Le modèle d’incitation algorithmique (AIM) de Pendle sera officiellement lancé le 29 janvier, améliorant considérablement l’efficacité des incitations.
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Le modèle d’incitation algorithmique (AIM) de Pendle sera officiellement lancé le 29 janvier, améliorant considérablement l’efficacité des incitations.
Ce modèle devrait réduire d’environ 30 % les émissions de $PENDLE tout en améliorant considérablement l’efficacité des incitations.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Pendle
Points clés
- Le modèle d’incitation algorithmique (Algorithmic Incentive Model – AIM) sera officiellement lancé le 29 janvier à 00h00 UTC, immédiatement après la fin du dernier cycle de vote vePENDLE.
- Ce modèle devrait réduire d’environ 30 % les émissions de $PENDLE tout en améliorant significativement l’efficacité des incitations.
- Les émissions seront automatiquement allouées en fonction de la contribution réelle au marché apportée par les fournisseurs de liquidités (LP) au protocole et aux utilisateurs ; leur poids dépendra du TVL (total value locked) et des frais de swap générés.
- Les LP bénéficieront d’incitations plus élevées liées au TVL afin de stimuler la liquidité initiale ; à mesure que les pools mûrissent, l’accent se déplacera progressivement vers les frais de swap.
- Le protocole pourra amplifier les récompenses via des incitations externes, avec un programme d’incitations conjointes assuré par Pendle : chaque dollar investi peut générer jusqu’à 1,40 dollar de récompense totale.
- Avec la suppression de l’ancien mécanisme ve-boost, le taux annuel de rendement (APR) des LP devrait augmenter globalement, notamment dans les pools à fort volume de transactions.
Introduction
Dans l’ancien système, les émissions de $PENDLE étaient déterminées par vote manuel. Bien que ce mécanisme ait fonctionné, l’analyse historique des données montre qu’il était extrêmement inefficace.
Plus de 50 % des émissions ont été attribuées aux 10 pools les moins rentables. Autrement dit, une grande partie des émissions a été gaspillée plutôt que « gagnée » sur la base d’une contribution réelle :
Avec cette mise à jour, les émissions globales de $PENDLE devraient diminuer d’environ 30 %, tandis que les récompenses seront désormais automatiquement orientées par la liquidité et le volume de transactions.
Modèle d’incitation algorithmique (Algorithmic Incentive Model)
Le modèle d’incitation algorithmique (AIM) répartit les émissions en fonction de la contribution réelle de chaque pool à Pendle, mesurée à l’aide des indicateurs suivants :
- TVL (valeur totale verrouillée)
- Frais de swap
L’AIM abandonne une structure d’incitation uniforme, reconnaissant que la logique d’incitation doit évoluer en fonction du cycle de vie des pools.
Le système final vise à :
Accélérer la croissance de la liquidité dès les premières étapes, puis, à mesure que les pools mûrissent, passer progressivement à un mécanisme d’incitation piloté par les frais de swap.
Les données d’entrée correspondent à une moyenne historique pondérée sur deux semaines, où les données récentes bénéficient d’un poids plus élevé. Pour simplifier, nous désignerons ces données ci-après sous le terme générique de « données historiques ».
Incitations adaptées aux différentes phases du cycle de vie des pools
1. Phase de démarrage (Bootstrapping) : constitution de la liquidité
Lorsqu’un pool vient d’être lancé, son principal défi est le manque de liquidité. L’AIM résout ce problème en accordant, dès les premiers instants, des incitations basées sur le TVL, afin d’accélérer sa croissance initiale critique.
- Le TVL d’un pool détermine directement sa part des émissions.
- Au stade initial, chaque dollar de TVL permet d’obtenir une récompense plus élevée.
Au fur et à mesure que le pool mûrit, les incitations liées au TVL diminuent progressivement, et le pool doit alors s’appuyer sur ses revenus issus des frais de swap pour maintenir sa part des récompenses.
Remarque importante : les incitations liées aux frais de swap ne sont pas limitées par le cycle de vie du pool.
Que ce soit le jour 1 ou le jour 100, tant que la performance en termes de frais est suffisamment bonne, un pool peut obtenir, uniquement grâce à ses frais de swap, une récompense maximale de 7 500 $PENDLE par pool — garantissant ainsi que toute performance élevée des LP soit rémunérée tout au long du cycle.
2. Phases de croissance et de maturité : incitations fondées sur la contribution réelle
Lorsqu’un pool atteint la maturité et dispose d’une liquidité stable, l’accent des incitations passe sur la preuve de valeur à long terme.
Un pool véritablement durable n’est pas seulement un « TVL statique », mais un pool qui :
- stimule l’activité transactionnelle,
- génère continuellement des revenus sous forme de frais de swap pour le protocole et ses utilisateurs.
Pour aligner les incitations sur les contributions durables, le plafond des incitations liées aux frais de swap est fixé à quatre fois les frais historiques du pool, calculés selon une pondération temporelle (pour plus de détails sur cette « pondération temporelle », consultez la documentation officielle). Cette méthode évite que des pics ponctuels de transactions ne reçoivent des récompenses excessives, et assure que les incitations soient liées à une performance stable et continue.
Incitations conjointes : renforcement des récompenses à toutes les étapes
Des protocoles externes peuvent déployer des incitations directement auprès des fournisseurs de liquidités (LP) ou des détenteurs de YT sur Pendle via des campagnes d’incitations externes (External Incentive Campaign, EIC), afin d’amplifier davantage leurs récompenses sur le marché.
Pour chaque dollar investi par un protocole :
- si l’incitation est fournie en $PENDLE → Pendle accorde une subvention supplémentaire de 0,40 dollar équivalent en $PENDLE ;
- si l’incitation est fournie sous forme d’un autre jeton → Pendle accorde une subvention supplémentaire de 0,30 dollar équivalent en $PENDLE.
Cela signifie que :
Pour chaque dollar investi par un protocole, jusqu’à 1,40 dollar de récompense totale peut être déclenché.
Cette structure permet non seulement de réduire fortement les émissions de $PENDLE, mais offre également aux protocoles une efficacité capitalière plus prévisible, pouvant atteindre un facteur 1,4.
Grâce aux campagnes EIC et aux incitations conjointes, les protocoles peuvent désormais piloter directement leur stratégie de développement sur le marché, à n’importe quelle phase de leur cycle :
- accélérer la liquidité lors du lancement ;
- stimuler le volume de transactions pendant la phase de croissance.
Toutes ces actions viennent renforcer la répartition de base définie par l’AIM.
Le budget hebdomadaire total alloué aux incitations conjointes est de 9 000 $PENDLE (partagé entre tous les pools) ; en cas de demande supérieure à ce plafond, les fonds sont répartis proportionnellement.
Conclusion
Le modèle d’incitation algorithmique (AIM) sera officiellement lancé le 29 janvier 2026 à 00h00 UTC, juste après la fin du dernier cycle de vote vePENDLE. À compter de ce moment, les pools recevront automatiquement leurs émissions en fonction de leur contribution réelle et quantifiable au protocole Pendle et à ses utilisateurs.
En réduisant le gaspillage et en ciblant les incitations uniquement là où elles sont efficaces, l’AIM permettra de :
- réduire les coûts opérationnels de Pendle ;
- améliorer le rendement global du protocole et de ses utilisateurs.
Ceci marque la première étape (Phase 1) de la refonte complète du système d’incitations. À mesure que davantage de données de performance seront collectées, les pondérations du modèle seront continuellement optimisées afin d’accroître encore davantage sa cohérence logique et son efficacité.
L’année dernière, les ordres à cours limité (limit orders) ont généré un volume de transactions de 23 milliards de dollars, représentant 45 % du volume total de Pendle. Pour des pools à très haut volume comme ceux d’USDe et de sUSDe d’Ethena, ce ratio dépasse même les 90 %. Ces ordres constituent depuis longtemps un moteur essentiel pour l’exécution fluide des transactions de grande ampleur, tout en offrant encore un potentiel considérable d’amélioration de l’efficacité.
La deuxième étape (Phase 2) visera à maximiser encore davantage l’efficacité des ordres à cours limité grâce à des incitations ciblées (targeted incentives), orientant la liquidité vers des concentrations stratégiques (Strategic Liquidity Concentration). Selon nos tests rétrospectifs (backtests), l’efficacité du capital pourrait ainsi atteindre un facteur 130.
Davantage de détails seront bientôt publiés — restez à l’écoute !
Nous poursuivrons sans relâche notre démarche itérative d’amélioration et d’optimisation, en relevant constamment la barre, afin de faire de Pendle l’infrastructure mondiale de référence pour les produits à revenu fixe.
Pour plus d’informations, veuillez consulter la documentation officielle.
📍 Les données annoncées ici constituent des paramètres initiaux. Pendle continuera activement à observer les performances réelles du dispositif et, si nécessaire, affinera et ajustera progressivement les différents paramètres.
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