Nouvelle courbe de croissance pour Pendle, l'unicorne du trading de rendement, à l'assaut du TradFi en 25 ans
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Nouvelle courbe de croissance pour Pendle, l'unicorne du trading de rendement, à l'assaut du TradFi en 25 ans
De la fusion de DeFi, CeFi et TradFi au plan stratégique de Pendle pour 2025.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : TechFlow
La naissance d'une licorne s'explique souvent par l'identification d'un marché à forte demande mais longtemps insatisfait. C'est précisément le cas de Pendle, la plus grande plateforme d'échange de rendements dans l'écosystème cryptographique.
Lorsque le marché mondial des dérivés sur taux d'intérêt dépasse déjà mille milliards de dollars, celui des swaps de taux dans le monde cryptographique en est encore presque au stade initial. En tant qu'entrepreneur chevronné du secteur crypto, TN Lee et son équipe ont rapidement repéré cette lacune stratégique. Ainsi est né Pendle, spécialisé dans le trading de rendement (Yield Trading), qui a vu son TVL augmenter de 20 fois en 2024, devenant incontestablement le leader du secteur DeFi dédié aux rendements financiers.
Avec une réglementation crypto qui devient plus claire, une guerre croissante des tarifs douaniers, et un afflux massif d'institutions, 2025 s'annonce comme une année charnière pour la finance blockchain. Dans ce contexte, Pendle doit relever un nouveau défi : intégrer ces tendances de fond dans ses fonctionnalités produits afin de passer à une nouvelle phase de croissance exponentielle.
Cependant, à travers l'article publié début 2025 intitulé « Pendle 2025 : Zenith », nous pouvons entrevoir la vision ambitieuse du projet : construire une passerelle intégrée pour les rendements, reliant l'on-chain à l'off-chain, et allant du DeFi au CeFi puis au TradFi, grâce à une série de mesures comprenant l'optimisation produit, le programme d'expansion Citadels et le nouveau produit Boros.
Lorsque les spéculations à court terme s'atténuent et que l'attention du marché se recentre sur la valeur à long terme, Pendle, avec ses nouveaux produits visant une participation simplifiée, une meilleure efficacité du capital et des rendements enrichis, pourra-t-il continuer sa percée fulgurante ?
Suivons ensemble la feuille de route de l'équipe produit de Pendle pour y voir plus clair.
À l’aube de l’explosion du TradFi : Pendle prêt pour une nouvelle croissance exponentielle
Dans la finance traditionnelle, le segment des dérivés de taux d’intérêt où opère Pendle est un marché extrêmement mature, dont l’échelle dépasse largement l’imaginaire :
D’après le rapport de la BRI (Banque des Règlements Internationaux) intitulé « Statistiques des dérivés de gré à gré au 30 juin 2024 », la taille du marché des dérivés de taux (IRD) atteint environ 579 000 milliards de dollars, représentant ainsi la plus grande composante du marché des dérivés.
Dans ce marché, les swaps de taux constituent la partie la plus importante, tant par leur ampleur que par leur liquidité.
En revanche, dans la finance cryptographique, la situation est exactement inverse : selon les données de DeFi Pulse, les swaps de taux ne représentent pas plus de 10 % du marché DeFi.
Face à cet écart colossal, les swaps de taux sont unanimement reconnus comme un créneau DeFi porteur d’une croissance potentielle gigantesque. En se concentrant sur les actifs producteurs de rendement, Pendle comble précisément cette lacune dans la finance crypto, connaissant ainsi une croissance exponentielle depuis un an :
Selon DeFi Llama, le TVL de Pendle était d’environ 230 millions de dollars le 1er janvier 2024, atteignant près de 4,4 milliards le 31 décembre 2024 — soit une multiplication par environ 20, avec un pic à 6,7 milliards de dollars.
Par ailleurs, d’après les rapports publiés par Pendle, son volume d’échanges journalier moyen est passé de 1,1 million de dollars en 2023 à 96,4 millions en 2024, soit une hausse proche de 100 fois.
Avec un TVL et un volume d’échanges solidement positionnés en tête du secteur DeFi du yield trading, Pendle a également démontré, via ses collaborations avec divers projets, son rôle clé dans le renouveau des protocoles, l’apport de liquidité accrue et la génération de rendements attractifs :
Selon les statistiques internes de Pendle, en 2024, plus de 200 marchés ont été lancés sur 5 blockchains principales, couvrant plus de 60 protocoles, notamment Arbitrum, Zircuit, etc. Ainsi, 48 % du TVL d’Ethena provient de Pendle ; 39 % du TVL d’Arbitrum lui est attribué ; pire encore, sur chaque 100 BTC ré-engagés dans l’écosystème BTCFi, 42 le sont via Pendle.
Nous pouvons également constater, via le rapport de Binance Research publié en mai 2024 intitulé « Breakthrough DeFi Markets », la domination absolue de Pendle sur le marché des rendements. Le rapport indique que le TVL du marché des rendements a bondi de 148,6 %, atteignant 9,1 milliards de dollars — une trajectoire parfaitement alignée avec l’essor de Pendle.
Après de tels résultats remarquables, la question la plus difficile devient : comment continuer à progresser face à l’avenir ?
Comme l’a souligné TN Lee, cofondateur de Pendle : même si Pendle figure désormais parmi les dix principaux protocoles DeFi et est la plus grande plateforme on-chain de trading de rendements, son volume d’échanges en 2024 ne représentait encore que 0,007 % du volume mondial des swaps de taux.
2025 est une année pleine d’opportunités comme de défis. Du point de vue microéconomique du DeFi, selon les données de Pendle, le marché des rendements on-chain génère environ 17,7 milliards de dollars par an, dont seulement 4,97 % transitent actuellement par Pendle. Cela constitue la première source de croissance durable pour le projet.
À l’échelle macroéconomique mondiale :
D’un côté, les États-Unis, principal centre économique mondial, adoptent des mesures telles que la création d’une réserve stratégique crypto, l’abrogation de la règle IRS sur les courtiers DeFi, ou l’accélération de la législation complète sur les stablecoins. La finance crypto bénéficiera ainsi d’un cadre réglementaire plus clair et ouvert, attirant davantage d’institutions, de capitaux et d’utilisateurs vers la chaîne — une opportunité cruciale pour Pendle, leader du marché on-chain des rendements.
D’un autre côté, l’escalade des guerres tarifaires accroît l’incertitude sur les marchés, stimulant la demande des investisseurs pour des actifs stables (prix fixe) combinés à des rendements fixes. Les stratégies de rendement fixe sur stablecoins en font partie intégrante. Comparé aux produits traditionnels offrant environ 3 % de rendement annuel, les produits similaires sur Pendle peuvent atteindre 8 à 12 %, offrant ainsi un puissant levier de croissance supplémentaire.
Reconnu par les pionniers crypto, l’« argent intelligent » on-chain et les joueurs expérimentés du DeFi, quel est donc l’avantage concurrentiel de Pendle en matière de « gestion des risques plus efficace et optimisation des rendements » ?
Alors que la taille du marché DeFi des rendements s’élargit et que la convergence entre TradFi et DeFi s’accélère en 2025, quelles mesures concrètes Pendle mettra-t-il en œuvre pour mieux capter utilisateurs, capitaux et trafic ?
La licorne du yield trading : décryptage de la logique fondamentale de Pendle
Pour les nouveaux venus, Pendle peut sembler complexe au premier abord. Pas de panique : commençons par un exemple simple :
Grâce à cette analogie, comprendre la logique du « trading de rendement » de Pendle devient aisé :
Concrètement : Pendle se concentre sur les actifs producteurs de rendement, qui génèrent, sur une période donnée, un capital + un rendement.
Le but de Pendle est de séparer capital et rendement : encapsuler l’actif producteur de rendement en un jeton SY standardisé, puis diviser ce SY en deux composants — le jeton de capital PT (Principal Token) et le jeton de rendement YT (Yield Token) — et permettre ainsi le trading de taux via un AMM dédié.
La poule = PT, jeton de capital
L’œuf = YT, jeton de rendement
Pourquoi séparer capital et rendement ? Parce que les marchés sont volatils, tout comme les taux de rendement. Face à cette volatilité :
Le PT agit comme un outil permettant aux utilisateurs de se prémunir contre la volatilité du marché et d’obtenir un rendement fixe : le prix du PT est inférieur à celui de l’actif sous-jacent ; l’écart correspond au rendement fixe. Acheter un PT signifie généralement que l’on anticipe une baisse future des rendements, et l’on souhaite donc verrouiller le taux actuel. Actuellement, la capitalisation du marché PT sur Pendle atteint 1,2 milliard de dollars, fournissant de manière stable aux utilisateurs un rendement fixe compris entre 10 % et 20 % APY, quelle que soit la conjoncture.
Le YT, quant à lui, représente un levier sur le taux de rendement : l’utilisateur n’a pas besoin d’acheter l’actif complet ; détenir un YT équivaut à posséder le droit aux revenus générés par le capital. Si les rendements baissent, il subit une perte ; s’ils augmentent, il réalise un gain supérieur. Il peut donc ajuster sa position en YT selon sa prévision du taux futur.
Illustrons cela avec le pool aUSDC de l’écosystème Sonic, récemment très populaire auprès de la communauté :
Si l’utilisateur juge le rendement actuel satisfaisant, il peut acheter un PT à 0,974 $ sur Pendle, et à l’échéance (14 août 2025), récupérer 1 USDC, verrouillant ainsi un rendement de 8,741 %.
Si l’utilisateur pense que les rendements vont grimper, il peut acheter un YT à 0,02601 $ : chaque YT représente le rendement de 1 USDC de capital. L’achat de YT équivaut à un effet de levier de 38 fois, sans risque de liquidation.
Ainsi, en dissociant capital et rendement, Pendle fournit un outil permettant de parier à la hausse ou à la baisse sur les taux, créant un nouvel espace de spéculation. Que l’on soit un investisseur prudent ou un chasseur de rendements élevés, chacun peut choisir sa stratégie via PT et YT.
Bien sûr, au-delà de sa logique de base, Pendle propose aussi des mécanismes avancés, plébiscités par les pionniers crypto, les experts DeFi et l’argent intelligent on-chain : fournir de la liquidité avec PT + SY, staker en vePENDLE pour recevoir une part des revenus du protocole, cumuler points, airdrops et autres incitations — autant de leviers pour une expérience flexible, efficace et fortement rentabilisée.
Reprenons l’exemple du pool Sonic sur Pendle : actuellement, les 5 pools offrent des rendements PT entre 7 % et 10 %. En fournissant de la liquidité avec aUSDC d’Aave, un utilisateur peut atteindre un LP APY de 23 %. Pour les plus audacieux, acheter YT-stkscUSD pour amplifier le levier, combiné aux attentes d’airdrop (jusqu’à 24x sur Sonic), aux points Rings et Veda, permet d’atteindre un APY maximal de 150 %.
En tant qu’outil d’optimisation des rendements dans le DeFi, Pendle crée des opportunités d’arbitrage supplémentaires pour l’écosystème Sonic. Cette combinaison de haut rendement, fort levier et potentiel d’airdrop a fait exploser le TVL de Pendle sur Sonic, dépassant rapidement 100 millions de dollars.
Les tutoriels sur Pendle pullulent sur les réseaux sociaux. L’équipe officielle a d’ailleurs mis à disposition un guide d’initiation en chinois, clair et pédagogique, expliquant tout — des cas concrets aux manipulations pratiques, de la logique produit aux détails techniques. Nous n’entrerons donc pas davantage dans les détails ici.
Vers la fusion DeFi, CeFi et TradFi : la feuille de route de Pendle pour 2025
Faisant face à l’essor généralisé de la finance on-chain en 2025, Pendle voit non seulement une opportunité de croissance inédite, mais aussi un test crucial de ses fonctionnalités et de sa vision à long terme.
En tant que leader du yield trading, Pendle présente désormais une nouvelle ambition : devenir une « passerelle intégrée universelle pour les rendements » :
Pendle vise à offrir des outils permettant à toute personne d’accéder, d’interagir et de participer au marché des rendements de façon décentralisée et sans autorisation préalable — que ce soit dans le DeFi, le CeFi ou le TradFi. Où qu’il y ait des rendements, Pendle sera là.
Dans cette nouvelle ère de convergence entre DeFi, CeFi et TradFi, Pendle a publié dans son document « Pendle 2025 : Zenith » une feuille de route claire pour réaliser cette vision ambitieuse.
Programme Citadels : expansion du marché des rendements fixes
Pourquoi le programme Citadels, l’un des axes centraux de Pendle en 2025, se concentre-t-il sur le marché PT des rendements fixes ?
D’un côté, que ce soit en finance traditionnelle ou crypto, les rendements fixes constituent une part essentielle des portefeuilles. Ce marché deviendra donc un point d’entrée clé pour les institutions traditionnelles vers le monde crypto.
D’un autre côté, les incertitudes liées aux tensions commerciales renforcent encore la demande pour des rendements fixes. À travers le PT, Pendle offre une voie sûre et stable, notamment via le combo stablecoin + rendement fixe.
Le programme Citadels couvre donc plusieurs volets :
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Stablecoins
Les pools de stablecoins sur Pendle offrent non seulement un choix d’investissement plus sécurisé, mais aussi des rendements supérieurs à ceux du TradFi. Ils constituent un pont essentiel pour attirer les utilisateurs TradFi vers la chaîne.
À ce jour, plus de 35 pools de stablecoins sont opérationnels sur Pendle, et l’extension de cette couverture s’accélérera dans les mois à venir. Outre les projets soigneusement sélectionnés par l’équipe, les émetteurs de stablecoins pourront bientôt utiliser une passerelle d’intégration sans permission pour créer facilement leurs propres marchés de rendements et de points, faisant ainsi de Pendle le centre incontournable du yield sur stablecoins.
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Expansion hors écosystème EVM
Actuellement, Pendle ne dessert que les utilisateurs DeFi de l’écosystème EVM. Or, de nombreux utilisateurs actifs et marchés existent en dehors de cet écosystème. Le programme Citadels va donc étendre le support à des blockchains non-EVM, comme Solana ou TON, permettant à Pendle de conquérir une part de marché encore plus grande dans le domaine des swaps de taux.
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PT conformes : accélérer la fusion profonde entre DeFi, CeFi et TradFi
La conformité réglementaire est primordiale pour l’entrée des institutions. À travers Citadels, Pendle lancera des PT conformes, offrant aux institutions financières traditionnelles la meilleure solution native crypto pour les rendements fixes.
Pendle a déjà annoncé une collaboration avec Ethena et d’autres partenaires pour lancer des SPV indépendants gérés par des sociétés d’asset management régulées, ouvrant ainsi davantage la plateforme aux clients du TradFi.
L’adoption par Fasanara Digital du kit de rendement fixe de Pendle constitue une réussite marquante : Fasanara Digital est la branche actifs numériques de Fasanara Capital, société d’asset management de 4,5 milliards de dollars. Grâce à Pendle, qui offre liquidité profonde, produits structurés variés et services à haut rendement, l’influence de Pendle s’étend désormais à un cercle élargi d’institutions.
Par ailleurs, Pendle créera un « Citadel » dédié aux principes de la finance islamique, visant à rendre conforme à la Charia les flux de rendement via les PT. Avec un marché mondial de plus de 3 900 milliards de dollars couvrant plus de 80 pays, cette initiative, basée sur des partenariats avec des fonds islamiques, permettra à Pendle de concevoir des produits PT conformes à la Charia, renforçant ainsi sa pénétration sur les marchés financiers mondiaux.
Boros arrive : focus sur les taux de financement, porte d’entrée ultime entre on-chain et off-chain
Dans une stratégie de croissance multidimensionnelle, un produit phare, capable de révolutionner l’expérience de yield trading et de fusionner DeFi, CeFi et TradFi, est en préparation.
Ce produit, c’est Boros.
La communauté discute beaucoup de Boros, et nombreux sont ceux qui pensent que ce sera le lancement le plus important de Pendle en 2025.
Pourquoi une telle anticipation ?
Plusieurs arguments convergent, dont un particulièrement convaincant :
Comme mentionné en introduction, la croissance explosive d’un produit découle souvent de la découverte d’un marché massif mais longtemps négligé. Boros cible justement le marché des taux de financement.
Un marché effectivement colossal : jusqu’ici, Pendle se concentrait sur le marché au comptant. Or, le marché des contrats perpétuels, avec son effet de levier élevé, sa flexibilité et sa liquidité, est des dizaines de fois plus grand. Les taux de financement sur perpétuels sont devenus la principale source de rendement dans le monde crypto. En se focalisant dessus, Boros ouvre à Pendle des perspectives de croissance multipliées par dizaines.
Un marché aussi fortement perfectible : les taux de financement sont souvent très volatils, servant même d’indicateur d’humeur du marché. Cette forte volatilité amplifie l’incertitude, et dans les cas extrêmes, réduit drastiquement les gains des traders.
Personne n’a oublié l’effervescence autour du $TRUMP, lorsque certains traders ont accepté de payer un taux de financement annualisé de 20 000 % pour maintenir leur position longue sur les contrats perpétuels.
Jusqu’alors, aucune méthode fiable n’existait pour couvrir ces taux massifs. Boros propose désormais une solution innovante.
Boros part des taux de financement, les rend transparents et négociables, tout en offrant aux utilisateurs des outils de gestion des risques plus rigoureux et des stratégies de trading plus variées.
Concrètement, Boros tokenise les taux de financement futurs et les rend négociables, transformant ainsi un paiement flottant en un paiement fixe, tout en créant de nouvelles opportunités pour les stratégies cash et d’arbitrage.
Prenons l’exemple du $TRUMP : un utilisateur peut échanger des taux de financement déjà tokenisés pour fixer son coût dans un marché en forte FOMO.
Un autre cas parlant est Ethena : une grande partie de ses revenus provient des taux de financement sur contrats perpétuels. Sans contrôle efficace de cette volatilité, son activité serait menacée. Ici, Ethena pourrait utiliser Boros pour se couvrir contre la chute des revenus liés aux taux, tandis que les utilisateurs actifs pourraient tirer profit de cette fluctuation avec effet de levier.
Pour les protocoles et utilisateurs dépendants des revenus de taux de financement, comme Ethena, Boros devient une solution efficace de gestion des risques.
Dans la nouvelle vision de Pendle — « passerelle intégrée universelle des rendements » — Boros est un pont clé entre DeFi, CeFi et TradFi, et un vecteur efficace pour capter les capitaux et utilisateurs on-chain et off-chain.
Guidé par le principe « où qu’il y ait des rendements, Pendle sera là », Boros vise à dépasser les frontières du DeFi, en supportant tout type de rendement, y compris les taux LIBOR ou les taux hypothécaires du CeFi et du TradFi.
En tant que produit de rupture dans le yield trading, Boros combine tous les avantages de la blockchain — décentralisation, transparence, efficacité — pour offrir des fonctionnalités impossibles dans le TradFi, résolvant ainsi les problèmes de liquidité insuffisante, de faible transparence et de marchés fermés, attirant ainsi une large participation institutionnelle sur chaîne.
Selon la feuille de route la plus récente de l’équipe, Boros sera lancé au milieu de l’année 2025. Son arrivée marquera non seulement une nouvelle phase de croissance exponentielle pour Pendle, mais aussi un saut qualitatif dans l’évolution de la finance on-chain.
Job’s not done : la renaissance de la valeur portée par Pendle
Bien sûr, au-delà de l’expansion horizontale, Pendle s’engage aussi dans une amélioration continue de ses produits pour offrir une participation plus permise, des marchés plus ouverts et une expérience de yield trading de qualité supérieure, préparant ainsi le terrain pour accueillir des flux massifs de capitaux et d’utilisateurs.
La permissionless est un avantage clé du DeFi par rapport au TradFi, assurant transparence, liberté, ouverture et composable. Pendle entend amplifier cet avantage en permettant le déploiement libre de pools, permettant à quiconque, projet ou individu, de créer son propre marché de rendements sur sa plateforme. La fonction « Community Launch » déjà introduite a d’ailleurs stimulé une croissance pilotée par la communauté.
Les frais dynamiques sont aussi au cœur de l’optimisation produit : en améliorant le mécanisme de rééquilibrage des frais, Pendle garantit que les pools restent toujours dans un état optimal malgré les fluctuations des taux, assurant un équilibre sain entre LP, utilisateurs et protocole.
Par ailleurs, rappelons que Pendle utilise un modèle ve : $PENDLE est son jeton utilitaire, $vePENDLE son jeton de gouvernance. Les détenteurs de $vePENDLE votent pour diriger les récompenses $PENDLE vers certains pools de liquidité, donnant naissance à des plateformes de vote comme Penpie ou Equilibria, générant ainsi pour les détenteurs de $vePENDLE des rendements multiples : APY de base, APY de vote, récompenses LP, etc.
À l’avenir, Pendle améliorera davantage le système vePENDLE, en ouvrant la participation à tous les utilisateurs, petits ou grands, renforçant ainsi le rôle de $vePENDLE comme moteur central de l’écosystème.
Chacun l’a ressenti : durant ce cycle haussier particulièrement agité, la majorité des projets ont poursuivi frénétiquement les tendances éphémères, et les utilisateurs se sont livrés à des allers-retours rapides. Peu de projets se sont concentrés sur la valeur à long terme ou ont présenté des produits solides.
Avant que la réglementation ne devienne favorable et que les institutions ne s’engagent massivement, des projets comme Pendle, dotés d’un produit rigoureux, d’une croissance impressionnante et d’une feuille de route claire, pourraient bien être, pour beaucoup, une source de confiance dans le marché, et peut-être même l’un des catalyseurs d’un passage du FOMO à la rationalité, de la spéculation courte à la valeur durable.
Entre optimisation de produits, avancement du programme Citadels et l’arrivée imminente de Boros, Pendle parviendra-t-il à s’imposer rapidement comme le nouveau chemin reliant DeFi, CeFi et TradFi, en partant du rendement des actifs producteurs ?
Comme aime le répéter l’équipe de Pendle :
Job’s not done, but it’ll be.
Alors que la feuille de route 2025 de Pendle commence à se concrétiser, attendons-nous à une renaissance de la valeur et à l’explosion de la finance on-chain.
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