Analyse des 10 principaux indicateurs de sommet du BTC : pourquoi le marché haussier actuel est-il différent des précédents ?
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Analyse des 10 principaux indicateurs de sommet du BTC : pourquoi le marché haussier actuel est-il différent des précédents ?
En examinant 10 indicateurs classiques, en évaluant leurs caractéristiques et limites, et en retraçant l'évolution interne du marché du bitcoin et plus largement du marché cryptographique.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : WEEX Labs
Dans les précédents cycles haussiers du bitcoin, des signaux de surchauffe apparaissaient souvent au sommet des prix. Pourtant, cette fois-ci, certains changements significatifs semblent s’être produits : de nombreux indicateurs autrefois fiables n’ont pas encore signalé de pic, tandis que le prix du bitcoin connaît une baisse continue depuis son nouveau sommet atteint le 6 octobre, entraînant une orientation baissière pour de nombreux indicateurs.
Nous examinerons ci-dessous 10 indicateurs classiques afin d’évaluer leurs caractéristiques et limites, tout en retraçant l’évolution interne du marché du bitcoin et plus largement de l’ensemble du secteur crypto.
1. Indicateur Pi Cycle Top : a-t-on atteint le sommet du cycle ?
L'indicateur Pi Cycle est un outil classique qui utilise la moyenne mobile sur 111 jours (111DMA) et le double de la moyenne mobile sur 350 jours (350DMA x 2) pour identifier les sommets des prix du bitcoin.
Généralement, lorsque la ligne courte franchit à la hausse la ligne longue, cela signale souvent un sommet du marché, car cela indique une hausse trop rapide des prix, déconnectée du soutien fondamental.
Historiquement, l'indicateur Pi Cycle Top a affiché un croisement avant chaque sommet haussier :
Sommet 2017 : croisement du 111DMA au-dessus du 350DMA x 2, marquant la rupture de la bulle ;
Double sommet 2021 : après un croisement similaire, apparition du premier sommet, suivi d’un recul rapide du marché ;
Mais actuellement (T4 2025), comme illustré ci-dessous, les deux lignes ne se sont pas encore croisées.
Source: https://www.bitcoinmagazinepro.com/charts/pi-cycle-top-indicator
2. Puell Multiple : les mineurs réalisent-ils des profits excessifs ?
Le Puell Multiple mesure le rapport entre les revenus quotidiens des mineurs et leur moyenne mobile sur 365 jours, afin d'évaluer leur niveau de profitabilité et le cycle du marché.
Cet indicateur repose sur le comportement des mineurs : un ratio élevé indique une forte rentabilité, pouvant accroître la pression vendeuse et annoncer un sommet ; un ratio bas reflète une capitulation des mineurs, présageant un creux. Autrement dit, un Puell Multiple élevé traduit une situation où « les mineurs gagnent trop », accumulant ainsi une pression sur l'offre.
Historiquement, le Puell Multiple a connu des pics extrêmes avant chaque sommet haussier :
Sommet 2017 : supérieur à 7, niveau record historique ;
Double sommet 2021 : supérieur à 3, suivi d’un effondrement ;
Mais actuellement (T4 2025), le Puell Multiple évolue entre 1 et 2, indiquant une pression modérée sur les mineurs.
Source: https://newhedge.io/bitcoin/puell-multiple
3. Bitcoin Rainbow Chart : le prix est-il entré dans la zone « vente » ?
Le Bitcoin Rainbow Chart utilise une courbe logarithmique superposée à des bandes colorées pour évaluer le niveau de valorisation à long terme du bitcoin.
Son principe consiste à projeter le prix sur ces bandes : la zone bleue indique une sous-valorisation (achat), la zone rouge une sur-valorisation (vente). Ces bandes, basées sur la courbe historique de croissance, aident à identifier les extrêmes d’humeur du marché.
Historiquement, le Bitcoin Rainbow Chart est entré dans la zone rouge avant chaque sommet haussier :
Sommet 2017 : zone rouge foncé, pic de la bulle ;
Double sommet 2021 : zone orange-rouge, suivie d’un ajustement ;
Mais actuellement (T4 2025), le prix se situe entre les zones jaune et orange, sans avoir touché la zone rouge de bulle. De nombreux analystes ont proposé des ajustements de cet indicateur, mais quelle que soit la modification, le prix n’a clairement pas atteint la zone rouge de surchauffe selon les repères historiques.
Source: https://www.blockchaincenter.net/en/bitcoin-rainbow-chart/
4. 2-Year MA Multiplier : le multiple a-t-il atteint son sommet ?
Le 2-Year MA Multiplier (aussi appelé Golden Ratio Multiplier) utilise la moyenne mobile sur 2 ans multipliée par des ratios de Fibonacci pour identifier les zones de résistance des prix.
Son principe combine le ratio d’or (1,6) et la suite de Fibonacci pour évaluer le multiple du prix par rapport à sa moyenne à long terme : un multiple élevé indique une surchauffe, présageant un recul. En d’autres termes, un haut multiple signifie que le prix « s’écarte trop de la tendance longue », accumulant ainsi du risque.
Historiquement, le 2-Year MA Multiplier a affiché des multiples extrêmes avant chaque sommet haussier :
Sommet 2017 : l’indicateur et le prix différaient jusqu’à 10 fois, avec un sommet atteint un mois après que le prix ait franchi 2 Yr MA *5 ;
Double sommet 2021 : dépassement de 5 fois, le premier sommet coïncidant précisément avec le contact du prix avec 2 Yr MA *5 ;
Mais actuellement (T4 2025), le multiple évolue entre 2 et 3, sans entrer dans la zone élevée.
Source: https://www.bitcoinmagazinepro.com/charts/bitcoin-investor-tool/
5. Bitcoin 4-Year Moving Average : le prix est-il largement au-dessus de la moyenne mobile longue ?
La Bitcoin 4-Year Moving Average calcule la moyenne des prix sur 4 ans pour évaluer la tendance macroéconomique du bitcoin.
Son principe est de lisser les fluctuations cycliques : un prix bien au-dessus de la moyenne indique une surchauffe ; un prix proche de la moyenne reflète un équilibre. Autrement dit, un fort écart signifie une « bulle cyclique », accumulant du risque.
Historiquement, le Bitcoin 4-Year Moving Average a montré un écart extrême du prix avant chaque sommet haussier :
Sommet 2017 : l’indicateur atteignait 16 ;
Double sommet 2021 : atteinte de 6 lors du premier sommet, suivi d’un effondrement ;
Mais actuellement (T4 2025), le prix a atteint un maximum de 2,3, montrant une tendance aux pics décroissants.
Source: https://www.coinglass.com/pro/i/four-year-moving-average
6. Bitcoin MVRV Z-Score : la valorisation est-elle entrée dans une zone à risque ?
Le MVRV Z-Score est un indicateur classique on-chain permettant de juger si la valorisation du bitcoin « s’écarte de sa valeur réelle ».
Son principe compare la capitalisation boursière actuelle du bitcoin à la « capitalisation réalisée » (coût total de détention de toutes les unités), puis calcule l’écart en nombre d’écarts-types. Autrement dit : plus le Z-Score est élevé, plus un grand nombre d’acteurs sont en gain non réalisé, le marché étant « trop rentable », ce qui accumule du risque.
Historiquement, le MVRV Z-Score a connu des pics extrêmes avant chaque sommet haussier :
Sommet 2017 : approchant 10, valeur extrême historique ;
Double sommet 2021 : dépassant 7 au premier sommet, suivi d’un krach du marché ;
Mais actuellement (T4 2025), le Z-Score se situe entre 2 et 4, la valorisation restant neutre.
Source: https://charts.bitbo.io/mvrv-z-score
Il convient de noter que le MVRV Rate, basé sur le MVRV, intègre une analyse statistique pour mesurer l’écart-type entre le MVRV actuel et sa moyenne historique. Cette standardisation aide à identifier quand le prix d’échange du bitcoin est supérieur ou inférieur à sa « valeur juste ». Mais comme illustré ci-dessous, les pics de cet indicateur aux sommets des précédents marchés haussiers montrent une tendance à la baisse, voire une divergence avec le prix du bitcoin, rendant ainsi plus difficile l’utilisation de cet indicateur pour prédire les sommets.
Source: https://charts.bitbo.io/mvrv
7. Altcoin Season Index : la saison des altcoins a-t-elle commencé ?
L’Altcoin Season Index suit la performance des 100 principales altcoins par rapport au bitcoin pour évaluer si l’on entre dans une « saison des altcoins ».
Son principe repose sur la performance relative : un indice supérieur à 75 indique le début de la saison des altcoins, qui apparaît généralement après le sommet du BTC, lorsque les capitaux passent du BTC aux altcoins. Autrement dit, un indice élevé signifie que la domination du BTC faiblit, augmentant le risque de dispersion du marché.
Historiquement, chaque sommet haussier s’est conclu par un pic d’euphorie durant la saison des altcoins :
Sommet 2017 : supérieur à 90, explosion de la saison des altcoins ;
Double sommet 2021 : supérieur à 80, suivi d’un recul du BTC ;
Mais actuellement (T4 2025), l’indice évolue entre 30 et 40, les performances du secteur altcoin étant médiocres. Depuis le début de ce marché haussier du BTC, cet indicateur n’a même jamais atteint 60, probablement en raison d’un manque de liquidités et d’une trop grande émission de nouvelles cryptomonnaies.
Source: https://www.blockchaincenter.net/en/altcoin-season-index
8. Bitcoin Long Term Holder Supply (LTH) : l’offre des détenteurs à long terme diminue-t-elle ?
Le Bitcoin Long Term Holder Supply (LTH) suit la quantité de bitcoins détenue depuis plus de 155 jours, reflétant le comportement des HODLers.
Son principe observe les variations de l’offre : en période de sommet, les LTH vendent souvent pour réaliser leurs profits ; en période de creux, ils accumulent. Autrement dit, une diminution de l’offre LTH signifie que les « gros bras » quittent le marché, ce qui représente un risque élevé.
Historiquement, le LTH a nettement diminué avant chaque sommet haussier :
Sommet 2017 : phase de vente prolongée d’un an, atteignant un pic au sommet ;
Double sommet 2021 : le premier sommet suit une vente continue sur six mois, mais le deuxième sommet absolu marque un niveau d’accumulation record ;
Mais actuellement (T4 2025), une vente progressive dure depuis six mois, sans correspondre pleinement aux expériences passées, notamment par rapport au sommet d’octobre.
Source: https://charts.bitbo.io/long-term-holder-supply
9. Bitcoin Short Term Holder Supply (STH) : l’offre des détenteurs à court terme augmente-t-elle fortement ?
Le Bitcoin Short Term Holder Supply (STH) suit la proportion de bitcoins détenus depuis moins de 155 jours, évaluant la spéculation des nouveaux entrants.
Son principe capte les nouveaux flux de capitaux : une forte proportion indique une spéculation accrue, souvent signe d’un sommet ; une faible proportion reflète un marché mature. Autrement dit, un STH élevé signifie « trop de nouveaux arrivants », ce qui fragilise la bulle.
Historiquement, le STH a connu une forte augmentation avant chaque sommet haussier :
Sommet 2017 : près de 8 millions de BTC, pic spéculatif ;
Double sommet 2021 : près de 6,5 millions de BTC au premier sommet, la vente au deuxième sommet absolu n’ayant pas atteint le pic précédent ;
Mais actuellement, le STH continue de grimper vers 5,5 millions de BTC, alors que le plus haut prix a été atteint le 6 octobre. Contrairement aux deux précédents marchés haussiers, le pic du STH ne coïncide plus étroitement avec le sommet des prix.
Source: https://newhedge.io/bitcoin/short-term-holder-supply
10. Bitcoin Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) : les gains/pertes non réalisés entrent-ils dans la zone de cupidité ?
Le Bitcoin NUPL mesure le ratio global des gains/pertes non réalisés sur le réseau, afin d’évaluer l’humeur du marché.
Son principe consiste à calculer (capitalisation boursière – capitalisation réalisée) / capitalisation boursière : une valeur supérieure à 0,75 indique de la cupidité (signal de sommet) ; inférieure à 0, de la peur (signal de creux). Autrement dit, un NUPL élevé signifie que « tout le monde est en gain », augmentant le risque de prise de bénéfices.
Historiquement, le Bitcoin NUPL a atteint des niveaux extrêmement élevés avant chaque sommet haussier :
Sommet 2017 : supérieur à 0,8, niveau extrême historique ;
Double sommet 2021 : supérieur à 0,7, suivi d’un effondrement ;
Mais actuellement (T4 2025), le NUPL a atteint un sommet de 0,64 début mars 2024, puis a oscillé, tombant désormais à 0,34.
Source: https://charts.bitbo.io/net-unrealized-profit-loss
Conclusion : changement structurel dans le dernier marché haussier du bitcoin
À la lumière de ces indicateurs, l’évolution actuelle du marché du bitcoin ne correspond pas étroitement aux signaux extrêmes observés lors des précédents sommets. Les sommets historiques étaient souvent accompagnés d’une surchauffe simultanée de plusieurs indicateurs — comme un Z-Score élevé, un Puell Multiple élevé, un NUPL dans la zone de cupidité, combinés à une vente par les LTH et une hausse brutale du STH — mais aujourd’hui, ces indicateurs affichent des niveaux relativement modérés.
Cela ne signifie pas nécessairement que le prix du bitcoin n’a pas encore atteint son sommet. Tous ces indicateurs se basent sur l’espace pour juger du sommet, alors que le schéma ci-dessous, utilisant un cycle temporel de 3 ans pour prévoir le sommet des prix, semble indiquer que le bitcoin a déjà atteint son sommet.
Source: https://x.com/btc_MasterPlan/status/1978180632410042828/photo/1
Bien sûr, lors de l’analyse de ces indicateurs, nous avons constaté que ces outils, basés sur une trajectoire linéaire des prix, montrent des signes de déclin dans leur capacité à prédire les sommets, avec une efficacité marginale décroissante. Par exemple, les pics du MVRV aux sommets haussiers de 2017, 2021 et 2025 étaient respectivement de 10, 7 et 3. Il est désormais clair que nous ne pouvons plus espérer voir un MVRV atteindre 7 dans ce cycle, ni facilement en tirer une valeur fiable pour anticiper le sommet.
En d'autres termes, bien que ces indicateurs montrent un marché dans une fourchette neutre ou modérée, cela ne confirme ni la poursuite du marché haussier ni l’entrée en marché baissier, mais plutôt que la croissance du marché du bitcoin devient plus progressive et moins explosive. Cela pourrait être attribué à :
• D’abord, l’introduction des ETF bitcoin a attiré d’importants capitaux à long terme, stabilisant la dynamique de l’offre, contrairement aux précédentes bulles dominées par les petits investisseurs, ce qui ralentit la surchauffe.
• Ensuite, les changements de liquidité mondiale en 2025 (baisse des taux par la Fed contre hausse du yen) et les évolutions géopolitiques perturbent régulièrement le prix du BTC, tandis que l’évolution stable des indicateurs reflète un marché plus mature.
En résumé, que le plus haut du 6 octobre soit ou non le sommet de ce marché haussier, il faut reconnaître que la volatilité du prix du bitcoin pourrait désormais sortir des cadres et expériences historiques, semblant passer d’un « actif cyclique » à une « réserve principale ». Il convient de rappeler aux investisseurs que ces indicateurs pourraient nécessiter un ajustement de leurs seuils ou une combinaison croisée pour mieux servir à la prise de décision d’investissement.
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