Entretien avec le cofondateur de Pendle : le rendement est la compétitivité principale, l'attention se concentre actuellement sur les stablecoins
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Entretien avec le cofondateur de Pendle : le rendement est la compétitivité principale, l'attention se concentre actuellement sur les stablecoins
Découvrez en profondeur les produits, la stratégie marché et les prochains plans derrière la croissance durable de Pendle.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : TechFlow
Cette semaine, Pendle, cofondateur de TN LEE, a publié un billet résumant les principales réalisations de Pendle au premier semestre 2025 :
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Le TVL a augmenté de 23 %, atteignant un nouveau sommet à 5,29 milliards de dollars ;
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Plus de 70 000 nouveaux utilisateurs ont été ajoutés ;
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Le volume des transactions a dépassé 16 milliards de dollars ;
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Les détenteurs de vePENDLE ont continué à bénéficier directement du développement de Pendle, générant 13,1 millions de dollars de frais…
Leader incontesté dans le domaine du trading de rendements, Pendle consolide continuellement sa position dominante grâce à une série de données de croissance, capturant plus de 58 % du marché.
À l'occasion de ce retour sur les résultats du premier semestre et de cette perspective stratégique pour la seconde moitié de l'année, nous avons mené un entretien approfondi avec TN LEE, afin d’explorer la logique fondamentale derrière le succès de Pendle ainsi que ses orientations futures.
Interrogé sur la valeur centrale qui attire les utilisateurs derrière ces performances impressionnantes, TN LEE répond sans hésiter :
Le rendement. Je crois que la compétitivité fondamentale de tout protocole repose sur des rendements puissants et durables. Actuellement, en adoptant des stratégies avancées sur différents pools, il est possible d’atteindre des APY supérieurs à trois chiffres. En tant que plus grande plateforme mondiale de trading de rendements, l’un des rôles clés de Pendle est de permettre aux utilisateurs de participer librement au rendement des protocoles les plus populaires du marché, et ainsi de gagner intelligemment.
Dans le contexte de l’essor des stablecoins, beaucoup ont remarqué que la composition du TVL de Pendle est fortement orientée vers les stablecoins, avec désormais plus de 87 % du TVL libellé en stablecoins. Sur sa vision des stablecoins, TN LEE précise :
Le secteur sur lequel Pendle concentre actuellement le plus son attention est précisément celui des stablecoins. Pour que DeFi continue de croître, il doit nécessairement s’intégrer à la finance traditionnelle. Les stablecoins peuvent non seulement accélérer la maturation de DeFi, mais aussi constituer l’une des rares passerelles efficaces vers la finance traditionnelle. À ce jour, Pendle a lancé plus de 100 pools liés aux stablecoins. Après avoir accéléré son mécanisme de cotation communautaire, Pendle espère intégrer encore davantage de pools de stablecoins.
Dans cet article, découvrons avec les partages de TN LEE les stratégies produit et marché sous-jacentes à la croissance durable de Pendle, ainsi que ses prochaines étapes face à la tendance croissante de convergence entre finance blockchain et finance traditionnelle.
DeFi mûrit : les utilisateurs ont de plus en plus besoin du trading de rendements
TechFlow : C’est un plaisir de pouvoir échanger en profondeur avec vous. Pour commencer, pourriez-vous vous présenter brièvement ?
TN LEE :
Merci à TechFlow pour cette interview.
Je suis TN LEE, cofondateur de Pendle. Mon équipe et moi avons créé ce protocole en 2021.
TechFlow : De l’enfant de 3 ans à la personne âgée de 80 ans, comment expliquer en une phrase ce que fait Pendle ?
TN LEE :
Pendle est la plus grande plateforme mondiale de trading de rendements. Imaginez que vous possédez une maison : Pendle permettrait de séparer « la propriété de la maison (capital) » de « ses futurs loyers (rendements) ». Vous pouvez choisir de garder la maison (la partie capital), ou transformer les futurs loyers (les rendements) en contrat pour les louer contre liquidités, ou inversement acheter les loyers d’autrui pour en tirer profit.
C’est exactement cela le fonctionnement de Pendle — décomposer les actifs en PT (jetons de capital) et YT (jetons de rendement futur), permettant aux utilisateurs de participer selon leur propre stratégie aux protocoles les plus populaires du marché.
TechFlow : Dans l’espace où opère Pendle, les concurrents sont peu nombreux. Quelle en est selon vous la raison ? Bien qu’il existe un certain seuil de compréhension pour les utilisateurs ordinaires sur le marché du trading de rendements, Pendle est devenu le leader du Yield en termes de TVL (source DeFi Llama). Du point de vue de la conception produit, qu’est-ce que Pendle a bien fait ?
TN LEE :
Nous avons toujours eu une grande confiance dans cette voie du trading de rendements. En finance traditionnelle, presque 100 % des rendements sont négociables, alors qu’en DeFi, ce taux est seulement d’environ 3 %. Ce segment a peut-être été longtemps négligé, mais à mesure que DeFi mature, les utilisateurs auront de plus en plus besoin d’outils d’investissement fiables et sophistiqués, de stratégies adaptées à chaque profil, et de choix flexibles et variés.
Rome ne s’est pas faite en un jour, et Pendle non plus. Transposer le trading de rendements vers DeFi nécessite une conception produit extrêmement fine et efficace, afin que ce concept puisse être concrètement mis en œuvre. Avant la version bien connue Pendle V2, nous sommes passés par plusieurs phases d’essais et d’erreurs.
Depuis sa création en 2021, nous travaillons sans relâche à optimiser le produit et le protocole. L’équipe garde toujours une attitude humble face au marché, accompagnée d’une conviction ferme et d’une passion sincère pour cette voie, cherchant à saisir la meilleure opportunité au bon moment. Auparavant, les LRTs et la narration autour des points ont constitué notre première chance de croissance explosive.
Actuellement, Pendle accélère également son processus de cotation communautaire, s’orientant davantage vers un modèle Permissionless (sans autorisation), permettant aux utilisateurs de participer au trading de rendements de tous les bons protocoles disponibles.
Nous anticipons également que de plus en plus de protocoles rejoindront cette voie, contribuant ensemble à faire passer la proportion de trading de rendements dans DeFi à 10 %, 20 %, 50 %, voire davantage.
TechFlow : Sur les réseaux sociaux, on voit souvent des figures emblématiques de DeFi saluer Pendle. Beaucoup disent aussi que ceux qui maîtrisent Pendle sont souvent des experts financiers. Qu’en pensez-vous ? Pourquoi selon vous cette perception existe-t-elle ?
TN LEE :
Les utilisateurs expérimentés de la finance traditionnelle peuvent comprendre plus rapidement Pendle. Comme mentionné précédemment, le trading de rendements est très courant en finance traditionnelle, mais l’évolution de DeFi demande un certain temps, surtout en matière d’adoption d’un modèle de trading relativement nouveau et unique.
Mais comme on dit, le bon vin ne craint pas les ruelles étroites. Nous investissons beaucoup dans la construction communautaire et l’éducation.
À chaque étape de la croissance de Pendle, nous observons de plus en plus de nouveaux utilisateurs prêts à prendre le temps d’apprendre et de réfléchir, investissant de manière plus rationnelle.
Parallèlement, nous continuons d’améliorer notre produit, développons de nouvelles fonctionnalités, prenons soin activement de notre communauté, et menons des efforts pédagogiques plus détaillés, afin que davantage de personnes puissent bénéficier des avantages offerts par le trading de rendements.
Le rendement est la compétitivité clé : Pendle permet des APY à trois chiffres
TechFlow : Étant donné ce que fait Pendle, quelle est la valeur fondamentale qui attire les utilisateurs à y participer ?
TN LEE :
Le rendement.
Je suis convaincu que la force compétitive ultime de tout protocole provient de rendements puissants et durables. Grâce au modèle de trading de rendements, les utilisateurs de Pendle peuvent non seulement choisir librement un mode d’investissement adapté à leur niveau de compréhension et à leur gestion des risques, mais aussi optimiser leurs rendements finaux via différentes stratégies.
TechFlow : Si un débutant ayant découvert DeFi depuis moins d’un mois souhaite explorer Pendle, quelle serait votre recommandation pour entamer cette découverte ? Une fois passé le stade des premiers pas, pourriez-vous partager quel est actuellement le rendement maximal accessible dans l’écosystème Pendle ? Comment l’atteindre ?
TN LEE :
Pour les nouveaux venus, la première étape cruciale consiste à étudier attentivement les supports pédagogiques de Pendle avant d’investir. Une fois familiers avec les différentes procédures, ils pourront définir une stratégie adaptée à leur tolérance au risque et à leur volume de capitaux.
En plus des ressources officielles fournies par Pendle, de nombreux KOL talentueux sur Twitter partagent régulièrement leurs retours d’expérience : du rendement fixe simple offert par les PT, à la fourniture de liquidité dans les pools, au pari sur les YT, jusqu’aux stratégies avancées comme le levier cyclique sur les PT.
Le rendement maximal dans l’écosystème Pendle est passé de deux chiffres initialement à aujourd’hui des APY supérieurs à trois chiffres grâce à des stratégies avancées sur différents pools.
Pour les utilisateurs à différents niveaux, il reste essentiel de trouver la stratégie la mieux adaptée à leurs préférences personnelles.
Focalisation sur les stablecoins : Boros allie les atouts du CeFi et du DeFi
TechFlow : Les stablecoins constituent également un sujet majeur cette année. Récemment, Pendle a multiplié ses collaborations autour des stablecoins. Quel est le raisonnement stratégique derrière cette démarche ? Avez-vous des projets spécifiques ?
TN LEE :
Après le succès d’Ethena, les stablecoins sont devenus ces dernières années l’un des segments les plus populaires et matures.
À ce jour, Pendle a lancé plus de 100 pools liés aux stablecoins. Dans un contexte de volatilité du marché, nous pensons que les stablecoins seront l’une des grandes narrations clés de ce cycle. Ce segment très convoité peut non seulement favoriser une maturation accrue de DeFi, mais aussi servir de passerelle rare vers la finance traditionnelle.
Comme mentionné, l’un des rôles clés de Pendle, en tant que plus grande plateforme mondiale de trading de rendements, est de permettre aux utilisateurs de participer librement au rendement des protocoles les plus populaires du marché, et ainsi de gagner intelligemment.
Grâce à l’accélération de notre mécanisme de cotation communautaire, nous souhaitons intégrer de plus en plus de pools de stablecoins de manière plus efficace.
TechFlow : On sait que l’essor de Pendle a été étroitement lié à la vague du Restaking. Dans ce nouveau cycle, quel pourrait être le prochain déclencheur d’une croissance explosive pour Pendle ? Dans l’environnement actuel, de plus en plus d’acteurs s’intéressent au monde blockchain. Selon vous, quels préparatifs doivent entreprendre les projets financiers cryptos pour saisir l’opportunité de l’entrée des institutions ? Quelles transformations structurelles voyez-vous émerger dans ce contexte ?
TN LEE :
Le segment sur lequel nous concentrons actuellement le plus notre attention est précisément celui des stablecoins.
Le marché est difficile à prédire, mais notre équipe suit attentivement chaque évolution narrative.
Pour l’intégration avec les institutions, l’un des points clés de la feuille de route 2025 de Pendle est le déploiement de l’initiative Citadels. Ce projet inclut notre plan de développement du PT de Pendle comme produit de rendement fixe le plus robuste. Actuellement, le PT de Pendle a déjà atteint un ATH de 2,5 milliards de dollars dans divers écosystèmes de prêt, et nous développons activement d’autres produits destinés aux institutions, permettant à différents types d’investisseurs institutionnels de participer.
Nous estimons que si DeFi veut continuer à croître, il doit inévitablement s’intégrer à la finance traditionnelle. L’arrivée des institutions impose aux protocoles et produits DeFi des exigences accrues, qu’il s’agisse de profondeur de fonds, de sécurité ou de conformité. Chaque protocole doit se préparer à cette étape suivante.
TechFlow : Nous avons entendu parler que Boros est actuellement en test privé restreint. De quoi s’agit-il ?
TN LEE :
En bref, Boros, comme Pendle, est un produit de trading de rendements.
La principale innovation de Boros réside dans la combinaison des avantages du CeFi et du DeFi, en libérant et exploitant les frais de financement comme source de rendement, offrant ainsi une plateforme de trading aux utilisateurs. La volatilité et la fiabilité des frais de financement en font l’une des plus grandes sources de rendement dans le domaine crypto.
Boros sera également un produit plus simple et intuitif : si l’utilisateur pense que les frais de financement vont augmenter, il peut ouvrir une position longue ; sinon, une position courte.
Nous sommes actuellement en phase finale d’audit des contrats intelligents et de tests internes, et espérons pouvoir l’ouvrir à davantage d’utilisateurs très prochainement.
Derrière la croissance : foi inébranlable en DeFi, faim constante, capacité d’adaptation
TechFlow : D’un point de vue macroéconomique, avec des enjeux comme les tarifs douaniers ou les baisses de taux, êtes-vous inquiet ou plutôt confiant quant à l’avenir de DeFi ? Qu’est-ce qui vous pousse à continuer de construire dans ce secteur ?
TN LEE :
J’ai toujours eu une grande foi en DeFi.
Dans une période marquée par des turbulences économiques et politiques, nous sommes bien sûr plus prudents. Mais mon équipe et moi restons convaincus que le trading de rendements est une voie cruciale pour l’avenir de DeFi, et nous avons de grandes attentes concernant nos trajectoires de croissance futures.
DeFi connaît de nombreuses narrations, les nouveautés brillantes apparaissent et disparaissent. Je crois que tant que notre adéquation produit-marché (PMF) est correcte, et que nous maintenons un rythme d’avancée constant tout en restant respectueux face au marché, Pendle continuera de croître solidement.
L’anxiété ne change pas la direction du marché. Tout ce que nous pouvons faire, c’est agir concrètement, ajuster mentalement avec souplesse, et relever positivement chaque défi à venir.
TechFlow : Parfois, certains amis qui connaissent Pendle depuis longtemps disent que votre parcours a été très difficile. Vous avez traversé de nombreuses épreuves, mais avez persévéré, ce qui vous a permis aujourd’hui d’atteindre la reconnaissance. Pouvez-vous partager les difficultés rencontrées par Pendle au fil de son développement, ainsi que vos réflexions à différentes étapes ?
TN LEE :
Effectivement, depuis la création de Pendle en 2021 jusqu’à aujourd’hui, nous avons traversé de nombreux défis. Nous savons qu’à chaque étape de croissance d’un protocole, il faut relever des défis différents : survivre en tant que nouveau protocole, puis maintenir des performances élevées en tant que protocole mature — rien ne doit être pris à la légère. Aux moments les plus difficiles de Pendle, je me suis souvent demandé comment nous avions tenu, surtout dans des conditions de marché extrêmement hostiles.
Aujourd’hui, le coût de création d’un protocole diminue, presque tout le monde peut lancer une entreprise. Mais face aux difficultés, la capacité à résoudre les problèmes est primordiale. Tous ne parviennent pas à tenir ou à survivre. Parfois, ce n’est pas la complexité du problème qui compte, mais la manière de garder le moral et d’affronter les défis malgré les épreuves.
Pendle maintient une équipe volontairement petite, gère très strictement ses dépenses, afin de garantir des fonds suffisants pour soutenir sa croissance future.
TechFlow : En tant que pionnier de DeFi et entrepreneur fidèle à la construction dans ce secteur, quelles qualités estimez-vous essentielles pour entreprendre dans l’industrie crypto ?
TN LEE :
La persévérance.
Lors du lancement initial de Pendle en 2021, nous n’avons pas immédiatement trouvé notre PMF. Il nous a fallu plus de deux ans supplémentaires, jusqu’à Pendle V2 au début du cycle LST, pour véritablement décoller. Mais plus que les qualités individuelles, je pense que l’élément clé de l’entrepreneuriat est d’insuffler profondément cet esprit dans l’ADN de toute l’équipe — maintenir la faim, viser l’excellence, et avancer ensemble vers une mission commune. C’est ainsi seulement que nous pourrons continuer à progresser inexorablement.
Une autre qualité particulièrement importante dans l’industrie crypto est la capacité d’adaptation. Ce secteur évolue extrêmement vite, avec ses propres règles, rythmes et culture. Savoir changer rapidement de cap, que ce soit pour optimiser le produit selon les narrations en cours ou ajuster la stratégie marketing pour toucher les utilisateurs natifs crypto, ces petits gestes font souvent la différence entre succès et échec.
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