution génère davantage de volume, et ce volume renforce à son tour la base économique du protocole.
Le jeton HYPE
Le jeton HYPE alimente l’ensemble de l’écosystème Hyperliquid.
Le projet n’a pas recouru à des investisseurs en capital-risque traditionnels et a distribué environ 30 % de l’offre totale de jetons sous forme d’airdrop aux premiers utilisateurs. Cela détermine qui s’intéresse à HYPE : la population initiale de détenteurs est fortement orientée vers des utilisateurs déjà familiers avec le produit, des traders et des membres de la communauté.
Légende de la figure : Exposition 11 — Évolution du cours de HYPE depuis son lancement
La valeur de HYPE provient des frais de transaction et de ses fonctions utilitaires. Hyperliquid Labs a confirmé que 99 % des frais de transaction sont versés au « fonds d’assistance » (assistance fund), qui convertit ces frais en HYPE puis procède à la destruction de la quantité de HYPE ainsi acquise. Cette destruction de jetons est analogue au rachat d’actions sur les marchés boursiers traditionnels. Puisque la quantité détruite dépasse la quantité nouvellement émise, l’offre en circulation de HYPE diminue continuellement.
Légende de la figure : Exposition 12 — Destruction, émission et évolution de l’offre de HYPE
Les usages de HYPE au sein de l’écosystème comprennent :
Staking et participation des validateurs : HYPE sécurise la sécurité du réseau via le staking effectué par les validateurs.
Frais de gaz : Il constitue le jeton natif de gaz pour HyperEVM, dont les frais de base et les frais prioritaires sont systématiquement détruits.
Réduction des frais de transaction : Le staking de HYPE permet de réduire les frais de trading.
Collatéral pour la création de marchés : Les déployeurs HIP-3 doivent maintenir un staking de 500 000 jetons HYPE pour pouvoir exploiter un marché de contrats à terme perpétuels déployé via le code « builder ». Ce staking sert à la fois de capital liant les intérêts des parties et de garantie de qualité du marché. Le marché de résultats HIP-4 est désormais lancé ; si un modèle similaire d’implémentation sans autorisation est adopté, cela pourrait encore renforcer le rôle de HYPE.
HYPE est lié à un lieu qui dispose déjà d’activités de trading mesurables, de revenus issus des frais et d’une demande tangible de la part des développeurs. Plus le volume de transactions traité augmente, plus les tableaux tarifaires, les niveaux de staking, l’économie des « builders » et le mécanisme du fonds d’assistance gagnent en importance. Plus HyperEVM, HIP-3 et HIP-4 étendent les frontières de la plateforme, plus l’utilité et la valeur potentielle accumulée de HYPE augmentent.
Potentialités de valorisation
Hyperliquid est une plateforme singulière proposant une gamme variée de services financiers, ce qui rend complexe l’évaluation rigoureuse de son potentiel haussier. Toutefois, sur la base de comparaisons pertinentes, Grayscale estime que la plateforme et son jeton offrent tous deux un potentiel de croissance substantiel.
Le graphique ci-dessous compare les revenus d’Hyperliquid à ceux d’une série de plateformes de trading, notamment des bourses cryptographiques centralisées, des bourses traditionnelles d’actifs au comptant et de produits dérivés, ainsi que des marchés prédictifs. Les revenus d’Hyperliquid, d’environ 800 millions de dollars en 2025, sont remarquables, mais ne représentent que 2 % environ des revenus totaux tirés des contrats à terme perpétuels cryptographiques. Si les produits non cryptographiques d’Hyperliquid continuent à gagner en adoption, la plateforme pourrait s’insérer dans le giron plus large des bourses de produits dérivés, dont les revenus annuels s’élèvent à environ 35 à 40 milliards de dollars.
Légende de la figure : Exposition 13 — Comparaison des revenus d’Hyperliquid avec ceux du secteur des bourses
HYPE n’est pas une action, mais on peut néanmoins effectuer une comparaison approximative avec des sociétés cotées dans des secteurs connexes. Sur la base des résultats des quatre derniers trimestres jusqu’au premier trimestre 2026, le multiple de valorisation actuel de HYPE est d’environ 14. Les multiples de valorisation des sociétés cotées dans le secteur des bourses varient fortement, mais ceux des entreprises à forte croissance telles qu’Interactive Brokers et Robinhood se situent entre 35 et 50.
Légende de la figure : Exposition 14 — Le multiple de valorisation d’Hyperliquid est inférieur à celui des sociétés cotées comparables
Réglementation américaine : les contrats à terme perpétuels arrivent bientôt
Hyperliquid se trouve à l’intersection de deux zones grises réglementaires aux États-Unis : les contrats à terme perpétuels et les bourses décentralisées (DEX). Ces deux domaines évoluent actuellement vers des cadres réglementaires plus clairs.
Historiquement, les contrats à terme perpétuels étaient en pratique inaccessibles aux États-Unis. Ils n’ont pas été explicitement interdits, mais ils ne s’intègrent pas aisément dans le cadre de la loi fédérale sur les échanges de marchandises (Commodity Exchange Act, CEA), qui régit les marchandises et les produits dérivés et impose des exigences claires en matière de compensation, de marge et d’enregistrement des lieux de négociation. Cette ambiguïté a conduit à des actions répressives à l’encontre de plateformes centralisées et DeFi, et explique pourquoi Hyperliquid opère à l’étranger et bloque géographiquement l’accès aux utilisateurs américains.
Cependant, la situation évolue rapidement. Les déclarations récentes de la Commission des échanges de marchandises (CFTC), ainsi que les initiatives menées par des entreprises telles que Coinbase, Kraken, Robinhood et Kalshi, indiquent que les autorités réglementaires cherchent activement à autoriser des produits similaires aux contrats à terme perpétuels dans un cadre conforme à la réglementation. La question juridique centrale porte sur la classification : les contrats à terme perpétuels relèvent-ils, au titre de la CEA, des contrats à terme ou des swaps ? Le choix retenu par les autorités réglementaires pour clarifier cette classification — règlementation formelle, avis d’orientation ou décision de non-poursuite — déterminera le calendrier et la pérennité de l’accès au marché.
À court terme, les progrès réglementaires pourraient bénéficier en priorité aux lieux de négociation centralisés et enregistrés. À moyen terme, toutefois, les règlements, avis d’orientation ou décisions de non-poursuite émis par la CFTC pourraient ouvrir la voie à l’offre de contrats à terme perpétuels conformes à la réglementation par Hyperliquid aux États-Unis, réduisant ainsi sa dépendance vis-à-vis d’un accès exclusivement international.
Dans le même temps, les fonctions de bourse d’Hyperliquid le placent directement au cœur du débat sur la réglementation des protocoles DeFi. Aucun manuel réglementaire spécifique aux DEX n’existe actuellement aux États-Unis. Les autorités réglementaires appliquent les cadres existants de la SEC et de la CFTC selon une approche fonctionnelle, fondée sur le principe fondamental selon lequel « la décentralisation ne dispense pas d’obligations réglementaires ».
Pour les DEX axées sur les produits dérivés, cela implique un examen plus rigoureux et des obstacles explicites à la participation institutionnelle directe — laquelle s’effectue actuellement principalement via des intermédiaires ou des canaux offshore. Des projets législatifs en cours, tels que la loi CLARITY Act, visent à instaurer un cadre plus structuré et fondé sur les rôles pour les marchés d’actifs numériques, avec une distinction plus nette entre les activités au niveau du protocole, les opérateurs de frontaux, les intermédiaires et les lieux de négociation enregistrés.
Cette distinction est cruciale pour Hyperliquid : en tant qu’infrastructure non détenue (non-custodial), son protocole central pourrait finalement bénéficier d’un traitement réglementaire distinct de celui des interfaces ou entités facilitant l’accès des utilisateurs. Ces propositions ne créent pas encore un cadre institutionnel pleinement opérationnel pour les contrats à terme perpétuels sur chaîne, mais elles tracent une voie vers cet objectif — surtout si elles sont accompagnées de clauses de « port sûr » ciblées, d’une définition plus précise du rôle de courtier, et de règles adaptées aux spécificités des marchés sur chaîne (telles que les marges, les taux de financement et le trading 24/7). La direction réglementaire vise à favoriser l’innovation dans un cadre sécurisé, et la position d’Hyperliquid — ouverte, mondiale et non détenue — s’aligne parfaitement sur les orientations des débats politiques actuels, qui cherchent à préserver l’accès permis (permissionless) tout en instaurant des protections appropriées des marchés.
Risques
Les investisseurs détenant HYPE doivent prendre en compte les risques classiques, ainsi que certains risques spécifiques à la plateforme Hyperliquid :
La volatilité annuelle du cours de HYPE est d’environ 80 %, soit environ 40 points de pourcentage supérieure à celle du bitcoin. L’ensemble des validateurs d’Hyperliquid est plus concentré que celui d’autres réseaux blockchain, et la plateforme fonctionne sur un logiciel propriétaire. Enfin, une partie du potentiel de croissance d’Hyperliquid dépend des évolutions de la réglementation des services financiers aux États-Unis ; en l’absence d’assouplissement réglementaire, la plateforme pourrait demeurer limitée aux autres juridictions, ce qui constituerait un frein à sa croissance.
Conclusion
Hyperliquid ne possède aucun équivalent direct, ni dans le domaine cryptographique ni dans le monde de la finance traditionnelle. Il incarne une vision séduisante de l’avenir de la finance sur blockchain : une plateforme à architecture ouverte, fondée sur l’innovation permise (permissionless), fidèle aux principes de transparence et d’autocustodie propres au DeFi, tout en étant centrée sur une application principale soigneusement optimisée, dont le succès a déjà été prouvé par des données concrètes issues de son utilisation réelle. Si Hyperliquid parvient à maintenir son niveau d’exécution, à fidéliser et développer sa communauté, et à tirer profit des évolutions réglementaires, Grayscale estime qu’il a le potentiel de devenir un géant des services financiers.
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